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昨天，光刻機巨頭阿斯麥（ASML）突然發(fā)布了低于預期的第三季度財報，導致股價暴跌16%，創(chuàng)下了26年以來最大跌幅。
其實整體來看ASML的財報數(shù)據(jù)還可以，但是它的在手訂單大幅低于預期，只有26億歐元，比起市場預期的54億歐元差了近一半。此外，公司預計到2025年，總凈銷售額將增長到300億到350億歐元之間，而市場普遍預測為358億歐元。
大摩分析了ASML財報不太好的原因，可能是受以下因素的影響：
1）Intel可能是EUV需求放緩的主要原因，Intel已經(jīng)大幅降低今明兩年的資本開支，這直接影響對光刻系統(tǒng)的拉貨情況；
2）存儲行業(yè)的拉貨也開始乏力，盡管HBM和DDR5相關(guān)支出持續(xù)，但由于其EUV使用強度低，無法抵消邏輯芯片中的需求疲軟。
3）臺積電雖然調(diào)整了今年的資本開支計劃（從280-320億美元調(diào)升至300-320億美元），也僅僅提升了區(qū)間下限；
4）中國地區(qū)方面的限制風險，荷蘭政府擬將進一步擴大對1970i和1980i深紫外浸沒式光刻工具的出口限制。DUV訂單的放緩可能引發(fā)對中國支出放緩的擔憂。ASML還提到，預計2025年中國市場將占公司銷售額的20%（2024年上半年為49%）。
下面說說我的觀感，有些來自行業(yè)內(nèi)部的傳聞，有些來自公開新聞的判斷。
Intel：
英特爾突發(fā)的財政危機導致一些新工廠項目凍結(jié)，年初的時候英特爾的各種壞消息還沒有爆發(fā)，因此業(yè)界的預期到現(xiàn)在看就顯得有點樂觀了。
英特爾已經(jīng)決定暫停以下新晶圓工廠項目：
1. 位于德國薩克森-安哈特州的價值320億美元的晶圓廠建設(shè)項目，預計暫停時間約為兩年。
2. 位于波蘭的先進封裝廠項目，預計暫停時間同樣約為兩年。
3. 英特爾在法國的投資計劃，包括在法國建立人工智能（AI）和高性能計算（HPC）的新研發(fā)中心，目前已暫停，理由是“經(jīng)濟和市場條件”自2022年以來發(fā)生了重大變化。
4. 英特爾在意大利建造芯片封裝和組裝廠的計劃也已被推遲，目前英特爾正“專注于其在愛爾蘭、德國和波蘭的活躍的制造項目”。
此外，英特爾在德國馬格德堡的晶圓廠建設(shè)項目（Fab 29.1和Fab 29.2）原計劃于2023年下半年開工，但由于多重因素影響，開工時間將繼續(xù)延后，量產(chǎn)時間可能推遲至2030年。
這么多新項目暫停，ASML的訂單一下子就少了很多。
臺積電：
聽說今年臺積電的訂單下得比較慢，不過預計年底還有大概20臺訂單會下出去，主要是2026年FAB20A的需求。明年EUV的交付會在70多臺，比今年多不少，但是再往后也就是緩慢增長，成長性不會太高了。
中國區(qū)：
今年中國區(qū)交付了40-60臺的1980di，明年開始中國區(qū)的DUVi交付將大幅度減少。目前國內(nèi)手上的1980可以支持國內(nèi)至少未來5年45~14nm的全國的邏輯芯片擴產(chǎn)需求。而我們想要的高端貨2050或2100，因為美國的限制，ASML又不能賣給我們。
我們已經(jīng)囤積了太多的低端光刻機，基本上已經(jīng)不需要訂新的了，現(xiàn)實就是這么個現(xiàn)實。
另外一個現(xiàn)實是，目前國內(nèi)Fab在7nm以下先進制程上遇到最大的瓶頸已經(jīng)不是光刻機，而是被美國拿捏的先進沉積與刻蝕設(shè)備，因為不論沉積或刻蝕制程中最高端的設(shè)備都掌握在美國的AMAT以及LAM手上。這些配套的貨買不到，光有光刻機也沒辦法生產(chǎn)出先進工藝的產(chǎn)品來。
因此大摩預測ASML中國區(qū)業(yè)績或腰斬，有一定的邏輯合理性，原因就是前兩年我們屯得實在太多了，需要一些時間消化。這讓我想起疫情期間深圳華強北貿(mào)易商屯了太多的進口芯片，導致整個芯片市場到現(xiàn)在還沒緩過勁來。就像是我家屯的口罩，到現(xiàn)在還沒用完，自然不需要去買新的了。這也讓我不禁想起英偉達的天價GPU，現(xiàn)在大家也是使勁地屯，不知道什么時候會不會也價格崩盤。
ASML依然是最好的半導體設(shè)備公司，只不過EUV的紅利已經(jīng)吃了十幾年，其增速會慢慢與其他廠家趨同，回歸到和美國設(shè)備廠商類似的PE水平。在全球芯片行業(yè)競爭激烈、地緣政治緊張的背景下，ASML 需要不斷創(chuàng)新（High NA/GAA），拓展市場渠道（想出招來繞過限制賣給中國），以應對各種挑戰(zhàn)（Intel歇菜了，又少了一個大買家），只有這樣，ASML 才能在半導體行業(yè)中繼續(xù)保持領(lǐng)先地位，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。
