英特爾怎么了？

第二季度虧損16.54億美元，至2025年底將裁掉15%以上員工，第四季度初暫停派發(fā)股息……英特爾8月1日公布的第二季度財報，伴隨著一系列削減開支的計劃，引發(fā)了股市的強烈反應，一夜之間市值蒸發(fā)323億美元。疊加8月5日美股遭遇“黑色星期一”，英特爾市值進一步下滑，相較8月1日已跌去396億美元（至當?shù)貢r間8月6日）。

不過，如此“慘淡”的財務表現(xiàn)，依然沒有阻撓英特爾“四年五個制程節(jié)點”計劃的推進。8月7日，英特爾宣布，基于Intel 18A（英特爾的1.8nm）制程節(jié)點的AI PC處理器Panther Lake和服務器處理器Clearwater Forest，實現(xiàn)了樣片出廠、上電運行，并順利啟動操作系統(tǒng)。

技術進展與財報表現(xiàn)的反差，不禁令人好奇：在競爭對手英偉達、AMD突飛猛進的同時，英特爾為何陷入虧損，又將如何應對盈利能力這場“生死攸關”的考驗？

未能盡享AI紅利 代工業(yè)務一直在虧

乍一看財報數(shù)據(jù)，英特爾第二季度的營收似乎沒有什么起伏，相比去年同期下降1%，較上一季度上升約0.8%。三大業(yè)務板塊CCG（客戶端計算）、DCAI（數(shù)據(jù)中心與人工智能）、NEX（網(wǎng)絡與邊緣），以及單獨核算的代工業(yè)務在同比、環(huán)比維度也沒有太大變化。

但若將這樣“穩(wěn)定”的營收表現(xiàn)，放在AI增長的大潮中，就會發(fā)現(xiàn)一個問題：在競爭對手們乘著AI東風飄搖而上的同時，英特爾似乎沒有在AI時代占據(jù)有利地位。

目前，大模型主要部署在數(shù)據(jù)中心的服務器集群，但英特爾的數(shù)據(jù)中心與AI業(yè)務在今年上半年并無起色。在第一季度，英特爾數(shù)據(jù)中心與AI業(yè)務營收30億美元，同比下降8%，第二季度與上一季度持平，但運營收入從5億美元下降至3億美元，說明該部門的盈利能力進一步下降。

而在同一時期，英特爾的競爭對手正在享受AI帶來的爆發(fā)式營收增長。英偉達在5月公布了2025財年第一財季報，數(shù)據(jù)中心營收226億美元，同比增長427%，環(huán)比增長23%。AMD第二季度數(shù)據(jù)中心業(yè)務營收28.34億美元，同比增長115%，環(huán)比增長21%。

相較而言，英偉達和AMD的優(yōu)勢有兩點，一是在通用GPU領域長期保持Top2地位，趕上了大模型部署帶動服務器GPU一躍而起的風口。二是作為Fabless，只需要進行單線研究，專注于芯片產(chǎn)品本身，無需攻克制程工藝，能夠保持相對快速的新品上市速度。在臺北電腦展期間，英偉達首席執(zhí)行官黃仁勛、AMD董事長兼首席執(zhí)行官蘇姿豐均宣布，將打破“兩年一迭代”的慣例，保持“年更”的芯片迭代速度。

在主要業(yè)務的營收不怎么漲的同時，英特爾還面臨兩個挑戰(zhàn)：一是代工業(yè)務的運營虧損有所擴大，二是英特爾的各項支出有所增長。

其實，英特爾的代工業(yè)務已經(jīng)虧損了1年，今年第二季度虧損28億美元。英特爾CFO戴維·津斯納 (David Zinsner)歸納了兩個原因，一是英特爾超過85% 的晶圓仍采用引入EUV光刻機之前的節(jié)點，導致成本結構缺乏競爭力。二是英特爾正在加速推動Intel 4和Intel 3制程的晶圓從俄勒岡州工廠轉向愛爾蘭工廠生產(chǎn)，這會導致短期內晶圓的制造成本更高，另外愛爾蘭工廠的擴建也會影響代工業(yè)務的盈利能力。

