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全球半導(dǎo)體市場在經(jīng)歷了 2022 至 2023 年的下行期后，根據(jù) WSTS 的預(yù)測，2024 年存儲(chǔ)市場將迎來強(qiáng)勁增長，預(yù)計(jì)存儲(chǔ)市場規(guī)模將達(dá)到 1,632 億美元，同比增長超過 70%。根據(jù) TrendForce 集邦咨詢數(shù)據(jù)，國產(chǎn) DRAM 和 NAND Flash 芯片市場份額低于 5%，國產(chǎn)化率較低，發(fā)展前景較大。今天我們就來梳理關(guān)于存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈的一家公司，在國內(nèi)存儲(chǔ)廠商中市場份額位居前列，并已進(jìn)入各細(xì)分領(lǐng)域國內(nèi)外一線客戶供應(yīng)體系，營收保持高速增長，它就是——佰維存儲(chǔ)。
一、公司介紹
深圳佰維存儲(chǔ)科技股份有限公司成立于2010年，2022年科創(chuàng)板上市，并獲得國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金二期戰(zhàn)略投資。公司緊緊圍繞半導(dǎo)體存儲(chǔ)器產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)筑了研發(fā)封測一體化的經(jīng)營模式，在存儲(chǔ)介質(zhì)特性研究、固件算法開發(fā)、存儲(chǔ)芯片封測、測試研發(fā)、全球品牌運(yùn)營等方面具有核心競爭力，并積極布局芯片IC設(shè)計(jì)、先進(jìn)封測、芯片測試設(shè)備研發(fā)等技術(shù)領(lǐng)域。公司存儲(chǔ)芯片產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于移動(dòng)智能終端、PC、行業(yè)終端、數(shù)據(jù)中心、智能汽車、移動(dòng)存儲(chǔ)等信息技術(shù)領(lǐng)域。
1.1、經(jīng)營模式
圖|公司主要業(yè)務(wù)
來源：佰維公告
在研發(fā)封測一體化經(jīng)營模式下，公司針對(duì)市場的不同需求進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計(jì)、研發(fā)及原材料選型，從供應(yīng)商購入 NAND Flash 晶圓及芯片、DRAM 晶圓及芯片、 主控晶圓及芯片等主要原材料，進(jìn)行 IC 封測及/或模組制造，將原材料制成半導(dǎo)體存儲(chǔ)器，再將產(chǎn)品銷售給下游客戶。佰維存儲(chǔ)與包括三星、長江存儲(chǔ)、西部數(shù)據(jù)在內(nèi)的廠商達(dá)成 LTA/MOU 戰(zhàn)略合作，可以保障存儲(chǔ)晶圓供應(yīng)的持續(xù)、穩(wěn)定。
公司擁有芯片封測和模組制造兩個(gè)生產(chǎn)模塊，其中芯片封測生產(chǎn)模塊進(jìn)行從晶圓到芯片的封裝測試工序，主要用于嵌入式存儲(chǔ)產(chǎn)品的制造，并為模組制造生產(chǎn)模塊提供 Flash 芯片原料；模組制造生產(chǎn)模塊主要進(jìn)行 SMT、外殼組裝及成品測試等工序，主要用于固態(tài)硬盤、內(nèi)存條、存儲(chǔ)卡等消費(fèi)級(jí)/工業(yè)級(jí)存儲(chǔ)產(chǎn)品的制造。
1.2、產(chǎn)品分類
公司主要產(chǎn)品為半導(dǎo)體存儲(chǔ)器，主要服務(wù)為先進(jìn)封測服務(wù)，其中半導(dǎo)體存儲(chǔ)器按照應(yīng)用領(lǐng)域不同又分為嵌入式存儲(chǔ)、PC 存儲(chǔ)、工車規(guī)存儲(chǔ)、企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)和移動(dòng)存儲(chǔ)等。
圖|公司產(chǎn)品分類
來源：佰維公告
1.2.1、嵌入式存儲(chǔ)
