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從 2019 年開始，隨著汽車行業(yè)的格局變化，汽車零部件的分拆和并購一直很活躍。普遍的操作手法，是把面向未來的科技含量比較高的電子和自動駕駛的業(yè)務(wù)和動力總成業(yè)務(wù)剝離，然后后進的動力總成業(yè)務(wù)給其他家并購。1 月 28 日，美國電驅(qū)動與發(fā)動機零部件制造商博格華納宣布以 33 億美金的價格全資收購德爾福科技。從通用汽車拆分的德爾福，經(jīng)過多年的拆分，也完全把自己完全搞沒了，留下 Aptiv 以圖后計。
01?博格華納的收購
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我的理解，博格華納這樣的公司也要先收購再進行剝離。近幾年來，原來以機械產(chǎn)品為主的博格華納是通過外延的并購來解決問題的
圖 1 博格華納近五年并購和合資歷史?
2020 年，33 億美金收購德爾?？萍?，換股的方式進行（博格華納股東占合并后集團股權(quán)的 84%，德爾福則占 16%） ；
2019 年，與 Romeo 在新建的合資企業(yè)中分別占比 60%和 40% ；
2019 年，收購并整合 Rinehart Motion Systems 和 AM Racing 兩家公司；
2017 年，2 億美金收購了 Sevcon, Inc，補強動力電子裝置和驅(qū)動解決方案 ；
2015 年，9.5 億美金收購了雷米國際，與博格華納汽車傳動系統(tǒng)公司結(jié)合在一起，組成 PowerDrive 系統(tǒng)有限公司。?
這次收購從動力系統(tǒng)發(fā)展戰(zhàn)略，主要是從電驅(qū)動領(lǐng)域競爭力角度考慮，并消化吸收之前德爾福科技在美國傳統(tǒng)燃油動力市場的產(chǎn)品角度出發(fā)，能形成一定的助力。收購帶來的產(chǎn)品競爭力提升主要體現(xiàn)在，目前汽車行業(yè)在內(nèi)燃機、混合動力和電驅(qū)動三大產(chǎn)品群，特別是純電動產(chǎn)品同時發(fā)力，并逐步通過收購和研發(fā)來實現(xiàn)向電氣化的轉(zhuǎn)型?，F(xiàn)在來看，軸為代表的電驅(qū)動系統(tǒng)是一個標(biāo)準(zhǔn)型產(chǎn)品的主打，然后把德爾福之前做的 DC-DC 轉(zhuǎn)換器，車載充電器，電池管理系統(tǒng)這幾樣產(chǎn)品和之前博格華納自己做的高壓 PTC 加熱器、壓縮機等合在一起，加上電池系統(tǒng)（這個可能偏向于商用車）可以在多個領(lǐng)域形成系統(tǒng)性方案。?
圖 2 收購德爾福之后的電軸產(chǎn)品整合路徑?
傳統(tǒng)燃油動力系統(tǒng)這些部件，主要的任務(wù)是形成現(xiàn)金流，德爾福原有售后市場占收入的 19%，動力總成占 26%，發(fā)動機燃油噴射系統(tǒng)占 25%。這幾樣主要出于與博格華納現(xiàn)有產(chǎn)品互補為目的。
02?德爾福的落寞
從通用汽車被拆分出來的德爾福，一開始是非常彪悍的，2004 年年收入 287 億美元，從這個意義上來看，美國的汽車零部件行業(yè)的問題還是在客戶比較單一。在美國市場美系三家 OEM 被日系不斷侵吞市占率，在全球化的路徑上不斷退回，就使得美系零部件只能不斷賣掉和剝離自身業(yè)務(wù)。從這么多年來看，連日系零部件企業(yè)也要被經(jīng)營的壓力去全球市場搶飯吃，加上中國零部件企業(yè)在本土低成本化特別是 2019 年取得了一定的突破。這個事情也就成了必然。2019 年，德爾福的營業(yè)額為 44 億美元，員工數(shù)量為 2.1 萬人。?
圖 3 德爾福的 2019 年的家底?
從股票價格來看，德爾?？萍嫉膬r格也是一路往下，被收購以后也算是給股東們一個交代，這也是交易能達成的一個很大的因素。?
圖 4 德爾?？萍嫉墓蓛r
小結(jié)：我是這么理解的，現(xiàn)在汽車行業(yè)面臨著全球性的出清，從就業(yè)層面來看，不管是供應(yīng)商也好、汽車整車企業(yè)也好，都要尋求有附加值的業(yè)務(wù)。從降低現(xiàn)有產(chǎn)品成本的角度，中國的零部件企業(yè)會有一定的機會成長為比較大的玩家。原有的車企和零部件，一方面想著并購整合和拆分，然后把優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)保留下來，剩下的那部分就被淘汰了。
