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作者：凌峰，編輯：水鏡
全球鋰電江湖激蕩的20多年間，歷經(jīng)多輪經(jīng)濟與產(chǎn)業(yè)周期的洗禮，每一輪周期的動蕩與博弈往往伴隨著巨量企業(yè)，甚至明顯企業(yè)的消亡，持續(xù)發(fā)展壯大的企業(yè)屈指可數(shù)。
創(chuàng)業(yè)23年，從初創(chuàng)期三五個月才發(fā)一次工資到手下干將突破萬人，從一家交不起電費的小作坊到總資產(chǎn)突破至600億元，從大學(xué)教授到掌舵超300億市值上市公司（巔峰期660億市值），從廢棄電子電池回收起家到全球鋰電循環(huán)霸主，許開華及其執(zhí)掌下的格林美(002340.SZ)構(gòu)建了一個全球化發(fā)展與突破的最佳研究樣本。
今年也是格林美上市的第14個年頭，Wind數(shù)據(jù)顯示，過去18年間（2006年-2023年）格林美年營收規(guī)模增長292.55倍，年盈利規(guī)模增長76.83倍，且從未有一年出現(xiàn)虧損；2006-2024年上半年格林美合計創(chuàng)收1722.6億元，合計盈利76.03億元。
要知道，當(dāng)前整個鋰電江湖，尤其是動力與儲能電池產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)均陷入嚴(yán)重的供需錯配困境，價格戰(zhàn)已進入白熱化階段。鋰電池各環(huán)節(jié)價格全線下挫，許多企業(yè)業(yè)績大幅下滑，甚至陷入虧損境地。即便強如寧德時代營業(yè)收入已經(jīng)連續(xù)三個季度（23年第四季度-2024年第二季度）下降，24年上半年寧德時代營業(yè)收入同比下降了11.88%（2023年同期增速為67.52%），歸母凈利潤增幅為10.37%（23年同期增速為153.64%），創(chuàng)近四年同期最低增速。
反觀格林美營業(yè)收入已經(jīng)連續(xù)三個季度實現(xiàn)28%以上較高速增長，24年上半年格林美實現(xiàn)營業(yè)收入173.38億元，同比增長了33.99%（23年同期增速為-7.07%），歸母凈利潤為7.01億元，同比增長了69.70%（23年同期增速為-39.32%）。
拆解格林美主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)會發(fā)現(xiàn)，其最核心的3大主營業(yè)務(wù)分別是新能源電池材料、廢棄資源綜合利用業(yè)、新能源回收利用，2024年上半年這三大主營業(yè)務(wù)收入分別為121.11億元、37.46億元和14.79億元，分別同比增長24.13%、17.72%和128.59%。
在鋰電池江湖，尤其動力與儲能電池全產(chǎn)業(yè)鏈掀起內(nèi)卷大戰(zhàn)之時，格林美各條核心產(chǎn)線幾乎都是產(chǎn)銷兩旺，格林美用實打?qū)嵉臉I(yè)績，刺破內(nèi)卷和周期波動，猶如在疾風(fēng)驟雨中逆勢前行的孤舟。
縱觀鋰電產(chǎn)業(yè)二十年發(fā)展史，周期波動不可避免，長遠看，全球新能源崛起的大勢不會變， 而回到企業(yè)層面，未來在全球范圍里的激烈博弈，甚至 “戰(zhàn)爭” 的風(fēng)險都在進一步加劇。筆者認為，此時，巨頭的選擇和走向備受市場關(guān)注，他們每一次重大戰(zhàn)略的實施或調(diào)整，都可能對未來產(chǎn)業(yè)格局產(chǎn)生深遠影響，對產(chǎn)業(yè)內(nèi)其他玩家而言，這也極具研究與參考價值。
在垃圾堆里構(gòu)建“金礦”帝國
在行業(yè)內(nèi)，許開華被稱為是 “用廢銅爛鐵創(chuàng)造奇跡的人”。
“創(chuàng)業(yè)初期特別窮?！?據(jù)許開華回憶，那時實驗室一年電費就需消耗數(shù)十萬，交不起只能先拖欠著，員工工資三五個月發(fā)一次也是常有的事。
經(jīng)過20多年的突破與積累，如今一組數(shù)據(jù)足以說明格林美的強大與富有——2023年，公司回收鎳超過2萬噸，占中國原鎳開采的20%以上；回收鈷超過8000噸，是我國原生鈷開采數(shù)量的3.5倍；鎢回收總量4680噸，占中國原鎢開采量的6%……
