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文：談擎說AI ? 作者：鄭開車
5月15日，百度搞了一場(chǎng)發(fā)布會(huì)。
發(fā)布會(huì)上，百度拿出了全球首個(gè)支持L4級(jí)自動(dòng)駕駛的大模型Apollo ADFM以及介紹了Robotaxi的最新進(jìn)展情況。
發(fā)布會(huì)后通稿很有意思，在密集地傳遞兩個(gè)信息點(diǎn)：
第六代無人車成本降至20萬，預(yù)計(jì)2024年底蘿卜快跑在武漢實(shí)現(xiàn)收支平衡，2025年將全面盈利。
百度有望成為第一個(gè)實(shí)現(xiàn)Robotaxi運(yùn)營盈利的企業(yè)。
強(qiáng)調(diào)這倆信息是什么意思呢？
百度想告訴市場(chǎng)：Robotaxi很快就能掙到錢。
百度搞AI自動(dòng)駕駛這么多年，但二級(jí)市場(chǎng)一直被低估，業(yè)務(wù)上燒了錢卻沒多大估值想象力，美股市值從破千億回撤至不到400億美元，擱誰都覺著憋屈。
當(dāng)然，百度重點(diǎn)傳播的業(yè)務(wù)，肯定是進(jìn)展還不錯(cuò)的業(yè)務(wù)。
實(shí)際上，蘿卜快跑訂單增長確實(shí)還不錯(cuò)，一季報(bào)也顯示期內(nèi)提供的乘車服務(wù)同比增長25%，累計(jì)單量也超過600萬次。再加上馬斯克把這事兒的熱度也帶起來了，不妨就試著再講講這個(gè)故事。
那么，成本降低、武漢市場(chǎng)年底收支平衡，預(yù)計(jì)2025盈利，對(duì)百度究竟意味啥？百度是不是真的能憑蘿卜快跑一舉翻身？
//Robotaxi的“熱豆腐”，得一口一口吃
作為深耕無人駕駛領(lǐng)域的賬號(hào)，蘿卜快跑要跑通商業(yè)化了，我第一感覺是興奮，興奮的同時(shí)也感嘆：這么多年，這個(gè)行業(yè)終于熬出來了！
帶著這份興奮，我找了幾家主機(jī)廠，供應(yīng)鏈以及無人駕駛企業(yè)的人聊了聊。
“聊百度呀，別著急，我先笑一會(huì)兒…… ”一位自動(dòng)駕駛行業(yè)內(nèi)的朋友還沉浸在吃瓜的興奮里，原百度公關(guān)“一號(hào)位”璩靜的“瓜”太讓人“上頭”，似乎還沒回過神?！斑@事兒之后，我再看百度就會(huì)有種莫名的喜感?！迸笥驯硎尽?/p>
“璩靜這個(gè)事兒，影響挺大的，帶來最大的一個(gè)負(fù)資產(chǎn)就是，一些大廠的企業(yè)組織和文化，開始不被外界信任了。”一位供應(yīng)鏈企業(yè)的朋友表示：“這事兒過后再看百度人員變動(dòng)，難免會(huì)有先入為主的印象，可能也會(huì)影響合作伙伴信心”。
談到百度的自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)，業(yè)內(nèi)朋友認(rèn)為其商業(yè)化的需求還是比較迫切的。
去年6月份百度自動(dòng)駕駛事業(yè)群組織調(diào)整，原IDG事業(yè)群下面的智能交通事業(yè)部（ACE）被劃歸到智能云事業(yè)群（ACG）。之后，原本的自動(dòng)駕駛、智能汽車、智能交通三個(gè)部分的業(yè)務(wù)，只剩下了自動(dòng)駕駛、智能汽車。
一位接近百度的朋友猜測(cè)，那次調(diào)整可能有兩個(gè)原因。
一是，業(yè)務(wù)上智能交通業(yè)務(wù)確實(shí)跟智能云那邊交集比較多，調(diào)整之后，業(yè)務(wù)上可能會(huì)梳理得更順一些。二是，G端縮減支出之后，車路協(xié)同商業(yè)化進(jìn)入瓶頸期，百度整個(gè)自動(dòng)駕駛的業(yè)務(wù)線在商業(yè)化上就像是“斷了一條腿”。
“車路協(xié)同是以前百度挺看重的一塊兒業(yè)務(wù)，李彥宏還親自寫了《智能交通》給百度站臺(tái)。只是，天不遂人愿，現(xiàn)在的市場(chǎng)似乎已經(jīng)驗(yàn)證了單車智能才是性價(jià)比最高的方案。”朋友說。
