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來(lái)源 | 美股研究社
利好利空同時(shí)出臺(tái)，理想“頂?shù)米 眴幔?/p>
周二，汽車(chē)股整體走弱。截至發(fā)稿，理想汽車(chē)（理想汽車(chē).US）下跌2.44%，報(bào)收28.42美元；蔚來(lái)（NIO.US）下跌3.61%，報(bào)收5.60美元；小鵬汽車(chē)（XPEV.US）下跌4.37%，報(bào)收11.60美元。
近日，理想汽車(chē)發(fā)布公告稱(chēng)，公司將于于2024年10月31日（星期四）舉行董事會(huì)會(huì)議，并公布公司截至2024年9月30日止三個(gè)月的未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，并于美國(guó)東部時(shí)間2024年10月31日（星期四）上午八時(shí)正（即北京/香港時(shí)間同日的下午八時(shí)正）舉行業(yè)績(jī)電話(huà)會(huì)議。
三季度的理想，是喜是憂(yōu)？
據(jù)Visible Alpha的分析師調(diào)查預(yù)測(cè)，理想汽車(chē)的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)將達(dá)到26.2億人民幣，相當(dāng)于約36770萬(wàn)美元，但與去年同期相比將下降7.1%。
在營(yíng)業(yè)收入方面，Visible Alpha預(yù)計(jì)理想汽車(chē)的營(yíng)業(yè)收入可能增長(zhǎng)24%，達(dá)到429.9億人民幣，這一數(shù)字超出了公司原定的394億至422億人民幣的指引范圍。在此期間，理想汽車(chē)共交付了152,831輛電動(dòng)汽車(chē)，符合其145,000至155,000輛的交付量指引。
分析師指出，在經(jīng)歷了充滿(mǎn)挑戰(zhàn)的第二季度后，投資者將密切關(guān)注理想汽車(chē)的車(chē)輛毛利率和整體利潤(rùn)率，以評(píng)估其成本控制能力和盈利能力。
據(jù)Visible Alpha調(diào)查，理想汽車(chē)第三季度的車(chē)輛毛利率預(yù)計(jì)為19.28%，低于去年同期的21.1%。德意志銀行分析師王斌在最近的報(bào)告中提到，這一利潤(rùn)率的下滑可能受到新款L6 SUV定價(jià)較低的影響。
此外，理想汽車(chē)的首款全電動(dòng)車(chē)型MEGA在市場(chǎng)上并未獲得熱烈反響。建設(shè)銀行國(guó)際分析師屈柯表示，投資者將對(duì)該公司未來(lái)幾年全電動(dòng)車(chē)型的規(guī)劃產(chǎn)生濃厚興趣。同時(shí)，隨著自動(dòng)駕駛技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，公司加速自動(dòng)駕駛技術(shù)發(fā)展的計(jì)劃也成為另一個(gè)關(guān)注焦點(diǎn)。
值得注意的是，理想汽車(chē)通常在季度業(yè)績(jī)發(fā)布時(shí)提供下一季度的營(yíng)收和車(chē)輛交付指引。諾安汽車(chē)分析師Joel Ying認(rèn)為，盡管可能不會(huì)帶來(lái)太多驚喜，但投資者仍應(yīng)持續(xù)關(guān)注理想汽車(chē)第四季度的預(yù)測(cè)。
此外，理想汽車(chē)于10月29日公布了2024年第43周（10.21-10.27）新勢(shì)力車(chē)企銷(xiāo)量排行，理想汽車(chē)周銷(xiāo)量達(dá)1.13萬(wàn)輛，繼續(xù)力壓?jiǎn)柦?，連續(xù)27周獲中國(guó)市場(chǎng)新勢(shì)力品牌銷(xiāo)量第一。
而且，鑒于價(jià)格在20萬(wàn)至30萬(wàn)元人民幣之間的中國(guó)電動(dòng)汽車(chē)在過(guò)去幾年中越來(lái)越受歡迎，這可能會(huì)為包括理想汽車(chē)在內(nèi)的眾多中國(guó)汽車(chē)制造商帶來(lái)短期利好因素。這也是因?yàn)槔硐肫?chē)一直是中國(guó)新能源汽車(chē)和內(nèi)燃機(jī)汽車(chē)中20萬(wàn)元及以上SUV市場(chǎng)最暢銷(xiāo)的品牌的原因之一。
