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2023年，電子行業(yè)站上守望復(fù)蘇的十字路口，MEMS傳感器行業(yè)也在經(jīng)歷過(guò)去的消費(fèi)電子下坡后開始回暖，其中汽車電子、人工智能、智能制造、醫(yī)療電子和物聯(lián)網(wǎng)等新興市場(chǎng)的崛起也功不可沒(méi)。不過(guò)，當(dāng)前消費(fèi)電子仍舊是MEMS傳感器產(chǎn)業(yè)的最大市場(chǎng)，其市占比接近60%，所以當(dāng)我們?cè)谡凪EMS傳感器的時(shí)候，一定不能忽略消費(fèi)電子這塊市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)。
放眼全球消費(fèi)級(jí)MEMS傳感器供應(yīng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)，本土企業(yè)歌爾股份從體量上是中國(guó)之最。根據(jù)Yole Intelligence最新發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)進(jìn)入《2022年全球MEMS傳感器企業(yè)TOP30榜單》的有五家企業(yè)，其中歌爾股份以4億多美元的營(yíng)收占據(jù)全球第9的位置。今天，我們就來(lái)深度解析一下歌爾股份在MEMS傳感器市場(chǎng)的布局和戰(zhàn)略走向。
圖源：中國(guó)本土MEMS傳感器研發(fā)產(chǎn)業(yè)地圖（2023版）
歌爾股份，全球聲光電龍頭方案商
歌爾股份成立于2001年6月，成立初期業(yè)務(wù)線比較單一，主要生產(chǎn)微型駐極體麥克風(fēng)。2008年，憑借在微型電聲元器件和藍(lán)牙耳機(jī)等市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，成功上市A股。2010年，正式切入蘋果供應(yīng)鏈，成為其聲學(xué)零部件的供應(yīng)商，同年7月，在山東濰坊建立光電產(chǎn)業(yè)園，踏入光電行業(yè)。2014年，歌爾股份開始戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，向“大聲學(xué)、可穿戴、傳感器、精密制造”四大業(yè)務(wù)主線并攏，逐漸從OEM向ODM、JDM轉(zhuǎn)型，形成今天的“4+4+N”發(fā)展戰(zhàn)略。
所謂“4+4+N”發(fā)展戰(zhàn)略，即以聲學(xué)、光學(xué)、微電子、精密結(jié)構(gòu)件為核心的4大零組件業(yè)務(wù)，加上以VR/AR、TWS耳機(jī)、智能可穿戴、智能家居為核心的4大整機(jī)業(yè)務(wù)，再加上汽車電子、無(wú)線充電、觸覺(jué)等新領(lǐng)域的“N”業(yè)務(wù)。
經(jīng)過(guò)多年耕耘，歌爾股份已經(jīng)成為全球聲光電龍頭方案商，其營(yíng)收表現(xiàn)也相對(duì)亮眼。
圖 | 2014-2023年，歌爾股份營(yíng)收數(shù)據(jù)匯總（單位：萬(wàn)元），數(shù)據(jù)整理：與非研究院
值得一提的是，2019年12月，歌爾股份將精密零組件業(yè)務(wù)進(jìn)行重組，重組完成后其微電子業(yè)務(wù)開始獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括MEMS器件及微系統(tǒng)模組的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。2021年1月，歌爾微電子事業(yè)群更名為歌爾微電子股份有限公司。
圖源：歌爾微招股書
營(yíng)收縮水、毛利率下滑，分拆上市是明智之舉？
2022年，消費(fèi)電子市場(chǎng)下挫嚴(yán)重，對(duì)于主要市場(chǎng)都在消費(fèi)側(cè)的歌爾股份來(lái)說(shuō)，大環(huán)境非常不友好，同時(shí)又遭遇蘋果砍單，市值立現(xiàn)大滑坡，危機(jī)浪潮來(lái)得有點(diǎn)洶涌。據(jù)悉，2019-2022年歌爾股份向蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司的銷售金額占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為47.76%、58.53%、56.37%和52.04%。
