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談及年度半導(dǎo)體牛股，英偉達(dá)在今年首屈一指，年初以來漲幅達(dá)229%，以11883億美元市值位居全球半導(dǎo)體市值榜首。（數(shù)據(jù)截至12月20日美股收盤）
然而，在今年下半年哥AICG概念股逐漸顯示增長乏力的情況下，仍有一只半導(dǎo)體股持續(xù)飆漲，市值甚至一度超過臺(tái)積電，它就是博通。
12月20日美股最新收盤，博通市值達(dá)5198億美元（約合人民幣37139億元），臺(tái)積電市值5188億美元，這意味著博通以10億美元的超量超越臺(tái)積電，位列全球半導(dǎo)體市值老二。這同樣意味著，博通今年的市值增加了2627億美元（約合人民幣18769億元）。
不僅市值表現(xiàn)優(yōu)秀，博通下半年的增長力也頗為驚人。據(jù)每經(jīng)新聞12月16日統(tǒng)計(jì)，在過去6個(gè)月中，英偉達(dá)股價(jià)漲幅為14.52%，但博通卻高達(dá)30.14%，為英偉達(dá)的一倍，相對(duì)英偉達(dá)在股市上的一路高歌，博通可稱得上半導(dǎo)體業(yè)內(nèi)“隱形贏家”。
隱形半導(dǎo)體贏家暴漲萬億元市值驅(qū)動(dòng)力從何而來？不同于長居全球市值老大哥英偉達(dá)和臺(tái)積電在業(yè)內(nèi)的一枝獨(dú)秀，博通備受看好的原因，除了AI風(fēng)口，更為關(guān)鍵的還有其不斷“買買買”的收購力。
趕上了AI風(fēng)口
今年以來，受益于生成式AI需求爆發(fā)帶來的芯片機(jī)遇，讓以英偉達(dá)為代表的AI芯片企業(yè)成為全球股市耀眼的存在，GPU老二AMD也乘風(fēng)而起，獲得了年初以來109%的股市漲幅，國內(nèi)AI芯片股寒武紀(jì)自年初以來也錄得了167%大漲幅。
但實(shí)際上，除了英偉達(dá)、AMD、寒武紀(jì)這種超級(jí)“根正苗紅”的AI大牛股，含部分AI芯片業(yè)務(wù)的大型上市芯片設(shè)計(jì)公司也正受益于這波AICG概念股價(jià)大漲潮，如本文主角——博通。
博通是如何受益于這波AICG概念股價(jià)大漲潮的呢？
據(jù)博通官網(wǎng)介紹，Broadcom Inc. （博通）是一家全球技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者，設(shè)計(jì)、開發(fā)和提供廣泛的半導(dǎo)體、企業(yè)軟件和安全解決方案。Broadcom 領(lǐng)先的產(chǎn)品組合服務(wù)于云、數(shù)據(jù)中心、網(wǎng)絡(luò)、寬帶、無線、存儲(chǔ)、工業(yè)和企業(yè)軟件等關(guān)鍵市場。我們的解決方案包括服務(wù)提供商和企業(yè)網(wǎng)絡(luò)和存儲(chǔ)、移動(dòng)設(shè)備和寬帶連接、大型機(jī)、網(wǎng)絡(luò)安全以及私有和混合云基礎(chǔ)設(shè)施。Broadcom 是一家特拉華州公司，總部位于加利福尼亞州帕洛阿爾托。
據(jù)其12月7日發(fā)布的第四財(cái)季財(cái)報(bào)顯示，博通來自于半導(dǎo)體解決方案業(yè)務(wù)的凈營收為73.26億美元，在總凈營收中所占比例為79%；來自于基礎(chǔ)設(shè)施軟件業(yè)務(wù)的凈營收為19.69億美元，在總凈營收中所占比例為21%。