公司嵌入式存儲(chǔ)產(chǎn)品類型涵蓋 eMMC、UFS、ePOP、eMCP、uMCP、BGA SSD、LPDDR 等，廣泛應(yīng)用于手機(jī)、平板、智能穿戴、無人機(jī)、智能電視、筆記本電腦、機(jī)頂盒、智能工控、 物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域。
ePOP、eMCP、uMCP 均為 NAND Flash 和 LPDDR 二合一的存儲(chǔ)器產(chǎn)品，其中 ePOP 廣泛應(yīng) 用于對(duì)芯片尺寸、功耗有嚴(yán)苛要求的智能穿戴，尤其是智能手表、智能手環(huán)、VR 眼鏡等領(lǐng)域， 而 eMCP、uMCP 則廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)、平板電腦等智能終端。
圖|公司部分存儲(chǔ)產(chǎn)品
來源：公司公告
eMMC 是當(dāng)前智能終端設(shè)備的主流閃存解決方案，在尺寸、成本等方面具有優(yōu)勢，占據(jù)較大的市場空間。UFS 是 eMMC 的換代產(chǎn)品，具有更高的存儲(chǔ)性能和傳輸速率，目前已成為高端智能手機(jī)的主流選擇，并開始逐步下沉。eMMC、UFS 廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)、平板電腦、車載電子、物聯(lián)網(wǎng)、智能穿戴、機(jī)頂盒等領(lǐng)域。
BGA SSD 為芯片形態(tài)，尺寸僅為傳統(tǒng) 2.5 英寸 SSD 的 1/50 左右，并具有低功耗、低成本、抗震、高可靠性的優(yōu)勢。同時(shí)，由于可搭配 PCIe 接口、NVMe 協(xié)議，其讀寫性能提升的潛力巨大，是萬物互聯(lián)時(shí)代，高性能移動(dòng)智能設(shè)備的理想存儲(chǔ)解決方案。
LPDDR 是面向低功耗內(nèi)存而制定的通信標(biāo)準(zhǔn)，廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)、平板電腦、超薄筆記 本、智能穿戴等移動(dòng)設(shè)備領(lǐng)域。公司 LPDDR 產(chǎn)品涵蓋 LPDDR2、LPDDR3、LPDDR4/4X、 LPDDR5/5X 各類標(biāo)準(zhǔn)，容量覆 8Gb 至 128Gb；最新一代 LPDDR5/5X 相比于 LPDDR4/4X 產(chǎn)品，將對(duì)下一代便攜電子設(shè)備的性能產(chǎn)生巨大提升，目前已面向市場穩(wěn)定供應(yīng)。
1.2.2、PC 存儲(chǔ)
公司的 PC 存儲(chǔ)包括固態(tài)硬盤、內(nèi)存條產(chǎn)品，主要應(yīng)用于電競主機(jī)、臺(tái)式機(jī)、筆記本電腦、 一體機(jī)等領(lǐng)域。公司已正式發(fā)布 DDR5 內(nèi)存模 組，其中超頻內(nèi)存條傳輸速率最高可達(dá) 8,200Mbps，滿足 PC 對(duì)極致性能的追求，并支持?jǐn)?shù)據(jù)糾錯(cuò)機(jī)制、智能電源管理等功能。在 PC 預(yù)裝市場，公司自主品牌佰維（Biwin）進(jìn)入了惠普、聯(lián)想、宏碁等知名 PC 廠商區(qū)域市場供應(yīng)鏈。在 PC 后裝市場，公司雙向發(fā)力，一方面運(yùn)營公司自主品牌佰維（Biwin），主要在京東、抖音等線上零售平臺(tái)銷售，以及通過與代理商合作開發(fā)線下渠道市場；另一方面獨(dú)家運(yùn)營的惠普（HP）、宏碁（Acer）、掠奪者（Predator）等授權(quán)品牌，主要在京東、亞馬遜等線上平臺(tái)，以及 Best Buy、Staples 等線下渠道開發(fā) To C 市場。
在國產(chǎn)非 X86 市場，公司 SSD 產(chǎn)品和內(nèi)存模組已陸續(xù)適配龍芯、鯤鵬、飛騰、兆芯、海光、申威等國產(chǎn) CPU 平臺(tái)以及 UOS、麒麟等國產(chǎn)操作系統(tǒng)，獲得整機(jī)廠商廣泛認(rèn)可和批量采購。
圖|公司PC部分產(chǎn)品
來源：公司公告
1.2.3、工車規(guī)存儲(chǔ)
