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3月20日，SEMICON China在上海博覽會(huì)召開(kāi)，作為半導(dǎo)體領(lǐng)域的盛會(huì)，相關(guān)賽道的投資人紛紛前往。如同某熱帖所寫：“今天的上海半導(dǎo)體博覽會(huì)，一萬(wàn)人里有1000個(gè)芯片投資人”。
展館內(nèi)人頭攢動(dòng)，熱火朝天，聽(tīng)說(shuō)明年Semicon的展位都早已經(jīng)預(yù)訂完了。
Semicon半導(dǎo)體展會(huì)側(cè)重于半導(dǎo)體上游制造領(lǐng)域，參展的主要是設(shè)備、材料、制造和封測(cè)廠商，本次展會(huì)聚焦主題于“卡脖子”。
無(wú)獨(dú)有偶，三月初關(guān)于國(guó)家半導(dǎo)體大基金三期的傳聞，將投入270億美元資金，支持頂尖技術(shù)開(kāi)發(fā)，提升中國(guó)半導(dǎo)體自給自足能力，突破美國(guó)出口限制措施?；仡檱?guó)家大基金的前兩期，其主要投資方向集中在設(shè)備和材料領(lǐng)域，這次可能資助三到四個(gè)子基金，使交易來(lái)源和投資策略多樣化。從基金規(guī)模來(lái)看，這些錢是個(gè)相對(duì)較小的數(shù)目。
一邊是火焰，一邊是海水。熱火朝天的半導(dǎo)體上游設(shè)備材料，映襯的是備受冷落的芯片設(shè)計(jì)行業(yè)。
科創(chuàng)板收緊了芯片創(chuàng)業(yè)公司IPO的財(cái)務(wù)要求，甚至連北交所也要求上市企業(yè)達(dá)到5000萬(wàn)的凈利潤(rùn)，即使達(dá)到了財(cái)務(wù)要求，還有很多無(wú)形的標(biāo)準(zhǔn)卡住了芯片創(chuàng)業(yè)公司，使得上市變成了遙不可及的目標(biāo)。
上市難度提高以后，意味著機(jī)構(gòu)投資人也將放慢對(duì)這個(gè)行業(yè)的投資，芯片創(chuàng)業(yè)的估值將大打折扣，更何況大部分投資機(jī)構(gòu)本來(lái)就是跟風(fēng)扎堆，一旦風(fēng)向變了，他們跑得比誰(shuí)都快。
按照魏少軍教授《提升芯片產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力》的報(bào)告，2023年國(guó)內(nèi)芯片設(shè)計(jì)公司數(shù)量為3451家，預(yù)計(jì)將有625家公司銷售額超過(guò)1億元人民幣，有1910家公司的銷售收入是小于1000萬(wàn)元的，占比高達(dá)55.35%。1000~5000萬(wàn)之間的公司有740家，5000萬(wàn)~1億之間的公司有176家。
中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2023年108家芯片設(shè)計(jì)上市公司里面，半年報(bào)盈利企業(yè)66家，虧損企業(yè)42家，虧損率達(dá)到38.9%，盈利企業(yè)的毛利率和凈利潤(rùn)下降趨勢(shì)明顯，原因是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，價(jià)格內(nèi)卷。
自此，我可以大膽地說(shuō)一句，肇始于2014年大基金成立，輝煌于2019年科創(chuàng)板推出，屬于芯片設(shè)計(jì)行業(yè)的第一輪康波上升周期已經(jīng)結(jié)束了。
過(guò)去十年涌入這個(gè)領(lǐng)域的大量資金，能夠在科創(chuàng)板套現(xiàn)離場(chǎng)的幸運(yùn)兒是頂尖好手，隨著基金的清算時(shí)間日益臨近，還將會(huì)有一些資金通過(guò)并購(gòu)整合得以退出，剩下的一大部分則將沉淀在沉沒(méi)的企業(yè)中，不再有機(jī)會(huì)，成為這一輪康波周期的祭品。
