2357
2024年11月26日，全球模擬巨頭ADI發(fā)布了2024年財報，全年營業(yè)收入94.27億美元，同比下跌23.39%，錄得近20年來最大的下滑幅度。要知道，正值金融危機的2009年，ADI當年的營業(yè)收入也才同比下跌21.99%。與此同時，ADI的2024年毛利率下滑6.9個百分點，達到了57.08%，創(chuàng)了僅次于2009年的新低。那么2024年，ADI到底過得怎么樣？
2024否極，受累工業(yè)、通信業(yè)務
ADI首席財務官、執(zhí)行副總裁Richard Puccio在四季度業(yè)績電話會中表示：“2024年公司的營業(yè)收入超過94億美元，低于創(chuàng)記錄的2023財年，主要由于廣泛的庫存消化和低迷的終端需求?！?/p>
圖源：ADI年報
具體來看，ADI工業(yè)和通信業(yè)務收入在過去一年下滑幅度較大。同期，汽車和消費電子業(yè)務表現(xiàn)較為堅挺。
工業(yè)是ADI收入占比最大的板塊，2024年工業(yè)收入為43.14億美元，同比下滑35%，主要由于工業(yè)市場客戶減少庫存余額所致。工業(yè)板塊的營收占比由2023年的54%大幅下滑至2024年的46%。
值得一提的是，航空航天和國防是在這次低迷期間最具韌性的工業(yè)部門。由于全球國防預算的增加和空間通信的擴散，ADI提供高價值的集成射頻模塊和子系統(tǒng)，明年該業(yè)務的收入增長有望加速到兩位數(shù)的水平。除此之外，全年ADI工業(yè)的其他每個主要應用收入都下降了兩位數(shù)。
汽車作為ADI的第二大業(yè)務板塊，2024年收入為28.27億美元，同比微降2%。汽車板塊的營收占比由2023年的23%，大幅提升2024年的30%，表現(xiàn)相對堅挺。ADI過去一年在汽車功能安全電源和領先的A2B和GMSL連接方面的兩位數(shù)增長被廣泛的庫存消化和生產(chǎn)不利因素所抵消。
通信業(yè)務2024年收入為10.8億美元，同比下降33%，通信終端市場的低迷主要是由于基礎設施的周期性安排所致。通信板塊的營收占比從2023年的13%降至2024年的11%。公司光纖解決方案的數(shù)據(jù)中心客戶推動了其有線業(yè)務的低兩位數(shù)連續(xù)增長。
最后，消費電子業(yè)務2024年收入為12.04億美元，同比微降1%，便攜式消費產(chǎn)品市場增長了兩位數(shù)，平衡了產(chǎn)業(yè)消費業(yè)務的兩位數(shù)下降，產(chǎn)業(yè)消費本質(zhì)上更像工業(yè)產(chǎn)品。消費電子板塊的營收占比從2023年的10%增長至2024年的13%。
另外，分地域來看，ADI所有地域2024財年的總收入都有所下降。其中美國、北美其他地區(qū)和南美、歐洲地區(qū)的收入相比2023年，均下滑超30%。而中國和亞洲其他地區(qū)（主要指中國臺灣、馬來西亞、韓國和新加坡）表現(xiàn)相對抗跌，2024年分別下滑5%、16%。
圖源：ADI年報
值得指出的是，工業(yè)和汽車是ADI中國最大的兩塊業(yè)務，兩者合計占比中國業(yè)務收入的80%左右，通信占比超10%，消費電子占比不足5%。而中國汽車市場在以舊換新政策的利好下，置換需求不斷釋放，9月和10月的汽車銷量分別同比增長2%、7%，對于穩(wěn)定ADI中國的業(yè)務起到了積極作用。
2025，為何泰來？
ADI給出 2025財年一季度的業(yè)績指引，預計營業(yè)收入中性為23.5億美元（±1億美元）。管理層強調(diào)盡管2025年一季度收入預計會下降，但是在第二季度將恢復正增長。從整體來看，宏觀經(jīng)濟的不確定性仍可能限制復蘇速度，但隨著終端需求的回暖，特別是汽車與工業(yè)市場的增長，ADI有望在2025年實現(xiàn)營業(yè)收入強勁反彈。
值得注意的是，2024財年一季度時間周期為14周，而2025財年一季度時間周期為13周，如果換算成14周，則意味著實現(xiàn)年同比增長，大約增長0.7%，這是一個好跡象，表明ADI已經(jīng)經(jīng)歷了低谷，正在持續(xù)復蘇。
如果拆解ADI的4大業(yè)務板塊，工業(yè)、汽車、通信、消費四季度的收入分別為10.7、7.2、2.8、3.8億美元，均實現(xiàn)了自2024年二季度開始的連續(xù)兩個季度的環(huán)比增長。2024年二季度收入的基數(shù)很低，筆者認為ADI在2025年二季度比較容易實現(xiàn)收入的同比增長。
Richard Puccio表示：“在第三季度整體訂單略有下降后，第四季度訂單穩(wěn)步增加，特別是在汽車終端市場。盡管宏觀不確定性繼續(xù)限制我們的復蘇速度，但我們?nèi)詫?025財年實現(xiàn)強勁增長持謹慎樂觀態(tài)度?！?/p>
此外，ADI目前擁有非常健康的客戶庫存。ADI在四季度業(yè)績電話會議中披露：盡管公司四季度存貨比第三季度高出約0.2億美元，而存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)減少了11天，達到167天。與此同時，由于公司謹慎管理產(chǎn)品供應，主動減少渠道庫存，渠道庫存已經(jīng)略低于7-8周目標的下限。
ADI董事長、總裁兼首席執(zhí)行官Vincent Roche表示：“如果對2025年的市場復蘇進行排序，那么將由工業(yè)主導，ADI的客戶庫存很健康。工業(yè)細分領域人工智能測試、航空航天和國防等都有積極的表現(xiàn)，食品工業(yè)也將在2025年迅速復蘇；消費電子方面，ADI擁有比以往任何時候都更多元化的業(yè)務，擁有比以往任何時候都更好的投資組合，同時消費電子的庫存已經(jīng)正常化；而通信業(yè)務過去一年的下降主要由庫存消化所致，且已經(jīng)度過了供應正?；钤愀獾臅r期，在人工智能基礎設施建設的推動下，需求將穩(wěn)步增長，特別在有線方向；汽車方面，隨著主機廠使用更多功率管理、連接器和日益增加的傳感器平臺，ADI的產(chǎn)品在所有車輛類型中擴展，包括內(nèi)燃機、混合動力車和純電動車。”
結(jié)尾
2024年對ADI來說是充滿挑戰(zhàn)的一年，但是隨著公司季度收入連續(xù)兩個季度止跌回升，疊加當下客戶的庫存周期低至目標下限，筆者認為2024年二季度大概率是本輪ADI業(yè)績調(diào)整的轉(zhuǎn)折點，低谷已過。隨著市場需求的持續(xù)回暖，低客戶庫存也為公司業(yè)績帶來推動力， ADI在2025年的表現(xiàn)值得期待。
