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作者?|??ZeR0
編輯?|??漠影
陜西第12家科創(chuàng)板上市企業(yè)，股價盤中漲超28%。
芯東西12月21日報道，剛剛，陜西光芯片IDM企業(yè)源杰科技成功登陸科創(chuàng)板。源杰科技成立于2013年，發(fā)行價為100.66元/股，開盤價為123元/股，漲幅22.19%；截至09點35分，股價最高上漲28.15%至129元/股，總市值約77億元。
源杰科技的主要產(chǎn)品包括2.5G、10G、25G及更高速率激光器芯片系列產(chǎn)品等，其能將電信號轉化為光信號，實現(xiàn)光信號作為載體的信息傳輸，主要應用于光纖接入、4G/5G移動通信網(wǎng)絡、數(shù)據(jù)中心等領域。源杰科技已建立包含芯片設計、晶圓制造、芯片加工和測試的IDM全流程業(yè)務體系，實現(xiàn)向國際前十大及國內(nèi)主流光模塊廠商批量供貨，產(chǎn)品用于客戶A、中興通訊、諾基亞等國內(nèi)外大型通訊設備商，并最終應用于中國移動、中國聯(lián)通、中國電信、AT&T等國內(nèi)外知名運營商網(wǎng)絡中。2020年，在磷化銦光芯片對外銷售的國內(nèi)廠商中，源杰科技總收入排名第一，10G、25G光芯片產(chǎn)品出貨量均排名第一。
本次IPO，源杰科技擬使用募資資金9.8億元，用于10G、25G光芯片產(chǎn)線建設及50G光芯片產(chǎn)業(yè)化建設等項目。
01.光芯片細分賽道國內(nèi)第一
高速光芯片，是現(xiàn)代高速通訊網(wǎng)絡的核心之一。光芯片系實現(xiàn)光電信號轉換的基礎元件，其性能直接決定了光通信系統(tǒng)的傳輸效率。在光纖接入、4G/5G移動通信網(wǎng)絡和數(shù)據(jù)中心，光芯片都是決定信息傳輸速度、網(wǎng)絡可靠性的關鍵。
▲光芯片在光通信系統(tǒng)中的應用位置
光芯片按功能可以分為激光器芯片和探測器芯片，其中激光器芯片主要用于發(fā)射信號，將電信號轉化為光信號，探測器芯片主要用于接收信號，將光信號轉化為電信號。
根據(jù)招股書，ICC預測，2019-2024年，中國光芯片廠商銷售規(guī)模占全球光芯片市場的比例將不斷提升，中高速率光芯片增長更快。
國內(nèi)光芯片市場中，2.5G、10G光芯片市場國產(chǎn)化程度較高，ICC預測2021年2.5G國產(chǎn)光芯片占全球比重超過90%、10G國產(chǎn)光芯片占全球比重約60%。25G及更高速率光芯片市場國產(chǎn)化率低，2021年25G光芯片的國產(chǎn)化率約20%，25G以上光芯片的國產(chǎn)化率約5%。源杰科技是國內(nèi)光芯片行業(yè)少數(shù)掌握芯片設計、晶圓制造、芯片加工和測試的IDM全流程業(yè)務體系的公司。據(jù)ICC統(tǒng)計，2021年全球10G DFB激光器芯片市場中，源杰科技發(fā)貨量占比為20%，已超過住友電工、三菱電機等。
源杰科技憑借核心技術及IDM模式，率先攻克技術難關、打破國外壟斷，并實現(xiàn)25G激光器芯片系列產(chǎn)品的大批量供貨。
▲源杰科技主要產(chǎn)品的開發(fā)及演變情況
根據(jù)市研機構C&C的統(tǒng)計，2020年在磷化銦（InP）半導體激光器芯片產(chǎn)品對外銷售的國內(nèi)廠商中，源杰科技收入排名第一，其中10G、25G激光器芯片系列產(chǎn)品的出貨量在國內(nèi)同行業(yè)公司中均排名第一，2.5G激光器芯片系列產(chǎn)品的出貨量在國內(nèi)同行業(yè)公司中排名領先。2019年、2020年、2021年、2022年上半年，源杰科技營收分別為0.81億元、2.33億元、2.32億元、1.23億元；凈利潤分別為0.13億元、0.79億元、0.95億元、0.49億元。
2020年其營收規(guī)模迅速增長，主要是在5G政策推動下，下游市場對25G激光器芯片系列產(chǎn)品需求量大幅增長所致。
