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曾于美國(guó)納斯達(dá)克上市，為中國(guó)臺(tái)灣葉氏家族控制。
芯東西11月29日?qǐng)?bào)道，今早，低功耗系統(tǒng)級(jí)芯片設(shè)計(jì)廠商炬芯科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“炬芯科技”）成功于科創(chuàng)板上市。炬芯科技主營(yíng)業(yè)務(wù)為中高端智能音頻SoC芯片，產(chǎn)品主要分為藍(lán)牙音頻SoC芯片系列、便攜式音視頻SoC芯片系列、智能語(yǔ)音交互SoC芯片系列等。炬芯科技發(fā)行價(jià)為42.98元，擬發(fā)行2050萬(wàn)股。今日開(kāi)盤后，炬芯科技開(kāi)盤價(jià)為85元，最高漲至88元，之后又有所回落。截至芯東西成文，炬芯科技股價(jià)為84元/股，漲幅96%，總市值103億元。
根據(jù)日本市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)TSR（Techno Systems Research）于2021年5月出具的研究報(bào)告推算，2020年中高端藍(lán)牙音箱芯片市場(chǎng)的市占率排名前三位分別是高通（CSR）、炬芯科技和聯(lián)發(fā)科（絡(luò)達(dá)）。
2018年-2020年，炬芯科技營(yíng)收呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，其各期營(yíng)收分別為3.46億元、3.61億元和4.10億元，2021年上半年?duì)I收2.47億元。本次IPO，炬芯科技計(jì)劃募集資金3.51億元，將用于投資智能藍(lán)牙音頻芯片升級(jí)及產(chǎn)業(yè)化、面向穿戴和IoT領(lǐng)域的超低功耗MCU研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化、研發(fā)中心建設(shè)和發(fā)展與科技儲(chǔ)備資金4個(gè)項(xiàng)目。
▲炬芯科技募資方向與使用安排（來(lái)源：炬芯科技招股書）
根據(jù)招股書，炬芯科技的原控股股東為我國(guó)最早的IC設(shè)計(jì)公司炬力集成，其間接股東開(kāi)曼炬力于2005年在美國(guó)納斯達(dá)克上市。之后，炬芯科技承接了炬力集成核心的的集成電路設(shè)計(jì)資產(chǎn)，包括音頻核心技術(shù)、人才、上下游產(chǎn)業(yè)鏈資源等積累。
炬芯科技控股股東為珠海瑞昇投資合伙企業(yè)，所持有股份比例為30.85%。炬芯科技的實(shí)際控制人為中國(guó)臺(tái)灣葉氏家族（葉佳紋、徐莉莉、葉明翰、葉柏君、葉博任、陳淑玲、葉怡辰、葉妍希、葉韋希、葉奕廷）及LO, CHI TAK LEWIS，合計(jì)控制炬芯科技34.01%的股份投票權(quán)。
▲炬芯科技股權(quán)結(jié)構(gòu)（來(lái)源：炬芯科技招股書）
01.前身由“中國(guó)MP3之父”創(chuàng)辦曾在納斯達(dá)克上市
炬芯科技的歷史可以追溯到1993年珠海第一家芯片公司珠海亞力電子。1993年，曾在中國(guó)第一座現(xiàn)代化電子管廠北京電子管廠擔(dān)任工程師的趙廣民來(lái)到珠海創(chuàng)建了珠海亞力電子有限公司，這家公司也成為了全志科技、億智科技等芯片公司的誕生的源頭。2001年，珠海亞力電子的全班人馬轉(zhuǎn)到炬力集成。2002年，在趙廣民的帶領(lǐng)下，炬力集成推出了首款MP3主控SoC。短短數(shù)年內(nèi)，炬力集成MP3芯片的出貨量呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，2004年二季度累計(jì)出貨達(dá)100萬(wàn)顆，2005年一季度超過(guò)1000萬(wàn)顆，2006年突破1億顆，最終占據(jù)了全球50%以上的MP3主控芯片市場(chǎng)。韓國(guó)艾利和的MP3棄用飛利浦芯片轉(zhuǎn)而采用炬力集成的芯片，甚至飛利浦自己的隨身聽(tīng)也采用炬力集成的方案。
