投資，需要一點想象力 | 中科創(chuàng)星米磊

采訪?| 王靜儀，文?|?呂宜函，編輯?| 王靜儀

要大膽想象，也要小心認知差，允許產(chǎn)業(yè)緩慢爬升

Money Talks是出行一客推出的全新欄目，我們將對話各個領(lǐng)域的專業(yè)投資人，從資本的視角觀察出行產(chǎn)業(yè)的前沿動向

米磊的桌上，擺著一本《三體》。

不僅是他本人，在中科創(chuàng)星這家專注硬科技的投資公司里，《三體》都是必讀的書目。

“因為做硬科技早期投資就像寫科幻小說，需要一點想象力。”中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊這么認為。

最新體現(xiàn)他想象力的，是低空經(jīng)濟領(lǐng)域的一系列布局——2024年6月，中科創(chuàng)星追投沃飛長空B輪數(shù)億元融資，幫助創(chuàng)下近兩年國內(nèi)eVTOL行業(yè)單筆融資規(guī)模最大的記錄。

2024年，被稱為“低空經(jīng)濟元年”。低空經(jīng)濟首次被寫入政府報告，各地積極布局開放空域試點，概念股也反復活躍。eVTOL（電動垂直起降飛行器）作為重要載體，頻頻出現(xiàn)在大眾視野。

在“低空經(jīng)濟”還未火爆的時候，中科創(chuàng)星就開始投資：研發(fā)碳纖維復合材料的安泰復材、方碩復材，動力電池領(lǐng)域的衛(wèi)藍新能源、恩力動力，eVTOL飛行器賽道中專注傾轉(zhuǎn)旋翼的沃飛長空和倍飛智航，從主機廠到零部件都有布局。2024年還超前布局了專注SPAN電池體系的上海硫元科技。

在米磊看來，eVTOL概念是熱起來了，但想真正實現(xiàn)電動“打飛的”，從電池、機翼到飛行控制器再到整個機身，技術(shù)研發(fā)以及產(chǎn)品打磨還亟待推進，“最缺的不是空域，不是場景，而是產(chǎn)品本身?！?/p>

eVTOL如何從想象走到現(xiàn)實？距離還有多遠？以下是我們與米磊的對話：

01、投資者要預測政策的變化

問：是什么樣的契機開始接觸eVTOL？

米磊：2020年，我們開始把航空產(chǎn)業(yè)鏈作為一個重要賽道來布局，我們設置了專門的投資小組，負責的同事也具有專業(yè)的航空背景。

在核心的碳纖維復合材料領(lǐng)域，我們投得最早，投了一家給空客、波音和C919提供材料的公司安泰復材。

問：沃飛長空是eVTOL領(lǐng)域絕對的明星公司。你們在2023年第一次投資，上個月又加注了，為什么？

米磊：加注沃飛長空主要兩個原因，第一個是我們很看好eVTOL賽道；另外我們覺得沃飛長空在傾轉(zhuǎn)旋翼的進展上也是國內(nèi)最快的。

沃飛長空團隊是科班出身，很多成員又有國內(nèi)航空工業(yè)企業(yè)的背景，在設計飛機方面能力很強，很有經(jīng)驗。

當然，吉利集團在背后的支持也非常重要。吉利當年收購了國外的泰利(Terrafugia)，有很完整的申請流程的經(jīng)驗，可以大大節(jié)約申請適航證的時間。

團隊卓越的設計能力，加上吉利過往積累的經(jīng)驗和能力，沃飛長空的起點本來就很高，在這個基礎上又發(fā)展了好幾年，所以從各個要素來說，整個團隊和公司都是比較強的。

因為看好方向和團隊，所以我們才連續(xù)追投。

問：前幾年的eVTOL產(chǎn)業(yè)跟現(xiàn)在還不太一樣，但今年政策的加持讓它一下子變得炙手可熱了。

米磊：對，沒想到政策出臺得這么迅速。當時接觸沃飛長空的時候，大部分人可能覺得eVTOL還離應用比較遠，不太愿意投資這類企業(yè)。實際上，大家擔憂的還是空域管理問題。通用航空發(fā)展了很多年，但一直沒有很大進展。

問：在這樣的背景下，你們卻投了，為什么？

米磊：投資就是要投變化，政策從嚴格管控到逐步放開，行業(yè)的商業(yè)價值就會突然增加很多，我們需要去提前判斷。

我們的判斷基于兩個邏輯。首先是產(chǎn)業(yè)鏈基礎，eVTOL是一個大趨勢，尤其是電動汽車成熟了之后，電動汽車產(chǎn)業(yè)鏈有很大一部分可以支撐電動飛機。

