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最近花挺多時間去做中觀的行業(yè)探索，去尋找公司的成長路徑。

在連接器和傳感器這個領(lǐng)域里面，安費諾這個公司很有意思——在過往中，通過對22家公司的收購，建立了一個完整的業(yè)務結(jié)構(gòu)。2021年，安費諾有109億美金的收入，而汽車業(yè)務大概占這家公司20%的業(yè)務份額（連接器和傳感器占了96%）。

▲圖1. 安費諾的基本情況

從員工和銷售布局來看，安費諾有61%的員工都在亞洲，主要圍繞亞太、歐洲和北美三塊市場，業(yè)務覆蓋穩(wěn)定業(yè)務（工業(yè)、汽車、軍工和航天）和快速變化業(yè)務（移動設(shè)備、通信網(wǎng)絡等），是非常均衡化的公司。

Part 1 安費諾的歷史

Amphenol（安費諾）成立于1932年，總部位于美國康涅狄格州，是全球最大的連接器制造商之一。1984年，安費諾開始進入中國市場。其實這家公司特別有意思，Amphenol是Allied Signal的一個部門，于1987年分拆出來被4.39億美元（當時的銷售額為5億美金）的價格出售給LPL Group ——這是一家家族企業(yè)，管理人是Lawrence J.DeGeorge先生，主要通過子公司LPL Investment買賣其他公司并安排融資。這位老先生是Times Fiber通信公司的創(chuàng)始人，借助金融手段開始傳奇的經(jīng)歷，不太滿意Insilco的運作方式把創(chuàng)始公司買回來，在1987年又收購Amphenol后擔任公司主席，并于1991年將公司在紐約證券交易所上市，DeGeorge家族合計擁有安費諾約30%的有投票權(quán)股份，為第一大股東。

▲圖2. 這個公司開始還是走實業(yè)經(jīng)營的路子

1996年，80歲的老爺子打算退休，將持有的股份變現(xiàn)，但不愿意讓自己的公司又一次交給競爭對手和不懂實業(yè)經(jīng)營的人；在與一些潛在的買家溝通后，DeGeorge選中了KKR（一家具有傳奇色彩的美國紐約的私人股權(quán)投資公司），KKR管理著眾多的投資基金，專注于成熟企業(yè)的杠桿收購，已先后完成超過4000億美元的私人股權(quán)交易（杠桿收購領(lǐng)域內(nèi)的代表）。

KKR從標的選擇上，對能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流、負債率低、資金充足的公司感興趣，兩邊交易的結(jié)果是希望保留大部分現(xiàn)有管理團隊，并在公司導入更大的財務杠桿。

KKR投入股本資金3.41億美元，杠桿資金9.9億美元于1997年收購安費諾，收購完成后持股約75%，這個被認為是杠桿收購的經(jīng)典案例。

▲圖3. KKR的接盤時間（1997年5月-2005年9月）

隨后，安費諾這家公司的管理層就延續(xù)了投資公司的風格，開始通過并購的方式實現(xiàn)外延式成長，通過22起并購多家連接器和傳感器企業(yè)，將產(chǎn)品線覆蓋軍工、航空、航天、通信等領(lǐng)域。

這種并購的類型大多是進行橫向并購，通過直接收購競爭對手和從PE基金里面收購標的，來拓展連接器的應用領(lǐng)域。12.75億美元收購新加坡的富加宜連接器，之后17億美金收購了MTS Systems。

▲圖4. 安費諾的成長路徑

從傳感器的業(yè)務來看，購買GE的傳感器部門是一個非常重要的開始，從目前的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，安費諾的業(yè)務傳感器包括氣體濕度、液位、位置、壓力和振動傳感器；在連接器方面涵蓋了光纖、高速、功率和射頻，把各個品類逐步覆蓋全了。

▲表1. 安費諾的不完全并購列表

Part 2 汽車業(yè)務

汽車業(yè)務安費諾在102億美金大概20%，算下來在20.5億美金左右，主要包括各種線束、連接器等等，我自己接觸過主要包括珠三角的安費諾和常州安費諾，主要的部件是CCS里面的FPC和連接器、高壓連接器等等。其實這家公司的管理風格有點GE的分塊管理，在美式管理的風格上摻入了中國民營企業(yè)的要素，是一家很有意思的企業(yè)。