炬力集成的成功帶動(dòng)了中國(guó)MP3產(chǎn)業(yè)的快速成長(zhǎng)，使中國(guó)成為了全球MP3產(chǎn)品的重要輸出地。因此趙廣民被業(yè)內(nèi)譽(yù)為“中國(guó)MP3之父”。值得注意的是，炬力集成是一家臺(tái)資企業(yè)，其背后大股東是中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的葉氏家族。葉氏家族則是中國(guó)臺(tái)灣IC設(shè)計(jì)大廠瑞昱的大股東。2005年，瑞昱董事長(zhǎng)葉南宏為炬力集成CEO，在其帶領(lǐng)下在開(kāi)曼群島設(shè)立了開(kāi)曼炬力，間接持有炬力集成的股權(quán)。但是據(jù)傳由于上市后的股權(quán)分配問(wèn)題，炬力集成的核心高管出走，其布局平板芯片市場(chǎng)也沒(méi)有實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，股價(jià)表現(xiàn)比較低迷。
招股書提到開(kāi)曼炬力股票價(jià)值被長(zhǎng)期低估，連續(xù)三年股票價(jià)格基本低于每股凈資產(chǎn)值和每股凈現(xiàn)金值，無(wú)法反映開(kāi)曼炬力的合理價(jià)值，加之維持上市成本較高，最終開(kāi)曼炬力在2016年12月從納斯達(dá)克交易所退市。在開(kāi)曼炬力退市過(guò)程中，炬力集成出資設(shè)立了炬芯有限，主要承接炬力集成的核心芯片設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)。
▲炬芯有限股權(quán)結(jié)構(gòu)
2020年5月，為簡(jiǎn)化炬芯有限境外股權(quán)結(jié)構(gòu)，其實(shí)際控制人葉氏家族在境內(nèi)設(shè)立持股平臺(tái)，作為炬芯有限的直接股東，將炬力集成等持有的炬芯有限股權(quán)受讓。2020年7月，炬芯（珠海）科技有限公司改名為炬芯科技股份有限公司（炬芯科技），公司團(tuán)隊(duì)并無(wú)任何變化。
02.單年?duì)I收超4億，中芯國(guó)際聯(lián)電為主要晶圓供應(yīng)商
最近幾年，TWS藍(lán)牙無(wú)線耳機(jī)市場(chǎng)規(guī)模快速擴(kuò)大，承接了炬力集成技術(shù)實(shí)力的炬芯科技也受益于此，報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收連續(xù)上漲。炬芯科技2018年、2019年、2020年和2021年上半年?duì)I收分別為3.46億元、3.61億元、4.10億元和2.47億元。凈利潤(rùn)方面，其2018年-2020年凈利潤(rùn)分別為3603萬(wàn)元、5456萬(wàn)元和2409萬(wàn)元，2021年上半年凈利潤(rùn)為3531萬(wàn)元。
▲炬芯科技2018年-2020年?duì)I收及凈利潤(rùn)變化
值得注意的是，炬芯科技接受的政府補(bǔ)助金額規(guī)模較大，對(duì)其經(jīng)營(yíng)情況具有較大影響。招股書顯示，炬芯科技2018-2020年政府補(bǔ)助分別為4108萬(wàn)元、5554萬(wàn)元、2653萬(wàn)元。在2020年政府補(bǔ)助大幅減少的情況下，炬芯科技當(dāng)年凈利潤(rùn)也呈類似規(guī)模減少。當(dāng)前，炬芯科技短中期的主要成長(zhǎng)動(dòng)力就來(lái)自于TWS藍(lán)牙耳機(jī)，這是其長(zhǎng)期重點(diǎn)布局方向。2018年-2020年，炬芯科技藍(lán)牙耳機(jī)SoC芯片銷量復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)113.4%。在藍(lán)牙耳機(jī)SoC芯片銷量猛增之下，其藍(lán)牙音頻SoC芯片系列收入占總營(yíng)收比例不斷上漲，從2018年-2021年上半年，該比例從38%漲到了70%。相應(yīng)的，便攜式音視頻SoC芯片系列收入占比逐年下降。