▲源杰科技25G激光器芯片系列產(chǎn)品銷售情況
2021年，受5G基站建設頻段方案調整的影響，其25G激光器芯片系列產(chǎn)品出貨量回落，平均售價下降51.92%，整體收入較上年度持平。
得益于2.5G 1490nm和10G 1270nm DFB激光器芯片的銷售規(guī)模持續(xù)增加，2022年1-9月，源杰科技營收1.93億元，同比增長25.76%；歸母凈利潤0.74億元，同比增長22.98%。報告期內(nèi)，源杰科技在光纖接入市場的營收分別為0.73億元、1.08億元、1.71億元、0.95億元；在4G/5G移動通信網(wǎng)絡市場實現(xiàn)的營收分別為0.08億元、1.20億元、0.27億元、0.14億元。在數(shù)據(jù)中心市場，源杰科技的營收相對較少，分別為23.15萬元、598.82萬元、3349.46萬元和1303.97萬元，總體呈快速增長趨勢，今年上半年因主要客戶采購受疫情影響采購節(jié)奏放緩，源杰科技的數(shù)據(jù)中心業(yè)務收入增速放緩。
▲2019年~2022年上半年源杰科技激光器芯片系列產(chǎn)品主營業(yè)務收入構成變化
從產(chǎn)品分類來看，源杰科技的25G激光器芯片系列產(chǎn)品在報告期內(nèi)收入分別為68.62萬元、1.01億元、0.36億元和0.13億元，占比分別為0.84%、43.09%、15.62%、10.95%，收入波動較大且最近一年出現(xiàn)較為明顯的下滑。其激光器芯片的產(chǎn)能、產(chǎn)量和銷售情況如下：
截至2022年6月末，其25G激光器芯片系列產(chǎn)品的在手訂單金額為2313.55萬元，下游市場對于該產(chǎn)品的需求有待進一步釋放。
報告期內(nèi)，源杰科技主營業(yè)務毛利率分別為44.93%、68.15%、65.16%和63.80%。其中25G激光器芯片系列產(chǎn)品毛利率最高。
與同行業(yè)可比公司對比，其綜合毛利率與境外可比公司馬科姆（MACOM）、聯(lián)亞光電、全新光電接近，高于境內(nèi)可比公司。
報告期內(nèi)，源杰科技研發(fā)投入分別為1161.92萬元、1570.47萬元、1849.39萬元、1128.31萬元，營收占比分別為14.29%、6.73%、7.97%、9.19%。截至今年6月30日，源杰科技擁有513名員工，其中研發(fā)人員占比為12.28%。截至招股書簽署日，源杰科技擁有10項核心技術和27項專利。其核心人員共2人，董事、副總經(jīng)理潘彥廷負責統(tǒng)籌公司新產(chǎn)品、新工藝的研發(fā)工作，晶圓工藝與生產(chǎn)總監(jiān)王興負責生產(chǎn)產(chǎn)線、生產(chǎn)工藝流程的優(yōu)化和改進等工作。截至2022年9月30日，源杰科技的資產(chǎn)總額為8.72億元，較2021年年末增加18.34%。
02.不依賴少數(shù)客戶、供應商
光芯片下游直接客戶為光模塊廠商，近年來我國光模塊廠商在技術、成本、市場、運營等方面的優(yōu)勢逐漸凸顯，占全球光模塊市場的份額提升。據(jù)LightCounting統(tǒng)計，2020年我國廠商中已有中際旭創(chuàng)、華為、海信寬帶、光迅科技、新易盛、華工正源進入全球前十大光模塊廠商，光通信產(chǎn)業(yè)鏈逐步向國內(nèi)轉移。
報告期內(nèi)，源杰科技前五名客戶銷售情況如下：
源杰科技不存在向單個客戶的銷售比例超過銷售總額50%或嚴重依賴于少數(shù)客戶的情形。前五大客戶中，蘇州旭創(chuàng)為源杰科技股東寧波創(chuàng)澤云的有限合伙人。受10G-PON和數(shù)據(jù)中心市場需求持續(xù)增長影響，上海八界光電科技有限公司和客戶B1的采購規(guī)模增加，成為源杰科技2021年前五大客戶。2022年上半年，蓉博通信對源杰科技的10G激光器芯片系列產(chǎn)品采購量增加，成其前五大客戶。報告期內(nèi)，源杰科技主要通過陜西電子向住友電工采購襯底等原材料，其余采購物料包括單晶硅片、鈦靶材等；不存在向單個原材料供應商的采購比例超過總額的50%或嚴重依賴于少數(shù)供應商的情形。