在英偉達(dá)GPU這種大算力芯片盛行之下，需要強(qiáng)調(diào)的是，博通主營的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)中，網(wǎng)絡(luò)芯片和與定制化的ASIC芯片也是算力基建的受益者。而博通正是數(shù)據(jù)中心交換機(jī)芯片巨頭；在ASIC芯片領(lǐng)域，近年來博通與谷歌、Meta和微軟均有合作。在與谷歌的合作中，博通承包谷歌AI芯片——TPU的物理實(shí)現(xiàn)環(huán)節(jié)，而TPU恰是谷歌用于取代英偉達(dá)GPU的自研AI芯片。或是受了谷歌和博通合作開發(fā)TPU芯片的啟發(fā)，市場傳出，Meta和微軟已向博通下單定制AI芯片的需求，在定制芯片量產(chǎn)之前，兩者將直接下單博通AI芯片過渡。
在這種雙重利好下，一定程度上，博通被不少企業(yè)寄予打破英偉達(dá)GPU壟斷的厚望。微妙的是，在各云廠商對(duì)英偉達(dá)大算力GPU芯片“壟斷”且漲價(jià)又缺貨的行情怨聲載道的氛圍中，博通AI芯片作為可能的替代品，不僅收獲了訂單，還收獲了市場好感。由此，博通在投資市場上的價(jià)值水漲船高，得以躲在英偉達(dá)的高光之下悶聲發(fā)大財(cái)，市值一路飆漲之全球半導(dǎo)體老二的位置。
強(qiáng)勢(shì)的并購擴(kuò)張之路
值得注意的是，投資界也并非對(duì)博通憑AICG概念股價(jià)高漲持一邊倒看好態(tài)度，也有產(chǎn)業(yè)界人士對(duì)此提出預(yù)警，人工智能的基礎(chǔ)設(shè)施總歸有鋪設(shè)完畢的階段，博通在該領(lǐng)域以硬件見長，并不如英偉達(dá)有CUDA搭建起來的軟件護(hù)城河，長期來看，博通的市值高漲仍缺乏較為有力的支撐。
不過，博通除了AICG概念，還有一大發(fā)展驅(qū)動(dòng)利器——并購，可以說，博通公司的發(fā)展史就是其并購整合各半導(dǎo)體企業(yè)的歷程。新的組合體——博通憑借憑借 AT&T/貝爾實(shí)驗(yàn)室、朗訊和惠普/安捷倫豐富的技術(shù)基因，在投資公司的股東強(qiáng)勢(shì)資金支持下，陸續(xù)收購行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者LSI、原博通公司、博科、CA Technologies 和賽門鐵克等，成了新的半導(dǎo)體巨頭企業(yè)。
資料來源：博通官網(wǎng)、國盛證券研究所、媒體公開報(bào)道，制圖：芯師爺
據(jù)芯師爺不完全統(tǒng)計(jì)，自2022年以來，博通已發(fā)起15次收購，除了2017年收購美國高通因政府反對(duì)失利，其余收購標(biāo)的均被博通成功收入囊中，其中最高收購金額高達(dá)690億美元，是于今年完成的對(duì)VMware的收購，該金額也創(chuàng)下半導(dǎo)體企業(yè)收購金額歷史新高，成為“芯片業(yè)世紀(jì)大并購”案例。
博通收購VMware的交易得以完成，使得博通可以將VMware納入其截至2024年10月的新財(cái)年預(yù)期中。通過收購，博通財(cái)報(bào)預(yù)期將實(shí)現(xiàn)大幅增長，據(jù)悉，博通2023財(cái)年的營收為358億美元，博通表示新財(cái)年將實(shí)現(xiàn)500億美元的收入。早在三年前，博通的業(yè)務(wù)規(guī)模只有現(xiàn)在的一半。
通過一連串的收購，博通“硬件（芯片）+軟件”軟硬通吃，降低了對(duì)半導(dǎo)體周期性的風(fēng)險(xiǎn)，以多元化的業(yè)務(wù)逐步擴(kuò)大了經(jīng)營范圍和營收規(guī)模，也坐實(shí)了其“半導(dǎo)體收購之王”的名聲。