第二個是需求。大型城市及超大型城市集中的區(qū)域，尤其是長三角、珠三角，擁堵的交通帶來了強烈的快速通勤需求，很需要eVTOL。

我們相信在有龐大需求的情況下，國家政策很有可能會放開。這也是基于中國經(jīng)濟發(fā)展的需要，國家看到了這個賽道的重要性，所以不會錯過這個機遇?；谶@樣樂觀的判斷，我們做了投資。

02、投資傾轉(zhuǎn)旋翼符合第一性原理

問：沃飛之外，2023年初，中科創(chuàng)星天使輪獨家投資了倍飛智航，為什么做這個決定？

米磊：倍飛智航的創(chuàng)始人張曙光老師是西北工業(yè)大學的校友。張老師本身在適航方面就積累了很多經(jīng)驗，整個團隊秉持的理念以及傾轉(zhuǎn)旋翼的方向，在當時的國內(nèi)也是少有的，所以我們就果斷投了。

天使輪投資第一條判斷是否投資的標準，就是看團隊的過往履歷能不能支撐做這件事情。

具體而言，針對不同的賽道或者方向，我們首先評估需要什么樣的技術(shù)能力、資源和團隊配置。評估完之后，再看這個團隊能達到什么程度，看它對未來的想象。

問：對未來的想象？

米磊：對行業(yè)發(fā)展的看法和產(chǎn)品規(guī)劃，以及通過怎樣的發(fā)展才能在未來的競爭中勝出。如果團隊想得不長遠，想得不清楚，那風險就很高。

問：你反復提到團隊，怎么量化篩選團隊的標準？

米磊：一個是看工作經(jīng)驗。比如說一個人做了5年，另一個人做了15年，我大概率更相信后者在這個領(lǐng)域的認知會更深、能堅持更久。

另一個看的是在行業(yè)內(nèi)的地位。行業(yè)地位高，說明在這個領(lǐng)域的專業(yè)能力更高，這都是很重要的指標。

目前我們投的eVTOL團隊，普遍從業(yè)經(jīng)歷超過10年。航空是個很復雜的體系，如果經(jīng)驗太少的話，可能來不及理解這么復雜的知識體系。

團隊背景上，我們也比較傾向于產(chǎn)業(yè)出身的人，因為航空工業(yè)本身已經(jīng)是很成熟的體系，不是一個全新的行業(yè)。

問：連續(xù)投資兩家研發(fā)傾轉(zhuǎn)旋翼的公司，這是出于怎樣的邏輯？

米磊：第一性原理，在不同的技術(shù)路線里，最終勝出的一定是在性能、成本和體驗方面綜合最優(yōu)的，那就是傾轉(zhuǎn)旋翼。

相比復合翼和多旋翼，傾轉(zhuǎn)旋翼的自重最少，耗電更少，效率比較高。從空氣動力學的角度來說，相比傾轉(zhuǎn)旋翼，多旋翼不太適合長距離飛行。未來真正大規(guī)模運營的，肯定是傾轉(zhuǎn)旋翼的飛行器，但難度在這幾種構(gòu)型里面也是最大的。

我們希望投資未來真正能夠商用的路線，而不是一個相對簡單的構(gòu)型，因為最終運營是要看綜合成本的。

問：在未來的市場中，是傾轉(zhuǎn)旋翼贏者通吃，還是多線路并存？

米磊：還很難完全判斷，要看這幾個路線的性能差異最終到底有多大。從目前來看，如果市場足夠大的話，是可能有幾個路線的。比如說新能源汽車就有純電動、混動、增程幾個路線。

問：在你的設想里，傾轉(zhuǎn)旋翼能占到多大市場份額？

米磊：傾轉(zhuǎn)旋翼肯定是最大的份額，樂觀預期的話，可能會達到百分之七八十。更高的份額也是有可能的，像液晶電視把等離子電視打敗了，現(xiàn)在家用電視全是液晶電視了。

03、不是空域，不是場景? 最缺的是產(chǎn)品

問：有人說eVTOL發(fā)展最缺的是場景，有的說最缺的是空域，在你看來，最缺的是什么？

米磊：現(xiàn)在最核心的問題，還是先把產(chǎn)品做好，然后才是空域，再是場景。

不論電機、電控、電池還是飛控，eVTOL作為產(chǎn)品要持續(xù)打磨，保證安全性和可靠性，這是非常迫切的。

問：產(chǎn)品的核心是什么？是電池嗎？

米磊：是飛控（飛行控制器，用于起飛、巡航、降落等階段輔助或全自主對飛行器的其他系統(tǒng)及元器件起到協(xié)同控制的元件）。其他硬件相對來說是比較好解決的，但是飛控的安全性可靠性，需要花更多的時間去打磨。