最新財報顯示，24年上半年，格林美斬獲營收173.38億元，同比增長33.99%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.01億元，同比大增69.7%；經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額13.2億元，同比增長111.34%，盈利能力和現(xiàn)金流狀況同步好轉(zhuǎn)，在整個行業(yè)遭遇重壓，許多明星企業(yè)都出現(xiàn)業(yè)績和股價雙殺的情況，格林美卻表現(xiàn)出一副 “獨自美好” 的景象，不得不令人為之側(cè)目。
在商業(yè)世界里，尤其是處于探索與實驗期的產(chǎn)業(yè)江湖中，從沒有一帆風(fēng)順，也沒有輕而易舉，更沒有理所當(dāng)然。一家企業(yè)的崛起與沒落，也都有跡可循。
從企業(yè)發(fā)展歷程與趨勢看，格林美無疑是近些年鋰電循環(huán)領(lǐng)域投資最為兇猛的企業(yè)之一，而持續(xù)且強力的投資戰(zhàn)略與執(zhí)行力是其強勢崛起的關(guān)鍵所在。
據(jù)24潮產(chǎn)業(yè)研究院(TTIR)統(tǒng)計，2020年至今，格林美約公布了20個超級重大工程（投資規(guī)模在億元以上），總投資預(yù)算近600億元，投資領(lǐng)域涵蓋動力電池回收、磷酸鐵鋰、鎳資源、前驅(qū)體材料等。
不止于戰(zhàn)略，格林美無疑也是個強力的行動派，據(jù)24潮產(chǎn)業(yè)研究院(TTIR)統(tǒng)計，過去近19年時間（2006年-2024年上半年）合計對外投入（現(xiàn)金流）382.03億元。尤其2021年以來，格林美明顯加速了擴張的步伐，2021年-2024年上半年，3年多合計對外投資達201.14億元。
另據(jù)24潮產(chǎn)業(yè)研究院(TTIR)統(tǒng)計，截止2024年6月末，格林美有6個超級工程進入執(zhí)行，甚至收官階段，項目總投資預(yù)算為150.08億元，從中可以看到鎳資源、三元前驅(qū)體仍是其未來重點發(fā)展方向。
同時，嫻熟的資本運作力則是格林美持續(xù)擴張戰(zhàn)略提供強力支撐。據(jù)24潮產(chǎn)業(yè)研究院(TTIR)統(tǒng)計，2010年，格林美正式在深交所上市，此后通過多輪定增、發(fā)行GDR等方式合計募集資金約127億元，用于支持前驅(qū)體項目、印尼鎳項目、資源回收等業(yè)務(wù)建設(shè)與發(fā)展。
回顧格林美23年發(fā)展史，也是一部大學(xué)教授下海經(jīng)商的創(chuàng)業(yè)史。
格林美創(chuàng)始人許開華本是中南大學(xué)冶金科學(xué)與工程學(xué)院的教授，一次赴日訪問研究期間，他與東京大學(xué)山本良一博士攀談良久，在交流了環(huán)境承載極限等方面感受的同時，接觸到了 “城市礦山” 等契合于商業(yè)邏輯的環(huán)境清潔與資源再生理念。
結(jié)合自己的專業(yè)優(yōu)勢，2001年，從廢舊電池與鈷鎳回收入手的 “Green Eco-manufacture（綠色環(huán)境制造）” 公司，即 “格林美”，在許開華的推動下應(yīng)運而生。
許開華瞄準(zhǔn)的就是蘊含巨大價值的 “城市礦山”。所謂 “城市礦山”，是指那些富含鋰、鈦、鎳、金、銀、鈷等貴金屬的廢舊家電和電子垃圾。隨著電子產(chǎn)品的普及、首批新能源汽車進入報廢期，而貴金屬屬于不可再生資源，“城市礦山” 可能比天然礦山更具開發(fā)價值。
據(jù)格林美預(yù)測，動力電池將在2026年進入規(guī)模化報廢階段；2030年進入爆發(fā)性報廢階段，鋰鎳鈷關(guān)鍵礦產(chǎn)依靠循環(huán)大量補充；2040年以后，循環(huán)回收便可成為鋰鎳鈷關(guān)鍵礦產(chǎn)主流供應(yīng)渠道；2050年開始，鋰鎳鈷資源將以循環(huán)供應(yīng)為主導(dǎo)，僅需少量原礦作為補充。
對應(yīng)2030年，可回收的鎳鈷金屬總量可達到當(dāng)年使用量的35%以上，可回收鋰金屬量可達到當(dāng)年使用量的25%以上，動力電池回收價值將超過千億；到2040年，可回收的鎳鈷金屬總量將達當(dāng)年使用量的55%以上，可回收的鋰金屬量將達當(dāng)年使用數(shù)量的45%以上；到2050年，可回收的鎳鈷金屬總量將達到當(dāng)年使用量的70%以上，可回收的鋰金屬量將達到當(dāng)年使用量60%以上。