此外，2024年8月強(qiáng)勁的48.12K輛交付量（環(huán)比下降5.6%/同比+37.8%）和年初至今交付的288.1K輛（同比+38.4%）。
這一發(fā)展也導(dǎo)致其FQ2'24的盈利結(jié)果相當(dāng)不錯(cuò)，汽車(chē)收入為$4.2B（環(huán)比+25%/同比+8.4%），汽車(chē)?yán)麧?rùn)率為18.7%（環(huán)比下降0.6個(gè)百分點(diǎn)/同比-2.3%），調(diào)整后每股收益為0.20美元（+17.3%環(huán)比/-44.9%同比），部分不利因素歸因于279K元的較低平均售價(jià)（環(huán)比下降7.6%/同比下降13.6%）。
盡管持續(xù)的價(jià)格戰(zhàn)對(duì)理想汽車(chē)的底線(xiàn)產(chǎn)生了顯著影響，但重要的是要注意，除了自由現(xiàn)金流生成外，這家汽車(chē)制造商在所有指標(biāo)上都保持盈利。
與此同時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債表上有$13.37B的現(xiàn)金/短期投資（環(huán)比-2.2%/同比+56%），這家汽車(chē)制造商仍然資本充足，H2'24可能會(huì)帶來(lái)更好的數(shù)字。
利好利空同時(shí)出臺(tái)，理想“頂?shù)米 眴幔?/strong>
從市場(chǎng)角度來(lái)看，國(guó)泰君安證券的研究報(bào)告指出，近年來(lái)國(guó)內(nèi)明確推行鼓勵(lì)生育三胎的政策，相關(guān)配套補(bǔ)貼與保障措施持續(xù)得到豐富和完善，預(yù)計(jì)未來(lái)多孩家庭的數(shù)量將穩(wěn)步增長(zhǎng)。
鑒于大空間SUV和MPV車(chē)型能夠更好地滿(mǎn)足多成員家庭的出行需求，相關(guān)汽車(chē)品牌有望因此受益，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量的顯著提升。
此外，在10月21日至27日這一周內(nèi)，理想汽車(chē)新增了22座超級(jí)充電站和114根充電樁，現(xiàn)已在全國(guó)范圍內(nèi)投入運(yùn)營(yíng)。截至2024年10月27日，理想汽車(chē)已在全國(guó)30個(gè)省份的174個(gè)城市布局了943座超級(jí)充電站和4546根充電樁。
作為中國(guó)最大的增程式電動(dòng)汽車(chē)（REEV）制造商，理想汽車(chē)在2024年10月14日迎來(lái)了其第100萬(wàn)輛汽車(chē)的下線(xiàn)里程碑。專(zhuān)注于高端車(chē)型的理想汽車(chē)，也因此成為中國(guó)首家達(dá)成百萬(wàn)輛生產(chǎn)規(guī)模的新勢(shì)力車(chē)企。
隨著L6車(chē)型在中國(guó)大型SUV市場(chǎng)的熱銷(xiāo)，理想汽車(chē)9月份的交付量達(dá)到了新高，共計(jì)53,709輛。而在2024年的前九個(gè)月，理想汽車(chē)的累計(jì)交付量同比大幅增長(zhǎng)40%，達(dá)到了341,812輛。隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，理想汽車(chē)正積極籌備進(jìn)軍純電動(dòng)汽車(chē)（BEV）市場(chǎng)。
理想汽車(chē)的成功之處在于其精準(zhǔn)地把握了中國(guó)家庭購(gòu)車(chē)者的需求，并以此為核心消費(fèi)群體開(kāi)發(fā)產(chǎn)品。其增程動(dòng)力系統(tǒng)吸引了眾多對(duì)電動(dòng)汽車(chē)?yán)m(xù)航里程有顧慮的消費(fèi)者前來(lái)參觀，但這一策略也在一定程度上延緩了理想汽車(chē)向純電動(dòng)汽車(chē)的轉(zhuǎn)型步伐。