此時(shí)，當(dāng)我們用后視鏡去看待歌爾股份早在2019年開始布局的MEMS業(yè)務(wù)線分拆、獨(dú)立運(yùn)營(yíng)和上市操作，實(shí)屬是明智之舉。為何這么講？讓我們先來(lái)看一下歌爾股份和歌爾微（MEMS業(yè)務(wù)線）在近4年的盈利能力、研發(fā)投入情況，以及歌爾微在歌爾股份的占比情況。
雖然歌爾股份的營(yíng)收下滑僅表現(xiàn)在2023年，過(guò)去幾年中除了2018年以外，其他年份都處于持續(xù)上升階段（2018年智能手機(jī)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，歌爾股份毛利率下降；VR/AR市場(chǎng)調(diào)整，歌爾股份相應(yīng)產(chǎn)品營(yíng)收下滑；新布局的智能無(wú)線耳機(jī)還處于產(chǎn)能爬坡階段）。但是，當(dāng)我們細(xì)看其近三年的毛利率和研發(fā)投入，都呈現(xiàn)出了一定程度的萎縮。而半導(dǎo)體行業(yè)是一個(gè)長(zhǎng)周期、高投入，才有可能獲得高產(chǎn)出的行業(yè)，所以歌爾微的獨(dú)立對(duì)歌爾股份的MEMS傳感器業(yè)務(wù)來(lái)講總體利好。下面兩張圖展示了歌爾股份和歌爾微在近4年中的研發(fā)投入和毛利率對(duì)比情況：
數(shù)據(jù)整理：與非研究院
因此，與其讓公司大運(yùn)營(yíng)拖累MEMS業(yè)務(wù)的發(fā)展，拉開與同行業(yè)者的投入力量，還不如放其自由、獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，才能在MEMS行業(yè)上升期的時(shí)候抓住機(jī)遇，贏得更多的市場(chǎng)份額。
圖 | MEMS業(yè)務(wù)（歌爾微）在歌爾股份中營(yíng)收（單位：萬(wàn)元）占比逐年下降，數(shù)據(jù)整理：與非研究院
外購(gòu)為主、自研為輔，歌爾微能否撐起本土MEMS傳感器老大之位？
由于繼承了歌爾股份的優(yōu)勢(shì)，歌爾微在過(guò)去幾年中可以說(shuō)是平緩過(guò)渡，營(yíng)收表現(xiàn)穩(wěn)扎穩(wěn)打（見文章開頭Yole Intelligence的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)）。
在產(chǎn)品側(cè)，除了傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目MEMS聲學(xué)傳感器外，還擁有壓力傳感器、骨聲紋傳感器、氣流傳感器、集成傳感器等；此外其微系統(tǒng)模組產(chǎn)品主要包括TWS模組、電源管理模組、觸控模組、心率模組以及GNSS、超寬帶、低功耗藍(lán)牙等射頻模組等。終端應(yīng)用涵蓋智能手機(jī)、智能無(wú)線耳機(jī)、平板電腦、智能可穿戴設(shè)備和智能家居等各類消費(fèi)電子產(chǎn)品，終端客戶已覆蓋蘋果、華為、榮耀、LG、索尼等知名企業(yè)。
但如果我們從底層技術(shù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)看，歌爾微采取的竟然是“外購(gòu)為主、自研為輔”的策略。從出貨量的角度來(lái)看，歌爾微在搭載自研芯片的MEMS產(chǎn)品合計(jì)出貨量逐年下降，且占公司MEMS 產(chǎn)品出貨量的比例相對(duì)較低。
圖 | 搭載歌爾微自研芯片的 MEMS 產(chǎn)品合計(jì)出貨量逐年下降，數(shù)據(jù)整理：與非研究院