▲炬芯科技2020年各主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比
在銷售方面，報(bào)告期內(nèi)，炬芯科技前五大客戶中，除富威國(guó)際股份有限公司為行業(yè)知名的電子元器件分銷商外，其余客戶均為方案商、模組組件制造商。此外，炬芯科技3年內(nèi)前五大客戶變化較小，其2020年前五大客戶與2019年相同，只是排名有所變化。
▲炬芯科技報(bào)告期內(nèi)前五大客戶（來(lái)源：炬芯科技招股書）
由于炬芯科技為芯片設(shè)計(jì)廠商，主要采購(gòu)項(xiàng)目為晶圓和封裝測(cè)試服務(wù)。2018年-2020年，中芯國(guó)際和聯(lián)電是其主要晶圓供應(yīng)商，瑞昱是炬芯科技主要的集成電路供應(yīng)商，天水華天科技股份有限公司為最主要的封裝測(cè)試服務(wù)供應(yīng)商，華邦集成電路（蘇州）有限公司則負(fù)責(zé)供應(yīng)DDR（內(nèi)存芯片）。雖然瑞昱和炬芯科技存在關(guān)聯(lián)和供應(yīng)關(guān)系，但是兩方在中端藍(lán)牙耳機(jī)SoC芯片和語(yǔ)音遙控器SoC芯片兩類產(chǎn)品相似，也有著一定的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。
▲炬芯科技報(bào)告期內(nèi)前五大供應(yīng)商（來(lái)源：炬芯科技招股書）
03.藍(lán)牙音箱SoC市占率排名第二研發(fā)人員占7成
2020年，炬芯科技藍(lán)牙音頻SoC芯片銷量為6480.22萬(wàn)顆，較2019年增長(zhǎng)46.60%。其中主要分為藍(lán)牙音箱SoC芯片和TWS藍(lán)牙耳機(jī)SoC芯片。目前，藍(lán)牙音箱市場(chǎng)已經(jīng)較為成熟，競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定，市場(chǎng)份額呈現(xiàn)進(jìn)一步集中的趨勢(shì)。目前中高端藍(lán)牙音箱SoC芯片市場(chǎng)的主要參與者有高通（CSR）、聯(lián)發(fā)科（絡(luò)達(dá)）及炬芯科技等，而低端藍(lán)牙音箱SoC芯片市場(chǎng)的主要參與者包括博通集成、珠海杰理、中科藍(lán)訊等。
據(jù)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)TSR（Techno Systems Research）于2021年5月出具的研究報(bào)告推算，2020年中高端藍(lán)牙音箱芯片市場(chǎng)的市占率排名前三位分別是高通（CSR）、炬芯科技和聯(lián)發(fā)科（絡(luò)達(dá)）。招股書稱，炬芯科技當(dāng)前已得到二零業(yè)界主流終端品牌和ODM/OEM代工廠的普遍認(rèn)可。其終端品牌已經(jīng)從國(guó)內(nèi)廠商擴(kuò)展到國(guó)外廠商，也專業(yè)音頻廠商擴(kuò)展到了手機(jī)、電視、互聯(lián)網(wǎng)公司、大型商超自有品牌，實(shí)現(xiàn)了中高端藍(lán)牙音箱SoC的國(guó)產(chǎn)替代。
▲炬芯科技藍(lán)牙音箱下游終端品牌名單（來(lái)源：炬芯科技招股書）
在TWS藍(lán)牙耳機(jī)SoC芯片方面，2020年炬芯科技的銷量為2136.37萬(wàn)顆，較2019年增長(zhǎng)40.66%。根據(jù)旭日大數(shù)據(jù)2020年的研究報(bào)告，除蘋果以外，服務(wù)于品牌客戶的中高端藍(lán)牙耳機(jī)SoC芯片市占率前三名為恒玄科技、高通（CSR）和聯(lián)發(fā)科（絡(luò)達(dá)），炬芯科技市場(chǎng)占有率排名第6。在毛利率方面，炬芯科技藍(lán)牙音頻SoC芯片毛利率呈上漲趨勢(shì)。自2019年起，炬芯科技藍(lán)牙音頻SoC芯片毛利率低于恒玄科技產(chǎn)品毛利率，但高于中科藍(lán)訊和博通集成。2018年炬芯科技產(chǎn)品毛利率較低主要系采購(gòu)成本高于自研藍(lán)牙芯片。
