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作者：潮一 曲夢凡，編輯：水鏡
鋰電產(chǎn)業(yè)的瘋狂擴張潮，似乎永遠沒有停歇的跡象。
前幾天，即3月23日，河南省南陽市內(nèi)鄉(xiāng)縣釩儲能產(chǎn)業(yè)全鏈條一體化項目簽約儀式在南陽會議中心舉行。項目由大連融科儲能集團股份有限公司、北京金陽礦業(yè)投資有限公司、內(nèi)鄉(xiāng)縣人民政府三方共同建設(shè)，項目總投資30億元，根據(jù)企業(yè)預(yù)測，項目建成后可實現(xiàn)年產(chǎn)值80億元。
更早些時候，3月18日，新疆克拉瑪依高新區(qū)與固態(tài)離子能源科技（武漢）有限公司簽訂《共同建設(shè)全固態(tài)電池（新疆）國家示范產(chǎn)業(yè)園戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，根據(jù)協(xié)議，雙方將共同建設(shè)全固態(tài)電池（新疆）國家示范產(chǎn)業(yè)園，初步擬定固態(tài)離子能源科技（武漢）有限公司在克拉瑪依分期建設(shè)10GWh（一期3GWh）的全固態(tài)電池生產(chǎn)基地，總投資規(guī)模為60億元，項目達產(chǎn)后每年將實現(xiàn)百億元產(chǎn)值規(guī)模。
據(jù)24潮產(chǎn)業(yè)研究院(TTIR)不完全統(tǒng)計，2024年至今，鋰電制造領(lǐng)域已公布億元級的重大投資項目已超70個，總投資預(yù)算已突破2300億元人民幣。
這還只是鋰電賽道瘋狂擴張的冰山一角。此前據(jù)24潮產(chǎn)業(yè)研究院(TTIR)統(tǒng)計，2022年-2023年鋰電領(lǐng)域（主要是動力與儲能電池領(lǐng)域）投資在億元以上的重大制造項目超600個，總投資預(yù)算已突破30000億元。
不過產(chǎn)業(yè)狂奔的背后，風(fēng)險也在加速聚集。
據(jù)24潮產(chǎn)業(yè)研究院(TTIR)此前統(tǒng)計（根據(jù)約60家鋰電上市公司發(fā)布的2023年業(yè)績預(yù)告）：整體來看，2023年這60家鋰電上市公司預(yù)計合計實現(xiàn)歸母凈利潤710.07億元-836.52億元，較上一年同期下降了53.61%-45.35%；從季度趨勢看，產(chǎn)業(yè)形勢更為嚴峻。第四季度（10-12月）60家鋰電上市公司合計約實現(xiàn)歸母凈利潤52.94億元-178.98億元，較上一年同比下降87.74%-58.54%。（詳見“產(chǎn)業(yè)寒潮席卷60家鋰電上市公司業(yè)績預(yù)告｜獨家”）
隨著產(chǎn)業(yè)競爭的加劇，價格戰(zhàn)洶涌而至。據(jù)24潮產(chǎn)業(yè)研究院(TTIR)此前統(tǒng)計，2023年整個動力與儲能電池核心產(chǎn)業(yè)鏈價格全線暴跌，其中動力電池跌幅超44%，方形儲能電芯（磷酸鐵鋰）降幅超54%，電解液降幅超58%，部分正極材料價格降幅超70%，電池級碳酸鋰價格跌幅更是超過80%。
到了2024年，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈中除了正極材料與部分鈷、鎳等原材料價格未出現(xiàn)明顯變化外，其他產(chǎn)業(yè)鏈價格均出現(xiàn)不同程度下降。目前產(chǎn)業(yè)鏈價格甚至已經(jīng)跌破很多二三線廠商成本線。（詳見“動力電池步入0.3元/Wh時代，已跌破二三線廠商成本線”）
鋰電產(chǎn)業(yè)步入嚴重過剩與深度洗牌周期，幾乎已經(jīng)成為行業(yè)共識。
在嚴峻的產(chǎn)業(yè)形勢下，24潮產(chǎn)業(yè)研究院(TTIR)發(fā)現(xiàn)，瘋狂的萬億投資版圖下已經(jīng)出現(xiàn)小規(guī)模的終止，或延期浪潮。
如下表所示，2023年至今，可查的鋰電制造領(lǐng)域終止，甚至直接看到鋰電業(yè)務(wù)的事件已超20起，涉及鋰電池、鎳鋰原材料、鋰電池原材料等多個細分領(lǐng)域，總投資規(guī)模超300億元。
24潮團隊分析發(fā)現(xiàn)，隨著產(chǎn)業(yè)形勢的嚴峻變化，萬億投資版圖的裂縫還在進一步延伸、擴大。
比如目前很多明星企業(yè)深陷停工、停產(chǎn)，或者被列入失信被執(zhí)行人名單，其真實實力還能否支撐起百億投資戰(zhàn)略，存在疑問。
比如在2022年2月，捷威動力曾與安徽滁州天長市人民政府簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方就捷威動力20GWh鋰電池生產(chǎn)基地項目落戶滁州達成合作。
