續(xù)寫(xiě)電子分銷江湖 | 半導(dǎo)體分銷整合來(lái)臨，不坐寶馬還可以笑嗎？

沒(méi)有太多的預(yù)兆，中國(guó)本土分銷的各種整合傳聞已經(jīng)洶涌而來(lái)。短短幾年間，大浪淘沙下，分銷巨頭們要么物是人非，要么城頭變幻大王旗，該來(lái)的擋不住，不該來(lái)的還在沙沙響，這是大動(dòng)蕩下的奪路狂奔嗎？

為了說(shuō)的理直氣壯，我先梳理一下最近幾年中國(guó)大陸的分銷并購(gòu)和證券化事件，通過(guò)這些數(shù)據(jù)的自白，讓這些“陣亡”的公司，“升天”的公司，娓娓道來(lái)吧。

另外，自從本土最大的分銷企業(yè)科通芯城上市成功之后，給了資本市場(chǎng)和分銷企業(yè)極大的鼓舞和信心，許多分銷企業(yè)在通過(guò)各種方法，尋找資本化的康莊大道。要么被收購(gòu)，要么上新三板，要么被迫轉(zhuǎn)型，要么等著淪陷?？傮w來(lái)講，目前大陸的分銷并購(gòu)和資本化之路有以下幾個(gè)特點(diǎn)：

一、原廠并購(gòu)浪潮下的慣性驅(qū)動(dòng)浪潮正在襲來(lái)。
最近兩年，半導(dǎo)體原廠之間的并購(gòu)真是大開(kāi)大闔，驚心動(dòng)魄。從英飛凌并購(gòu)IR公司，NXP并購(gòu)飛思卡爾，AVAGO并購(gòu)博通，到中國(guó)的企業(yè)武岳峰成功參與競(jìng)購(gòu)ISSI，這一輪并購(gòu)浪潮眼花繚亂，而且都是大手筆，說(shuō)明今后的原廠整合還將持續(xù)下去。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)已從開(kāi)始的寡頭重工、到后面的寡頭壟斷，走到了現(xiàn)在的寡頭聯(lián)盟，并購(gòu)也是一種寡頭聯(lián)盟。僅2014年，全球半導(dǎo)體行業(yè)就發(fā)生了472筆并購(gòu)，涉及金額達(dá)310億美元。進(jìn)入2015年以來(lái)，并購(gòu)涉及的金額更多、涉及的公司更大、發(fā)生交易的速度更快。按照市場(chǎng)研究公司Dealogic的統(tǒng)計(jì)，今年半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)生的并購(gòu)交易價(jià)值在800億美元以上，是近20年來(lái)之最。

這樣的結(jié)果是，夾在中間的渠道資源也將會(huì)越來(lái)越集中，越來(lái)越稀缺。同理，原廠也會(huì)重新整合自身渠道，分銷格局也將進(jìn)入持續(xù)震蕩和洗牌周期。

二、分銷渠道盈利能力和生存空間日益被壓縮，迫切需要資本的資助和澆灌。
那些被收購(gòu)和入股的公司，我仔細(xì)研究了相關(guān)案例和要約條款，很多公司都是笑臉“被迫”接受資本金元援助的，因?yàn)檫@些案例都有對(duì)賭協(xié)議。云漢芯城，捷揚(yáng)訊科湘海電子簽署的都是對(duì)賭協(xié)議，三家企業(yè)未來(lái)3年之內(nèi)的經(jīng)營(yíng)壓力實(shí)在不低。以湘海電子來(lái)說(shuō)，深圳華強(qiáng)此次收購(gòu)的溢價(jià)率很高，不過(guò)交易對(duì)方給出了3年3億元利潤(rùn)的承諾。楊林、張玲、楊逸塵和韓金文承諾在業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)（2015-2017年），湘海電子可實(shí)現(xiàn)2015-2017年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)總和不低于30104.54萬(wàn)元。如果業(yè)績(jī)承諾期屆滿湘海電子未達(dá)到累計(jì)凈利潤(rùn)數(shù)，則楊林、張玲、楊逸塵和韓金文須按約定進(jìn)行補(bǔ)償。在祝福這些老大們的同時(shí)，也請(qǐng)且走且珍惜吧。