公司工車規(guī)存儲(chǔ)包括工車規(guī) eMMC、UFS、LPDDR、SSD、內(nèi)存模組、存儲(chǔ)卡等，主要面向工車規(guī)細(xì)分市場，應(yīng)用于通信基站、智能汽車、智慧城市、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、高端醫(yī)療設(shè)備、智慧金融等領(lǐng)域。
圖|公司工車規(guī)部分產(chǎn)品
來源：公司公告
1.2.4、企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)
公司企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)有 4 大類別，分別為 SATA SSD、PCIe SSD、CXL 內(nèi)存及 RDIMM 內(nèi)存 條，主要應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心、通用服務(wù)器、AI/ML 服務(wù)器、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等場景。
AI 應(yīng)用爆發(fā)，“內(nèi)存墻”成為制約計(jì)算系統(tǒng)性能的主要因素之一。CXL 建立在 PCIe 的物理 和電氣接口之上，CXL 內(nèi)存擴(kuò)展功能可在服務(wù)器中的直連 DIMM 插槽之外實(shí)現(xiàn)額外的內(nèi)存容量和帶寬，支持內(nèi)存池化和共享，滿足高性能 CPU/GPU 的算力需求。
圖|公司企業(yè)級(jí)產(chǎn)品
來源：公司公告
1.2.5、移動(dòng)存儲(chǔ)
公司移動(dòng)存儲(chǔ)包括移動(dòng)固態(tài)硬盤、存儲(chǔ)卡等產(chǎn)品，主要應(yīng)用于消費(fèi)電子領(lǐng)域，具有高性能、 高品質(zhì)的特點(diǎn)，并具備創(chuàng)新的產(chǎn)品設(shè)計(jì)。
圖|公司移動(dòng)存儲(chǔ)產(chǎn)品
來源：公司公告
1.2.6先進(jìn)封測
晶圓級(jí)封裝技術(shù)是當(dāng)前半導(dǎo)體技術(shù)領(lǐng)域的重點(diǎn)發(fā)展方向之一，也是 HBM 和 Chiplet 實(shí)現(xiàn)的重要基礎(chǔ)，能夠使得芯片實(shí)現(xiàn)更大的帶寬、更高的速度、更靈活的異構(gòu)集成以及更低的功耗，在移動(dòng)智能終端、高性能計(jì)算（HPC）與 AI、物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備中具有良好的應(yīng)用前景。
為滿足先進(jìn)存儲(chǔ)器的發(fā)展需求，公司正加緊構(gòu)建晶圓級(jí)封測能力，控股子公司廣東芯成漢奇晶圓級(jí)先進(jìn)封測制造項(xiàng)目于 2023 年 11 月正式落地東莞松山湖高新區(qū)。
子公司泰來科技作為先進(jìn)封測及存儲(chǔ)器制造基地，泰來科技專精于存儲(chǔ)器封測及 SiP 封測，目前主要服務(wù)于母公司的封測需求。泰來科技封裝工藝國內(nèi)領(lǐng)先，目前掌握 16 層疊 Die、30～40μm 超薄 Die、多芯片異構(gòu)集成等先進(jìn)工藝量產(chǎn)能力，達(dá)到國際一流水平。同時(shí)，公司自主開發(fā)了一系列存儲(chǔ)芯片測試設(shè)備和測試算法，擁有一站式存儲(chǔ)芯片測試解決方案。
未來，隨著產(chǎn)能不斷擴(kuò)充，泰來科技將利用富余產(chǎn)能向存儲(chǔ)器廠商、IC 設(shè)計(jì)公司、 晶圓制造廠商提供代工服務(wù)，形成新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。泰來科技目前可提供 Hybrid BGA （WB+FC）、WB BGA、FC BGA、FC CSP、LGA、QFN 等封裝形式的代工服務(wù)。
圖|公司封測產(chǎn)品
來源：公司公告
1.3、客戶情況
圖|公司存儲(chǔ)產(chǎn)品
來源：公司公告
佰維存儲(chǔ)主要從事的 NAND Flash 和 DRAM 存儲(chǔ)器領(lǐng)域是半導(dǎo)體存儲(chǔ)器中規(guī)模最大的細(xì)分市場，規(guī)模均在數(shù)百億美元以上，合計(jì)占整個(gè)半導(dǎo)體存儲(chǔ)器市場比例達(dá)到 95%以上。