然而，理想汽車(chē)的首款純電動(dòng)車(chē)型——理想MEGA的市場(chǎng)表現(xiàn)卻未能滿(mǎn)足投資者的期望。這款面向高端購(gòu)車(chē)者的大型純電動(dòng)多用途車(chē)（MPV）的訂單量遠(yuǎn)低于公司的預(yù)期，迫使理想汽車(chē)將原定于2024年推出的新款純電動(dòng)汽車(chē)計(jì)劃推遲至2025年。
此外，近期對(duì)車(chē)企而言最大的外部擾動(dòng)因素在于歐盟的反補(bǔ)貼調(diào)查。這一影響值得持續(xù)關(guān)注。當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月29日，歐盟委員會(huì)宣布結(jié)束了反補(bǔ)貼調(diào)查，并決定對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的電動(dòng)汽車(chē)征收為期五年的最終反補(bǔ)貼稅。
相關(guān)決定預(yù)計(jì)將于當(dāng)?shù)貢r(shí)間30日在《歐盟官方公報(bào)》上正式發(fā)布，反補(bǔ)貼稅將于31日起正式實(shí)施。被抽樣的中國(guó)出口生產(chǎn)商將分別被征收以下反補(bǔ)貼稅：比亞迪17.0%、吉利18.8%、上汽集團(tuán)35.3%。其他合作的公司將被征收20.7%的關(guān)稅。
在提出個(gè)別審查請(qǐng)求后，特斯拉將被征收7.8%的關(guān)稅。而所有其他不合作的公司將被征收35.3%的關(guān)稅。值得注意的是，2024年7月4日對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的電動(dòng)汽車(chē)征收的臨時(shí)關(guān)稅將不再征收。
理性觀望入場(chǎng)的時(shí)機(jī)或許快到了
根據(jù)理想汽車(chē)的24年上半年調(diào)整后每股收益0.74美元和2026財(cái)年調(diào)整后每股收益的普遍估計(jì)2.25美元，分析師預(yù)計(jì)也會(huì)以+74.3%的復(fù)合年增長(zhǎng)率實(shí)現(xiàn)極其強(qiáng)勁的底線(xiàn)擴(kuò)張。
這就是為什么認(rèn)為22.45倍的富時(shí)市盈率非GAAP估值的理想汽車(chē)并不過(guò)分昂貴，這歸因于相對(duì)便宜的PEG非GAAP比率為0.30倍，而行業(yè)中位數(shù)為1.52倍。
即使與其盈利的同行相比，例如比亞迪公司（OTCPK：BYDDF）的0.84倍和特斯拉（TSLA）的9.06倍，不可否認(rèn)的是，理想汽車(chē)在這些折扣水平上極具吸引力，它為感興趣的投資者提供了穩(wěn)健的資本增值投資論點(diǎn)。
在2024年2月的峰值幾乎減半之后，理想汽車(chē)目前正在重新測(cè)試之前的25美元阻力位，同時(shí)迅速突破其50/100/200天移動(dòng)平均線(xiàn)。
根據(jù)24年上半年的年化調(diào)整后每股收益0.74美元和18倍的1年市盈率平均值（與行業(yè)中位數(shù)17倍相差不遠(yuǎn)），很明顯該股已經(jīng)偏離了13.30美元的公允價(jià)值估計(jì)。
即便如此，根據(jù)2026財(cái)年調(diào)整后每股收益2.25美元的普遍估計(jì)，盡管最近有所反彈，但長(zhǎng)期目標(biāo)價(jià)40.50美元仍有+57%的極好上漲潛力。
這是否意味著理想汽車(chē)股票的買(mǎi)入時(shí)機(jī)來(lái)了？
首先，雖然投資者可能錯(cuò)過(guò)了這次反彈，但正如許多分析師所強(qiáng)調(diào)的那樣，投資者可能會(huì)看到該股失去部分近期收益，已經(jīng)突破24年第三季度18美元至21美元之間的交易區(qū)間，從當(dāng)前水平下跌-21%的情況來(lái)看，這也為感興趣的投資者提供了更好的安全邊際。
第二，理想汽車(chē)的市場(chǎng)地位可能會(huì)引發(fā)進(jìn)一步的不確定性，正如美國(guó)和歐盟最近提高的電動(dòng)汽車(chē)關(guān)稅所觀察到的那樣。
雖然這家汽車(chē)制造商尚未將其產(chǎn)品出口到國(guó)際上，但毋庸置疑，任何看跌的市場(chǎng)發(fā)展都可能引發(fā)汽車(chē)股股價(jià)的顯著波動(dòng)，當(dāng)然也包括理想汽車(chē)。