車路協(xié)同劃到智能云后，IDG事業(yè)群的商業(yè)化能力的確被削弱了不少，再加上智能汽車業(yè)務(wù)折戟，集度改名極越，量產(chǎn)合作車企也只剩下了嵐圖等。
百度自動(dòng)駕駛這條業(yè)務(wù)線上，商業(yè)還有想象力的，好像也就剩下了蘿卜快跑這一根“獨(dú)苗”。
說起來也挺納悶，Robotaxi商業(yè)化這事兒，除了科技圈的媒體在討論，二級(jí)市場(chǎng)的關(guān)注度似乎沒有想象中那么高，就連馬斯克下場(chǎng)，也沒有引起太大的一個(gè)聲量。
“可能是市場(chǎng)對(duì)Robotaxi已經(jīng)不抱太大的希望了。”另一位出行領(lǐng)域的朋友表示：“經(jīng)歷Cruise期權(quán)暴跌、Waymo估值暴跌、Argo巨虧倒閉…… 資本市場(chǎng)已經(jīng)花錢買到了太多的教訓(xùn)。百度想再講一遍Robotaxi的故事，市場(chǎng)信不信？這是最核心的問題。”
在談擎說AI看來，百度放出蘿卜快跑2024年末盈虧平衡，2025年盈利的消息，其實(shí)對(duì)行業(yè)來說是個(gè)好事兒，畢竟市場(chǎng)最在意就是能不能掙錢。
“Robotaxi落地，百度跑的有點(diǎn)太著急了，百度太想搶‘商業(yè)化第一’這個(gè)名頭了。”有主機(jī)廠的朋友認(rèn)為：“反復(fù)強(qiáng)調(diào)成本降低、訂單量上漲以及年底盈虧平衡和明年盈利，其實(shí)就是想讓人們覺得，Robotaxi離真正的商業(yè)化很近了，可事實(shí)真的如此嗎？”
在交流中，也有一些投資人朋友認(rèn)為Robotaxi做到某個(gè)城市的盈虧平衡或者盈利是重要商業(yè)化進(jìn)程，但不意味著Robotaxi行業(yè)真正走到了開始掙錢的階段。
他認(rèn)為，規(guī)?；芙档蛦诬囃度氲某杀荆矔?huì)放大運(yùn)營中的問題。Robotaxi商業(yè)化真正的難題不是盈利，而是規(guī)?；髱淼念~外成本增長。
//Robotaxi商業(yè)化，規(guī)模可能是一把“雙刃劍”
Robotaxi要盈利其實(shí)不難。
Robotaxi商業(yè)價(jià)值的核心就是對(duì)人力成本的替代，就像工廠里機(jī)器人替代打螺絲一樣。因此，Robotaxi實(shí)現(xiàn)的是對(duì)人力的替代，本質(zhì)就是重構(gòu)出行行業(yè)的成本。
從這個(gè)角度來講，只要單車硬件成本壓得夠低，再設(shè)計(jì)一套低成本的運(yùn)營體系，這個(gè)模式是跑得通的。
這些都是蘿卜快跑已經(jīng)在做或者已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的事情。
所以，在武漢投入一千臺(tái)車也好，年底盈虧平衡，25年盈利，都是可能做到的。
業(yè)內(nèi)朋友認(rèn)為真正難的點(diǎn)是，隨著投入運(yùn)營車輛規(guī)模迅速增長，額外成本的問題可能會(huì)被放大。
其中一位在大廠做技術(shù)研發(fā)的朋友就提到了一組數(shù)據(jù)：2023 年有 62.5%的用戶需要接管高速 NOA 功能 1-2 次/100 公里，有48.6%的用戶需要接管城市 NOA 功能 0-2 次/30 公里。
Robotaxi跟輔助駕駛不同，有運(yùn)營區(qū)域限制，那么假如按照一臺(tái)車每100公里需要接管一次，那么，一個(gè)運(yùn)營成熟的城市里假設(shè)有3000臺(tái)車在跑，每輛車每天跑200公里，那么就可能意味著需要一天的運(yùn)營中，需要人為接管6000余次。
百度目前的解決方案是，遇到突發(fā)情況，百度Apollo能夠通過‘5G云代駕’技術(shù)快速從云端接管車輛，保障車輛安全，思路還是用人力來彌補(bǔ)。
