2029
回顧整個(gè)2月，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈在需求端的消費(fèi)表現(xiàn)平淡，而春節(jié)假期后，碳酸鋰期貨價(jià)格波動(dòng)加大，主要是由于海內(nèi)外減停產(chǎn)信息集中釋放、擾動(dòng)市場(chǎng)交易情緒。
碳酸鋰期貨連續(xù)8個(gè)交易日上漲，主力合約2407（基于持倉(cāng)量判定）一度沖高至11.98萬(wàn)元，逼近12萬(wàn)元。近月合約2403則在3月1日收于11.57萬(wàn)元，然而，現(xiàn)貨（電池級(jí)）均價(jià)報(bào)價(jià)還在10萬(wàn)元左右徘徊，僅出現(xiàn)小幅回升。
有鋰業(yè)人士向高工鋰電指出，現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，實(shí)際上是由于近兩周冶煉廠暫緩對(duì)外提供市場(chǎng)報(bào)價(jià)、挺價(jià)情緒明顯，現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的反映有一定遲緩。
而期貨價(jià)格作為市場(chǎng)對(duì)于未來時(shí)間鋰價(jià)預(yù)期的反映，是市場(chǎng)波動(dòng)和參與者情緒的更直接反映。
目前，廣期所碳酸鋰倉(cāng)庫(kù)有1.5萬(wàn)倉(cāng)單待注銷，即1.5萬(wàn)噸碳酸鋰待出庫(kù)，是碳酸鋰行業(yè)總庫(kù)存的重要構(gòu)成。
同時(shí)，據(jù)高工鋰電觀察，相較于此前的長(zhǎng)協(xié)簽訂，業(yè)內(nèi)越來越多采用期貨價(jià)格升/貼水的定價(jià)模式進(jìn)行散單交易。
這也就意味著，無論是在價(jià)格指導(dǎo)，還是作為庫(kù)存調(diào)節(jié)“蓄水池”，碳酸鋰在期貨市場(chǎng)上的價(jià)格異動(dòng)愈發(fā)值得關(guān)注。
鋰價(jià)回升背后減產(chǎn)事件擾動(dòng)市場(chǎng)情緒
碳酸鋰期貨此輪上漲行情，主要是受到海內(nèi)外擾動(dòng)供給事件頻發(fā)的影響。
海外端，2月以來多家海外鋰企發(fā)布公告稱削減資本開支；另在澳洲八大礦山項(xiàng)目中，已有Mt Cattlin、Finniss和Greenbushes 共三家宣布于2024財(cái)年減產(chǎn)以應(yīng)對(duì)鋰價(jià)下跌。
國(guó)內(nèi)供應(yīng)端的收緊信號(hào)，則主要來自于頭部冶煉廠大修和江西冶煉廠接受環(huán)保督察。
近日市場(chǎng)消息流出，天齊鋰業(yè)張家港項(xiàng)目將于3、4月連續(xù)兩月進(jìn)行大修，不同于往年選擇在淡季小修1個(gè)月的習(xí)慣。
同一時(shí)間段，江西環(huán)保督察事件不斷發(fā)酵，4月中央環(huán)境督查組或進(jìn)駐江西，對(duì)冶煉企業(yè)進(jìn)行環(huán)境整治全面排查；消息稱提鋰尾渣消納要求或收嚴(yán)，將引向企業(yè)停產(chǎn)整頓。
以上消息在短期內(nèi)提振了碳酸鋰期貨價(jià)格，但后續(xù)影響還需要從多個(gè)維度來解析。
一是碳酸鋰實(shí)際減產(chǎn)幅度有限，供應(yīng)依舊趨于過剩。
從公告來看，削減開支主要影響2026年以后的建設(shè)項(xiàng)目，對(duì)2025年以前的在建項(xiàng)目影響甚微。另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，三家下調(diào)年度產(chǎn)量指引的澳洲鋰礦商，總共影響不足3萬(wàn)噸LCE產(chǎn)量，在業(yè)內(nèi)看來并不難被其他礦山增產(chǎn)所填補(bǔ)。此外，澳洲在建礦山項(xiàng)目也尚未有宣布暫緩或中止的，均按計(jì)劃進(jìn)行中。
國(guó)內(nèi)，天齊鋰業(yè)張家港項(xiàng)目按照2萬(wàn)噸的年產(chǎn)能推算，對(duì)國(guó)內(nèi)鋰鹽產(chǎn)量的影響或不到4000噸；另?yè)?jù)相關(guān)人士透露，對(duì)于出貨量的影響是暫時(shí)沒有。江西環(huán)保檢查導(dǎo)致鋰礦全部或徹底關(guān)停的可能性則愈發(fā)微小。