接下來(lái)，由于大量融資項(xiàng)目里，芯片創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)與投資機(jī)構(gòu)簽訂的協(xié)議中都有回購(gòu)對(duì)賭條款，想必會(huì)發(fā)生很多圖窮匕見(jiàn)的故事。投資機(jī)構(gòu)自己也是身不由己，他們也受到來(lái)自LP贖回的巨大壓力，特別是很多基金的資金來(lái)源是政府資金。
技術(shù)出身的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)一般對(duì)資本的另一面并不了解，往往事情來(lái)了才不知所措，有的選擇與機(jī)構(gòu)對(duì)簿公堂，有的海歸選擇含恨遠(yuǎn)遁，也有的被起訴限高與綠皮火車相伴，最近聽(tīng)說(shuō)還有改行擺攤賣燒烤的。
過(guò)去十年是國(guó)產(chǎn)替代芯片設(shè)計(jì)的黃金時(shí)代，造就跑出了很多國(guó)產(chǎn)芯片設(shè)計(jì)大公司，但是另一方面是溢出的生產(chǎn)力和過(guò)剩的資本，大量資本短時(shí)間內(nèi)涌入半導(dǎo)體等行業(yè)，產(chǎn)能擴(kuò)張速度超過(guò)質(zhì)量提升的速度，導(dǎo)致生產(chǎn)力大而不強(qiáng)。由此產(chǎn)生的中低端產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)無(wú)法完全消化，只能通過(guò)價(jià)格戰(zhàn)爭(zhēng)奪有限的市場(chǎng)份額。
用《三體》里的話說(shuō)，現(xiàn)在是從恒紀(jì)元到了亂紀(jì)元，芯片創(chuàng)業(yè)賽道的上升通道已關(guān)閉。沒(méi)有了外部融資，沒(méi)有了政府補(bǔ)貼，芯片設(shè)計(jì)公司如果不能從市場(chǎng)上賺到錢，不能回歸正常的生意邏輯，那就沒(méi)有生存下去的必要，這也是天理循環(huán)。已經(jīng)跑出來(lái)的優(yōu)秀公司，有護(hù)城河的創(chuàng)業(yè)公司，有獨(dú)特技術(shù)壁壘的技術(shù)團(tuán)隊(duì)，仍然有活下去的價(jià)值，剩下的野草就只能自生自滅了。
行業(yè)在冬天的自我整理是一件好事，一個(gè)是降低行業(yè)內(nèi)無(wú)序內(nèi)卷競(jìng)爭(zhēng)，客觀上去產(chǎn)能，有利于真正有價(jià)值的公司，另一個(gè)是經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的整理，醞釀下一個(gè)康波周期，當(dāng)然時(shí)間線至少在五年或十年后了。也許沒(méi)有外力的推動(dòng)，未來(lái)的芯片創(chuàng)業(yè)投資變成常態(tài)理性化，這也是一種可能。
放眼歐美，芯片創(chuàng)業(yè)公司的宿命大多是被并購(gòu)，在我所在的MCU領(lǐng)域，雖然市場(chǎng)割裂分散，但全球一直處于四大天王（瑞薩、NXP、英飛凌、ST）超級(jí)穩(wěn)定狀態(tài)，每個(gè)公司的戰(zhàn)略周期，都是以十年為單位。但就像香港娛樂(lè)史上，“四大天王”的出現(xiàn)造成了香港歌壇的壟斷局面，也制約了香港娛樂(lè)界百花齊放的多元化發(fā)展。
作為有點(diǎn)想法有點(diǎn)技術(shù)的芯片設(shè)計(jì)公司，需要擺脫國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的低層次競(jìng)爭(zhēng)，避免價(jià)格戰(zhàn)和迎合資本和政策，放棄掙快錢的短視想法，真正面向市場(chǎng)化的客戶，找到自身的價(jià)值。如果做不到，早做打算，因?yàn)檫@個(gè)冬天會(huì)很長(zhǎng)。
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