半導(dǎo)體企業(yè)收購能在短時(shí)間內(nèi)增加企業(yè)的技術(shù)專利積累以及市場規(guī)模，歷來是半導(dǎo)體企業(yè)發(fā)展的一大秘訣，但業(yè)內(nèi)能嫻熟操作多起收購并順利完成并購之后發(fā)展的案例并不多，我們國內(nèi)也曾有此種操作的集團(tuán)，最終以破產(chǎn)重組告終，博通為何能受益于此呢？
據(jù)國盛證券此前分析，博通成功以并購?fù)瓿砂l(fā)展跳躍，與其管理者個(gè)人風(fēng)格，股東背景，美國并購文化盛行三大因素相關(guān)。
因素1：CEO陳福陽個(gè)人特點(diǎn)
公開資料顯示，博通現(xiàn)任CEO陳福陽生于1952年，是馬來西亞華人，2006~2016 年，陳福陽任新加坡模擬 IC 廠安華高總裁。并在 2015年帶領(lǐng)安華高科技以 370 億美元并購博通科技后，重組公司裁員 1900 人后，后又收購?fù)ㄓ嵈髲S博科。
不同于英偉達(dá)創(chuàng)始人的高調(diào)，陳福陽公開露面的機(jī)會(huì)并不多見。坊間傳聞，其性格果斷又強(qiáng)悍，從其數(shù)次收購歷程來看，也可驗(yàn)證這點(diǎn)：博通對(duì)收購標(biāo)的出手果斷，舍得花大錢，但收購之后往往會(huì)迅速開始裁員以降低企業(yè)運(yùn)營成本。今年11月22日，博通宣布完成對(duì)VMware的收購，據(jù)外媒數(shù)據(jù)，在與博通交易完成前，VMware擁有約3.83萬名員工。到了12月，博通已經(jīng)開始宣布裁員2800多人。
陳福陽曾于華美半導(dǎo)體協(xié)會(huì)年度晚宴上表示，"我并不是半導(dǎo)體人，但是我懂得賺錢和經(jīng)營。
因素2：投資公司居多的股東背景
圖：博通前十大股東?圖源：國盛證券
早期 KKR、銀湖資本兩大私募基金是新博通前身安華高大股東。且前五大股東皆投資機(jī)構(gòu)，股權(quán)合計(jì)超過40%。強(qiáng)大的財(cái)團(tuán)支撐下，博通在收購資金并無后顧之憂，這或也是2017年，博通曾提出以逾千億美元收購高通的底氣所在，要知道2023財(cái)年，博通的全年?duì)I收額也才358億美元。
因素3：美國并購文化盛行。
由于美國眾多知名科技公司歷史已十分悠久，加持職業(yè)經(jīng)理人文化等特點(diǎn)、標(biāo)的公司對(duì)公司被收購，在文化上羈絆較少。
不過這點(diǎn)優(yōu)勢(shì)在當(dāng)前的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)環(huán)境中，有所削弱。近年來隨著芯片本土化供應(yīng)浪潮的興起，各國對(duì)半導(dǎo)體企業(yè)提出的收購請(qǐng)求都很謹(jǐn)慎，要通過層層審批并不容易。這或者也是博通在2019年-2023年間，僅有兩項(xiàng)成功收購案例的原因所在。
但不管往后的收購有多難，憑借既往的收購標(biāo)的，博通目前已成大器，其后的發(fā)展也值得半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)期待。
參考資料：
新浪網(wǎng)《博通第四財(cái)季營收92.95億美元 凈利潤同比增長5%》
每經(jīng)網(wǎng)《博通華裔CEO如何打造AI浪潮大贏家》
國盛證券《回顧海外巨頭發(fā)展，看國內(nèi)平臺(tái)型龍頭崛起 》
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