據(jù)了解，捷威動力滁州鋰電池生產(chǎn)基地項目總投資約100億元，規(guī)劃產(chǎn)20GWh，產(chǎn)品類型涵蓋磷酸鐵鋰、三元材料體系，將主要用于先進動力鋰離子電池的生產(chǎn)，項目計劃于2023年底前建成投產(chǎn)。
但在2023年11月底，一則捷威動力《公司停工停產(chǎn)、員工放假及培訓(xùn)通知》震動業(yè)界。該文件顯示，由于市場及上下游產(chǎn)業(yè)鏈等客觀因素影響，為保證公司業(yè)務(wù)可持續(xù)發(fā)展，經(jīng)管理層研究決定，自2023年12月1日起天津捷威開始停工停產(chǎn)。
據(jù)鳳凰網(wǎng)《風(fēng)暴眼》12月9日報道，事實上捷威動力的問題遠比通知的嚴峻。其位于天津的電池生產(chǎn)基地，已經(jīng)停產(chǎn)三個月了。在捷威動力工作十余年的基層員工吳肅軍告訴鳳凰網(wǎng)《風(fēng)暴眼》，電池廠已徹底停擺，停產(chǎn)前總部只剩下四百來位員工，停產(chǎn)后，走了一半；余下的人員留在公司，要么放假，要么接受培訓(xùn)，領(lǐng)取最低工資。
另外，甚至有的計劃百億擴張的企業(yè)已經(jīng)被列入失信被執(zhí)行人名單，比如2022年5月23日下午，天勁新能源20GWh動力電池及配套產(chǎn)業(yè)項目合作框架協(xié)議暨盈科資本和潛山市戰(zhàn)略合作協(xié)議簽約儀式在安徽潛山舉行。標志著天勁新能源20GWh動力電池項目正式落戶安徽潛山。
據(jù)悉，本次天勁新能源20GWh動力電池及配套產(chǎn)業(yè)項目計劃總投資100億元，其中一期投資50億元，規(guī)劃建設(shè)10GWh動力電池制造項目。
天眼查顯示，目前天勁新能源已經(jīng)被列入失信執(zhí)行人名單，且是6條信息顯示 “全部未履行” 狀態(tài)，最近的一次立案時間為2023年8月31日，被執(zhí)行金額為280.87萬元。
為了抵御產(chǎn)業(yè)寒潮，很多企業(yè)都在加速國際化布局，但真實情況是，部分企業(yè)重大海外項目也似乎陷入了延期，甚至近乎停滯狀態(tài)。
比如恩捷股份早在2022年5月公告稱，計劃在美國建設(shè)鋰電池隔離膜項目，項目投資預(yù)算約為63.80億元，據(jù)財報披露，截止2022年末，該工廠工程進度約為10%，而到了2023年上半年，其工程進度沒有任何變化，仍是10%，幾乎陷入停滯狀態(tài)。
此外，在2020年11月份，恩捷股份還計劃在匈牙利建設(shè)4條全自動進口制膜生產(chǎn)線和30余條涂布生產(chǎn)線，基膜年產(chǎn)能約為4億平方米。項目投資預(yù)算約為3.4億歐元，根據(jù)其當時戰(zhàn)略規(guī)劃 “項目預(yù)計于2023年第一季度末前開始量產(chǎn)?！?但財報顯示，截止2023年6月末，恩捷股份匈牙利工廠工程進度僅為55%，較半年前僅增長了15%。
一切都逃不過周期的規(guī)律與影響。縱觀鋰電十幾年產(chǎn)業(yè)發(fā)展史，其已經(jīng)歷過多輪產(chǎn)業(yè)周期的洗禮，每一輪周期的調(diào)整幾乎都是由供需關(guān)系劇烈變化所導(dǎo)致的，即一旦市場供需關(guān)系發(fā)生改變，價格一定會在現(xiàn)實中快速反應(yīng)，這就是周期的力量。
未來產(chǎn)業(yè)降速幾乎已是新的產(chǎn)業(yè)共識，但據(jù)24潮產(chǎn)業(yè)研究院(TTIR)此前統(tǒng)計的一組數(shù)據(jù)：截止目前，在動力電池、儲能電池、正極材料、負極材料、電解液與鋰電隔膜這6大核心賽道上，已知的企業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃均遠超2025年第三方研究機構(gòu)對市場需求的預(yù)測上限，未來三年內(nèi)出現(xiàn)嚴重產(chǎn)能過剩似乎已經(jīng)不可避免。
如今，“十四五” 棋至中盤，中國乃至全球鋰電產(chǎn)業(yè)步入全新的發(fā)展時期，伴隨著資本的瘋狂涌入，以及一體化與全球化競爭的全面展開，可以預(yù)見的是，未來圍繞全球新能源的主導(dǎo)權(quán)與定價權(quán)，無論是企業(yè)層面，還是國家層面的較量與博弈可能還會進一步升級，這一切似乎都在預(yù)示著，大戰(zhàn)將起，剩者為王！
為了方便讀者朋友對產(chǎn)業(yè)形勢有更為直觀、深刻的了解，24潮團隊統(tǒng)計梳理了鋰電部分細分產(chǎn)業(yè)鏈供需預(yù)測與企業(yè)產(chǎn)能布局數(shù)據(jù)，意在拋磚引玉，也歡迎讀者朋友予以補充，指正。
