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作者 | 方文三
隨著消費電子的毛利潤率下降，正迎來汽車互聯(lián)產(chǎn)品和精密件的快速增長期。隨著[車路云]時代的到來、國內(nèi)外自動駕駛項目的迅速實施，以及智能座艙娛樂體驗的不斷豐富，大量信息的交換促進了智能汽車艙內(nèi)外的高速互聯(lián)需求，使得單車電子電氣零部件的占比迅速增加。
立訊精密41億收購正在虧損的Leoni AG
9月17日，在德國巴伐利亞州紐倫堡，知名汽車線束制造商萊尼（Leoni AG）與中國立訊精密工業(yè)股份有限公司簽訂了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。
依據(jù)該協(xié)議，立訊精密工業(yè)股份有限公司將斥資5.2541億歐元（約合41億元）購入萊尼公司50.1%的股權(quán)以及其全資子公司Leoni K的全部股權(quán)。
據(jù)資料顯示，萊尼隸屬于L2-Beteiligungs的全資子公司，注冊地設(shè)于德國紐倫堡，主要經(jīng)營汽車電纜事業(yè)部（ACS）和線束系統(tǒng)事業(yè)部（WSD）兩大核心業(yè)務(wù)板塊。
汽車電纜事業(yè)部的運營主體為萊尼的全資子公司Leoni Kabel（簡稱[Leoni K]）;
而線束系統(tǒng)事業(yè)部的運營主體則是萊尼的另一全資子公司Leoni Bordnetze Systeme（簡稱[Leoni B]）。
Leoni B旗下還擁有四家專注于汽車電纜業(yè)務(wù)的子公司。
為確保本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易的順利實施，這四家子公司將在股權(quán)交割日前被劃歸至Leoni K的名下。
根據(jù)協(xié)議規(guī)定，立訊精密將通過其子公司，以3.2億歐元的價格全資收購Leoni K的全部股權(quán)，并以2.0541億歐元的價格取得萊尼50.1%的股權(quán)，相應(yīng)的股份數(shù)量為2505萬股。
余下的49.9%股權(quán)將由L2-Beteiligungs繼續(xù)持有。
上述交易一旦完成，萊尼和Leoni K將被納入立訊精密的合并財務(wù)報表范圍之內(nèi)。
萊尼公司近年來因管理不善導(dǎo)致負(fù)債累累，甚至曾面臨重組失敗的困境。
即便如此，立訊精密工業(yè)股份有限公司仍決定以重金進行收購。
對于萊尼而言，此舉意味著找到了資金雄厚的合作伙伴，從而避免了破產(chǎn)的危機。
對于立訊精密而言，則是其全球化戰(zhàn)略的進一步推進。
此次收購的戰(zhàn)略意義在于將立訊精密的研發(fā)和制造能力與Leoni AG的全球資源相結(jié)合，從而在市場拓展、產(chǎn)品開發(fā)、產(chǎn)能布局等多個方面實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。
Leoni的汽車電纜與線束系統(tǒng)歷史與波動
Leoni AG，一家全球性的電線電纜及線束系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商，其業(yè)務(wù)范圍廣泛，涉及汽車制造、通信、醫(yī)療設(shè)備等多個領(lǐng)域。
Leoni AG 的主營業(yè)務(wù)可劃分為兩大板塊：汽車電纜事業(yè)部與線束系統(tǒng)事業(yè)部。
汽車電纜業(yè)務(wù)主要由Leoni K負(fù)責(zé)運營，致力于為全球汽車制造商提供高品質(zhì)的電纜產(chǎn)品。
線束系統(tǒng)事業(yè)部則由Leoni B負(fù)責(zé)運營，專注于為汽車提供復(fù)雜的電線束系統(tǒng)，這些系統(tǒng)負(fù)責(zé)連接和傳輸車輛內(nèi)的電力與數(shù)據(jù)。
2008年，萊尼公司完成了對法雷奧線束部門的收購，此舉使其躍升為歐洲市場的領(lǐng)導(dǎo)者，并躋身全球第四大汽車線束系統(tǒng)供應(yīng)商之列。
