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作者：Silvia
去年，模擬芯片領域的巨頭ADI的現(xiàn)貨市場需求一路頹勢不振，然而在今年四五月份，市場上的朋友普遍反映ADI需求出現(xiàn)了一絲好轉的跡象。
原廠在一季度面臨著營收大幅下滑的壓力，除了汽車行業(yè)的增長之外，工業(yè)、通訊和消費電子等領域均遭遇了嚴重的下滑，給整個市場蒙上陰影。
過去十幾年堪稱模擬芯片“茅臺”，業(yè)績攀升不斷創(chuàng)紀錄，雖然ADI面臨著前所未有的挑戰(zhàn)，卻不影響分析師預見芯片需求將逐漸走出谷底，看好ADI股價增長。
在模擬芯片行業(yè)，ADI僅次于德州儀器，一直是大家關注的風向標。本文將聚焦于ADI，觀察近一年來其在現(xiàn)貨市場的變化，并探討ADI業(yè)績表現(xiàn)，試圖給大家?guī)硪恍﹥r值參考。
01、市場需求回升
多位市場人士反映，模擬芯片品牌ADI的芯片現(xiàn)貨市場，最近需求好像有些起色了。
賣ADI芯片的朋友告訴我們，“最近ADI需求還可以”，“有些價格小漲，需求相對多起來了”，像是LTC系列、MAX系列，以及AD打頭的AD7、ADF、ADG等型號，最近來找貨的頻率都比較高。值得注意的是，ADI品牌目前在多個交易平臺熱度躍居前五甚至前二。
前兩年ADI整體行情處于下坡路，2022年下半年開始，隨著代理與終端手中大量到貨，ADI大量的現(xiàn)貨流入市場，沖擊ADI的現(xiàn)貨市場價格，價格較2021年跳水。2023年ADI市場價格持續(xù)回落，通用料價格倒掛，汽車類和工業(yè)類芯片需求較多但交期較長，在原廠調漲價格、產品不易替代等背景下，ADI仍有不少產品在悄悄出貨。
如今ADI整體需求有些起色，部分價格小幅上漲或回調，部分價格還在倒掛，車規(guī)和工業(yè)料交期仍是相對長。模擬芯片應用周期長，相對其他芯片品牌，ADI的產品又偏高端，難替換，因此ADI在現(xiàn)貨市場的需求相對其他品牌還是更抗跌。
從當下的熱搜料號和詢盤多的料號中，可以看到ADI市場報價趨于穩(wěn)定，需求回升帶來的小幅漲價處于常態(tài)區(qū)間，高價芯片從高水位下來之后，漲跌幅度整體不大。
如熱門芯片MAX13487EESA，去年比較缺，這款通用料價格目前價格下跌至5元左右，隨著這顆芯片近期大批量到貨，成單變得困難起來，“MAX13487EESA我們目前沒現(xiàn)貨，有代理推給我們4塊多含稅，但感覺出不動了。”
LT系列由Linear擅長的高端電源產品（約占85％）和ADI的定制化產品（約15％）組成，涉及工業(yè)、汽車和通信領域，可謂ADI的高端產品，價格較高。其中熱門芯片LTC2174IUKG-14#PBF，用于通信、醫(yī)療等的高速ADC芯片，代理端價格約200美金（人民幣1445元），今年2月開始，從1500元以上持續(xù)跌至600元左右。此外LTC3404MPMS8#PBF、LTC2945HUD#TRPBF、LTC5591IUH#TRPBF等型號找貨的也比較多。
另外ADUM打頭的數(shù)字隔離器，ADUM1411ARWZ，通用多通道隔離，價格穩(wěn)定在7塊多，ADM打頭的接口芯片，如ADM2587EBRWZ，通用收發(fā)器，近期價格小幅上漲但趨于穩(wěn)定。
總體來看ADI現(xiàn)貨市場，處于一個價格趨于常態(tài)，需求觸底回調的過程，這一過程買方市場和賣方市場逐步尋求平衡，并為下一波行情奠定基調。
02、營收大面積下滑但依舊抗跌
常年占ADI總營收一半以上的工業(yè)應用，需求正在顯著下滑。
ADI 最新的財報顯示，2024第一季度（截止2024年2月3日前一個季度）營收25.13億美元，同比下降23%。所有應用市場僅汽車在增長，汽車業(yè)務營收7.39億美元，同比上升9%，占收入比例從21%上升至29%，其余工業(yè)業(yè)務、通訊業(yè)務、消費電子業(yè)務均大幅下滑：工業(yè)業(yè)務營收11.97億美元，同比下降31%，占收入比例從54%下降至47%；通訊業(yè)務營收3.03億美元，同比下降37%，占收入比例從15%下降至12%；消費電子營收2.74億美元，同比下降22%，占比不變。
ADI首席執(zhí)行官兼董事長文森特·羅奇?(Vincent Roche)?對此表示，ADI第一季度的收入和盈利能力仍高于預期的中點，并預計客戶的庫存將有望在第二季度改善，下半年的業(yè)務開展背景更加有利。ADI對于2024年第二季度的預計收入僅為21億美元。
在過去工業(yè)一直都是ADI強勁增長的領域，而最近工業(yè)的下滑嚴重，拖累整體業(yè)績，對此ADI在FY23Q4業(yè)績說明會上表示，2023年下半年，ADI訂單勢頭減緩，在第四季度工業(yè)領域的疲軟現(xiàn)象擴大，并影響到除航空航天和國防領域所有不同的細分市場。