殺瘋了的鋰電池
根據(jù)EVTank數(shù)據(jù)，2023年，全球鋰離子電池總體出貨量1202.6GWh（同比增長25.6%），其中中國鋰離子電池出貨量達到887.4GWh（同比增長34.3%），全球市場占比提升至73.79%。
綜合Marklines，東吳證券等機構(gòu)預(yù)測，未來鋰電池產(chǎn)業(yè)大概率仍將保持較快速的增長趨勢，詳見下表：
但是據(jù)東吳證券預(yù)測，2024年、2025年鋰電池全行業(yè)有效供給預(yù)計分別為1883GWh、2362GWh，過剩產(chǎn)能分別達646GWh、722GWh。而這近乎已經(jīng)是較為樂觀的市場預(yù)測，未來產(chǎn)業(yè)競爭的慘烈程度可能超過很多人的想象。
比如EVTank數(shù)據(jù)顯示，到2026年年底，全球46家納入統(tǒng)計范圍內(nèi)的動力（儲能）電池企業(yè)的規(guī)劃合計產(chǎn)能將達到6730.0GWh，相比2023年上半年的實際產(chǎn)能增長了182.3%。從實際需求量來看，EVTank在《中國鋰離子電池行業(yè)發(fā)展白皮書（2023年）》中預(yù)計2023年和2026年全球動力（儲能）電池的需求量將分別為1096.5GWh和2614.6GWh，全行業(yè)的名義產(chǎn)能利用率將從2023年的46.0%下降到2026年的38.8%。
而據(jù)24潮產(chǎn)業(yè)研究院(TTIR)統(tǒng)計，僅20家動力/儲能電池企業(yè)2025年產(chǎn)能規(guī)劃已達6188GWh。若考慮全球范圍內(nèi)其他產(chǎn)業(yè)巨頭的發(fā)展規(guī)劃，2025年全球動力/儲能電池企業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃很可能將超過8000GWh。
在產(chǎn)能過剩共識下，價格戰(zhàn)與產(chǎn)業(yè)洗牌洶涌而至。
根據(jù)東吳證券分析測算，按照碳酸鋰8萬價格測算，龍頭鐵鋰電芯成本預(yù)計0.32元/Wh左右（不含稅），龍頭三元523電芯成本預(yù)計0.45元/Wh左右（不含稅）；而二線廠商鐵鋰與三元電芯成本約分別為0.37/Wh和0.50/Wh左右。
考慮到行業(yè)三線電池廠目前產(chǎn)能利用率預(yù)計僅有30-40%，且良品率較低，B品較多，預(yù)計鐵鋰電芯成本超0.4元/Wh，三元電芯成本可能超過0.6元/Wh。
同樣假設(shè)8萬碳酸鋰價格，根據(jù)東吳證券測算，鐵鋰電芯二線龍頭電池廠盈虧平衡點價格預(yù)計0.45-0.5元/Wh（含稅，對應(yīng)pack售價0.6-0.7元/Wh）；三元電芯二線電池廠盈虧平衡點價格預(yù)計0.6-0.65元/Wh（含稅，對應(yīng)pack為0.8-0.9元/Wh）。
而據(jù)鑫欏鋰電數(shù)據(jù)，3月29日，電池級碳酸鋰均價為11萬元/噸，最低價為10.7萬元/噸，高于東吳證券預(yù)測值；另一方面目前方形動力電芯（磷酸鐵鋰）均價為0.375元/Wh，最低價降至0.32元/Wh；方形動力電芯（三元）均價為0.465元/Wh，最低價降至0.43元/Wh；方形儲能電芯（磷酸鐵鋰）均價為0.405元/Wh，最低價降至0.35元/Wh。
綜上分析，目前大部分二三線廠商幾乎都處于虧損狀態(tài)，很多企業(yè)可能熬不過此輪洗牌周期。
震蕩的鋰礦江湖
在供需加速博弈的2023年，電池級碳酸鋰價格暴跌了80.38%。
而劇烈波動的鋰價對整個新能源產(chǎn)業(yè)都產(chǎn)生了深遠的影響，甚至沖擊，進一步加速了產(chǎn)業(yè)洗牌進程。
根據(jù) “鋰礦雙雄” 天齊鋰業(yè)(002466.SZ)與贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)最新披露的業(yè)績預(yù)告計算，2023年全年兩大鋰礦巨頭 “扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤”（以下簡稱 “扣非后歸母凈利潤” ）分別為65-88.20億元、23-34億元，較上一年同期分別下降了61.75%-71.81%、88.47%–82.96%。其中第四季度（10-12月份）天齊鋰業(yè)扣非后歸母凈利潤約為盈利8.38億元-虧損14.82億元，較上一年同期約下降了89.70%-118.21%;同期贛鋒鋰業(yè)扣非后歸母凈利潤約為虧損9.52-20.52億元，約同比下降115.68%-133.81%，均呈現(xiàn)加速下降趨勢。