在手機(jī)領(lǐng)域，公司嵌入式存儲(chǔ)產(chǎn)品進(jìn)入 OPPO、傳音控股、摩托羅拉、HMD、ZTE、TCL 等知名 客戶；在 PC 領(lǐng)域，公司 SSD 產(chǎn)品目前已經(jīng)進(jìn)入聯(lián)想、Acer、HP、同方等國內(nèi)外知名 PC 廠商； 在國產(chǎn) PC 領(lǐng)域，公司是 SSD 產(chǎn)品的主力供應(yīng)商，占據(jù)優(yōu)勢份額；在智能穿戴領(lǐng)域，公司產(chǎn)品已 進(jìn)入 Google、小米、Meta、小天才等國際知名智能穿戴廠商；在企業(yè)級(jí)領(lǐng)域，公司成立了北京 子公司專注于企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)的研發(fā)與銷售，為行業(yè)客戶提供完整、領(lǐng)先的企業(yè)級(jí) PCIe/SATA SSD、RDIMM、CXL DRAM 存儲(chǔ)解決方案；在車規(guī)領(lǐng)域，公司產(chǎn)品已在國內(nèi)頭部車企及 Tier1 客戶量產(chǎn)。
二、財(cái)務(wù)分析
2.1、營收和利潤分析
圖|公司營收和利潤及增速變化
來源：與非研究院整理
2018-2019年公司營收出現(xiàn)下降后，2019-2023年?duì)I收由11.74億元增長至35.91億元，
2024H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 34.4 億元，同比增長 199.64%。
2018年凈利潤為虧損-1.13億元，2019-2020年分別為0.19億元、0.17億元，2021年為1.18億元，2022年為0.66億元，2023年為-6.42億元，2024H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為 2.83 億元，同比增長 195.58%，剔除股份支付費(fèi)用后，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為 4.8 億元，同比增長 264.11%。
2023年，受行業(yè)整體下行等因素的影響，存儲(chǔ)產(chǎn)品售價(jià)大幅下降，2023 年資產(chǎn)減值損失對(duì)公司合并報(bào)表利潤總額影響數(shù)為1.38億元，公司新增 1.31億元股份支付費(fèi)用。
2024H1業(yè)績?cè)鲩L主要系公司緊緊把握行業(yè)上行機(jī)遇，大力拓展國內(nèi)外一線客戶，實(shí)現(xiàn)了市場與業(yè)務(wù)的成長突破，產(chǎn)品銷量同比大幅提升；同時(shí)，受益于行業(yè)復(fù)蘇，產(chǎn)品價(jià)格同比回升。
圖|公司分產(chǎn)品收入
來源：與非研究院整理
圖|公司分產(chǎn)品占比
來源：與非研究院整理
2018年公司產(chǎn)品分為智能終端存儲(chǔ)芯片、消費(fèi)級(jí)存儲(chǔ)模組、先進(jìn)封測和其他業(yè)務(wù)。2019年后重分類為嵌入式存儲(chǔ)、工業(yè)級(jí)存儲(chǔ)模組、消費(fèi)級(jí)存儲(chǔ)模組、先進(jìn)封測和其他業(yè)務(wù)。2024H1又重分類為嵌入式存儲(chǔ)、PC存儲(chǔ)、工車規(guī)存儲(chǔ)、先進(jìn)封測和其他業(yè)務(wù)。
2019-2022年嵌入式存儲(chǔ)業(yè)務(wù)占比最大，由5.8億元增長至21.77億元，占比由49.40%增長至72.90%；2023年出現(xiàn)下降至16.85億元，占比降低至46.93%。
消費(fèi)級(jí)存儲(chǔ)為第二大業(yè)務(wù)，由2018年的3.47億元增長至2023年15.68億元，占比呈現(xiàn)波動(dòng)，分別為27.21%、35.98%、37.45%、25.11%，20.72%、43.67%。
工業(yè)級(jí)存儲(chǔ)2019-2023年金額維持在1億元左右，占比由7.15%下降至2.58%。
先進(jìn)封裝及測試業(yè)務(wù)2023年增長至1.14億元，其他業(yè)務(wù)為1.31億元，營收占比不大。