ADI因此在第四季度降低了工廠利用率，也將在第一季度再次降低。公司正在將晶圓制造從外部搬回公司內部，幫助調整工廠負載，也在毛利方面提供一些緩沖。ADI并對2024年的毛利率不作預測，因為這取決于需求何時恢復到正常的水平。
2024年，ADI還大幅削減了資本支出，預計FY2024將下降約5億美元（不包括美國或歐洲芯片法案）。2025年ADI仍能夠將內部產能擴充一倍，同時目標是能夠基本上將70%的產品組合從內部轉到外部晶圓廠。
盡管ADI營收增速放緩，但作為一家近60年的芯片企業(yè)，ADI的生命力還很旺盛。公司營收從2005年的23.89億美元增長到2021年的73.18億美元，增長206.32%。近年來業(yè)績繼續(xù)增長，2022財年達到120.14億美元，邁入了百億美元俱樂部，2023財年達到123.06億美元，增長2.43%，營收連續(xù)第三年創(chuàng)紀錄。
強如第一名的TI 2023年營收達到165.4億美元，2023年銷售額卻下降了13%，創(chuàng)下該公司十多年來最大的降幅。
雖然ADI 2023財年72.5%的毛利率，與2022年創(chuàng)紀錄的 73.6%?相比有所下降，但這個毛利率水平在整個芯片行業(yè)還是非常高。且2010年至今，ADI毛利率始終維持在60%以上，相當強勁。
一頭重視研發(fā)，一頭重視強強聯(lián)合，ADI像土撥鼠一樣悄悄擴大自己的底盤，厚積薄發(fā)，在低迷的市場環(huán)境仍能扛過風吹雨打。
ADI的高端芯片被冠以模擬芯片界的“茅臺”稱號，在高端產品占比、信號鏈產品的技術性等方面，走在了TI的前面。ADI是全球數(shù)據(jù)轉換器龍頭，高性能的ADC對工藝、性能、可靠性要求極高，難度甚大，相關產品ADC和DAC號稱“模擬電路皇冠上的明珠”，這正是ADI不可替代的強項。
ADI擁有約7.5萬個品類豐富的芯片產品，在研發(fā)投入上持續(xù)下重金，2023財年研發(fā)投入16.6億美元，約占當年營收的13.49％，而TI在2023年投資了約19億美元用于研發(fā)（2023年營收175.19億美元），約占當年營收的10.8％，ADI超過TI。
2013年之后，三大收購案更將ADI的業(yè)績推向高峰。
2014年以20億美元收購射頻芯片廠商訊泰科技（Hittite）；2016年斥資143億美元收購凌力爾特（Linear Technology），后者在高性能電源方面擁有成熟的技術經驗，此次收購使ADI 迅速切入電源管理芯片市場，一舉超越英飛凌成為僅次于TI的全球第二大模擬芯片廠商；2021年收購美信（Maxim Integrated Products），后者在PMIC（電源管理芯片）等在內的模擬芯片方面具有很強的實力，對ADI的盈利能力和收入都產生了積極影響。
03、結語
ADI在周期低迷中繼續(xù)保持業(yè)績優(yōu)勢，根據(jù)FY23Q4業(yè)績說明會，汽車行業(yè)的份額和均價持續(xù)增長，ADI預計汽車在今年將是公司業(yè)務中表現(xiàn)最好的領域，有信心在2024年實現(xiàn)增長，ADI同時在為市場復蘇做準備。
模擬芯片整體需求雖然還處于低迷，不過在4月底有市場人士表示，庫存水平已普遍恢復正常，預計出貨量將恢復正常周期，并在 2024 年下半年傳統(tǒng)旺季出現(xiàn)更顯著的增長。
模擬芯片市場正在重啟恢復，德州儀器一季度業(yè)績基本符合市場預期，工業(yè)市場的部分客戶已接近庫存消耗周期的尾聲，公司預計Q2營收將持續(xù)增長。
摩根士丹利分析師在ADI發(fā)布2023財報的前一周將ADI的投資建議由“觀望”調升至“加碼”，理由是預見到芯片需求將逐漸走出谷底，2024年有望恢復增長，因此可帶動ADI股價上漲。
分析師指出，通過觀察過去8次半導體產業(yè)衰退期，有6次時長介于22至26個月?；诖饲癆DI芯片出貨于2022年5月達到高峰，因此可以推斷，最晚2024年5月左右可達到谷底。
近十年ADI的股價表現(xiàn)持續(xù)亮眼。大摩分析師認為ADI在過去3次半導體衰退期，展現(xiàn)出了優(yōu)于同行的獲利能力。ADI在最近的財報中也預計下半年業(yè)務開展會更加有利。
同時市場上ADI找貨需求變多，打破長時間門庭冷落的狀態(tài)，給了大家一些盼頭，模擬芯片行業(yè)下半年的樂觀信號，值得我們進一步驗證和期待。
參考資料：凝視ADI近60年創(chuàng)業(yè)與壯大 探悉芯片巨頭之如何成長，EEPW
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