“變廢為寶、循環(huán)利用” 一直被看做兼具環(huán)保意義和經(jīng)濟價值的賽道，但鮮有人能完成其中的商業(yè)閉環(huán)?？瓢喑錾淼脑S開華憑借自創(chuàng)超細鈷鎳粉末的關(guān)鍵技術(shù)，成功替代以原礦為資源，目前公司在鈷鎳等核心資源上，都能躋身國內(nèi)第二梯隊。
與此同時，格林美還在擴大回收范圍，目前已經(jīng)塑料建立塑料回收研究院，成立鉑族、鈧金屬回收產(chǎn)線；在銷售端，格林美大舉進軍新能源材料制造，喊出 “把紅土鎳礦投進去，把電池材料煉出來” 的口號，打通鎳資源、前驅(qū)體、正極材料的鎳資源全產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品覆蓋三元前驅(qū)體、三元正極材料與3C電池用四氧化三鈷等。
這樣一來，前期通過技術(shù)創(chuàng)新，完善回收端，后期以資本并購，打通銷售端，形成廢舊電池、報廢電池材料到新能源電池材料制造的循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈。最終構(gòu)筑 “城市礦山開采+新能源材料制造” 的雙軌驅(qū)動業(yè)務(wù)模式。
自此，別人難以企及的商業(yè)模式順利打通，格林美用20多年的時間，實現(xiàn)了從拆解回收破銅爛鐵舊電池到向全球賣新能源材料的華麗轉(zhuǎn)身，成為全球城市礦山開采與新能源產(chǎn)業(yè)的重要參與者。
格林美的發(fā)展歷程就是沿著這一邏輯，持續(xù)做大做強。自2015年格林美開始研究動力電池的回收與產(chǎn)業(yè)化，已經(jīng)在中國建成五大動力電池回收與處理中心，均為工信部綜合利用規(guī)范 “白名單” 企業(yè)，企業(yè)數(shù)量位居行業(yè)第一，覆蓋中國長三角、珠三角、京津冀、華中等核心區(qū)域，構(gòu)建了覆蓋中國東西南北的動力電池回收網(wǎng)絡(luò)與處理體系，格林美當(dāng)前擁有拆解汽車55萬噸/年的能力，2023年，從動力電池回收拆解中獲得了2.75萬噸(3.05GWh)的動力電池，占中國退役動力電池總量的10%以上。
面向2030年，格林美制定了雄心勃勃的計劃，其中動力電池回收規(guī)模要達到50萬噸以上，銷售規(guī)模達到100億元以上，其他金屬與塑料回收總量要達到1000萬噸/年。
當(dāng)前的格林美不僅在 “雙碳” 戰(zhàn)略和 “兩新” 戰(zhàn)略（設(shè)備更新與以舊換新）中扮演重要角色，更實現(xiàn)了自身業(yè)績和資本價值的雙提升。
財報顯示，截止6月末，格林美客戶預(yù)收款（合同負債）規(guī)模同比大增580.7%至15.52億元。手握豐厚訂單，格林美未來的續(xù)持續(xù)增長得到了強力支撐。
海外總收入突破400億再到強勁增長引擎
激蕩20多年間，新能源產(chǎn)業(yè)澎湃如潮，關(guān)鍵材料鈷、鎳、鋰等金屬礦產(chǎn)需求持續(xù)提升，但我國相關(guān)資源儲備不足，大量依靠進口。
按照國際能源署的測算，中國鋰礦、鎳礦、鈷礦產(chǎn)量占全球比例分別為13.6%、4.1%和1.0%，遠遠無法滿足國內(nèi)需求，進口規(guī)模居高不下。2022年，我國碳酸鋰、鎳礦砂及精礦、鈷礦砂及精礦進口額均位列世界第一，占全球比重超過60%。
2023年，我國進口鎳礦4482萬噸，86%來自菲律賓；鈷礦及其精礦基本來自剛果（金）。
雖然資源稟賦并不占優(yōu)，但我國企業(yè)在加工精煉、資本實力方面優(yōu)勢顯著。因此形成了資源在海外、技術(shù)在國內(nèi)、市場在全球的格局，面對全球新能源產(chǎn)業(yè)大潮，走出國門勢在必行。
尤其伴隨著產(chǎn)業(yè)競爭進入深水區(qū)，價格戰(zhàn)席卷整個鋰電產(chǎn)業(yè)鏈，“全球化” 已經(jīng)成為中國鋰電產(chǎn)業(yè)新的共識與方向。而全球化布局深度與速度，已經(jīng)成為考量一家企業(yè)核心競爭力的最重要指標(biāo)之一。
不同于其他企業(yè)，格林美出海，采取了資本并購、合資建廠、海外上市融資、組建聯(lián)合實驗室多路并進的形式。
2016年，格林美收購蜀金屬香港60%股權(quán)，使其超細鈷粉業(yè)務(wù)從國內(nèi)全面走向國際市場；這一年，格林美又收購了德國廢物循環(huán)巨頭雷曼迪斯持有的BAMETA公司30%的股權(quán)，布局分離混合金屬業(yè)務(wù)。