03.華為哈勃為第八大股東
截至招股書簽署日，源杰科技共有33名股東，股權結構較為分散。
▲源杰科技股權結構
其實際控制人為ZHANG XINGANG（張欣剛），直接持有公司16.77%的股權。此外，ZHANG XINGANG為員工持股平臺欣芯聚源的普通合伙人，通過欣芯聚源間接控制公司2.00%的股權。張欣穎是ZHANG XINGANG的妹妹，擔任公司董事，直接持有公司4.67%的股權；秦衛(wèi)星為公司董事，直接持有公司7.11%的股權；秦燕生為秦衛(wèi)星的哥哥，直接持有公司7.31%的股權。張欣穎、秦衛(wèi)星、秦燕生已與ZHANG XINGANG簽署《一致行動協(xié)議》。因此，ZHANG XINGANG合計控制公司37.86%的股權。
▲源杰科技董事長、總經(jīng)理ZHANG XINGANG
ZHANG XINGANG出生于1970年，美國國籍，本科畢業(yè)于清華大學，南加州大學材料科學博士研究生學歷，擁有20多年光芯片行業(yè)的研發(fā)和生產(chǎn)經(jīng)驗，現(xiàn)任源杰科技董事長、總經(jīng)理。除了ZHANG XINGANG外，其他持有源杰科技5%以上股份的股東包括秦衛(wèi)星、秦燕生、寧波創(chuàng)澤云、漢京西成、瞪羚金石。華為旗下哈勃投資持股4.36%，是源杰科技第八大股東。源杰科技董事會由9名成員組成，其中獨立董事3名。其高級管理人員共5名，分別是總經(jīng)理ZHANG XINGANG、副總經(jīng)理陳文君、副總經(jīng)理潘彥廷、董事會秘書程碩、財務總監(jiān)陳振華。截至招股書簽署日，源杰科技董事、監(jiān)事、高級管理人員及核心技術人員2021年從公司領取收入情況如下：
04.結語：國內(nèi)光芯片亟待沖高端
光芯片行業(yè)技術難度大、投資門檻高，對工藝有嚴格要求，需要長時間生產(chǎn)經(jīng)驗的積累與資金投入。國外光芯片廠商起步較早，積累了豐富的研發(fā)技術、生產(chǎn)經(jīng)驗及客戶供應商資源，普遍具有從光芯片、光收發(fā)組件、光模塊全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋能力，已搶占高端光芯片市場。住友電工、三菱電機、馬科姆（MACOM）、朗美通（Lumentum）等在光芯片領域均積累較深。
國外廠商憑借豐富的生產(chǎn)經(jīng)驗，能夠保證較好的產(chǎn)品特性及可靠性。國內(nèi)的光芯片生產(chǎn)商普遍具有除晶圓外延環(huán)節(jié)之外的后端加工能力，而光芯片核心的外延技術并不成熟，高端的外延片需向國際外延廠進行采購，限制了高端光芯片的發(fā)展。以激光器芯片為例，25G激光器芯片僅少部分國內(nèi)廠商實現(xiàn)批量發(fā)貨，25G以上速率激光器芯片大部分廠商仍在研發(fā)或小規(guī)模試產(chǎn)階段。整體來看，高速率光芯片嚴重依賴進口，與國外領先水平存在差距。
近年來，在產(chǎn)業(yè)政策及地方政府推動下，國內(nèi)光芯片的市場參與者數(shù)量不斷增多、技術迭代加快，產(chǎn)生較大的市場競爭壓力。包括源杰科技在內(nèi)的國內(nèi)光芯片廠商，在擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、開拓市場過程中，將面臨更多來自國內(nèi)外的競爭。目前，源杰科技正在加速研發(fā)下一代激光器芯片產(chǎn)品，并積極拓展光芯片在其他領域的應用，在光通信領域已著手50G、100G高速率激光器芯片產(chǎn)品以及硅光直流光源大功率激光器芯片產(chǎn)品的商用推進，力圖實現(xiàn)在高端激光器芯片產(chǎn)品的特性及可靠性方面對美、日壟斷企業(yè)的全面對標。
