255
科創(chuàng)板已經(jīng)成為半導(dǎo)體公司上市的首選，而制造公司的加入，更是投石擊水，必將泛起陣陣漣漪。
3月21日中午，華虹半導(dǎo)體在港交所公告，董事會批準(zhǔn)可能發(fā)行人民幣股份及將該等人民幣股份在上交所科創(chuàng)板上市的初步建議，募集資金擬定用作主營業(yè)務(wù)及一般營運資金。3月30日，華虹半導(dǎo)體科創(chuàng)板IPO獲輔導(dǎo)備案，國泰君安、海通證券將作為輔導(dǎo)機構(gòu)，安永將作為會計師事務(wù)所參與其中。
華虹是全球第6大晶圓代工廠，在全球半導(dǎo)體代工競爭中占比2.9%，主要代工成熟制程芯片產(chǎn)品，包含0.35微米到55納米的制程。作為中國少數(shù)晶圓代工廠，華虹本次從港交所轉(zhuǎn)向大陸交易所上市，或許給國內(nèi)的半導(dǎo)體制造的資本市場帶來新的提振。
國內(nèi)半導(dǎo)體制造三巨頭或齊聚A股
中芯國際
2020年時，中芯國際率先到上交所科創(chuàng)板IPO，成為第一家國內(nèi)第一家主板上市的半導(dǎo)體制造商。IPO后，中芯國際還成為科創(chuàng)板首家回歸A股的境外已上市紅籌企業(yè)。作為中國大陸技術(shù)最先進、規(guī)模最大、配套服務(wù)最完善、跨國經(jīng)營的晶圓代工企業(yè)，中芯國際回歸A股成為中國資本市場一個里程碑事件。
當(dāng)年7月5日，中芯國際以27.46元/股的發(fā)行價，計劃募集資金總額為462.87億元。中芯國際的IPO募資不僅創(chuàng)出科創(chuàng)板的紀(jì)錄，在A股IPO史上也能進入前十。按照532.3億元的募資來算，史上排名第五，超過巨無霸工商銀行、中國平安、京滬高鐵。
在回歸上交所之前，中芯國際分別于2004年3月17日和18日接連兩天在美國紐約證券交易所和香港聯(lián)合交易所上市。雖然上市時間很早，甚至屬于前幾波去海外上市的公司，但是中芯國際在海外的股票表現(xiàn)并不好看，甚至是苦苦掙扎。
自上市以來，中芯國際股價逐步走低，在紐交所時2008年股價低到不足１美元?？鄵?5年之后，2019年5月24日，中芯國際發(fā)布消息，自愿從紐交所退市。到這時，其在紐交所的市值大概只有5.6億美元。談到自愿退市，中芯國際對此公開表示，其中原因最主要包括：與全球交易量相比，中芯國際ADS交易量相對有限，以及維持ADS在紐約證券交易所上市帶來了較重的行政負擔(dān)和較高的成本。
相比于紐交所的無奈退市，其在港交所的表現(xiàn)大相徑庭。當(dāng)美國東海岸紐交所退市時，中芯國際在太平洋西海岸港交所的市值超過420億港元（約合52億美元，340億人民幣），遠超紐約證券交易所，甚至有10倍的光景。
分析其原因，香港證券交易所由于地緣上毗鄰大陸，香港與內(nèi)地往來十分便捷，語言文化基本相同，便于上市發(fā)行人與投資者及監(jiān)管機構(gòu)溝通，成為最能為內(nèi)地企業(yè)接受的海外資本市場。但是后來由于新冠疫情以及全球半導(dǎo)體供應(yīng)鏈問題，全球半導(dǎo)體均呈現(xiàn)出內(nèi)收的趨勢，這促成了中芯國際在大陸上市的契機。
2020年到現(xiàn)在，回歸科創(chuàng)板2年時間不到，中芯國際已經(jīng)實現(xiàn)超過3000億人民幣市值。
華虹半導(dǎo)體
有中芯國際案例在前，華虹本次回歸也不難理解。相比于總在風(fēng)口浪尖的中芯國際，華虹半導(dǎo)體的發(fā)展更多了一份從容。目前，華虹的代工水平較中芯國際較弱，制程也較落后，但仍然可以擄獲長尾市場的訂單。
華虹半導(dǎo)體于2014年5月在港交所上市。上市近8年來，市值達到441億港元（約合人民幣357億）。
3月29日，華虹半導(dǎo)體公布了2021年的營收數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，華虹2021年營收超過16億美元，同比大漲69.6%。其中，半導(dǎo)體晶圓銷售業(yè)務(wù)占比高達95.8%。2021年全年華虹半導(dǎo)體毛利率為27.7%，同比增長3.3%；凈利潤為2.310億美元，同比增長593.3%。
來源：華虹半導(dǎo)體2021年報
根據(jù)華虹半導(dǎo)體年報，華虹半導(dǎo)體在上海金橋和張江建有三座8英寸晶圓廠（華虹一廠、二廠及三廠），月產(chǎn)能約18萬片。同時在無錫高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)內(nèi)有一座月產(chǎn)能4.8萬片的12英寸晶圓廠（華虹七廠），這條產(chǎn)線是全球第一條12英寸功率器件代工生產(chǎn)線。