進入鋰電新材料領(lǐng)域后，格林美開始加強對上游資源的把控，尤其是鎳礦。目前，三元電池主流趨勢是 “去鈷化”，同時大幅提升鎳的摻雜度。格林美出海第一站，就將目光投向了對全球鎳領(lǐng)域具有絕對話語權(quán)的印尼，并參與了以下4大項目。
2019年1月，格林美、IMIP、邦普循環(huán)、日本阪和興業(yè)、韓國ECOPRO合資在印尼組建青美邦新能源材料公司。當(dāng)前，一期項目年產(chǎn)能由規(guī)劃的3萬噸已擴容至4萬噸，二期正如火如荼的進行，建成后，該項目將預(yù)計達到6.5萬金噸鎳/年的總產(chǎn)能。
到了2022年，格林美又與韓國ECOPRO、SK On合資在印尼投資高壓酸浸(HPAL)工廠，計劃年產(chǎn)3萬噸鎳資源；此后這一合作持續(xù)升級，先是在24年8月，Ecopro BM（ECOPRO子公司）計劃在2025年至2028年，向格林美新增采購26.5萬噸前驅(qū)體；雙方還計劃在經(jīng)這一項目升級為 “鎳資源—前驅(qū)體—正極材料” 的全產(chǎn)業(yè)鏈工程。
在22年9月，格林美與偉明環(huán)保、Merit公司，簽署高冰鎳含鎳金屬合資協(xié)議，計劃年產(chǎn)5萬噸高冰鎳項目。
一年后（即23年11月6日），印尼歷史上第一個由本土企業(yè)主導(dǎo)開發(fā)的紅土鎳礦生產(chǎn)新能源材料的企業(yè)——ESG項目誕生，由印尼最大的紅土鎳礦企業(yè)之一MERDEKA控股，聯(lián)合格林美、韓國ECOPRO等下游企業(yè)設(shè)立，格林美輸出技術(shù)支持與工程服務(wù)，創(chuàng)造中國技術(shù)與印尼資源深度合作的典范案例。
據(jù)財報披露：截至24年6月末，格林美在印尼已投產(chǎn)的鎳冶煉產(chǎn)能共4萬噸，今年下半年將是格林美深耕印尼的豐收季，預(yù)計今年新增產(chǎn)能11萬噸，到年底將擁有15萬噸/年的鎳產(chǎn)能，全年將沖刺6萬金屬噸MHP（氫氧化鎳鈷）的出貨目標(biāo)。到2030年實現(xiàn)20萬金噸鎳/年的目標(biāo)。
印尼之外，格林美的腳步也踏進了韓國。格林美繼續(xù)與其鐵桿伙伴ECOPRO合作，于去年3月，計劃在韓國投資1.21萬億韓元設(shè)立前驅(qū)體合資公司，一期擬建設(shè)4.3萬噸超高鎳前驅(qū)體，產(chǎn)品對準(zhǔn)北美市場。
全球范圍內(nèi)，公司還在韓國、印尼合作建設(shè)了兩個動力電池回收處理中心。
事實上，在國際化方面，格林美已成長為鋰電循環(huán)領(lǐng)域國際化最為成功的企業(yè)，甚至沒有之一，這也是其穿越多次產(chǎn)業(yè)與經(jīng)濟周期，持續(xù)發(fā)展壯大的核心要素之一。
據(jù)24潮產(chǎn)業(yè)研究院(TTIR)統(tǒng)計，過去近14年間（2010年-2023年）格林美海外年收入增長了166.69倍；另據(jù)統(tǒng)計，2010年-2024年上半年格林美合計實現(xiàn)海外收入433.42億元，占整體營業(yè)收入比例為25.31%。
在2023高工鋰電年會上，許開華表示，中國企業(yè)出海模式成其久遠，有三個方面問題值得注意：
第一個是取與予的平衡，中國鋰電企業(yè)出海過程中不應(yīng)操之過急，或者復(fù)刻國內(nèi)瘋狂擴產(chǎn)的節(jié)奏，在帶動中國鋰電產(chǎn)能本土化建設(shè)過程中，要兼顧與日韓產(chǎn)能的平衡，以及和歐美本土產(chǎn)能的平衡。
第二個是控制欲望，在產(chǎn)能平衡的基礎(chǔ)上要把控心態(tài)，控制好價格戰(zhàn)的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，避免進入零和博弈從而擾亂當(dāng)?shù)貎r格市場。
第三個是經(jīng)營理念的跟進，在出海過程中，要以 “先進+綠色+文化” 融合的經(jīng)營理念賦能國外本土化制造，在產(chǎn)業(yè)輸出過程中，創(chuàng)造價值，贏得認可，這樣才能走的長遠。
當(dāng)前，鋰電出海已成為鋰電企業(yè)破除內(nèi)卷的重要手段，也是中國新能源企業(yè)的下半場。出海浪潮下不僅比拼擴產(chǎn)速度，考驗本土化建設(shè)以及產(chǎn)業(yè)鏈整合能力，也考驗地緣政治能力和文化融合能力!