經(jīng)測(cè)算，今年全球鋰供給仍將有10%左右的過剩。
二是供應(yīng)端碳酸鋰產(chǎn)能出清進(jìn)度不如預(yù)期，鋰庫(kù)存高居不下。
有鋰業(yè)人士指出，對(duì)于大型鋰企來說，減停產(chǎn)就算發(fā)生，規(guī)模也是有限的，一方面是受到長(zhǎng)協(xié)制約，另一方面也有守住現(xiàn)金成本的考慮，停產(chǎn)再?gòu)?fù)工將帶來額外成本?；诖?，高成本小型礦山會(huì)先被出清，但對(duì)整體鋰供應(yīng)影響有限。
具體到國(guó)內(nèi)鋰企來看，當(dāng)前海外鋰礦讓利，引領(lǐng)礦石價(jià)格下跌，同時(shí)定價(jià)模式調(diào)整為M-1，以進(jìn)口鋰輝石為原料的冶煉廠利潤(rùn)得以持續(xù)修復(fù)；同時(shí)，碳酸鋰新增產(chǎn)中自有礦比例提高，為后續(xù)降低生產(chǎn)成本打開通道。
以2月為例，國(guó)內(nèi)碳酸鋰減量冶煉廠包括以鋰輝石、外購(gòu)鋰云母為原料的中小型企業(yè)，前者考慮到行情低迷且冬季采礦、運(yùn)輸效率低而進(jìn)行減停產(chǎn)，后者則由于持續(xù)虧損而減量。
不過，部分冶煉廠代工訂單增加、新投產(chǎn)企業(yè)加速爬產(chǎn)抵消了整體減量。因此2月碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)比下降，但同比去年仍實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)。
結(jié)合市場(chǎng)反饋來看，春節(jié)期間國(guó)內(nèi)多數(shù)冶煉廠保持開工，目前行業(yè)碳酸鋰庫(kù)存處于7-8萬(wàn)噸的高位區(qū)間。且集中于冶煉廠端。庫(kù)存格局將導(dǎo)向冶煉廠選擇惜售挺價(jià)。
三是需求出現(xiàn)旺季特征，但傳導(dǎo)程度待定。
1月新能源汽車市場(chǎng)表現(xiàn)好于預(yù)期，批發(fā)量低于零售量，意味著渠道庫(kù)存去化，終端巨幅累庫(kù)壓力緩解。2月主機(jī)廠接連降價(jià)促銷，有刺激銷量提高的可能。
但往上追溯至動(dòng)力電池與材料環(huán)節(jié)，雙方仍有接近2個(gè)月的產(chǎn)成品庫(kù)存。以此為緩沖，產(chǎn)量回升快但絕對(duì)規(guī)?；蚴怯邢薜?。
綜合來看，碳酸鋰價(jià)格在2月末出現(xiàn)階段性反彈，主要是供應(yīng)端擾動(dòng)支撐盤面情緒，實(shí)際供需格局改善幅度有限。后續(xù)盤面鋰價(jià)繼續(xù)上漲，將取決于冶煉廠挺價(jià)控貨、宜春環(huán)保檢查實(shí)際影響幾何；鋰價(jià)跌落則是因?yàn)橹邢掠涡枨笪茨苋缙诟纳啤?/p>
短期鋰價(jià)“易漲難跌”，3月高排產(chǎn)需謹(jǐn)慎看待
當(dāng)前市場(chǎng)上樂觀情緒蔓延，一是由于個(gè)別頭部電池企業(yè)3月排產(chǎn)超預(yù)期、拉動(dòng)行業(yè)開工率回升，需求出現(xiàn)旺季特征；二則是受到碳酸鋰期貨合約走勢(shì)“近低遠(yuǎn)高”的影響，即遠(yuǎn)月合約價(jià)格高于近月合約、且正不斷逼近12萬(wàn)元，反映出資金關(guān)于未來鋰價(jià)的看漲預(yù)期。
后續(xù)看多邏輯能否坐實(shí)，卻還取決于實(shí)際排產(chǎn)和盤面博弈。
一方面，排產(chǎn)強(qiáng)勢(shì)的主要還是少數(shù)頭部企業(yè)，鋰電行業(yè)整體仍面臨激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。
如蜂巢能源楊紅新公開表示，受到坦克700上市、歐洲客戶交付計(jì)劃提前的影響，公司3月電池訂單大幅增加，生產(chǎn)節(jié)奏加快。
但從鐵鋰、三元企業(yè)在春節(jié)假期后兩周的復(fù)工情況來看，兩者的開工率依舊維持在30%-40%左右徘徊。