截至目前，萊尼公司在全球26個國家設(shè)有業(yè)務(wù)，員工總數(shù)超過9.5萬名。2023年，公司實現(xiàn)了54.62億歐元（約合60.62億美元）的營業(yè)收入。
該公司服務(wù)的客戶幾乎涵蓋了全球80%以上的汽車品牌，其核心大客戶均為歐洲主要汽車制造商，尤其在豪華品牌市場中具有顯著的影響力。
根據(jù)彭博社的報道，2021至2022年間，萊尼公司的前五大客戶包括Stellantis、梅賽德斯-奔馳、寶馬、大眾和雷諾，這些客戶的市場份額分別約為11%、10%、10%、8%和7%以上。
盡管公司擁有悠久的歷史，但近年來其財務(wù)狀況表現(xiàn)出明顯的波動。
2022年，Leoni AG 的銷售額約為51億歐元，與2021年相比基本持平，然而息稅前收益（EBIT）大幅下滑至1100萬歐元，遠(yuǎn)低于上一年的1.3億歐元。
自由現(xiàn)金流則從2021年的負(fù)1200萬歐元改善至1.26億歐元，這一變化部分歸因于公司出售了工業(yè)解決方案業(yè)務(wù)集團。
進入2023年，Leoni 的財務(wù)狀況并未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。盡管其營業(yè)收入增長至54.62億歐元，但凈虧損達到1.28億歐元，顯示出公司在財務(wù)健康方面持續(xù)面臨壓力。
其子公司 Leoni Kabel GmbH 同樣未能擺脫虧損局面，營業(yè)收入為14.64億歐元，凈虧損則為1328萬歐元。
立訊精密的汽車業(yè)務(wù)版圖將得到進一步擴展
立訊精密的汽車板塊業(yè)務(wù)始于2010年上市之初，當(dāng)時營收占比一度較高，2015年作為戰(zhàn)略單元在財報中獨立呈現(xiàn)。
立訊精密汽車互聯(lián)產(chǎn)品及精密件的營收復(fù)合年均增長率（CAGR）從2015年至2023年為34.94%，雖然低于同期公司營收47.88%的增速；
但在2024年上半年，汽車互聯(lián)產(chǎn)品及精密件的收入達到47.5559億元，占公司總營收的4.59%，相較于上一年的3.27%有所提升，增長速度顯著加快。
在2011年，成功收購了科爾通實業(yè)，該公司擁有汽車零部件業(yè)務(wù)；2013年，進一步加強了在汽車門鎖領(lǐng)域的布局，通過收購德國SUK公司；而此次對Leoni的收購，將進一步增加在汽車電纜和線束領(lǐng)域的市場。
立訊精密期望通過本次并購，能夠在產(chǎn)品開發(fā)、市場拓展、客戶準(zhǔn)入、產(chǎn)能布局、物料采購等多個方面與萊尼公司實現(xiàn)資源共享、優(yōu)勢互補及戰(zhàn)略協(xié)同。
此舉旨在提升公司的運營效率與研發(fā)創(chuàng)新能力，迅速構(gòu)建在全球汽車線束領(lǐng)域的獨特競爭優(yōu)勢。
王來春為立訊精密設(shè)計的[三個五年計劃]
在2021年，立訊精密的董事長王來春提出了[三個五年計劃]，旨在全面拓展消費電子、汽車、通信、工業(yè)、醫(yī)療等多個業(yè)務(wù)領(lǐng)域。
正如公告所述，此舉將有助于公司在全球汽車線束領(lǐng)域快速形成差異化競爭優(yōu)勢，并為中國車企的國際化以及海外傳統(tǒng)車企提供更為便捷、高效的垂直一體化服務(wù)。
2023年，立訊精密實現(xiàn)了2319.05億元的營業(yè)收入，同比增長8.35%；歸屬于上市公司股東的凈利潤達到109.53億元，市值超過2500億元。
與此同時，立訊精密家族以立翎基金的身份出現(xiàn)在創(chuàng)投領(lǐng)域，此前已對外投資了芯聯(lián)動力。
去年8月，立翎基金曾在中基協(xié)提交登記，其機構(gòu)類型為[私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人]，但目前的辦理狀態(tài)為[放棄登記]。
根據(jù)企查查的信息，該公司名稱在今年初由[立翎私募基金管理（江蘇）有限公司]變更為[江蘇立翎創(chuàng)業(yè)投資有限公司]，經(jīng)營范圍也相應(yīng)調(diào)整為[以自有資金從事投資活動]。
自成立以來，立訊精密通過頻繁的并購交易，成功收購了博碩科技、昆山聯(lián)滔電子、蘇州豐島電子等企業(yè)，成為其產(chǎn)業(yè)鏈擴張的關(guān)鍵手段。