可以預(yù)見，伴隨著印尼和韓國項目逐步投產(chǎn)，產(chǎn)能大幅釋放后，海外很可能成為格林美強勁的增長引擎。
戰(zhàn)略縱橫術(shù)夯實產(chǎn)業(yè)鏈縱深度
進入2024年，鋰電池全產(chǎn)業(yè)鏈刀刀見紅，企業(yè)血海拼殺，行業(yè)寒風(fēng)蕭瑟。下游需求降速，產(chǎn)能過剩矛盾凸顯，各環(huán)節(jié)產(chǎn)品價格全線下挫，即便是寧德時代二季度也因為存貨跌價減值高達14億元，電池產(chǎn)能利用率也下滑到上半年的65%。
但翻閱格林美的（2024年）中報，其鎳資源、前驅(qū)體、四氧化三鈷等主流產(chǎn)品產(chǎn)能利用率均達到 100%，這意味極高的生產(chǎn)效率，公司產(chǎn)線滿負荷運轉(zhuǎn)，前驅(qū)體、鎳資源、正極材料、四氧化三鈷等核心產(chǎn)品銷量大增。
透過過去格林美的一系列戰(zhàn)略布局詳情，其之所以能快速崛起除了得益于公司前瞻性產(chǎn)能與國際化布局，還得益于其成功的合縱連橫策略。
具體路徑為：一方面，公司多年來精準(zhǔn)預(yù)測行業(yè)需求，理性推動產(chǎn)能擴張，不造成過剩產(chǎn)能，保證公司在當(dāng)前的驚濤駭浪中胸有成竹，穩(wěn)度鯨波；其二，強化上下游合作，掌控關(guān)鍵材料。以達到 “原材料自給自足，下游產(chǎn)品全產(chǎn)全銷” 的終極目標(biāo)。
尤其在下游銷售端，格林美發(fā)力大客戶，提前鎖定訂單。未來的產(chǎn)能早就被預(yù)定，這種類似電商式的C2M擴展模式，讓格林美穩(wěn)坐軍中帳。
比如格林美與比亞迪、梅賽德斯-奔馳中國、廣汽集團、億緯鋰能、東風(fēng)乘用車、山河智能、瑞浦蘭鈞等全球超800余家合作伙伴打造定向循環(huán)合作模式，積極打造 “溝河江?！?的全國回收利用網(wǎng)絡(luò)體系，實現(xiàn)了新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈從 “綠色制造到制造綠色” 的全生命周期價值鏈模式。
目前公司產(chǎn)業(yè)鏈合作伙伴與核心客戶還包括 Apple、SAMSUNG SDI、ECOPRO、SK On、嘉能可、英美資源、青山集團、默迪卡、廈鎢新能、容百科技、力拓、美國肯納金屬(Kennametal)、瑞典山特維克(Sandvik)、中國五礦等全球行業(yè)主流企業(yè)。
格林美在財報中透露，在國內(nèi)市場，面臨行業(yè)競爭與全球經(jīng)濟形勢的不確定性，格林美將堅定繼續(xù)對部分園區(qū)/部分資產(chǎn)實施包括與央企、地方國企混改在內(nèi)的各種戰(zhàn)略合作，減少資產(chǎn)存量，回收現(xiàn)金流，降低負債率，改善公司資產(chǎn)經(jīng)營質(zhì)量，促進凈資產(chǎn)收益率提升。
比如今年4月，格林美旗下動力再生與廣汽攜手打造的廣州優(yōu)美正式成立，一期建成后將具備拆解回收動力電池2萬噸/年、電池黑粉再生1萬噸/年的能力。
格林美還推出了兩個面向C端和大企業(yè)B端的數(shù)字化回收平臺——格林回收和動力再生，打破了以往廢品回收 “個人—廢品站—大型回收站—格林美” 四級處理的鏈條，大幅壓縮回收時長，提升效率。
在海外市場，上半年，格林美與印尼本土鎳礦巨頭MDK達成戰(zhàn)略合作，MDK將在未來20年內(nèi)向ESG項目和美明項目合計供應(yīng)不少于7.5萬鎳金屬噸/年的鎳礦，確保公司印尼鎳資源項目所需鎳礦的長期戰(zhàn)略供應(yīng)。同時，公司將向ECOPRO BM新增供應(yīng)26.5萬噸前驅(qū)體。此外，公司與宜賓鋰寶、ECOPRO等合作伙伴在鎳資源采購上達成合作。
8月，格林美又與韓國ECOPRO BM達成合作意向，為滿足美國和歐洲等市場的新增需求，從2025年到2028年，ECOPRO BM向公司采購26.5萬噸前驅(qū)體，當(dāng)前印尼建設(shè)的年產(chǎn)5萬噸高鎳三元前驅(qū)體，已被客戶全部預(yù)定。