回顧過去十年鋰價的演進歷程，期間歷經(jīng)多輪 “牛熊” 周期的洗禮，每一輪周期變化都對產(chǎn)業(yè)格局產(chǎn)生了深遠影響。究其原因，幾乎都是由供需關(guān)系劇烈變化所導(dǎo)致的，即一旦市場供需關(guān)系發(fā)生改變，價格一定會在現(xiàn)實中快速反應(yīng)，這就是周期的力量。
事實上，2023年鋰鹽行業(yè)供需結(jié)構(gòu)也發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)變，具體而言，資金大舉進入上游加速產(chǎn)能釋放的情況下，下游的需求卻并未同步增長，導(dǎo)致整個鋰電產(chǎn)業(yè)鏈都陷入產(chǎn)能過剩狀態(tài)，進而行業(yè)內(nèi)卷加劇，新能源行業(yè)面臨殘酷洗牌，所以近乎一致的預(yù)期導(dǎo)致市場對鋰價的下跌毫無抵抗力。
綜合安泰科、東吳證券等機構(gòu)預(yù)測，2024年鋰電產(chǎn)業(yè)需求增長趨勢放緩已是大概率事件，鋰資源過剩量約為23-25萬噸LCE。
目前電池級碳酸鋰價格在10萬元徘徊一個月有余，在全市場一致預(yù)期過剩的背景下，我們分析認為部分高成本礦端產(chǎn)能出清是價格見底的必經(jīng)之路，但目前來看，大規(guī)模的減停產(chǎn)仍未發(fā)生，鋰價的磨底之路仍然漫長。
縱觀產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢與變化，碳酸鋰的下方成本邊界對中期價格變動，甚至對于產(chǎn)業(yè)格局重塑都具有比較重要的參考意義。
具體而言，根據(jù)鋰成本價格曲線，鹽湖提鋰的現(xiàn)金成本最具競爭力，其成本處于曲線的最左端，多數(shù)鹽湖提取的成本在3-5萬元/噸范圍內(nèi)；其次，高品質(zhì)的鋰輝石采礦的成本約為4-6萬元/噸，緊隨其后的是高品質(zhì)的鋰云母礦，其成本大致在6-8萬元/噸；而非洲資源的采礦成本相對較高，主要受制于能源和運輸?shù)母甙嘿M用，預(yù)估在7-11萬元/噸之間。盡管當前成本范圍較高，但隨著后續(xù)配套設(shè)施完善和交通基礎(chǔ)設(shè)施的進一步完善，這些成本仍有可能進一步降低；相對而言，低品質(zhì)的鋰云母項目面臨最高的成本壓力，其現(xiàn)金成本超出了12萬元/噸。
興業(yè)期貨依據(jù)當前合理的供應(yīng)成本分布圖，認為行業(yè)成本重心有望落在8-9萬元，以此做出了四種情形假設(shè)：
1）24年價格處于6萬元/噸，有效供應(yīng)量約為53萬噸LCE，將呈現(xiàn)供需極端失衡局面；
2）24年價格處于8萬元/噸，有效供應(yīng)量約為98萬噸LCE，僅有可能在產(chǎn)能出清階段觸達此位置；
3）24年價格處于10萬元/噸，有效供應(yīng)量約為120萬噸LCE，行業(yè)基本實現(xiàn)供需緊平衡；
4）24年價格處于14萬元/噸LCE，全球有效供應(yīng)量將超過140萬噸，生產(chǎn)企業(yè)將加速產(chǎn)能擴張。
目前價格處于10萬元/噸左右，基本也反映出行業(yè)供需緊平衡的現(xiàn)狀，如果價格進一步下挫會使得供給側(cè)的產(chǎn)能進一步出清，同時短期也要考慮需求端的變化，特別需求的季節(jié)性的變化，短期來看行業(yè)庫存仍在高位，一季度需求疲弱，企業(yè)補庫意愿偏弱，價格弱勢盤整。
中長期來看，我們預(yù)計本輪磨底之路會較為漫長，高成本項目逐步出清仍需時間，隨著需求的恢復(fù)，特別是未來如果儲能領(lǐng)域快速增長拉動鋰需求的釋放，使供需平衡達到新的拐點，鋰價才有可能企穩(wěn)上漲，我們預(yù)計鋰價下一輪上行周期有可能在2025年以后出現(xiàn)。
“失速”的三元前驅(qū)體
根據(jù)鑫欏資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2023年全球三元前驅(qū)體產(chǎn)量為96.8萬噸（同比下降4.9%），其中中國三元前驅(qū)體產(chǎn)量為83.3萬噸（同比下降5.6%），全球市場占比達86.05%。
不過，隨著新產(chǎn)能的加速釋放，三元前驅(qū)體正在成為鋰電產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩最嚴重的賽道之一。比如根據(jù)東吳證券預(yù)測，24年三元前驅(qū)體領(lǐng)域預(yù)計新增供給20萬噸+，新增需求約14萬噸，產(chǎn)能利用率仍維持低位55%。