但問題是，一個(gè)城市幾百臺(tái)車的規(guī)模下，人力介入方案是可行的，但如果十個(gè)城市、二十個(gè)城市，運(yùn)營車輛從一千臺(tái)增加到一萬臺(tái)甚至十萬臺(tái)，那么彌補(bǔ)這個(gè)10%的場(chǎng)景失效需要投入多少成本？
對(duì)于Robotaxi長尾場(chǎng)景的問題，天風(fēng)證券做過研究，結(jié)論是自動(dòng)駕駛的長尾問題很難解決，存在約10%的場(chǎng)景失效，預(yù)計(jì)需要10年的時(shí)間去做針對(duì)性的算法訓(xùn)練。
如果沒有規(guī)模沒有足夠多的運(yùn)營車輛投放，那么很難去覆蓋更多的邊緣場(chǎng)景，從而做針對(duì)性的算法訓(xùn)練。
反過來也是一樣，沒有足夠的技術(shù)成熟度，也不可能去大規(guī)模地做市場(chǎng)投放。所以，這其實(shí)是個(gè)“先有雞還是先有蛋”的問題，并不是短期內(nèi)能解決的。
還有就是事故處理成本。
還記不記得去年蘿卜無人測(cè)試車涉嫌肇事逃逸，百度公關(guān)辟謠“翻車”那件事兒？
其實(shí)當(dāng)時(shí)事故并不大，但里頭也有一個(gè)潛在的問題，那就是無人車大規(guī)模上路之后，處理事故帶來的后續(xù)交通責(zé)任劃分、賠償?shù)纫幌盗械膹?fù)雜問題。
一方面，在保險(xiǎn)、交通治安管理等相關(guān)領(lǐng)域完善之前，Robotaxi不太可能做到大規(guī)模地投放市場(chǎng)。
另一方面，還是那個(gè)數(shù)量級(jí)的問題。
一千臺(tái)無人車投入運(yùn)營跟十萬臺(tái)無人車在路上運(yùn)營，偶發(fā)的概率事件也會(huì)變成一個(gè)確定的數(shù)字，所以，隨著未來運(yùn)營車輛規(guī)模投入，處理事故帶來的成本可能是成倍增長的。
這些成本可能并不會(huì)在前期運(yùn)營中表現(xiàn)出來，因?yàn)橥度脒\(yùn)營的無人車數(shù)量級(jí)比較小，但真正規(guī)?；\(yùn)營之后，一個(gè)小小的程序BUG，可能就會(huì)把整體運(yùn)營成本拉高一個(gè)數(shù)量級(jí)。
實(shí)際上，Robotaxi規(guī)模化落地不只是一個(gè)技術(shù)問題，也是一個(gè)社會(huì)問題。
滴滴為啥最終淡化了Robotaxi？可能也是意識(shí)到了Robotaxi這個(gè)產(chǎn)業(yè)的鏈條很長，很復(fù)雜，涉及AI自動(dòng)駕駛研發(fā)、汽車生產(chǎn)制造、交通治安管理、社會(huì)就業(yè)以及交通立法等多個(gè)領(lǐng)域。
“一個(gè)鏈條很長的新產(chǎn)業(yè)從0到1的周期很長，不是短短幾年內(nèi)就能完成的，前期需要天量的資本投入。打通這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，靠一兩家企業(yè)是做不到的。”一位做產(chǎn)業(yè)投資的朋友認(rèn)為，這個(gè)行業(yè)周期太長，所需要的資本投入太大而回報(bào)又太低，再加上潛在的成本不確定性，資本市場(chǎng)自然也不再愿意下場(chǎng)試水。
//盈利的真正意義：能不能帶動(dòng)估值是關(guān)鍵
投資人不愿再下場(chǎng)，沒有資本抬價(jià)，這個(gè)行業(yè)自然就會(huì)被低估。
而近些年在二級(jí)市場(chǎng)，百度大多數(shù)時(shí)候都是低估的。
天眼查APP融資歷程顯示，2005年IPO，2021年回港股上市，百度經(jīng)歷二級(jí)市場(chǎng)的“洗禮”已經(jīng)很多年了。
在美股，百度最近的高光時(shí)刻是在2021年初，那時(shí)候市值破千億。在港股，百度股價(jià)的高峰則是剛剛回港IPO時(shí)，這兩年估值的趨勢(shì)都在向下走。
