新能源“卷王”極氪ZEEKR漲超15%，還能繼續(xù)漲嗎？

另外值得注意的是，擴(kuò)張性政策不僅限于美國，歐洲央行也在2024年兩次降息以支持增長。中國也推出了一系列旨在促進(jìn)增長和支持房地產(chǎn)市場的貨幣刺激措施。這似乎是全球協(xié)調(diào)一致的努力，以促進(jìn)消費(fèi)和投資支出。

當(dāng)然，期望這些刺激措施對GDP增長和消費(fèi)支出產(chǎn)生立竿見影的影響是不現(xiàn)實(shí)的。不過，我對未來12個月的增長加速持樂觀態(tài)度。

當(dāng)國際能源署談到2024年電動汽車的前景時(shí)，概述的主要風(fēng)險(xiǎn)是“高利率和經(jīng)濟(jì)不確定性”。隨著政策制定者應(yīng)對這些不利因素，我們有理由保持樂觀。

時(shí)間短，但令人印象深刻的運(yùn)營歷史

2021年4月，ZEEKR推出了首款車型ZEEKR 001，這是一款五座跨界掀背車。該公司的第二款車型在大幅差距后于2022年11月推出。ZEEKR 009是一款豪華六座MPV車型。此外，2023年4月，緊湊型SUVZEEKR X上市。2024年初，ZEEKR推出了一款高檔轎車車型。

有了這個概述，有幾點(diǎn)需要討論。

首先-ZEEKR的運(yùn)營歷史有限，為3.5年。這可以被認(rèn)為是潛在風(fēng)險(xiǎn)。不過，這里值得一提的是，ZEEKR是由吉利集團(tuán)孵化的。該公司利用吉利集團(tuán)完善的制造能力和技術(shù)專長。如果我們看看中國新能源汽車銷量（2024年1月至7月），比亞迪（OTCPK：BYDDF）占據(jù)榜首，其次是吉利和理想汽車（LI），分別位居第二和第三。這強(qiáng)調(diào)了我對ZEEKR擁有強(qiáng)大背景支持的看法。

其次——最初的市場反應(yīng)充分說明了該產(chǎn)品。自成立以來，ZEEKR交付數(shù)量令人鼓舞。2024年6月，該公司宣布ZEEKR 001自上市以來交付量已超過20萬輛。此外，今年迄今（2024年8月），ZEEKR交付了121,540輛汽車，同比增長81%。因此，即使在宏觀經(jīng)濟(jì)不利的情況下，交付量的增長仍然令人印象深刻。

相比之下，蔚來汽車的運(yùn)營歷史較長，截至目前，其汽車交付量為12.81萬輛，同比增長35.8%。小鵬汽車(XPEV)的交付量增長緩慢，同比增長17%，為77,209輛。理想汽車是個例外，今年迄今交付了288,103輛汽車。

然而，我想說的是ZEEKR已經(jīng)在中國競爭激烈的電動汽車領(lǐng)域產(chǎn)生了影響。上海獨(dú)立分析師高申指出，“ZEEKR正在成為高端電動汽車領(lǐng)域的強(qiáng)大參與者，因?yàn)槠淦嚤辉S多客戶視為物有所值的產(chǎn)品?！睉{借強(qiáng)大的市場定位，ZEEKR預(yù)計(jì)將在2025年下半年或2026年初宏觀經(jīng)濟(jì)阻力減弱時(shí)受益。

第三-截至2024年6月，ZEEKR報(bào)告稱其業(yè)務(wù)已覆蓋全球25個主要市場。此外，該公司打算將業(yè)務(wù)擴(kuò)展到50個國際市場，包括歐洲、亞洲、大洋洲和拉丁美洲。2024年6月，該公司宣布與印度尼西亞的PT Premium Auto Prima和馬來西亞的Sentinel Automotive達(dá)成協(xié)議。這些都是極具吸引力的東南亞市場，將支持公司的增長動力。關(guān)鍵是ZEEKR擁有一個巨大的潛在市場，而此時(shí)該行業(yè)似乎已準(zhǔn)備好卷土重來。

下面一些頂級車型在中國的銷售數(shù)據(jù)凸顯了我對該公司品牌吸引力的看法。

此外，2024年至2028年間，中國高端純電動汽車銷量預(yù)計(jì)將以40.6%的復(fù)合年增長率增長。當(dāng)前的政策將支持強(qiáng)勁的增長，ZEEKR完全有能力受益。

在IPO招股書中，ZEEKR還提到有意開拓美國Robotaxi市場。預(yù)計(jì)2024年至2030年間，該市場預(yù)計(jì)將以82.6%的復(fù)合年增長率增長。憑借技術(shù)合作伙伴關(guān)系和研發(fā)投資，ZEEKR有望進(jìn)軍高增長的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。該公司在自動駕駛/自主技術(shù)和傳感器技術(shù)方面的一些合作伙伴包括Mobileye、Waymo和Onsemi。