合眾達(dá)曾經(jīng)是一家非常有特色的本土授權(quán)技術(shù)分銷商，作為一個(gè)成立16年，年銷售額已經(jīng)超過(guò)5億人民幣的授權(quán)分銷商，合眾達(dá)在國(guó)內(nèi)TI的DSP領(lǐng)域地位超然，市場(chǎng)占有率和技術(shù)積累資源上保持領(lǐng)先。而買(mǎi)方艾睿電子收購(gòu)目的是看重了合眾達(dá)的優(yōu)質(zhì)客戶，至于團(tuán)隊(duì)主力，后來(lái)都走得七七八八了，這是國(guó)際典型的“簡(jiǎn)單粗暴型收購(gòu)”。

三、科通芯城的上市與中國(guó)股市的火爆，讓資本和分銷行業(yè)的苦逼變現(xiàn)一拍即合。

對(duì)于技術(shù)型的分銷企業(yè)來(lái)講，保持技術(shù)優(yōu)勢(shì)需要持續(xù)積累，這就要求企業(yè)保持高額的研發(fā)投入。對(duì)于以渠道為主的分銷商來(lái)說(shuō)，渠道和客戶關(guān)系是根本，隨著競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的日益惡化和激烈，未來(lái)的不確定性更大。作為企業(yè)的所有者和經(jīng)營(yíng)者，公司獨(dú)立上市，或者被溢價(jià)收購(gòu)，都算是比較成功的運(yùn)作。所以，本土分銷商在未來(lái)幾年將面臨嚴(yán)酷的客戶保衛(wèi)戰(zhàn)和爭(zhēng)奪戰(zhàn)，如果真的有機(jī)會(huì)上市，或者賣(mài)個(gè)好價(jià)錢(qián)，這樣的華麗轉(zhuǎn)身也是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。

上海潤(rùn)欣科技，鼎芯無(wú)限和杭州利爾達(dá)，這是分銷領(lǐng)域的“新板爺”，目前來(lái)看，算是一種比較成功的自救。上海潤(rùn)欣科技已經(jīng)成功過(guò)會(huì)，不出意外，年底將會(huì)登陸創(chuàng)業(yè)板；鼎芯無(wú)限雖然是抱了武漢力源的大腿，但是雙方在股市上的獲利，更是讓人目瞪口呆。杭州利爾達(dá)憑借技術(shù)和物聯(lián)網(wǎng)概念，率先登陸新三板，也算是開(kāi)創(chuàng)了先河。據(jù)說(shuō)，周立功、云漢芯城和部分分銷知名企業(yè)也已經(jīng)啟動(dòng)了新三板的計(jì)劃，不出意外的話，明年我們還可以看到一些新的老面孔。

四、互聯(lián)網(wǎng)+時(shí)代的來(lái)臨，讓分銷商看到了通過(guò)新商業(yè)模式實(shí)現(xiàn)夢(mèng)想的嶄新機(jī)會(huì)。
科通芯城是通過(guò)元器件電商的故事登陸港交所的，這更是一次互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式成功的典范，它讓很多有實(shí)力的分銷商看到了一條通往資本化的康莊大道。于是，中電器材整合旗下資源，聯(lián)合大聯(lián)大，成立了電商中電港；北高智聯(lián)合亞訊科技，深美科技成立了獵芯網(wǎng)，華強(qiáng)利用華強(qiáng)電子網(wǎng)，華強(qiáng)聚豐PCB和發(fā)燒友，成立華強(qiáng)芯城，打出了一系列組合拳；加上IC交易網(wǎng)的ICGOO，從美國(guó)監(jiān)獄里出來(lái)的吳振洲的Rightic，新加坡安達(dá)科技的安芯商城。。。仿佛雨后春筍，大大小小的元器件電商旗幟，插滿了神州大地。

是什么讓分銷行業(yè)躁動(dòng)不安呢？又是什么讓資本市場(chǎng)閑庭信步呢？而最終又是靠什么來(lái)推動(dòng)分銷行業(yè)的持續(xù)進(jìn)步呢？似乎沒(méi)有正確答案，一切都是迷蹤步，未來(lái)也是信天游。真是這樣迷茫嗎？我想，大家心頭各自早有了對(duì)策，只不過(guò)不確定，或者不能說(shuō)，不想說(shuō)。。。