在產(chǎn)業(yè)競爭加劇的背景下，為了增強企業(yè)自身經(jīng)營實力，很多企業(yè)選擇加速一體化布局。尤其龍頭廠商鎳冶煉產(chǎn)能逐步釋放，一體化比例明顯提升。比如 “華友鈷業(yè)華越6萬噸滿產(chǎn)，華科4.5萬噸23Q1末達產(chǎn)，華飛12萬噸23年5-8月陸續(xù)投料，預(yù)計23年鎳冶煉出貨有望達12-14萬金噸（權(quán)益8萬金噸左右），年底自供率達到近70%；中偉股份當前硫酸鎳自供比例達90%，年底鎳鐵自供率達到15%左右；格林美23年鎳出貨預(yù)計2.5萬噸，并且啟動二期，規(guī)劃從2萬噸增長至4.3萬噸，明年年中建成投產(chǎn)。”
電解液江湖的寡頭之爭
根據(jù)研究機構(gòu)EVTank聯(lián)合伊維經(jīng)濟研究院共同發(fā)布的《中國鋰離子電池電解液行業(yè)發(fā)展白皮書（2024年）》顯示，2023年，全球鋰離子電池電解液出貨量達到131.2萬噸，同比增長25.8%，其中中國電解液出貨量為113.8萬噸，同比增長27.7%，中國電解液出貨量的全球占比繼續(xù)提升至86.7%。
其中，中國電解液行業(yè)CR10市場占比由2022年的88.3%提升到2023年的90.2%。
從產(chǎn)業(yè)趨勢看，未來電解液市場需求也將大概率保持增長趨勢，綜合券商分析預(yù)測，2025年全球電解液需求約為264-273萬噸。
但回歸企業(yè)層面，未來產(chǎn)業(yè)競爭加劇已是必然。比如據(jù)開源證券統(tǒng)計，預(yù)計到2025年全球電解液產(chǎn)能約為594萬噸，遠超上述需求預(yù)測。
市場分析認為，未來隨著競爭加劇，有望加速落后產(chǎn)能出清，未來電解液行業(yè)的競爭核心一方面是在新型鋰鹽、新型添加劑、高電壓電解液等新產(chǎn)品的研發(fā)技術(shù)儲備，另一方面是原料的成本控制和規(guī)?；当舅俣取?/p>
瘋狂內(nèi)卷的正極材料
作為2022年新能源產(chǎn)業(yè)中風(fēng)頭最勁的細分賽道之一，正極材料江湖產(chǎn)能過剩風(fēng)險與危機也隱有愈演愈烈之勢。
根據(jù)業(yè)績預(yù)告，2023年幾大正極材料巨頭均出現(xiàn)虧損，或凈利潤大幅下滑跡象。比如德方納米2023年預(yù)計虧損14-16.5億元，同比下降158.82%-169.32%；萬潤新能預(yù)計虧損15.05億元，同比下降256.96%；容百科技預(yù)計同比下降56.17%……
巨頭們的利潤下滑理由也近乎一致：“下游客戶去庫存導(dǎo)致產(chǎn)品需求放緩，原材料采購成本及產(chǎn)品銷售價格均大幅下降，產(chǎn)能利用率下降，存貨減值損失等等?！?/p>
而未來產(chǎn)業(yè)形勢之嚴峻，仍可能要超乎很多人的想象。
綜合鑫欏鋰電、東吳證券等機構(gòu)分析與預(yù)測，2025年三元正極材料需求約為130萬噸，而供給可能達到199.7萬噸，過剩產(chǎn)能達69.7萬噸；而2025年磷酸鐵鋰正極材料需求約為247.4萬噸，而供給可能達到361.2萬噸，過剩產(chǎn)能約為113.8萬噸，兩者均呈現(xiàn)產(chǎn)生過剩趨勢。
據(jù)24潮產(chǎn)業(yè)研究院(TTIR)不完全統(tǒng)計，目前國內(nèi)29家企業(yè)公布的正極材料/磷酸鐵鋰總產(chǎn)能規(guī)劃已達1064.15萬噸，海外企業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃近110萬噸左右，海內(nèi)外企業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃合計近1200萬噸左右。
幾乎可以預(yù)見，正極材料賽道必將出現(xiàn)一輪血腥的產(chǎn)業(yè)洗牌，未來中低端產(chǎn)能可能被大量出清。
慘烈廝殺的負極材料江湖
《中國負極材料行業(yè)發(fā)展白皮書（2024年）》顯示，2023年全球負極材料出貨量達到181.8萬噸，同比增長16.8%，其中中國負極材料出貨量達到171.1萬噸，全球占比進一步提升至94.1%。
綜合券商分析預(yù)測，未來幾年負極材料保持增長趨勢是大概率事情，預(yù)計到2025年全球負極材料需求在240-298萬噸。
但是，在兇猛的擴張潮下，負極材料賽道卻已出現(xiàn)產(chǎn)能過?，F(xiàn)象，且呈現(xiàn)加速趨勢。
據(jù)GGII不完全統(tǒng)計，2020-2022年中國負極材料項目擬投資金額超2200億元，其中2021年擬投資金額超550億元，2022年擬投資金額超1600億元，同比增長超200%。
而據(jù)鑫欏資訊預(yù)測， 到2023年年末，負極材料名義產(chǎn)能將達440萬噸左右，遠超上述負極材料需求預(yù)測；另據(jù)華福證券分析預(yù)測，2023年-2025年，全球負極材料 “產(chǎn)能-需求” 分別為35萬噸、79萬噸和81萬噸，加速趨勢非常明顯。
