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Renesas正力爭(zhēng)在2030年實(shí)現(xiàn)更高的銷售額和市值。CEO Shibata認(rèn)為這些目標(biāo)是可以實(shí)現(xiàn)的，但成為一個(gè)年收入200億美元的企業(yè)并使市值增加六倍可能不僅僅取決于公司自身。周期性市場(chǎng)也必須要配合。
CEO Shibata為Renesas設(shè)定了極高的目標(biāo)，他在向分析師、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、股東以及任何愿意聽他展望公司前景的人士表達(dá)自己的愿景時(shí)毫不保留也毫不猶豫。
Shibata對(duì)Renesas的長(zhǎng)期目標(biāo)已經(jīng)明確寫在企業(yè)文件和備案中，這意味著如果無法實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)，在一個(gè)非常內(nèi)斂的日本文化中可能會(huì)非常令人尷尬。Shibata的目標(biāo)是在2030年將銷售額增加至2.72萬億日元（約200億美元），而2022年底的銷售額為1.5萬億日元。他預(yù)計(jì)市值將達(dá)到960億美元，約為公司2022年底的市值的六倍，即160億美元。
這些目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)？乍一看，公司最近的財(cái)務(wù)表現(xiàn)似乎證明了Shibata的觀點(diǎn)。但在過去兩年中，Renesas的良好表現(xiàn)背后的支撐是周期性和新冠的東風(fēng)，多次收購也促進(jìn)了銷售，戰(zhàn)略管理措施也將公司轉(zhuǎn)變?yōu)榱硕嘣透呷蛐缘?a class="article-link" target="_blank" href="/tag/%E8%8A%AF%E7%89%87/">芯片供應(yīng)商。
Renesas可能會(huì)實(shí)現(xiàn)Shibata為公司制定的高目標(biāo)。但2022年宣布的創(chuàng)紀(jì)錄收入受到了內(nèi)部戰(zhàn)略和Renesas無法控制或掌握的外部因素的影響。未來幾年內(nèi)進(jìn)行更多的戰(zhàn)略并購交易可能有助于填補(bǔ)Renesas產(chǎn)品線的缺口，并為公司提供所需的推動(dòng)力以打動(dòng)投資者并增加銷售額。
該公司是否會(huì)走這條路？這是投資者必須在未來幾年評(píng)估Renesas產(chǎn)品和市值時(shí)需要權(quán)衡的重要問題。但目前，公司最近的財(cái)務(wù)記錄非常優(yōu)秀。
2022年，Renesas的收入增長(zhǎng)了51％，加上2021年實(shí)現(xiàn)了近40％的增長(zhǎng)。在2020年4月跌至7年低點(diǎn)的54.3億美元后，該公司的市值已經(jīng)飆升了近400％，于2021年11月攀升至創(chuàng)紀(jì)錄的265億美元。盡管其市值已經(jīng)回落，但該公司的股價(jià)仍然保持著高位。截至3月1日的最新市值為243億美元，該公司必須繼續(xù)努力維持，以實(shí)現(xiàn)其2030年的目標(biāo)。
宏觀市場(chǎng)遇冷
Renesas的歷史表現(xiàn)并不總是那么優(yōu)異。在2018年至2020年期間，銷售幾乎停滯不前，直到最近兩年才出現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。在這個(gè)以變幻莫測(cè)和周期波動(dòng)聞名的行業(yè)中，2021年和2022年的兩位數(shù)銷售增長(zhǎng)是不可持續(xù)的。
目前，對(duì)于當(dāng)前年份的預(yù)期已經(jīng)降低，而這不僅僅是對(duì)Renesas的預(yù)期。分析師們預(yù)測(cè)整個(gè)半導(dǎo)體市場(chǎng)的營收將出現(xiàn)單位數(shù)到兩位數(shù)的下滑。這將對(duì)Renesas的銷售增長(zhǎng)計(jì)劃產(chǎn)生影響，可能會(huì)影響市值。
對(duì)于Renesas和Shibata來說，好消息是分析師預(yù)測(cè)公司2023年的收入下降幅度要小得多。據(jù)Yahoo分析師們預(yù)測(cè)，公司2023年的銷售額將下降1.9%。而其余芯片市場(chǎng)的可比數(shù)據(jù)則更為嚴(yán)重，咨詢公司Future Horizons預(yù)測(cè)會(huì)出現(xiàn)“22%雙位數(shù)下降”，半導(dǎo)體工業(yè)協(xié)會(huì)(SIA)預(yù)測(cè)較為溫和，表示會(huì)出現(xiàn)4.4%銷售下滑。
在這種背景下，即使是Shibata本人對(duì)公司目前和未來的表現(xiàn)也持謹(jǐn)慎態(tài)度，這是可以理解的。
Shibata在2月9日公司最新財(cái)報(bào)發(fā)布時(shí)表示，“我們?nèi)蕴幱谠S多大的宏觀因素的情況下，因此我們將繼續(xù)展望未來。同時(shí)，我們將繼續(xù)掌握局勢(shì)，跟上變化。”
宏偉愿景
