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賈浩楠 發(fā)自 副駕寺，智能車參考 | 公眾號(hào) AI4Auto
“全球通用自動(dòng)駕駛第一股”的最后沖刺，文遠(yuǎn)知行率先“過(guò)線”。
美東時(shí)間10月25日，文遠(yuǎn)知行在納斯達(dá)克敲鐘掛牌，股票代碼WRD：發(fā)行價(jià)15.5美元，盤(pán)中最高上漲21.81%，最終報(bào)收16.55美元，漲幅6.77%，意味著首個(gè)交易日，文遠(yuǎn)知行全稀釋口徑市值57億美元?（行使超額配售權(quán)），約合406億人民幣。
文遠(yuǎn)成功IPO，代表著L4走出寒冬，開(kāi)啟商業(yè)化落地的新周期。
更重要的，文遠(yuǎn)證明“L4和L2隔離”，在技術(shù)上完全可打通。底層技術(shù)復(fù)用、后臺(tái)數(shù)據(jù)共享，L2利潤(rùn)反哺L4、L4技術(shù)提升L2體驗(yàn)的商業(yè)模式，被商業(yè)客戶認(rèn)可，也被資本市場(chǎng)認(rèn)可了。
重要財(cái)務(wù)指標(biāo)
招股書(shū)顯示，2021年、2022年、2023年文遠(yuǎn)的營(yíng)收分別為1.38億元、5.28 億元和4億元，三年總營(yíng)收為10.66億元。
2024年上半年，營(yíng)收額為1.5億元：
有一個(gè)趨勢(shì)值得關(guān)注。2021年，文遠(yuǎn)知行的產(chǎn)品收入1.01億元，占比高達(dá)73.5%，而服務(wù)收入為0.37億元，占比僅26.5%。
但到了2023年，公司產(chǎn)品收入為0.54億元，占比下降到13.5%，服務(wù)收入則增加至3.48億元，占比則提升到了89.9%。
這意味著文遠(yuǎn)業(yè)務(wù)本身在擴(kuò)大的同時(shí)，本身從一個(gè)運(yùn)營(yíng)Robotaxi車隊(duì)，或給運(yùn)營(yíng)商賣車輛硬件的“重資產(chǎn)”模式，走向提供技術(shù)、提供綜合服務(wù)的輕資產(chǎn)模式。
短期內(nèi)，文遠(yuǎn)營(yíng)收會(huì)受到博世智駕推廣覆蓋速度的影響。
但長(zhǎng)期來(lái)看，博世的方案就是全行業(yè)的方案，是可持續(xù)產(chǎn)生營(yíng)收的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。而文遠(yuǎn)還判斷，2024年和2025年隨著無(wú)人駕駛出租車的大規(guī)模投放，來(lái)自服務(wù)收入占比將會(huì)進(jìn)一步提升。
這樣的趨勢(shì)也在文遠(yuǎn)的毛利水平中體現(xiàn)。
2021年至2023年，文遠(yuǎn)知行的營(yíng)收復(fù)合年增長(zhǎng)71%，毛利復(fù)合年增長(zhǎng)88%，2023年的毛利率為46%。
另外據(jù)招股書(shū)透露，2022年至2023年，非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則調(diào)整后的凈虧損分別為4.27億元、4.02億元以及5.02億元。
這里的所謂“調(diào)整后”，是基于USGAAP（美國(guó)公認(rèn)會(huì)計(jì)原則）的核算方法。比如，股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用在USGAAP下可能不計(jì)入成本，同樣，無(wú)形資產(chǎn)在USGAAP下可能不會(huì)立即攤銷。