縱觀全球分銷歷史演變路線，上市和收購(gòu)從來(lái)都是永恒的主題，大魚(yú)吃小魚(yú)的劇情一直都在上演。分銷行業(yè)的老大安富利為此還專門(mén)用PPT來(lái)介紹他們是如何通過(guò)并購(gòu)超過(guò)50家全球企業(yè)，終于坐到第一把交椅的，可以說(shuō)安富利的發(fā)展史，就是一部并購(gòu)的歷史，并購(gòu)就是安富利的DNA。我們熟知的科匯，晨興，楊氏，都成了安富利的囊中之物。而艾睿通過(guò)對(duì)45家公司的收購(gòu)，成為了今天的分銷巨無(wú)霸，日本最大的元器件電商chip1stop，Verical，Converge，合眾達(dá)等，都在金元大棒下俯首稱臣。

而大聯(lián)大(WPG)更是中國(guó)臺(tái)灣企業(yè)學(xué)習(xí)前兩位老大哥的亞洲典范，通過(guò)世平收購(gòu)富威，一路狂野，然后是品佳，凱悌，詮鼎，友尚，大傳等等的并購(gòu)與整合，逐漸成就了亞洲最大，全球第三的分銷商。當(dāng)然，這是一種雙向選擇，也是一種資源優(yōu)化方案，值得中國(guó)本土分銷借鑒。這些都是行業(yè)內(nèi)的整合與重組并購(gòu)，同時(shí)資本也是幕后的無(wú)名英雄。當(dāng)然，也有資本直接跳到前臺(tái)的，比如作為沃倫－巴菲特(Warren Buffett)領(lǐng)導(dǎo)的伯克希爾.哈撒韋(Berkshire Hathaway)控股公司,就直接收購(gòu)了目錄分銷企業(yè)Mouser。
我們需要看到的是，本輪半導(dǎo)體分銷企業(yè)的資本化整合驅(qū)動(dòng)，除了上市企業(yè)之外，更多的是被產(chǎn)業(yè)巨頭們并購(gòu)，而本土分銷企業(yè)之間的并購(gòu)火花并沒(méi)有發(fā)生，這一點(diǎn)，和美國(guó)，中國(guó)臺(tái)灣，日本等差別很大，令人費(fèi)解,也讓人遺憾不已。

我想主要原因有兩點(diǎn)，一是本土分銷資本運(yùn)作實(shí)力和能力非常薄弱，無(wú)法像美國(guó)人一樣揮舞金元，合縱連橫，就連本土最大的分銷企業(yè)在資本市場(chǎng)獲得成功后，即使手拿大把支票，也沒(méi)有想過(guò)做本土的大聯(lián)大。二是，電子制造業(yè)在走下坡路，分銷企業(yè)的利潤(rùn)越來(lái)越薄，而競(jìng)爭(zhēng)卻更加激烈，這導(dǎo)致企業(yè)沒(méi)有辦法抽出金錢(qián)和精力來(lái)進(jìn)行分銷整合。
隨著互聯(lián)網(wǎng)+時(shí)代的潮流襲來(lái)，中國(guó)的半導(dǎo)體分銷也開(kāi)辟了另一種創(chuàng)新商業(yè)模式；科通芯城，上海潤(rùn)欣，利爾達(dá)的成功上市，使得資本市場(chǎng)的注意力和熱度逐漸轉(zhuǎn)移到元器件分銷領(lǐng)域。私下里，一些知名的VC也和我接觸和交流過(guò)，坦白的說(shuō)，相對(duì)于資本市場(chǎng)的直接表白，我更傾向于資本作為幕后推手，推動(dòng)本土分銷企業(yè)之間的合縱連橫，這樣的整合，才有機(jī)會(huì)誕生一家本土的大聯(lián)大。

本質(zhì)上，中國(guó)本土半導(dǎo)體分銷并不缺錢(qián)，這樣肥沃而又貧瘠的土地，缺的是發(fā)現(xiàn)“大聯(lián)大”的慧眼，缺的是大開(kāi)大闔整合的魄力，缺的是共同成就的胸懷，缺的是資本運(yùn)作的能力?？偠灾?，缺的不是鈣，是從容淡定的任性?。?/p>

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