一個月后，雙方?jīng)Q定將在鎳資源濕法冶煉(HPAL)、高鎳前驅(qū)體制造與高鎳三元正極材料制造等方面的優(yōu)勢全面高效結(jié)合，形成不可分割的資源、技術(shù)、產(chǎn)能、資本與市場的合作聯(lián)盟，構(gòu)建全球領(lǐng)先競爭力的產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略聯(lián)盟。
經(jīng)過一系列戰(zhàn)略布局，從資源端到產(chǎn)品市場端，格林美成功拓展產(chǎn)業(yè)鏈的上下游戰(zhàn)略合作，有效對沖全球行業(yè)內(nèi)卷競爭的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，在全球行業(yè)市場競爭格局下，公司通過特有的鋰鎳鈷定向循環(huán)模式與動力電池回收的優(yōu)勢，成功連通全球核心正極材料廠、動力電池廠、新能源汽車廠到消費者的新能源汽車全產(chǎn)業(yè)鏈，成為世界新能源供應(yīng)鏈不可或缺的核心企業(yè)。
超75億元研發(fā)投入構(gòu)建科技創(chuàng)新持續(xù)突破力
縱觀鋰電產(chǎn)業(yè)發(fā)展史，圍繞 “降本增效” 的技術(shù)創(chuàng)新永遠是企業(yè)，乃至行業(yè)得以持續(xù)發(fā)展的 “主旋律” 。
如果說資源回收和新能源材料制造是格林美的 “兩翼”，那么技術(shù)創(chuàng)新就是撐起這座商業(yè)帝國的 “主體”。
不同于其他資源開發(fā)和冶煉企業(yè)，格林美的資源前期來源于 “垃圾回收”。將廢棄的電子電池變廢為寶，要求其必須擁有過硬的技術(shù)。
2004年，許開華帶領(lǐng)團隊突破了循環(huán)再造超細鈷鎳粉末的關(guān)鍵技術(shù)，成功替代以原礦為資源。這項技術(shù)，助力格林美在世界資源回收領(lǐng)域占據(jù)重要地位，使其成為全球最大的鈷鎳資源回收利用企業(yè)。
過去一年，格林美超細鈷粉出貨5505噸，同比增長32.55%，占據(jù)全球一半以上的市場，連續(xù) 11年冠絕全球，全世界60%以上的硬質(zhì)合金廠商都使用了公司循環(huán)再造的超細鈷粉。
創(chuàng)造新技術(shù)，并繼續(xù)進行極限革命，是格林美持續(xù)領(lǐng)先的底氣。公司能從動力電池里回收出95%以上的鋰（正向97%的超高水平進擊）和99%以上的鎳，而業(yè)內(nèi)鋰回收率普遍在90%以下。
為此，格林美保持高壓式研發(fā)投入，據(jù)24潮產(chǎn)業(yè)研究院(TTIR)統(tǒng)計，2006年-2024年上半年合計約投入研發(fā)費用75.14億元，近乎與同期凈利潤規(guī)模相同。
在持續(xù)且強力資金支持下，格林美已構(gòu)建頗為雄厚的研發(fā)底蘊。目前公司擁有國家電子廢棄物循環(huán)利用工程技術(shù)研究中心、國家能源金屬資源與新材料重點實驗室、國家企業(yè)技術(shù)中心3個國家級創(chuàng)新平臺，是國家技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)、國家知識產(chǎn)權(quán)示范企業(yè)。
截至2024年6月30日，格林美累計主導(dǎo)/參與標(biāo)準(zhǔn)510項，其中主導(dǎo)標(biāo)準(zhǔn)75項，已發(fā)布標(biāo)準(zhǔn)362項；截至2024年6月30日，公司累計在全球申請專利4169件，累計在全球授權(quán)且有效專利1837件，其中，國外授權(quán)且有效專利27件，覆蓋美國、日本、韓國、英國、德國、法國、意大利、瑞士、比利時、瑞典等10多個國家，核心技術(shù)被全球核心國家認同。格林美印尼青美邦園區(qū)已累計申請PCT專利128件，并積極在中國、印尼、菲律賓、澳大利亞等國家進行專利布局，護航海外業(yè)務(wù)發(fā)展。
得益于技術(shù)與資金的強力加持，格林美讓 "資源有限、循環(huán)無限" 的商業(yè)夢想照進現(xiàn)實，循環(huán)經(jīng)濟的商業(yè)模式得以完美貫通。