通俗講，如果基于國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則，文遠(yuǎn)的凈虧損數(shù)字會(huì)高得多，但其中大部分是員工股權(quán)激勵(lì)、長(zhǎng)期費(fèi)用攤銷等等短時(shí)間內(nèi)不會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響的指標(biāo)。
所以調(diào)整后的凈虧損是了解文遠(yuǎn)經(jīng)營(yíng)狀況更為直觀的數(shù)據(jù)，而文遠(yuǎn)這兩年的凈虧損數(shù)據(jù)，反映出資金利用效率正在快速提高。
那么文遠(yuǎn)的錢都花在了哪里？
其實(shí)主要因?yàn)槲倪h(yuǎn)知行在研發(fā)上持續(xù)增加的投入。
招股書(shū)透露，在公司的2227名員工當(dāng)中，有約91%都是研發(fā)人員。
對(duì)應(yīng)的研發(fā)費(fèi)用從2021年的4.43億元，再到2022年的7.59億元，一直增長(zhǎng)至2023年的10.58億元，而2024年上半年研發(fā)費(fèi)用已支出5.17億元。
在報(bào)告期內(nèi)文遠(yuǎn)累計(jì)研發(fā)支出達(dá)27.78億元，占同期虧損額的54%。
現(xiàn)金流層面，截止2023年12月13日，文遠(yuǎn)賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、定期存款、理財(cái)投資總額約42億人民幣。
綜合考慮文遠(yuǎn)每年經(jīng)調(diào)整后虧損的數(shù)據(jù)，即使沒(méi)任何營(yíng)收，按照目前規(guī)模和發(fā)展速度，賬上的錢也夠支撐至少7年。
足以說(shuō)明文遠(yuǎn)本身的現(xiàn)金流、業(yè)務(wù)是比較健康的。
所以總結(jié)一下文遠(yuǎn)在IPO這個(gè)節(jié)點(diǎn)的基本面：高研發(fā)投入、現(xiàn)金流健康、商業(yè)模式快速走向成熟：從前期的賣車，轉(zhuǎn)向賣車+前期、中期、綜合服務(wù)打包銷售。
“全球通用自動(dòng)駕駛第一股”的本質(zhì)從這里體現(xiàn)。
如何理解“全球通用自動(dòng)駕駛第一股”？
“通用”的意思是同時(shí)押注L4、L2兩條路線。這樣的公司有很多，實(shí)際上這也是大部分還在牌桌上的L4玩家采取的戰(zhàn)略布局。
而文遠(yuǎn)知行是這一賽道中最先實(shí)現(xiàn)掛牌上市的。
從產(chǎn)品上看，“通用自動(dòng)駕駛玩家”，既有L4這樣以完全無(wú)人駕駛為目標(biāo)的，還有已經(jīng)實(shí)現(xiàn)無(wú)人化的，更有你在4S店就能買到的高階智駕產(chǎn)品。
比如文遠(yuǎn)知行在招股書(shū)中披露的，目前L4自動(dòng)駕駛貨運(yùn)車訂單已經(jīng)破萬(wàn)，而且是全球首家。
這其中分為3個(gè)部分。首先是Robotaxi，廣州、北京、南京、鄂爾多斯等幾乎所有開(kāi)放Robotaxi服務(wù)試點(diǎn)的城市，都有文遠(yuǎn)的產(chǎn)品。
另外一個(gè)和Robotaxi在技術(shù)上有相似性的業(yè)務(wù)是無(wú)人小巴，服務(wù)固定運(yùn)營(yíng)路線，場(chǎng)景可以是封閉園區(qū)也可以是城市開(kāi)放道路。
文遠(yuǎn)數(shù)百輛無(wú)人車隊(duì)覆蓋國(guó)內(nèi)外30多個(gè)城市，其中很大一部分是無(wú)人小巴業(yè)務(wù)。而且這類業(yè)務(wù)盡管絕對(duì)數(shù)量不算大，但是產(chǎn)品單價(jià)高（100-200萬(wàn)元），需求穩(wěn)定（各地方政府、公交集團(tuán)）。
城市場(chǎng)景中，文遠(yuǎn)還有一個(gè)產(chǎn)品Robovan，顧名思義是一輛自動(dòng)駕駛廂貨，解決城市貨運(yùn)問(wèn)題，承接無(wú)人干線物流（自動(dòng)駕駛卡車）的終點(diǎn)和低速無(wú)人配送車的起點(diǎn)。
