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LG Energy Solution 目前正在進(jìn)行12.75 萬億韓元（約 108 億美元）的 IPO，這將是韓國(guó)最大規(guī)模 IPO。這家規(guī)模上僅次于寧德時(shí)代的全球第二大電池制造商，目前在獨(dú)立成長(zhǎng)過程中正嘗試跳變。我個(gè)人追蹤這家公司比較久，在這里談?wù)勎业目捶?。我覺得可以從產(chǎn)能、產(chǎn)品和客戶結(jié)構(gòu)等方面去探討。限于篇幅，本篇文章是開個(gè)頭，關(guān)于LG Energy Solution其實(shí)有很多可以說道的東西。
Part 1、技術(shù)路線和產(chǎn)能擴(kuò)張
1 產(chǎn)能規(guī)劃
在特斯拉電池日首次提出TWh以后，全球電池企業(yè)的擴(kuò)張一直沒有停止過。截至2021年第三季度末，LG Energy Solution的產(chǎn)能為155GWh，在韓國(guó)、美國(guó)、中國(guó)和歐洲四個(gè)地區(qū)建立了大規(guī)模生產(chǎn)體系，其中歐洲70GWh、中國(guó)62GWh、韓國(guó)18GWh、美國(guó)5GWh電池產(chǎn)能。
從長(zhǎng)期規(guī)劃來看，其實(shí)我們發(fā)現(xiàn)LG最大的問題還是在各個(gè)區(qū)域受到挑戰(zhàn)：（1）歐洲：波蘭工廠目前70GWh產(chǎn)能，目前的產(chǎn)能利用率不算高，25年提高至85Gwh，可能根據(jù)客戶需求在歐洲建立新的基地，產(chǎn)能不低于15Gwh，也就是說4年時(shí)間里面只有30GWh的增量，未來總計(jì)擴(kuò)展到100Gwh，這能看出來歐洲汽車客戶對(duì)于將來巨大電池采購(gòu)增量的傾向性。（2）美國(guó)：原本密歇根工廠電池產(chǎn)能為5GWh，2025 年擴(kuò)大 20GWh；與通用汽車合資成立Ultium Cells LLC，正在建設(shè)第一家40GWh產(chǎn)能的合資工廠，2023年下半年開始量產(chǎn)，2025年合計(jì)達(dá)到80Gwh；和Stellatis的合資工廠是40GWh，可能會(huì)在北美新建基地，新增一定的產(chǎn)能（3）亞洲：主要包括韓國(guó)、印尼和南京工廠，本土的產(chǎn)能增加有限，在中國(guó)工廠增加比較多，然后在印尼和現(xiàn)代汽車集團(tuán)合作，這塊是LG最大的增量總體來看，LG原有產(chǎn)能規(guī)劃都是集中在軟包上面，后續(xù)對(duì)于圓柱電池，2025年不低于120Gwh（南京60Gwh，韓國(guó)22Gwh，其他地區(qū)40Gwh）
▲表1 LG LG Energy Solution
2 電池封裝形態(tài)和路線
目前SNE的數(shù)據(jù)來看，圓柱電池20年全球市占率23%，軟包市占率27.8%，方形市占率49.2%（主要是中國(guó)用的多），隨著長(zhǎng)短刀片的出現(xiàn)，軟包疊片技術(shù)用方殼的封裝變成了一種比較有潛在價(jià)值的方向。我個(gè)人覺得，LG Energy Solution其實(shí)這幾年最大的問題，還是客戶需求輸入少。在中國(guó)熱失控?cái)U(kuò)展實(shí)驗(yàn)成為行業(yè)最基本的要求的時(shí)候，LG其實(shí)是缺席的，沒有中國(guó)的汽車企業(yè)不斷給輸入的條件，而是根據(jù)海外的節(jié)奏開發(fā)，這使得LG的技術(shù)路線迭代和需求方面，少了很大的一環(huán)。
▲圖1 長(zhǎng)短電芯的可裁剪性
目前來看，LFP來做的方殼疊片的技術(shù)方案，已經(jīng)被國(guó)內(nèi)好多電池企業(yè)作為下個(gè)階段競(jìng)爭(zhēng)鐵鋰的主要玩法，這個(gè)可能LG本身沒辦法享受到這個(gè)紅利。
▲圖2 疊片和卷繞的差異
3 鐵鋰和三元的選擇隨著中國(guó)電動(dòng)汽車的白熱化競(jìng)爭(zhēng)，電池市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，這其實(shí)沒有LG的參與。中國(guó)的LFP技術(shù)路線隨著補(bǔ)貼退坡的路徑，中國(guó)電池企業(yè)是把這種低成本電芯路線發(fā)揮到了極致，配合結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)革新（CTP和刀片）的推廣，這股浪潮其實(shí)非常大地?cái)D壓了三元電池的生存空間。
▲圖3 海外的機(jī)構(gòu)對(duì)于鐵鋰的錯(cuò)判非常嚴(yán)重
（NMCA這個(gè)過分了）
Part 2、電池供應(yīng)體系材料價(jià)格
從邏輯上來看，為什么海外電池企業(yè)不賺錢？在原料采購(gòu)上，LG的價(jià)格還是有一些問題的：LG正極2021年1-3季度采購(gòu)均價(jià)14.3萬元/噸，負(fù)極3.7萬元/噸，電解液5.0萬元/噸，隔膜均價(jià)在4.7元/平。我們可以對(duì)比下LG本身的供應(yīng)鏈屬性問題，和國(guó)內(nèi)采購(gòu)價(jià)格對(duì)比，就能理解LG為什么不賺錢，而寧德非常賺錢的根本原因。
▲表2 供應(yīng)體系
從產(chǎn)品圖譜來看，LG目前的產(chǎn)品譜系主要分為：
●高端：2020年底600Wh/L(快充20分鐘)，迭代到2023年達(dá)到700Wh/L(快充20分鐘),2024年H1才能到750Wh/L(快充15分鐘)，這里的核心問題還是軟包電芯的體積利用率已經(jīng)達(dá)到瓶頸了，高端電芯在快充和高能量方面都沒特別好的特點(diǎn)
●中端：基本在高端產(chǎn)品上把快充速度降下來，600Wh/L(快充40分鐘)，這條路線目前被鐵鋰?yán)卫未驔]了
●高性價(jià)比：這塊比較慢，2023年才有400Wh/L的高性價(jià)比產(chǎn)品，可惜這個(gè)數(shù)據(jù)并不好看
個(gè)人覺得，從目前的情況來看，LG得加速往4680上轉(zhuǎn)型才有出路。
實(shí)際上，在LG本身給的銷售指引來看，整個(gè)產(chǎn)量的增速是低于目前國(guó)內(nèi)企業(yè)的口號(hào)的。我們仔細(xì)考慮這個(gè)問題，到底哪里錯(cuò)了？這里有兩種假設(shè)，未來中國(guó)以外的市場(chǎng)實(shí)際的電池交付一定程度分散的。
▲圖4 LG預(yù)估的交付量