▲炬芯科技藍(lán)牙音頻SoC芯片與可比上市公司產(chǎn)品毛利率
在技術(shù)研發(fā)上，報(bào)告期內(nèi)炬芯科技每年的研發(fā)費(fèi)用均在1億元以上，2018年、2019年、2020年炬芯科技研發(fā)費(fèi)用占比分別為30.30%、31.23%和26.55%。在這樣的研發(fā)投入下，炬芯科技在全球擁有專利265項(xiàng)；其中在中國(guó)大陸獲得235項(xiàng)，包括發(fā)明204項(xiàng)、實(shí)用新型13項(xiàng)、外觀設(shè)計(jì)18項(xiàng)。此外，炬芯科技也形成了多項(xiàng)核心技術(shù)，其核心技術(shù)與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)度較高，在其產(chǎn)品中均有應(yīng)用。
▲炬芯科技核心技術(shù)應(yīng)用（來(lái)源：炬芯科技招股書）
截至2020年12月31日，炬芯科技研發(fā)人員共有240人，占員工總數(shù)比達(dá)72.95%。此外，炬芯科技的核心技術(shù)人員共5人，分別為炬芯科技董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理ZHOU ZHENYU、系統(tǒng)研發(fā)部總監(jiān)龔建、研發(fā)副總經(jīng)理張賢鈞、算法研發(fā)部總監(jiān)趙新中和熠芯微電子執(zhí)行董事兼總經(jīng)理李邵川。ZHOU ZHENYU為美國(guó)國(guó)籍，擁有中國(guó)永久居留權(quán)。他于美國(guó)南加州大學(xué)電機(jī)系獲得了博士研究生學(xué)歷，之后曾任美國(guó)Rockwell Semiconductor（后更名為 Conexant）話帶調(diào)制解調(diào)器和ADSL產(chǎn)品研發(fā)的高級(jí)工程師和研發(fā)經(jīng)理。ZHOU ZHENYU還創(chuàng)辦過(guò)美國(guó)NetRidium Communication Inc.、Mavrix Technology Inc和上海摩威電子科技有限公司。其中NetRidium Communication Inc.被美國(guó)納斯達(dá)克上市公司ESS Technology Inc并購(gòu)，上海摩威電子科技有限公司被美國(guó)納斯達(dá)克上市公司開(kāi)曼炬力集成并購(gòu)。2014年至2020年7月，ZHOU ZHENYU任炬芯有限執(zhí)行董事、總經(jīng)理。2020年7月至今，他擔(dān)任炬芯科技董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。
▲炬芯科技董事長(zhǎng)、總經(jīng)理ZHOU ZHENYU（來(lái)源：國(guó)際電子商情）
龔建則畢業(yè)于武漢理工大學(xué)通信工程專業(yè)，學(xué)歷為碩士研究生，擁有超過(guò)15年的芯片系統(tǒng)研發(fā)設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)。龔建歷任炬力集成多媒體事業(yè)處系統(tǒng)研發(fā)部工程師、經(jīng)理；2014年9月至2020年7月，他擔(dān)任炬芯有限系統(tǒng)設(shè)計(jì)部高級(jí)經(jīng)理、系統(tǒng)研發(fā)部總監(jiān)。2020年7月至今，龔建任炬芯科技系統(tǒng)研發(fā)部總監(jiān)、監(jiān)事會(huì)主席。