強(qiáng)勁的收入增長和可能的利潤率改善

在健康交付的支持下，ZEEKR一直報(bào)告強(qiáng)勁的營收增長。2024年第二季度，該公司報(bào)告收入為28億美元，同比增長58.4%。

值得注意的是，汽車銷量占總銷量的67%，汽車?yán)麧櫬时３衷?4.2%的健康水平。電池和零部件的銷售是收入的另一個主要貢獻(xiàn)者，達(dá)到7.292億美元，占總收入的26.4%。

除了這些標(biāo)題數(shù)字外，以下幾點(diǎn)也值得注意。

首先，整車?yán)麧櫬蕿?4.2%，我相信未來24至36個月這一數(shù)字將進(jìn)一步提高。今年，ZEEKR推出了高檔轎車車型，有望對汽車?yán)麧櫬十a(chǎn)生積極影響。與此同時(shí)，ZEEKR不斷對其現(xiàn)有車輛進(jìn)行技術(shù)升級。2024年8月，該公司推出了采用最新專有ADAS和AI OS技術(shù)的ZEEKR 001。此外，這款高檔轎車配備了增強(qiáng)型電池，僅需10至11分鐘即可從10%充電至80%。除了提供競爭優(yōu)勢之外，技術(shù)升級還可能對利潤產(chǎn)生積極影響。

其次，ZEEKR報(bào)告2023年運(yùn)營水平損失12億美元。然而，2024年上半年的非GAAP（不包括股權(quán)激勵）運(yùn)營虧損下降至3.94億美元。我相信，隨著經(jīng)營杠桿、通脹下降以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化，經(jīng)營水平損失將繼續(xù)收窄。

第三，ZEEKR截至2024年第二季度的現(xiàn)金緩沖為11億美元。由于經(jīng)營虧損，我預(yù)計(jì)未來幾個季度股權(quán)會被稀釋。這是論文的潛在風(fēng)險(xiǎn)。然而，如果交付量增長保持強(qiáng)勁，并且運(yùn)營水平損失逐步縮小，這種風(fēng)險(xiǎn)將會得到緩解。這里我必須提到，即使產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生積極變化，我預(yù)計(jì)2025年也不會實(shí)現(xiàn)盈利。原因是ZEEKR正在多個國家積極擴(kuò)張。此外，研發(fā)投資可能仍將保持較高水平。因此，關(guān)鍵因素是營收增長和車輛利潤率。

基于這些觀點(diǎn)，我將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評為“中等”。吉利的支持是一個重要因素，融資不太可能成為挑戰(zhàn)。我必須補(bǔ)充一點(diǎn)，ZEEKR的債務(wù)只有6100萬美元，因此可以靈活地利用杠桿來實(shí)現(xiàn)增長。

估值視角

EV/EBITDA指標(biāo)通常是任何潛在估值溢價(jià)或差距的良好指標(biāo)。然而，ZEEKR在EBITDA水平上仍然沒有盈利。作為一個很好的替代指標(biāo)，ZEEKR股票的遠(yuǎn)期EV與銷售額之比為0.38，而行業(yè)中位數(shù)為1.29。此外，ZEEKR的預(yù)期市銷率為0.42，而行業(yè)中位數(shù)為0.93。

因此，我認(rèn)為ZEEKR股票較目前水平具有上漲潛力。我的觀點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了這樣一點(diǎn)：該公司正在以健康的速度增長，并且很可能會見證利潤率的持續(xù)改善。

此外，如果我們看一下分析師的估計(jì)，七位分析師對該股給予“買入”評級。

最悲觀的12個月遠(yuǎn)期目標(biāo)價(jià)為24.44美元，這意味著較當(dāng)前水平上漲35%。如果考慮分析師目標(biāo)價(jià)中位數(shù)33.35美元，則潛在上漲空間可能為84.33%。

這清楚地表明ZEEKR股票的估值具有吸引力。作為一個相對較新的上市公司，該股的表現(xiàn)一直不為人所知。此外，投資者仍對考慮投資電動汽車股票持謹(jǐn)慎態(tài)度。我認(rèn)為市場的懷疑是一個買入機(jī)會，ZEEKR股票具有巨大的上漲潛力。

過去幾年，電動汽車股票經(jīng)歷了欣欣向榮的買盤和隨后的恐慌性拋售。目前，一些最好的電動汽車股票的估值似乎較低，現(xiàn)在是考慮逐步增持的好時(shí)機(jī)。ZEEKR股票是極具吸引力的股票之一，有望大幅上漲。