靠[果鏈]起家也到了尋找第二曲線的時候
在過去的十多年里，立訊精密為蘋果公司代工了手機、iPad、AirPods、Apple Watch等產(chǎn)品及其周邊配套，建立了包括連接器、無線充電等相關(guān)配套解決方案。
正是這些業(yè)務(wù)，為立訊精密帶來了大部分的營收。
然而，立訊精密也早已開始尋求第二增長曲線，并將目光投向了通信及數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，以及汽車電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)。
在21世紀(jì)初期，以iPhone為代表的智能手機為眾多與蘋果相關(guān)的供應(yīng)鏈企業(yè)帶來了前所未有的成長機遇。
然而，隨著這些機遇的逐漸減少，相關(guān)電子制造企業(yè)不得不尋求新的增長動力。
2020年9月，蘋果公司宣布將歐菲光從其供應(yīng)商名單中移除，隨后該公司在當(dāng)年第四季度的非經(jīng)常性損益凈利潤大幅下滑，虧損額達到27.56億元。
在接下來的兩年中，該公司的累計非經(jīng)常性損益凈利潤虧損額更是高達約75億元。
2022年11月，歌爾股份接獲蘋果公司的通知，將暫停生產(chǎn)AirPods Pro第二代產(chǎn)品，預(yù)計這將對公司的營業(yè)收入造成不超過33億元的影響。
盡管在當(dāng)年，公司的營業(yè)收入同比增長了34.1%，達到1049億元，但扣除非經(jīng)常性損益凈利潤卻同比下降了57.54%，降至16.27億元。
同行業(yè)的經(jīng)驗教訓(xùn)，對于立訊精密而言是顯而易見的。
因此，該公司逐步向汽車業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，從某種意義上講，可以視為對未來市場變化的預(yù)先適應(yīng)。
目前，立訊精密在汽車業(yè)務(wù)領(lǐng)域的產(chǎn)品線已全面覆蓋汽車線束、連接器、智能網(wǎng)聯(lián)、智能座艙以及新能源汽車動力系統(tǒng)等關(guān)鍵零部件。
因此，立訊精密的汽車業(yè)務(wù)正面臨絕佳的發(fā)展機遇。公司當(dāng)前的業(yè)務(wù)規(guī)劃正致力于加速向全球化生產(chǎn)經(jīng)營邁進。
然而，若自行在海外從零開始建設(shè)，整體建設(shè)周期至少需五年，而實現(xiàn)盈利則需更長時間。
為了抓住行業(yè)發(fā)展的重要機遇期，海外業(yè)務(wù)的拓展必須在內(nèi)部增長的基礎(chǔ)上，加快外部擴張的步伐。
結(jié)尾：
在行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵時期，立訊精密通過并購迅速實現(xiàn)了市場布局，然而并購的成效是否能夠達到預(yù)期仍存在不確定性。
目前，汽車業(yè)務(wù)在公司營收中的比重尚不足5%，表明立訊精密仍需經(jīng)歷一段較長的發(fā)展過程。
不過，隨著政策的扶持以及汽車電動化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化趨勢的推進，國內(nèi)汽車連接器和線束行業(yè)的國產(chǎn)替代進程預(yù)計將面臨更為廣闊的發(fā)展前景和更強勁的發(fā)展推動力。
部分資料參考：
中國汽車報：《41億元！立訊精密收購德國線束巨頭》，晨哨并購：《41億！立訊精密收購的Leoni AG是什么來頭？》，并購最前線：《潮汕女王，一舉投40億》，并購的邏輯：《立訊精密收購全球汽車線束頭部企業(yè)萊尼》，《立訊精密擬收購Leoni AG及其下屬全資子公司股權(quán)》，環(huán)球老虎財經(jīng)app：《擬斥資41億收購德國萊尼及子公司，立訊精密加速[上車]》，招商電子：《立訊精密深度跟蹤：收購萊尼及子公司股權(quán)》，杰車科技：《立訊精密收了一個[爛攤子]？》，芯傳感：《王來春前瞻策略再現(xiàn)！立訊精密擬41億收購汽車線束巨頭》，鯨維度：《果鏈龍頭發(fā)力汽車鏈，立訊精密買下德國汽車零部件巨頭》