針對(duì)該戰(zhàn)略方向的疑問(wèn)，歌爾微給到的回復(fù)是：“雖然公司自研芯片MEMS聲學(xué)傳感器的各項(xiàng)性能指標(biāo)與搭載外購(gòu)芯片的產(chǎn)品性能相當(dāng)，但是客戶綜合考慮產(chǎn)品性能、穩(wěn)定性、出貨連續(xù)性及歷史出貨情況等因素，公司自研芯片產(chǎn)品導(dǎo)入客戶的步驟相對(duì)較多、時(shí)間周期相對(duì)較長(zhǎng)。如果公司自研芯片無(wú)法滿足市場(chǎng)需求或者客戶導(dǎo)入工作周期過(guò)長(zhǎng)，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及未來(lái)發(fā)展造成一定不利影響?！?/p>
此外，歌爾微還在其招股書中披露：“公司于2021年度、2022年1-6月分別向山東新港電子科技有限公司等客戶銷售自研芯片1.00億顆、0.06億顆，但未來(lái)公司自研芯片直接對(duì)外銷售可能不具有可持續(xù)性?！?/p>
圖源：英飛凌2023財(cái)年第三季度投資者交流會(huì)
換言之，歌爾微為了保障市場(chǎng)份額，主要還是在外購(gòu)芯片（向英飛凌采購(gòu)MEMS晶圓），自己做封裝、測(cè)試、系統(tǒng)集成的階段。這也是我們?cè)谑袌?chǎng)上看到，雖然歌爾微的產(chǎn)品平均銷售單價(jià)較高，但公司的毛利率一直低于同行業(yè)平均水平的原因。
圖 | 歌爾微毛利率低于同行業(yè)平均線，數(shù)據(jù)整理：與非研究院
與此同時(shí)，我們看到與同行樓氏、敏芯股份、鈺太科技、睿創(chuàng)微納以及四方光電相比，歌爾微在研發(fā)方面的投入是低于行業(yè)平均水平的。
圖 | 歌爾微研發(fā)費(fèi)用率低于同行業(yè)平均線，數(shù)據(jù)整理：與非研究院
所以，靈魂拷問(wèn)一下：在“外購(gòu)為主、自研為輔”的策略下，2020年度歌爾微MEMS產(chǎn)品銷售額在全球MEMS廠商中排名第6，并在MEMS聲學(xué)傳感器領(lǐng)域首次超過(guò)樓氏位居全球第1，在出貨體量上表現(xiàn)尚佳的歌爾微，真的能撐起本土MEMS傳感器老大之位嗎？
上市在即，給歌爾微擴(kuò)大自研鋪路？
縱觀全球MEMS行業(yè)，消費(fèi)電子市占比為60%，而對(duì)于MEMS聲學(xué)傳感器而言，消費(fèi)電子的市占率更是高達(dá)95%，這對(duì)于一家以MEMS聲學(xué)傳感器為龍頭產(chǎn)品的歌爾微來(lái)說(shuō)，是蜜糖也是毒藥，即可享受消費(fèi)電子大體量帶來(lái)的高營(yíng)收可能，又不得不面對(duì)消費(fèi)市場(chǎng)波動(dòng)下的低迷之殤，以及全球競(jìng)爭(zhēng)激烈下的利潤(rùn)縮水。
這也是為什么2022年以來(lái)，歌爾微甚至歌爾股份在業(yè)績(jī)、利潤(rùn)等方面表現(xiàn)不佳的原因所在。幸運(yùn)的是，今年下半年以華為Mate 60系列手機(jī)發(fā)布為契機(jī)，消費(fèi)電子市場(chǎng)出現(xiàn)小幅回暖趨勢(shì)。
圖 | 歌爾微的產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)模式，圖源：歌爾微招股書
所以，對(duì)于歌爾微來(lái)講，一方面需要在高端消費(fèi)市場(chǎng)上提高自研能力，如果能夠國(guó)產(chǎn)替代原來(lái)外采英飛凌的晶圓，那么毛利率也一定會(huì)隨之提升；另一方面需要擴(kuò)大或者深化其他MEMS傳感器，包括現(xiàn)有壓力傳感器、骨聲紋傳感器、氣流傳感器、集成傳感器的品類，以及相應(yīng)的安全性、可靠性、智能化和小型化能力，提升在汽車電子、人工智能等高要求領(lǐng)域的覆蓋力。
圖 | 歌爾微IPO，募集資金投資項(xiàng)目基本情況，圖源：歌爾微招股書
總而言之，歌爾微需要提升自研和自產(chǎn)能力，因此我們看到歌爾微在沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO的招股書中提到，將公開發(fā)行不超過(guò)7937萬(wàn)股，募資31.91億元，用于傳感器芯片/模組擴(kuò)產(chǎn)和產(chǎn)品升級(jí)項(xiàng)目。
至于一系列操作的背后，是資本的歡歌，還是為自研鋪路？歌爾微后續(xù)如何，與非研究院將進(jìn)行持續(xù)跟進(jìn)。