張賢鈞為中國(guó)臺(tái)灣籍，擁有中國(guó)臺(tái)灣清華大學(xué)電子工程專業(yè)碩士、中國(guó)臺(tái)灣政治大學(xué)企業(yè)管理碩士學(xué)歷，擁有18年的芯片設(shè)計(jì)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。2014年9月至2020年7月，張賢鈞歷任炬芯有限IC研發(fā)部門總監(jiān)、研發(fā)副總經(jīng)理；2020年7月至今，他擔(dān)任炬芯科技研發(fā)副總經(jīng)理一職。趙新中畢業(yè)于湖南師范大學(xué)計(jì)算數(shù)學(xué)專業(yè)，為碩士研究生學(xué)歷，擁有19年芯片設(shè)計(jì)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。2014年9月至2020年7月，趙新中歷任炬芯有限算法研發(fā)部高級(jí)經(jīng)理、總監(jiān)；2020年7月至今，他為炬芯科技算法研發(fā)部總監(jiān)。李邵川畢業(yè)于北京理工大學(xué)，擁有碩士研究生學(xué)歷，在芯片設(shè)計(jì)行業(yè)從業(yè)30余年，曾在首鋼日電、珠海亞力電子等企業(yè)任職。2014年9月至2016年10月，李邵川任炬芯有限研發(fā)副總經(jīng)理兼IC中心研發(fā)部總監(jiān)；2016年11月至今，李邵川為熠芯微電子執(zhí)行董事、總經(jīng)理，兼任IC中心研發(fā)部總監(jiān)。
04.葉氏家族為實(shí)際控制人與瑞昱關(guān)系引爭(zhēng)議
根據(jù)招股書，炬芯科技主要控股股東為珠海瑞昇，占炬芯科技本次發(fā)行前股份總數(shù)的30.85%。炬芯科技的實(shí)際控制人則為葉氏家族及其合作伙伴L(zhǎng)O, CHI TAK LEWIS，對(duì)珠海瑞昇有著完全的控制權(quán)。除了珠海瑞昇，葉氏家族成員葉奕廷控制的宏迅創(chuàng)建還擔(dān)任珠海辰友的普通合伙人，進(jìn)而控制了炬芯科技3.16%的股份投票權(quán)，該家族合計(jì)控制炬芯科技34.01%的股份投票權(quán)。葉氏家族還要追溯到1962年，葉重德在中國(guó)臺(tái)灣創(chuàng)辦了西德有機(jī)，主要代工“虎標(biāo)萬(wàn)金油”和“德恩奈漱口水”，此外其名下還有一個(gè)皮革化工廠。在葉重德過(guò)世后，葉家大房和二房開(kāi)始爭(zhēng)奪家產(chǎn)，雙方爭(zhēng)斗時(shí)間長(zhǎng)達(dá)17年。在爭(zhēng)奪過(guò)程中，葉家二房葉佳紋資助弟弟葉博任、葉南宏和幾位聯(lián)電的工程師于1987年10月在中國(guó)臺(tái)灣新竹科技園創(chuàng)立了瑞昱半導(dǎo)體。雖然葉氏家族不具備瑞昱半導(dǎo)體的控股權(quán)，但瑞昱董事長(zhǎng)長(zhǎng)期由葉氏家族成員擔(dān)任，并且在董事會(huì)中保有兩席。這也是炬芯科技上市存在爭(zhēng)議的主要原因。
▲炬芯科技股東名單（來(lái)源：炬芯科技招股書）
05.結(jié)語(yǔ)：炬芯上市或提升其市占率家族控制值得關(guān)注
炬芯科技作為我國(guó)中高端智能音頻SoC芯片龍頭之一，其成功上市有助于擴(kuò)大國(guó)產(chǎn)藍(lán)牙音頻SoC市場(chǎng)份額，對(duì)中國(guó)TWS藍(lán)牙耳機(jī)等行業(yè)發(fā)展有著積極意義。但是另一方面，炬芯科技營(yíng)收節(jié)節(jié)攀升，但對(duì)政府補(bǔ)助的依賴較高，實(shí)際控制人葉氏家族和中國(guó)臺(tái)灣瑞昱的關(guān)聯(lián)關(guān)系、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況也為炬芯科技帶來(lái)了很多爭(zhēng)議。未來(lái)炬芯科技將會(huì)表現(xiàn)如何，仍值得行業(yè)關(guān)注。
作者 | 高歌
編輯 | 心緣