另據(jù)百川盈孚大數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前140多家企業(yè)負極材料產(chǎn)能規(guī)劃合計約為1514萬噸，遠超上述券商未來三年全球市場需求預(yù)測，未來產(chǎn)業(yè)形勢不容樂觀。
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“緊平衡”的鋰電隔膜
根據(jù)研究機構(gòu)EVTank、伊維經(jīng)濟研究院聯(lián)合中國電池產(chǎn)業(yè)研究院共同發(fā)布的《中國鋰離子電池隔膜行業(yè)發(fā)展白皮書（2024年）》，2023年全球鋰離子電池隔膜出貨量已經(jīng)突破210億平米，其中中國鋰離子電池隔膜出貨量達176.9億平米（同比增長32.8%），中國隔膜企業(yè)出貨量的全球占比在2023年已經(jīng)突破83%。
這標志著鋰電隔膜行業(yè)已經(jīng)基本完成國產(chǎn)替代，正在走向全球替代。
在新能源產(chǎn)業(yè)崛起的大勢下，鋰電隔膜需求量未來幾年大概率仍將保持增長趨勢，綜合中信證券、浙商證券、廣發(fā)證券等券商分析2025年全球鋰電池隔膜需求約為260-439億平米。
不過需要注意的是，目前國內(nèi)外鋰電隔膜企業(yè)到2025年產(chǎn)能規(guī)劃已突破600億平米，未來市場競爭形勢也不容樂觀。
產(chǎn)能過剩的常態(tài)化競爭
事實上，產(chǎn)能過剩幾乎已經(jīng)席卷整個鋰電江湖。
如下表所示，鋰電銅鋁箔、導(dǎo)電劑等細分賽道幾乎都面臨產(chǎn)能過剩的壓力與風(fēng)險，只是競爭環(huán)境與風(fēng)險略有差異，我們不再一一贅述，相信讀者朋友自有評判。
作者手記：探尋破局之道
筆者分析認為，在未來產(chǎn)業(yè)新競局下，更早實現(xiàn)一體化與全球化布局，以及擁有雄厚的研發(fā)底蘊及資本實力的企業(yè)，才更可能在殘酷的產(chǎn)業(yè)競爭中存活下來，這樣的企業(yè)也更具有穿越周期、持續(xù)發(fā)展壯大的基因與實力。
早在2001年，任正非在 “歡送海外將士出征大會” 上說，隨著中國即將加入WTO，我們不僅允許外國投資者進入中國，中國企業(yè)也要走向世界?！拔覀冞€完全不具備在國際市場上馳騁的能力，我們的帆船一駛出大洋，就發(fā)現(xiàn)了問題。……我們總不能等待沒有問題才去進攻，而是要在海外市場的搏擊中，熟悉市場，贏得市場，培養(yǎng)和造就干部隊伍。……若三至五年之內(nèi)建立不起國際化的隊伍，那么中國市場一旦飽和，我們將坐以待斃?！?/p>
中國鋰電產(chǎn)業(yè)激蕩二十年間，從產(chǎn)業(yè)跟隨者到領(lǐng)跑者，強悍的市場戰(zhàn)斗力毋庸置疑，但其仍難以擺脫市場對其 “大而不強” 的質(zhì)疑聲。
究其原因，其距離真正的 “建立全球性的商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)” 還有一段很長的距離。比如據(jù)SNE Research數(shù)據(jù)，2023年1-7月海外（除中國市場以外）動力電池裝機量前十企業(yè)中只有4家中資企業(yè)，分別為寧德時代、比亞迪、遠景動力和孚能科技，4家企業(yè)市場占有率僅為31.60%。
另據(jù)24潮統(tǒng)計，2023年上半年寧德時代海外收入占比為34.71%，億緯鋰能海外收入占比為32.31%，國軒高科海外占比僅為20.09%，中創(chuàng)新航僅約為3.05%。
目前在征戰(zhàn)海外的策略上，出海建廠幾乎已經(jīng)是行業(yè)共識，且刻不容緩。全國政協(xié)常委、經(jīng)濟委員會副主任苗圩曾指出：“歐美正在加快培育本土動力電池企業(yè)，保護主義有所抬頭?！?/p>
孚能科技董事長王瑀在參加央視《對話》欄目時也曾預(yù)測，以2026年為分水嶺，之后北美、歐洲對電池必須本地化生產(chǎn)的要求就將進入實操議程。
事實上，很多動力巨頭都在加速海外產(chǎn)能布局。據(jù)24潮團隊不完全統(tǒng)計，截至目前，國內(nèi)已有寧德時代、遠景動力、國軒高科、中創(chuàng)新航、蜂巢能源、孚能科技、億緯鋰能、欣旺達等10家動力電池巨頭計劃或者已在海外有深度的產(chǎn)業(yè)布局，其公開對外披露的/媒體公開報道的項目達33個，總投資預(yù)算超4000億元。
其中至少10個項目投資預(yù)算在100億元以上，僅15個項目披露的動力電池產(chǎn)能規(guī)劃就已超440GWh。