再看業(yè)績，近三年除了2022年?duì)I收下降，其他兩年?duì)I收增長都在8%以上。23年凈利潤也來到215億，是近五年來最好表現(xiàn)。
談擎說AI認(rèn)為，百度估值跟業(yè)績表現(xiàn)背離，有幾個(gè)原因。
一是，市場(chǎng)估值偏好在變。
經(jīng)常關(guān)注股票的朋友們都明白這樣一個(gè)邏輯，當(dāng)大環(huán)境好的時(shí)候，人們?cè)敢馔顿Y科技企業(yè)，因?yàn)榭萍计髽I(yè)的利潤預(yù)期更好，大部分時(shí)候都是賺“未來的錢”，一來科技公司有更高溢價(jià)成長性更好，二來賺未來的錢也能抵御通脹。
科技公司投入這么多成本搞AI，搞大模型，其實(shí)就是為了“賺未來的錢”。
但大環(huán)境不好的時(shí)候，市場(chǎng)估值更喜歡用現(xiàn)金流折現(xiàn)法，這個(gè)時(shí)候現(xiàn)在掙到的錢就比較重要了，因?yàn)槲磥眍A(yù)期是差的，通脹壓力也小，所以現(xiàn)在的錢的價(jià)值更高。
這也是為啥，大環(huán)境不好，市場(chǎng)就不太喜歡科技公司。
二是，市場(chǎng)看不到財(cái)務(wù)上的新增長點(diǎn)。
百度的基本面是以搜索為核心的移動(dòng)生態(tài)，第二曲線是AI技術(shù)，但問題是，市場(chǎng)看不到百度在財(cái)務(wù)上真正意義的“第二曲線”。
智能云業(yè)務(wù)的收入慢慢上來了，但這個(gè)支柱還不夠強(qiáng)，不夠硬。這不是說百度的智能云業(yè)務(wù)做得不好，而是整個(gè)云市場(chǎng)的份額太小，賽道容量不夠支撐起百度這么大的體量。
大模型更不用說，遠(yuǎn)未到真正商業(yè)化的時(shí)候。所以整個(gè)百度第二曲線中的業(yè)務(wù)，目前只有Robotaxi這個(gè)行業(yè)有潛力能成為第二個(gè)“廣告業(yè)務(wù)”.
但問題是，Robotaxi估值被殺得太厲害了。
所以，蘿卜快跑有盈利的希望就是好事，值得拿出來作為二級(jí)市場(chǎng)上的估值賣點(diǎn)。
只是市場(chǎng)上的情緒還是偏悲觀，投資者大多數(shù)是“不見兔子不撒鷹”，Robotaxi的營收在整個(gè)百度的營收結(jié)構(gòu)上沒有體現(xiàn)出來以前，估值上的空間也恐怕難以釋放出來。
三是，市場(chǎng)認(rèn)為的轉(zhuǎn)折點(diǎn)還沒有真正到來。
長期關(guān)注百度的股票波動(dòng)會(huì)有這么一個(gè)感覺，100港元的股價(jià)似乎是一個(gè)分界點(diǎn)，有利好消息，股價(jià)沖過100港元，利好一過，于是慢慢回落到100港元附近。
原因就在于，利好消息上漲之后，總會(huì)有人選擇減倉或者套現(xiàn)。本質(zhì)上可能還是因?yàn)榘俣葢?zhàn)略上真正的轉(zhuǎn)折點(diǎn)還沒到。
所以，短期的業(yè)績利好、政策利好，扭轉(zhuǎn)不了百度在二級(jí)市場(chǎng)價(jià)值基本面。
Robotaxi未來的盈利，或許是一個(gè)改變的機(jī)會(huì)。
至于這個(gè)機(jī)會(huì)能不能成為百度在二級(jí)市場(chǎng)上的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，值得持續(xù)關(guān)注。
免責(zé)聲明：本文基于公司法定披露內(nèi)容和已公開的資料信息，展開評(píng)論，但作者不保證該信息資料的完整性、及時(shí)性。另：股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。文章不構(gòu)成投資建議，投資與否須自行甄別。
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