2024H1為嵌入式存儲(chǔ)21.78億元，占比63.31%；PC存儲(chǔ)為10.33億元，占比30.03%，其他變化不大。
圖|毛利和凈利率變化
來源：與非研究院整理
2018-2021年公司產(chǎn)品毛利率震蕩上升，由6.62%提升至17.55%；2022-2023年由13.73%下降至1.76%；2024H1回升至25.22%，創(chuàng)出新高。
2018-2021年凈利率由-8.84%提升至4.53%；2022-2023年由2.20%下降至-17.87%；2024H1回升至8.26%，創(chuàng)出新高。
上游晶圓供給、技術(shù)迭代、市場競爭格局，以及下游市場需求變化、監(jiān)管政策變動(dòng)等因素都 是存儲(chǔ)器產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的重要因素。
圖|分產(chǎn)品毛利率變化
來源：與非研究院整理
2023-2024H1嵌入式存儲(chǔ)毛利率由-8.3%提升至24.13%，PC存儲(chǔ)由消費(fèi)級(jí)存儲(chǔ)演變過來，毛利率由8.92%提升至27.40%。成為2024H1毛利和凈利率提升的主要原因。
圖|研發(fā)投入及營收占比
來源：與非研究院整理
2018-2023年，公司研發(fā)投入由0.51億元增長至2.5億元，營收占比分別為4.03%、3.87%、3.5%、4.10%、4.23%、6.96%。2024H1研發(fā)投入2.1元，較上年同期增加1.34億元，增幅 174.15%，占公司營業(yè)收入 6.11%。
圖|研發(fā)人員數(shù)量及占比
來源：與非研究院整理
2021-2024H1公司研發(fā)人員數(shù)量由311人增長至750人，研發(fā)人員占比分別為28.66%、33.48%、37.45%、37.73%。
截至 2024 年 6 月 30 日，公司共取得 335 項(xiàng)境內(nèi)外 專利和 44 項(xiàng)軟件著作權(quán)，其中專利包括 112 項(xiàng)發(fā)明專利、160 項(xiàng)實(shí)用新型專利、63 項(xiàng)外觀設(shè)計(jì) 專利。2024 年 1-6 月新增申請(qǐng)發(fā)明專利 45 項(xiàng)，新增授權(quán)發(fā)明專利 17 項(xiàng)。
公司積極布局芯片研發(fā)與設(shè)計(jì)領(lǐng)域，目前公司第一款 eMMC（SP1800）國產(chǎn)自研主控已完成批量驗(yàn)證，性能優(yōu)異。SP1800 支持 eMMC5.1 協(xié)議，支持 QLC 顆粒，采用創(chuàng)新架構(gòu)設(shè)計(jì)以及 4K LDPC 算法和 SRAM ECC 糾錯(cuò)功能。
三、總結(jié)
數(shù)據(jù)的持續(xù)增長將驅(qū)動(dòng)存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷提升，國產(chǎn)化率的提高將驅(qū)動(dòng)國產(chǎn)存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈的迅速發(fā)展，AI 技術(shù)革命將大大提升對(duì)高端存儲(chǔ)器的需求，以上要素為國內(nèi)存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)帶來了巨大的發(fā)展機(jī)遇。
公司的存儲(chǔ)業(yè)務(wù)2023年的行業(yè)下行之后，2024H1快速恢復(fù)。公司大力布局先進(jìn)封測產(chǎn)業(yè)不僅符合市場發(fā)展趨勢，還有望打開新的成長空間。結(jié)合公司在存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)積累的產(chǎn)業(yè)鏈資源與競爭優(yōu)勢，先進(jìn)封測業(yè)務(wù)有望成為公司業(yè)務(wù)增長的第二曲線。公司積極布局芯片研發(fā)與設(shè)計(jì)領(lǐng)域，第一款國產(chǎn)自研主控已完成驗(yàn)證，未來會(huì)有更多產(chǎn)品推出，值得期待。