宣揚(yáng)宏偉愿景在日本非常保守的企業(yè)文化中并不常見。謙虛的目標(biāo)和低調(diào)的董事會(huì)談話更為常見。Shibata采取了不同的路線。他在公司活動(dòng)和演示中談?wù)撍母咪N售和資本化目標(biāo)。
這種信心基于什么？這是一個(gè)在不可預(yù)測(cè)的波動(dòng)而著名的行業(yè)內(nèi)需要回答的重要問題。首先，Renesas確實(shí)經(jīng)歷了銷售組成和公司發(fā)展方向方面的一些重大變化。該公司已經(jīng)擺脫了與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比估值受損的許多障礙。
其中一個(gè)挑戰(zhàn)是其制造業(yè)務(wù)曾經(jīng)非常依賴于內(nèi)部。雖然高管們說該公司一直是“半自制”的，但直到2018年，它仍然在很大程度上依賴內(nèi)部生產(chǎn)來滿足其大部分制造需求。在Shibata領(lǐng)導(dǎo)下執(zhí)行的變化已經(jīng)解除了Renesas的這個(gè)負(fù)擔(dān)。
在2022年底，與2018年相比，Renesas將60%的前端晶圓生產(chǎn)外包，后端生產(chǎn)要求也從55%降至40%，有助于推動(dòng)毛利率上升。未來，Renesas預(yù)計(jì)將所有先進(jìn)工藝外包給晶圓代工合作伙伴，同時(shí)依靠外包和內(nèi)部設(shè)施的組合來進(jìn)行“成熟工藝”和分立器件的制造。
Shibata表示，公司還密切關(guān)注可能影響其主要晶圓代工伙伴TSMC的地緣政治問題。
Shibata在與分析師的電話會(huì)議中說：“我們一直是fab-lite（輕資產(chǎn)）并將繼續(xù)是fab-lite。這點(diǎn)不會(huì)改變。因此，我們將繼續(xù)與我們的晶圓代工伙伴和OSAT晶圓封測(cè)伙伴交流。即使他們是中國臺(tái)灣公司，他們也希望在中國臺(tái)灣以外積極擴(kuò)大產(chǎn)能。我們正在努力跟上這種變化，并逐步增加供應(yīng)鏈的彈性?！?/p>
收購幫助Renesas實(shí)現(xiàn)了營收來源的多元化。根據(jù)M&A活動(dòng)監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)Tracxn的數(shù)據(jù)，自2017年以來，Renesas已在收購上花費(fèi)了超過160億美元。這些交易包括收購Intersil（32億美元）、Integrated Device Technology（67億美元）、Dialog Semiconductor（59億美元）、Celeno、Reality AI和Steradian Semiconductors等，以擴(kuò)展其業(yè)務(wù)并向成為更具全球競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)轉(zhuǎn)型。
這些交易深刻地改變了Renesas的公眾形象。根據(jù)Renesas高管提供的數(shù)據(jù)，雖然公司總部位于日本，但公司在銷售和人員構(gòu)成上變得更具全球性。2021年，Renesas在日本的研發(fā)人員占總研發(fā)人員的比例降至44％，而2019年最高曾達(dá)到57％。在2022年，“對(duì)外銷售”的收入占收入的25％，而在前一年則為32％。
改善的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)得到了投資者的高估值回報(bào)。3月1日，受到其2023年業(yè)績(jī)可能表現(xiàn)良好的積極消息的推動(dòng)，公司股價(jià)以1,764日元的一年最高價(jià)收盤。
謹(jǐn)慎樂觀
然而，Renesas在估值上仍然落后于同行。截至3月1日，Renesas的市盈率為13.60，遠(yuǎn)低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手如Analog Devices（27.8）、Infineon（18.17）、NXP（16.8）和TI（18.2）的市盈率。它僅稍高于ST（11.5），但ST也具有更高的市值（434.7億美元）。
Shibata期望市場(chǎng)在未來六至七年趕上同行業(yè)的估值。然而，他同時(shí)也持謹(jǐn)慎態(tài)度。
在近期與金融分析師的交談中，Shibata拒絕完全將公司強(qiáng)勁的銷售業(yè)績(jī)歸功于自己，指出其中部分原因可能歸因于收購。
Shibata說：“在觀察這些數(shù)據(jù)時(shí)有兩點(diǎn)需要記住。第一，Dialog從去年8月或9月開始合并，因此基于Dialog在2022年整個(gè)財(cái)年被合并的基礎(chǔ)上，增長(zhǎng)率幾乎達(dá)到40%。因此，50%的銷售增長(zhǎng)是一個(gè)表面上被夸大的數(shù)字。我們不應(yīng)過于盲目地看待這些數(shù)字。”
這種謹(jǐn)慎態(tài)度并非沒有原因。在半導(dǎo)體市場(chǎng)上，所謂的預(yù)測(cè)一直是一個(gè)反復(fù)無常的事情。更不用說距離2030年還有七年時(shí)間。在電子行業(yè)，那幾乎就意味著一個(gè)時(shí)代。
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