鋰電中下游環(huán)節(jié)或不會(huì)有像2023年二季度那般的強(qiáng)勢(shì)補(bǔ)庫(kù)發(fā)生。彼時(shí)終端有月銷量增速超100%的強(qiáng)勢(shì)需求信號(hào)，今年雖有主機(jī)廠新一輪價(jià)格戰(zhàn)加成，卻有主機(jī)廠人士向高工鋰電指出，業(yè)內(nèi)對(duì)此輪價(jià)格戰(zhàn)的實(shí)際效果預(yù)期不高，主要是由于2023年恰逢8年一度換車周期，2023年已透支部分今年購(gòu)車需求。
另一方面，3月高排產(chǎn)能否如期落地還存在不確定性。
對(duì)于材料企業(yè)來說，按當(dāng)前鋰價(jià)進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)，意味著采購(gòu)成本上漲，補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力相對(duì)不足。
開年以來，雖然碳酸鋰供應(yīng)轉(zhuǎn)緊縮尚未實(shí)際發(fā)生，但上游鋰礦商、冶煉廠聯(lián)合挺價(jià)意愿只增不減，已帶動(dòng)2月末現(xiàn)貨價(jià)格上調(diào)；另考慮到電池廠、材料廠均還持有約2個(gè)月的產(chǎn)成品庫(kù)存，現(xiàn)階段材料企業(yè)可能選擇壓抑補(bǔ)庫(kù)意愿。
有材料企業(yè)人士證實(shí)，春節(jié)前已有過一輪補(bǔ)庫(kù)，而公司碳酸鋰儲(chǔ)備充足。春節(jié)假期后，實(shí)際采購(gòu)在2月末鋰價(jià)上漲后已出現(xiàn)明顯減弱。
目前市場(chǎng)碳酸鋰、正極材料價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，實(shí)際上是因?yàn)樯嫌巍⒅杏苇h(huán)節(jié)博弈進(jìn)入僵持。上游暫停報(bào)價(jià)，惜售挺價(jià)；而鋰價(jià)向10萬(wàn)元回漲，已引發(fā)材料企業(yè)不滿，后續(xù)對(duì)碳酸鋰的消費(fèi)將直接由碳酸鋰價(jià)格決定。
那么接下來碳酸鋰價(jià)格如何走？是期貨聯(lián)動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)回漲，還是回歸供需過剩的基本格局？
高工鋰電認(rèn)為，進(jìn)入3、4月，碳酸鋰供給收縮的邏輯得到進(jìn)一步演化的可能性在于：
其一，天齊張家港項(xiàng)目停產(chǎn)檢修，雖然產(chǎn)量減少僅在4000噸左右、且基于庫(kù)存考慮對(duì)出貨量影響幾乎沒有，但此事件的意義在于頭部冶煉廠做出挺價(jià)行動(dòng)，或像2023年10月一般，引發(fā)其他冶煉廠加入“聯(lián)合挺價(jià)”。
其二，同一時(shí)間段內(nèi)，江西環(huán)保督察將集中展開，雖不至于導(dǎo)向停產(chǎn)，但冶煉廠復(fù)工可能因自查而延后。
其三，此前2023年碳酸鋰期貨由空頭邏輯主導(dǎo)、并得到驗(yàn)證，多頭等待“轉(zhuǎn)機(jī)”的情緒壓抑已久，因此在傳統(tǒng)旺季疊加減產(chǎn)與環(huán)保擾動(dòng)的節(jié)點(diǎn)上，多頭在盤面可能踐行的是“提前炒作把價(jià)格拉上去再獲利了結(jié)”的思路，短期內(nèi)資金涌入持續(xù)拉漲。
此觀點(diǎn)的支撐在于，遠(yuǎn)月合約價(jià)格高于近月合約的走勢(shì)僅出現(xiàn)在8月之前，LC2407之后的遠(yuǎn)月合約價(jià)格則有所回落，“近高遠(yuǎn)低”并非一直延續(xù)，因此7月合約價(jià)格的高漲，更像是脫離基本面和預(yù)期的情緒反映。
基于以上三點(diǎn)，短期內(nèi)碳酸鋰期貨價(jià)格“易漲難跌”。
此背景下，如果期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨交易影響逐漸滲透，材料企業(yè)則有可能開啟“被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)”，即采購(gòu)并非基于剛需，而是擔(dān)心原料價(jià)格漲勢(shì)不停，屆時(shí)排產(chǎn)若按預(yù)期恢復(fù)，利潤(rùn)被進(jìn)一步侵蝕。
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