就像自動駕駛的發(fā)展一樣，eVTOL需要有大量的飛行數(shù)據(jù)，才能夠去改進，必須在實踐中改進。而且也沒有很多市場化的力量一起推進，更多都是依賴主機廠自己。大家做到六十分、七十分、八十分的都有，但要達到九十分以上很難，要不斷提高。

問：你的關(guān)注和外界不同，外界普遍比較擔心電池，或者說續(xù)航問題。

米磊：中國的電池產(chǎn)業(yè)很強大。因為中國的電動汽車產(chǎn)業(yè)很成熟了，會把固態(tài)電池這些帶動起來。然后把它整合到飛機上，相對來說比較容易。

固態(tài)電池更適合eVTOL，因為它的重量特別輕。飛機和汽車不一樣，電動汽車需要的電池是體積重量比越小越好，單體積的電池含量要高，但是對于電動飛機來說，它是飛起來的，對體積要求低，要求電池重量更輕。所以最合適的電池產(chǎn)品體系是重量更輕的，對體積不敏感。

問：目前在eVTOL產(chǎn)業(yè)鏈上都布局了哪些？

米磊：零部件和整機是同步推進的，在航空賽道上，我們目前布局了整機制造、碳纖維的復合材料，包括機身、電機，以及電池等等。

在比較重要的賽道，我們會投兩家。整機方面，投了倍飛智航和沃飛長空兩家；固態(tài)電池也投了兩家，還有一個SPAN電池。

國產(chǎn)大飛機C919對航空產(chǎn)業(yè)是有明顯帶動作用的，帶動了一批供應鏈企業(yè)。目前從機身到電機、電控、電池，我們都布局得差不多了，接下來還會看上游的核心零部件，關(guān)鍵環(huán)節(jié)的優(yōu)秀團隊，我們是會考慮的。

04、允許產(chǎn)業(yè)緩慢地爬升

問：整個eVTOL開辟出多大的市場？

米磊：目前肯定沒有汽車大，畢竟成本更高，研發(fā)更復雜，在空中的場景也有一定局限性。

它的消費場景有兩類，一個是節(jié)約時間需求，比如在長三角、珠三角這種城市的通勤；另外在交通不發(fā)達的地方，比如山區(qū)運貨也是很有效的。

相較于傳統(tǒng)的直升機來說，電動飛機的好處也很明顯：一個是成本大幅下降，第二個是舒適度大幅提升。

傳統(tǒng)的直升機的噪音太嚴重了，電動飛機的噪音就大幅下降。從乘客體驗感的提升來說，比從燃油車到電動車的提升高太多了。

整體而言，eVTOL至少達到汽車產(chǎn)業(yè)1/10的規(guī)模應該是可以的。

問：只要產(chǎn)品打磨得更精細了，政策自然會放開嗎？

米磊：對，如果性能穩(wěn)定了，安全性沒問題，國家覺得可控了，就肯定會放開?，F(xiàn)在的政策支持力度非常大，超出預期的大，沒想到國家層面會在政策中明確提到“低空經(jīng)濟”。

問：今年低空經(jīng)濟非常熱，你會擔心炒作得過熱嗎？

米磊：現(xiàn)在確實是有這個趨勢，但這是科技發(fā)展不可避免的階段，也不見得是壞事。

從認知到現(xiàn)實，這是兩回事。今天都說這個東西很好，大家的認知曲線一下拉上去了，但是真正要把它做起來，是一個緩慢的指數(shù)增長過程，需要十幾年，會有一個巨大的從認知到現(xiàn)實的差距。

人的認知曲線和真實物理世界的成長曲線，形成了一個開普勒曲線。

問：現(xiàn)階段的低空經(jīng)濟發(fā)展到了曲線里哪個位置？

米磊：現(xiàn)在處在第一個技術(shù)成熟度線的前期，還剛剛起步。所以也需要去提醒大家，核心還是踏踏實實把產(chǎn)品往前推進。既要看到一個產(chǎn)業(yè)的前景和未來，也要看到它在真實世界的發(fā)展是一個逐步爬升的過程。

問：既然是必然過程，提醒會有用嗎？

米磊：所以說科普很重要。如果大眾對科技行業(yè)發(fā)展的規(guī)律理解得不透徹，會導致預期管理出問題。預期管理得不好，炒作會過熱，預期管理得好，認知差會小一點。