此外據(jù)高工產(chǎn)業(yè)研究院(GGII)不完全統(tǒng)計，截至2023年7月23日，我國已有22家鋰電材料企業(yè)公布海外擴產(chǎn)項目37個，合計投資金額超1370億元。其中僅統(tǒng)計2023年初至7月23日期間，就有16家企業(yè)公布海外擴產(chǎn)項目20個，合計投資金額超957億元，擴產(chǎn)項目數(shù)量和合計投資金額占近幾年總擴產(chǎn)項目的比重分別高達54%和69%以上。
不過中國鋰電出海絕非一片坦途。比如早在2019年，寧德時代就開始在德國圖林根州建設(shè)第一座海外工廠，直到2023年年初，該工廠才宣布投產(chǎn)。以寧德時代的擴產(chǎn)經(jīng)驗與技術(shù)實力，仍歷時四年之久，其中困難，可見一斑。
此外，海外建廠還面臨更高的生產(chǎn)成本和人力成本。由于海外動力電池產(chǎn)業(yè)鏈并不完備，主要原材料及生產(chǎn)設(shè)備仍需從亞洲進口，產(chǎn)品制造成本高企。而且海外建廠要加大人員培訓(xùn)力度，并按照當?shù)毓筇峁┖弦?guī)的工作環(huán)境，人力成本更高。據(jù)德國聯(lián)邦統(tǒng)計局數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2020年德國制造業(yè)和經(jīng)濟服務(wù)業(yè)的雇主平均每小時支付36.70歐元工資，歐盟國家平均人工成本為28歐/小時。如果按28歐/小時，5天8小時工作制算，德國工人的月薪在4700歐元左右，約為人民幣35700元。
此外，我們也要承認，日、韓企業(yè)深耕多年海外市場，我國企業(yè)海外經(jīng)驗不足。日本松下、韓國 LG、三星SDI等企業(yè)已進入國際車企供應(yīng)鏈體系，并在全球范圍內(nèi)加快產(chǎn)業(yè)布局。隨著ACC、Northvolt、Verkor、Britishvolt、Freyr、Morrow、Italvolt等歐洲本土動力電池企業(yè)逐步投產(chǎn)，我國供應(yīng)商在海外布局將面臨更加激烈的國際市場競爭。
縱觀鋰電發(fā)展史，可以說，由創(chuàng)新所帶來的新技術(shù)驅(qū)動是企業(yè)成功與崛起的關(guān)鍵——新技術(shù)推動行業(yè)持續(xù)降本增效，成本下行帶來需求向上，銷量增加反哺技術(shù)研發(fā)。
時下，鋰電產(chǎn)業(yè)進入新一輪的技術(shù)迭代期，又到了決定下一個十年產(chǎn)業(yè)新格局的歷史關(guān)鍵節(jié)點。毫無疑問，未來誰能解決產(chǎn)業(yè)痛點，更快實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化布局，誰就擁有改變或重塑產(chǎn)業(yè)新格局的力量與歷史機遇。
比如當前被動力電池產(chǎn)業(yè)視作 “未來動力電池的終極形態(tài)的固態(tài)電池” 。據(jù)24潮產(chǎn)業(yè)研究院(TTIR)統(tǒng)計，目前A股約有68家企業(yè)進入 “固態(tài)電池” 概念股名單，幾乎涵蓋上下游全產(chǎn)業(yè)鏈，諸如上汽集團、寧德時代、比亞迪、天齊鋰業(yè)、恩捷股份等各產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)都紛紛下場布局，參戰(zhàn)！
截止目前這68家企業(yè)總市值近3萬億元，2023年前三季度總營收合計1.95萬億元，總資產(chǎn)合計達4.09萬億元；此外據(jù)24潮產(chǎn)業(yè)研究院(TTIR)不完全統(tǒng)計，2023年僅國內(nèi)企業(yè)至少對外公布了14個建設(shè)/計劃建設(shè)固態(tài)電池領(lǐng)域重大項目，總投資預(yù)算超1300億元?！肮虘B(tài)電池” 概念軍團實力不同小視。（詳見 “固態(tài)電池的戰(zhàn)爭” 一文）
又如被業(yè)界認為可能成為 “產(chǎn)業(yè)王者” 的大圓柱電池：“單體能量提升5倍，行駛里程提高16%；未來，隨著電池材料和汽車設(shè)計的改進，將使續(xù)航里程凈增加56%，生產(chǎn)成本下降54%?！?這是2020年特斯拉在其 “電池日” 上公布的4680大圓柱電池一系列核心數(shù)據(jù)，震撼業(yè)界。
除特斯拉外，寶馬、奔馳、通用、保時捷、沃爾沃等車企巨頭也都紛紛宣布未來將使用或考慮使用大圓柱電池，都希望在下一代車型和電池設(shè)計上爭取主動權(quán)。
如今，寧德時代、億緯鋰能、松下、LG新能源、三星SDI、比克電池等海內(nèi)外電池巨頭目前也紛紛下場，重金布局大圓柱電池領(lǐng)域，加速大圓柱電池產(chǎn)業(yè)化進程。