含鈷鎳廢棄物中鈷、鎳元素的性能會發(fā)生蛻變，失效鈷鎳材料的性能恢復(fù)技術(shù)，是鈷鎳再生資源循環(huán)利用中最大的技術(shù)難關(guān)。格林美采用含鈷廢料直接生產(chǎn)超細鈷粉，使含鈷廢料再生產(chǎn)品達到原礦產(chǎn)品的性能。
作為吃螃蟹的人，格林美構(gòu)筑了堅實深厚的技術(shù)壁壘。
而且，不斷的技術(shù)創(chuàng)新可以帶來極限降本，公司采用含鈷廢料直接生產(chǎn)超細鈷粉，采用霧化水解成形技術(shù)和高溫成形技術(shù)的碳酸法工藝，擺脫了昂貴的草酸法傳統(tǒng)工藝和以原礦為資源模式，大大降低了成本。
在印尼氫氧化鎳鈷(MHP)項目上，以自主設(shè)計、自主建設(shè)、自主運營的低品位紅土鎳礦濕法冶金產(chǎn)線，冶煉成本已降至約8000美元/噸鎳，2024年底有望降至7500美元/噸鎳，并向7000美元/噸鎳的極限目標(biāo)邁進；
今年上半年，LME鎳價振幅超35%，而格林美鎳資源業(yè)務(wù)毛利率保持在30%以上。相比而言，華友鈷業(yè)鎳產(chǎn)品毛利率為20%左右，鎳中間品不到30%。格林美顯示出較強的經(jīng)營韌性，有效抵御了市場周期波動。
技術(shù)創(chuàng)新還可以帶來產(chǎn)品高端化，高鎳產(chǎn)品占比持續(xù)提升。在邁入鋰電材料制造環(huán)節(jié)，格林美也是敢于肯硬骨頭。
公司成為全球少數(shù)能夠生產(chǎn)高鎳NCM、NCA兩個系列的產(chǎn)品，是國內(nèi)少數(shù)具備將高鎳核殼-梯度濃度技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)，攻克鎳鈷錳鎢四元前驅(qū)體制備技術(shù)并成功產(chǎn)業(yè)化；顛覆常規(guī)前驅(qū)體生產(chǎn)工藝，用普魯士藍類化合物開發(fā)鈉離子電池等等。
技術(shù)攻關(guān)帶來正向收益。2023年，格林美三元前驅(qū)體出貨量18萬噸，同增18.4%，居全球前二；其中8系、9系超高鎳（Ni90及以上）前驅(qū)體等高端產(chǎn)品出貨量13.71萬噸，占比76%以上，居全球第一。
今年上半年，格林美三元前驅(qū)體銷售超10萬噸，同比增長45%，中鎳高電壓、高鎳、超高鎳等高端產(chǎn)品占90%以上。
技術(shù)降本+產(chǎn)品高端化，讓格林美上半年毛利率上升到13.51%，兩大業(yè)務(wù)的盈利能力均有所提升。
當(dāng)前，隨著新能源車廠對電池能量密度的追求，高鎳和高電壓已是大勢所趨。因此，所謂的產(chǎn)能過剩問題，本質(zhì)是結(jié)構(gòu)過剩，高鎳三元和中鎳單晶高電壓的三元材料沒有產(chǎn)能過剩問題，高端化、高密度、高難度的特征，讓具備技術(shù)實力的企業(yè)還在逆勢成長。
格林美產(chǎn)銷兩旺，在如此艱難的環(huán)境中，依然在豪賺，就是最佳印證。
“完美”商業(yè)模式中的瑕疵與挑戰(zhàn)
產(chǎn)業(yè)發(fā)展不可能一帆風(fēng)順，走過前期炸裂的紅利期，在資本與產(chǎn)業(yè)野心的瘋狂加持下，當(dāng)前新能源行業(yè)均陷入供需失衡的危險局面。隨著行業(yè)進入深度洗牌與博弈期，鋰電循環(huán)霸主也感受到陣陣寒意。
比如據(jù)24潮產(chǎn)業(yè)研究院(TTIR)統(tǒng)計，格林美自2023年（上半年）以來海外收入已經(jīng)連續(xù)下降，2023年與2024年（上半年）海外收入分別同比下降了8.87%、3.23%；反觀其在三元最大競爭對手中偉股份同期海外收入分別同比大增32.76%和47.63%。
而且，中偉股份海外收入早已突破百億關(guān)口，23年達到135.67億。今年上半年僅海外就貢獻了91.25億元的收入，幾乎占據(jù)了總收入的半壁江山，此外中偉股份鎳系、鈷系前驅(qū)體出貨量從2020年起連續(xù)四年穩(wěn)居全球第一。顯然，中偉的出海更加迅猛，無疑是格林美海外強勁的競爭對手。