小巴、Robovan屬于文遠(yuǎn)“通用自動(dòng)駕駛”業(yè)務(wù)圖景承上啟下的產(chǎn)品，技術(shù)上限要求高，和Robotaxi相同。但在場(chǎng)景靈活性和商業(yè)渠道上，又和另外一個(gè)產(chǎn)品十分相似——低速無(wú)人車。
無(wú)人清掃車目前實(shí)際上是文遠(yuǎn)當(dāng)下技術(shù)、工程最成熟的產(chǎn)品之一，而且就這單一業(yè)務(wù)，文遠(yuǎn)已經(jīng)能夠產(chǎn)生利潤(rùn)了。
量產(chǎn)智駕層面，文遠(yuǎn)和汽車行業(yè)傳統(tǒng)Tier 1巨頭博世達(dá)成合作，一同給車企提供高階智駕方案，合作落地的第一個(gè)項(xiàng)目奇瑞星紀(jì)元ES，從立項(xiàng)到交付，僅18個(gè)月。
以上5個(gè)自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)，包含低速、高速，有人、無(wú)人，乘用、貨運(yùn)…幾乎覆蓋所有應(yīng)用場(chǎng)景。
而文遠(yuǎn)自身研發(fā)團(tuán)隊(duì)人數(shù)規(guī)模，剛剛超過(guò)2000人，標(biāo)準(zhǔn)創(chuàng)業(yè)公司規(guī)模。有限人手覆蓋不同產(chǎn)品業(yè)務(wù)，“通用自動(dòng)駕駛”的核心就體現(xiàn)技術(shù)這個(gè)層面。
五項(xiàng)產(chǎn)品都由公司研發(fā)的同一個(gè)技術(shù)平臺(tái)WeRide One來(lái)支撐，只是應(yīng)用場(chǎng)景有所不同。
特點(diǎn)：一全通算法征服城市開(kāi)放道路。
優(yōu)勢(shì)：采用框架式設(shè)計(jì)，創(chuàng)建自動(dòng)駕駛通用算法，應(yīng)對(duì)龐雜場(chǎng)景的壓力。
打造通用AI司機(jī)，在感知識(shí)別、決策規(guī)劃等等環(huán)節(jié)復(fù)用算法，無(wú)論L2L4、無(wú)論乘用貨運(yùn)，基礎(chǔ)模型使用相同的數(shù)據(jù)來(lái)訓(xùn)練迭代，相應(yīng)的，后續(xù)的仿真測(cè)試等等環(huán)節(jié)，也可以用統(tǒng)一的工具。
簡(jiǎn)單說(shuō)，文遠(yuǎn)知行用1種主食材做出了5種不同的菜，好比一塊牛肉可以燉、炒、烤、鹵、煮，這5道菜面向不同場(chǎng)景、受眾，都有人買，都能帶來(lái)收入。
這就是“通用性自動(dòng)駕駛”的內(nèi)涵，也是支撐起文遠(yuǎn)IPO最主要的核心優(yōu)勢(shì)。
文遠(yuǎn)上市，L4“云開(kāi)見(jiàn)月”
“全球Robotaxi第一股”、“全球通用自動(dòng)駕駛第一股”，文遠(yuǎn)模式可以這樣的總結(jié)：
通用AI司機(jī)作為技術(shù)底座，低速場(chǎng)景賺錢養(yǎng)家，量產(chǎn)L2與國(guó)際大Tier 1合作綁定，L4攀登技術(shù)珠峰。
從技術(shù)客觀層面出發(fā)，這幾乎是所有L4玩家生存、發(fā)展的理想模式和路徑。
但L4陣營(yíng)中，能如愿走上這條發(fā)展路徑的屈指可數(shù)。
理解文遠(yuǎn)模式，理解文遠(yuǎn)為何能率先IPO，可以從客觀的產(chǎn)業(yè)條件，以及主觀的技術(shù)、商業(yè)決策3個(gè)層面入手。
首先是產(chǎn)業(yè)。從年初武漢蘿卜火爆出圈、政策層面不斷對(duì)L4解綁，再到前不久特斯拉再次引爆Robotaxi話題，業(yè)內(nèi)甚至普通用戶都明顯感受到L4瓶頸、寒冬已過(guò)，而且真正走到商業(yè)化落地運(yùn)營(yíng)的時(shí)刻。