而華虹在科創(chuàng)板上市，也將為其進一步擴張產(chǎn)能帶來更寬裕的資金。
晶合集成
根據(jù)TrendForce數(shù)據(jù)，晶合集成在全球晶圓代工廠排名第10位，份額為1.2%。這是晶合集成第一次進入榜單，去年它擠掉了韓國東部高科。
在今年3月11日，晶合集成在科創(chuàng)板成功過會。本次上市科創(chuàng)板募資是這家公司的首次公開市場行。
晶合集成主要從事12英寸晶圓代工業(yè)務(wù)，該公司成立于2015年5月，由合肥建投與中國臺灣力晶科技合資建設(shè)。力晶科技是一家注冊在中國臺灣地區(qū)的公開發(fā)行公司，按照招股書的公開數(shù)據(jù)，力晶科技持有晶合集成27.44%的股份。
當(dāng)臺積電、聯(lián)電等晶圓代工廠掀起新一輪漲價浪潮之際，晶合集成則再度推進科創(chuàng)板IPO征程。此前，因為股東與客戶重疊等問題，晶合集成中止3個月的上市審核，接受問詢。在今年3月的第二次報送中，晶合集成在上市審核過程中變更了募投項目，并縮減21%募資金額至95億元。行業(yè)人士稱，這個變動或是基于滿足下游中高端產(chǎn)品領(lǐng)域應(yīng)用需求和控制產(chǎn)能規(guī)模的考慮。
3月25日，晶合集成IPO提交注冊，IPO擬募資120億元。
目前，晶合集成已實現(xiàn)150nm-90nm制程節(jié)點量產(chǎn)，正在進行55nm制程技術(shù)平臺的開發(fā)工作。橫向?qū)Ρ认拢瑥募径鹊钠骄鶢I收體量看，目前中芯國際是華虹集團的2倍左右，華虹集團是晶合集成的2.5倍左右。在回歸國內(nèi)資本市場的路線中，目前中芯國際打頭，華虹和晶合集成跟上。其中，中芯國際在港交所和上交所均掛牌上市，其在港交所的市值約為上交所的1/3。
圖片制造業(yè)回歸A股，背后透露什么信號
一、國產(chǎn)替代有廣闊需求，資本涌入
2020年，中芯國際在科創(chuàng)板上市時，對國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈釋放了一個強烈的刺激信號，激發(fā)了市場對芯片進口替代板塊的投資熱情。其在當(dāng)時是科創(chuàng)板最大的IPO，也是A股10年來最大的IPO。
在中芯國際放出回歸科創(chuàng)板的消息后，港股從2020年 5月底的16.84港元上漲到7月3日的33.25港元，漲幅翻倍。A股發(fā)行價最終定于27.46元，融資額也大大超過公司擬募集的200億元。
二、半導(dǎo)體的地緣競爭加劇，企業(yè)存糧過冬
在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)沒有受到貿(mào)易限制之前，國內(nèi)芯片代工并沒有門庭若市的場面，當(dāng)時國內(nèi)芯片代工廠對擴產(chǎn)的意愿并不是很強烈。華虹在近幾年的擴產(chǎn)略有吃力，而在貿(mào)易問題成為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)無法繞開的障礙，解決資金問題、提高本土產(chǎn)能首當(dāng)其沖。
增強半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈自主可控是毋庸置疑的。在A股上市可以更好刺激國內(nèi)資金流向半導(dǎo)體最為薄弱的制造環(huán)節(jié)。
科創(chuàng)板的沃土，誰是下一個華虹？
根據(jù)我國國民經(jīng)濟 " 十一五 " 計劃至 " 十四五 " 規(guī)劃，國家對半導(dǎo)體行業(yè)的支持政策經(jīng)歷了從 " 技術(shù)開發(fā) " 到 " 產(chǎn)業(yè)化發(fā)展 " 再到 " 先進、特色工藝突破 " 的變化。科創(chuàng)板是產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的重要推手。