綜合各券商研報及相關(guān)公司公告，預(yù)計2025年大圓柱電池市場需求在144.2GWh-235GWh；其中華泰證券分析認為，2027年全球大圓柱電池裝機量有望達到429.0GWh，對應(yīng)總體市場規(guī)模將達到2144.8億元人民幣。（詳見 “大圓柱電池的戰(zhàn)爭” 一文）
不僅如此，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)也都在需求新的技術(shù)或者應(yīng)用材料的突破，以提升企業(yè)競爭實力。比如復(fù)合銅箔、硅基負極、新型正極、LiFSI等代表的鋰電新材料發(fā)展方向，且很多都已進入量產(chǎn)階段，這都將對產(chǎn)業(yè)發(fā)展產(chǎn)生深遠影響。
事實上，縱觀中國鋰電電池產(chǎn)業(yè)20年發(fā)展史，特別是在過去十年間，中國鋰電池產(chǎn)業(yè)已歷過了幾輪瘋狂的野蠻生長和殘酷洗牌。
產(chǎn)業(yè)最瘋狂時，比如在2013-2016年期間，國內(nèi)動力電池企業(yè)從最初的40余家，迅速成長至200余家，幾年間玩家數(shù)量增長了四倍多。但隨著政策與市場周期的調(diào)整，動力電池產(chǎn)業(yè)也遭遇殘酷洗牌。據(jù)東方證券統(tǒng)計，僅過去五年，我國動力電池行業(yè)在經(jīng)歷大洗牌后，能夠配套車型的電池生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量已經(jīng)從2017年的81家降至36家（2023年4月），降幅達55.56%。
那些倒下的明星企業(yè)，甚或產(chǎn)業(yè)巨頭，大多死于“現(xiàn)金流斷裂引發(fā)的資金危機”，筆者分析認為，在未來慘烈的市場競爭中，也尤為考驗企業(yè)的財務(wù)健康程度與資本實力。
據(jù)24潮團隊統(tǒng)計，截止2023年9月31日，101家鋰電企業(yè)總負債合計達14796.15億元，約同比增長18.15%，整體資產(chǎn)負債率為56.41%。具體到企業(yè)層面，30家企業(yè)總負債規(guī)模在100億元以上，其中總負債規(guī)模增長最快的三家企業(yè)依次為龍蟠科技(92.15%)、國軒高科(54.15%)和贛鋒鋰業(yè)(50.90%)。
筆者分析數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，資本幾乎都掌握在少數(shù)產(chǎn)業(yè)巨頭手中。比如TOP 20企業(yè)資金儲備規(guī)模合計達4721.29億元，同比增長37.79%，占整體資金儲備的比例為75.53%。其中，前9名企業(yè)資金儲備規(guī)模均在100億元以上，而寧德時代唯一一個資金儲備超千億規(guī)模的企業(yè)，達2337.58億元，其是第二名華友鈷業(yè)的9.46倍，是最后一名靈鴿科技的8202倍。
另外，據(jù)24潮統(tǒng)計，截止9月末，101家鋰電企業(yè)資金凈值合計僅為265.45億元，約同比下降了45.36%。多達58家鋰電企業(yè)資金凈值為負，即企業(yè)擁有的資金儲備不足以覆蓋長短期有息債務(wù)，其中8家企業(yè)資金缺口在100億元以上。企業(yè)間資本實力差距極為明顯，甚至部分企業(yè)的資本負債結(jié)構(gòu)已經(jīng)到了非常危險的境地。（詳見 “鋰電的萬億資本江湖” 一文）
綜上所述，綜合產(chǎn)業(yè)最新發(fā)展趨勢與變化，未來全球新能源企業(yè)將圍繞新技術(shù)、新產(chǎn)能、新資本等多個維度進行新一輪較量，競爭成敗必將對未來產(chǎn)業(yè)格局與發(fā)展產(chǎn)生深遠影響。筆者分析認為，未來擁有 “技術(shù)突破與持續(xù)創(chuàng)新力，先進產(chǎn)能布局與高效執(zhí)行力，全球化布局與發(fā)展，財務(wù)健康與雄厚資本實力” 等四大能力的企業(yè)更具有穿越周期，持續(xù)發(fā)展壯大的基因與實力。
考慮到全球經(jīng)濟、金融與市場環(huán)境存在劇烈波動風(fēng)險，企業(yè)在先進產(chǎn)能、一體化與全球化布局時，也要量力而行。任正非在《不做曇花一現(xiàn)的英雄》一文中曾說過，“如果沒有堅實的基礎(chǔ)，擅自擴張，那只能是自殺。”（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議）
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