目前中偉股份在印尼建立四大原料基地，在韓國、摩洛哥、芬蘭等國家布局一體化產(chǎn)業(yè)基地，國際化布局比格林美更廣泛，且更靠近歐美主流市場；并建立了 “礦產(chǎn)資源粗煉-礦產(chǎn)資源精煉-前驅(qū)體材料制造-新能源材料循環(huán)回收” 的垂直一體化模式，開始攻入格林美 “循環(huán)經(jīng)濟” 的腹地。
另外，歐美目前已對中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈樹立各種貿(mào)易壁壘。美國通脹削減法案要求電池和電動汽車只有使與美國有自由貿(mào)易協(xié)定的國家的礦物時，才有資格獲得慷慨的稅收抵免，這正是印尼所缺乏的。這也就是中偉選擇落地摩洛哥的原因，因為這個東非國家是世界上唯一一個同時和美國與歐盟簽訂自由貿(mào)易協(xié)定的國家。
對格林美來說，資源集中在印尼，市場卻在歐美，貿(mào)易政策的變動，將是一個潛在的隱藏風(fēng)險。
不僅如此，嗜血的資本已經(jīng)瘋狂涌入資源回收領(lǐng)域，僅2022年就有20多家回收公司拿到融資，寧德時代、天能動力等電池廠也下場回收業(yè)務(wù)。另據(jù)市場消息，新央企中國資源循環(huán)集團正在籌備設(shè)立。有消息稱，這一 “國家隊” 巨無霸將由中國石油化工集團、中國寶武、中國鋁業(yè)、中國五礦、中國建材聯(lián)合華潤出資成立。央企下場搶食，格林美在資源回收領(lǐng)域的優(yōu)勢也將被稀釋。
美好的戰(zhàn)略規(guī)劃還需要強大的資本支撐，但據(jù)24潮產(chǎn)業(yè)研究院(TTIR)統(tǒng)計，截止2024年6月末，格林美貨幣資金35.13億元，同比下降了17.75%，而同期短期有息負債（短期借款+一年內(nèi)到期的非流動負債）合計138.95億元卻同比增長了85.44%，資金缺口已由去年中期的32.22億元增長至103.82億元；另外截止6月末，格林美資產(chǎn)負債率已上升至61.93%，為近6年來同期歷史最高值，可見存在一定的資金壓力。
此外，高企不下的應(yīng)收賬款與存貨規(guī)模可能加劇這一現(xiàn)象。財報顯示，截止2024年6月末，格林美應(yīng)收賬款、存貨分別為72.11億元（同比增長54.71%）、82.72億元（同比增長1.29%），雙雙刷新同期歷史最高記錄。
強敵環(huán)伺，新競爭者入局、海外風(fēng)險以及資金壓力，都將是縈繞在格林美頭上的巨大挑戰(zhàn)。
對于產(chǎn)業(yè)競爭格局，許開華曾表示，促成行業(yè)內(nèi)卷有四大動力：
一是行業(yè)的增長有限，從產(chǎn)業(yè)來看，新能源汽車滲透率步入增長瓶頸，未來行業(yè)的增長預(yù)期具有不確定性。從更宏觀的角度來看，除了國內(nèi)市場，全球新能源增長另一極——美國，在經(jīng)濟增速上亦呈現(xiàn)放緩趨勢。
二是產(chǎn)能的無限擴張，根據(jù)行業(yè)的投產(chǎn)速度，擴產(chǎn)步伐遠超預(yù)期。目前行業(yè)的產(chǎn)能建設(shè)已經(jīng)覆蓋2030年甚至更遠。行業(yè)的過度擴張不僅透支了未來的市場增長，還使得當(dāng)下鋰電企業(yè)開工率走低，市場預(yù)期下降，進一步導(dǎo)致企業(yè)價值低估。
三是去庫存控投資，經(jīng)歷2023年的行業(yè)危機，企業(yè)對待在庫存周轉(zhuǎn)、原材料采購、資本開支上更為謹(jǐn)慎，也更加注重經(jīng)營實質(zhì)，行業(yè)庫存和投資開支呈現(xiàn)消退態(tài)勢。
四是IPO、再融資節(jié)奏大幅放緩，資金就是企業(yè)的彈藥和糧倉，融資過度必然導(dǎo)致產(chǎn)能過度，在一二級市場放低市場預(yù)期，收縮資本投入的情況下，行業(yè)糧倉縮減，開源節(jié)流是主旋律。
許開華認為，行業(yè)過度內(nèi)卷，帶來的結(jié)果就是行業(yè)出清，生死各半，國際化勝出。