自2019年7月22日科創(chuàng)板開板運行以來，半導(dǎo)體公司紛紛在科創(chuàng)板開啟上市征程。截至2021年年底，整個半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)約有52家公司在科創(chuàng)板上市，占科創(chuàng)板上市公司總量的17%，占同期各市場板塊國內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)IPO總數(shù)的70%以上?？苿?chuàng)板已經(jīng)成為半導(dǎo)體公司上市首選地。中微公司、滬硅產(chǎn)業(yè)等多家集成電路產(chǎn)業(yè)鏈公司還在上市后啟動了再融資，借助資本市場做優(yōu)做強。
目前，科創(chuàng)板上市半導(dǎo)體公司涵蓋了半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的方方面面，包括材料、設(shè)備、封測、制造、設(shè)計。其中設(shè)計公司以60%的比例處于最高位，制造公司則是上市最少的一類。
科創(chuàng)板為上市企業(yè)提供了5套上市標(biāo)準(zhǔn)，為包括半導(dǎo)體在內(nèi)的高科技企業(yè)上市融資提供了便利。其中第一標(biāo)準(zhǔn)“（一）預(yù)計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元，或者預(yù)計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元” 是大多數(shù)已經(jīng)受理的半導(dǎo)體企業(yè)選擇的對象，這一標(biāo)準(zhǔn)相較于上市公司的資金保證要求更加嚴(yán)格，這顯示出半導(dǎo)體整體行業(yè)有大量實現(xiàn)了較好的收入。
本次，華虹行動以后，港股還剩下中國電子旗下的華大科技，本周華大科技發(fā)布了業(yè)績公告，該公司旗下全資子公司北京中電華大電子國內(nèi)最大的安全芯片公司，在2021年芯片銷售收入共16.8億港元，凈利潤1.27億港元。但業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，這家公司回A股的模式可能與華虹不同，華大半導(dǎo)體可能會采用私有化的方式。
來源：科創(chuàng)板
除中芯國際之外，根據(jù)科創(chuàng)板公告，瀾起科技多次位居科創(chuàng)板公司市值前十。這家公司2004年由外商獨資設(shè)立，同時生產(chǎn)數(shù)字電視機頂盒芯片和高端計算機內(nèi)存緩沖芯片這兩種核心技術(shù)相同的產(chǎn)品，2013年10月登陸納斯達克，一年后退市，被有國資背景的浦東科投和中電投控聯(lián)合接手。2019年，瀾起科技完成科創(chuàng)板IPO。
總體看來，大陸的半導(dǎo)體公司基本已經(jīng)回歸國內(nèi)或者在國內(nèi)上市，華虹的案例將逐漸減少。
客觀看待半導(dǎo)體公司資本市場
作為技術(shù)、資本、人力高度密集的行業(yè)，半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展向來需要資本市場的大力支持，但國內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)規(guī)?；度氩蛔悖由霞夹g(shù)投資專業(yè)性以及風(fēng)險考量，早期風(fēng)險投入相對不足，更多依賴地方政府創(chuàng)業(yè)、引導(dǎo)資金投入。在融資方面，科創(chuàng)板開啟前，半導(dǎo)體企業(yè)登陸A股傳統(tǒng)板塊無論是上市的效率還是企業(yè)體量都有待提高?？苿?chuàng)板開啟之后，企業(yè)的融資和經(jīng)營價值得到了大幅提升。
半導(dǎo)體板塊近年來在資本市場呈現(xiàn)較好的成長勢頭，但也需要防止樹大風(fēng)大。中芯國際上市，尚出現(xiàn)了較長時間的股價下跌。而華虹本次上市，也有相關(guān)分析師提出了相關(guān)提醒，但是總體來說，仍然利大于弊。在2022年上市的半導(dǎo)體供應(yīng)鏈企業(yè)屢遭破發(fā)，國芯科技、天岳先進、翱捷科技、希荻微和臻鐳科技上市首日均在盤中出現(xiàn)破發(fā)，其中翱捷科技“中一簽虧損2.8萬”更成A股近兩年最大破發(fā)。瀾起科技在2014年遭做空機構(gòu)曝光關(guān)聯(lián)交易和空殼主體，引發(fā)投資者訴訟，也是一樁教訓(xùn)。
我們期待更多半導(dǎo)體公司進駐科創(chuàng)板，向市場證明更多的經(jīng)濟價值，更希望半導(dǎo)體資本市場健康發(fā)展，讓水流到該去的地方。
作者：一寶