因?yàn)樽詣?dòng)駕駛產(chǎn)業(yè)鏈快速成熟規(guī)?；ó?dāng)然歸功于乘用車L2+的快速普及），使Robotaxi成本，迅速?gòu)纳习偃f(wàn)降低到二三十萬(wàn)的水平，幾乎與網(wǎng)約車專車持平，達(dá)成了商業(yè)化的前提條件。
比如文遠(yuǎn)在IPO前幾天發(fā)布的最新一代Robotaxi?GXR，技術(shù)上具備架構(gòu)、F-O線控底盤(pán)、計(jì)算單元、制動(dòng)等全方位冗余，計(jì)算平臺(tái)可提供超1,300TOPS AI算力，全車包括激光雷達(dá)在內(nèi)超過(guò)20個(gè)傳感器，實(shí)現(xiàn)周圍360°無(wú)盲區(qū)、前方200米無(wú)死角感知，覆蓋高動(dòng)態(tài)、低光照等極端場(chǎng)景高效滿足整車計(jì)算需求：
GXR前裝量產(chǎn)，成本可控，完全可以規(guī)?；渴稹?/p>
從技術(shù)層面來(lái)看，文遠(yuǎn)知行除了前面介紹算法端的“AI老司機(jī)”，在硬件端也早早探索自動(dòng)駕駛的通用解決方案，為說(shuō)了很多年的“L4降維”真正開(kāi)始可行性準(zhǔn)備。
而一旦從算法到硬件全部打通“任督二脈”，任何一家自動(dòng)駕駛公司，就能拿穩(wěn)“量產(chǎn)上車”的下半場(chǎng)車票。
從商業(yè)決策上看，文遠(yuǎn)更是具備獨(dú)特的邏輯和優(yōu)勢(shì)，比如上個(gè)月文遠(yuǎn)和全球最大網(wǎng)約車公司Uber達(dá)成合作，推進(jìn)文遠(yuǎn)知行自動(dòng)駕駛車輛上線Uber平臺(tái)，打開(kāi)了極其廣闊的出海渠道。
以及文遠(yuǎn)還善于把不同投資人帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)融會(huì)貫通：
A輪融資里的雷諾-日產(chǎn)-三菱聯(lián)盟Alliance RNM，在文遠(yuǎn)知行出海時(shí)幫忙牽線搭橋；B輪融資里的宇通集團(tuán)，一手幫文遠(yuǎn)知行打造了文遠(yuǎn)小巴以及6噸無(wú)人駕駛環(huán)衛(wèi)車；另外戰(zhàn)略融資里的廣汽集團(tuán)，在文遠(yuǎn)知行發(fā)展Robotaxi業(yè)務(wù)上出了大力；股權(quán)融資里的博世創(chuàng)投，替文遠(yuǎn)知行打開(kāi)了進(jìn)入高階智能駕駛業(yè)務(wù)的大門(mén)。
前不久文遠(yuǎn)小巴登陸法網(wǎng)公開(kāi)賽，推動(dòng)者雷諾的直接目的，就是想通過(guò)和文遠(yuǎn)知行合作打造自動(dòng)駕駛小巴車，在歐洲推進(jìn)自動(dòng)駕駛公交服務(wù)。
最后說(shuō)一下文遠(yuǎn)知行IPO帶來(lái)的影響吧。
首先是文遠(yuǎn)自身，IPO是業(yè)務(wù)擴(kuò)張的新起點(diǎn)。IPO之后，文遠(yuǎn)可能會(huì)有更加充足的資源招兵買馬，階段目標(biāo)更加明確，拿下更多車企的量產(chǎn)智駕項(xiàng)目。
而且由于博世、Uber的加持，文遠(yuǎn)在技術(shù)出海這條賽道上，已經(jīng)比其他玩家領(lǐng)先大半個(gè)身位，未來(lái)想象空間更大。
在技術(shù)層面，文遠(yuǎn)知行IPO，代表著打造通用AI司機(jī)的模式被證明、被認(rèn)可。
所以文遠(yuǎn)的IPO，還可以看成是自動(dòng)駕駛新一波熱潮開(kāi)啟的信號(hào)，L4賽道在寒冬期之后，終于“云開(kāi)見(jiàn)月”。
解決方法無(wú)非就是規(guī)模量產(chǎn)，如何實(shí)現(xiàn)成本、功能、安全的平衡，文遠(yuǎn)知行模式給出參考。
這也是文遠(yuǎn)“全球通用自動(dòng)駕駛第一股”的含義。