與此同時，英特爾的銷售成本和運營費用也在增加，據(jù)記者計算，相比第一季度，英特銷售成本增加7.79億美元，運營費用增加了2.25億美元，僅這兩項就增加了10億美元的支出。

此外，英特爾為搶占AI PC市場，加快了Core Ultra AI CPU的生產(chǎn)，影響了毛利率的表現(xiàn)。地緣政治也對英特爾CCG和子公司Mobileye的業(yè)務開展造成不利影響。

降低三種成本 押寶1.8nm AI PC芯片

面對盈利能力這場“生死攸關”的考驗，英特爾一方面推出了降低成本的計劃，另一方面則寄希望于Panther Lake等AI PC新品帶動毛利率提升，改善盈利表現(xiàn)。

總體來看，英特爾將降低三種成本。

首先是運營費用。英特爾將從今年下半年開始，削減支出和裁員，預計至2025年底將裁員15%以上。基于這一計劃，英特爾能夠將2024年運營費用降至200億美元，2025年運營費用控制在175億美元，并在2026年推動運營費用進一步下降。

經(jīng)記者測算，英特爾要達成2024年的降本目標，則下半年運營費用需削減40%以上。2024年上半年，英特爾運營費用為127.97億美元，較去年同期增長約15%。若將全年運營費用降至200億美元，則英特爾下半年的運營費用要控制在72億美元以內，較上半年削減43.7%。

二是資本支出。英特爾預計2024年的總資本支出在250億美元至270億美元之間，比計劃減少20%以上。至2025年，總資本支出將進一步降低至200億美元至230億美元區(qū)間。

三是銷售成本，英特爾計劃在2025年節(jié)省約10億美元的非可變銷售成本。

若以上成本按計劃削減，則2025年，英特爾能夠省出100億美元。

在降本的同時，英特爾繼續(xù)押寶AI PC芯片，尤其對于18A制程的Panther Lake寄予厚望。

不得不說，雖然英特爾的代工業(yè)務一直在虧，但2021年提出的“四年五個制程節(jié)點”卻保持了計劃內的推進節(jié)奏。目前Intel 7、Intel 4、Intel 3制程產(chǎn)品已經(jīng)量產(chǎn)，Intel 20A將在下個季度做好生產(chǎn)準備。而8月7日宣布點亮的Intel 18A，集成了英特爾的RibbonFET全環(huán)繞柵極晶體管、PowerVia背面供電和Foveros Direct 3D先進封裝技術，有望推動Panther Lake在每瓦性能、晶體管密度和單元利用率方面的提升。

而2025年，也是業(yè)界預期的“PC換機潮”。筆記本電腦換機周期約為3—5年，業(yè)界預計在新冠疫情期間購買PC的消費者將從2025年起陸續(xù)換機，加上微軟宣布2025年10月停止支援Windows10，以及AI PC產(chǎn)品開始上市，將拉動PC市場的需求向好。

戴維·津斯納預計，隨著AI PC 的發(fā)展勢頭拉動Panther Lake 需求、英特爾運營模式的改進，以及成本的節(jié)約，英特爾有望在2030年以前達到60%的毛利率（本季度為38.7%）和40%的營業(yè)利潤率。

作為全球唯二還在先進制程“牌桌”上的IDM（另一家是三星電子），英特爾在研發(fā)階段需面臨芯片與代工雙重作戰(zhàn)的考驗，且十分燒錢。2025年，走完“四年五個制程節(jié)點”計劃的英特爾，將在2nm以下制程的決賽圈與Fabless玩家們競爭，當初“在半導體制造工藝方面重新取得領先地位”的豪言壯志，也到了交卷的時候。而最終的閱卷人，將是市場。

作者丨張心怡編輯丨邱江勇美編丨馬利亞監(jiān)制丨趙晨