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作者 | 方文三
進(jìn)入2023年，全球半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展速度放緩，并在9月首次出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。這一負(fù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)至今仍未得到扭轉(zhuǎn)。
然而，從周期位置的角度來(lái)看，半導(dǎo)體行業(yè)目前仍然處于周期的底部。
AIGC應(yīng)用催生存儲(chǔ)市場(chǎng)新空間
AIGC應(yīng)用對(duì)服務(wù)器資源的需求也賦予存儲(chǔ)行業(yè)新的發(fā)展信心，算力需求從云端向端側(cè)轉(zhuǎn)移，對(duì)帶寬也會(huì)提出新的挑戰(zhàn)。
2023年第二季度，DRAM產(chǎn)業(yè)營(yíng)收環(huán)比增幅高達(dá)20.4%，達(dá)到114.3億美元，終結(jié)了連續(xù)三個(gè)季度的下跌趨勢(shì)。
海力士作為HBM產(chǎn)品領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者，不斷推動(dòng)HBM產(chǎn)品的升級(jí)迭代。
此外，三星電子和SK海力士正在積極加速推動(dòng)12層HBM內(nèi)存的生產(chǎn)，而美光HBM3Gen2將于2024年初量產(chǎn)。
TrendForce預(yù)測(cè)，2022-2026年期間，AI服務(wù)器出貨量復(fù)合增長(zhǎng)率為22%，預(yù)計(jì)2023年出貨量達(dá)到118.3萬(wàn)臺(tái)，占整體服務(wù)器出貨量約9%。
AI服務(wù)器的算力需求需要先進(jìn)制程、大容量規(guī)格的存儲(chǔ)產(chǎn)品，包括DDR5、HBM以及大容量SSD。
根據(jù)TrendForce數(shù)據(jù)，AI服務(wù)器對(duì)DRAM內(nèi)存的需求量為1. 2—1.7TB，SSD內(nèi)存的需求量為4.1TB，HBM容量需求為320—640GB。
目前AI服務(wù)器成長(zhǎng)需求較為強(qiáng)勁，預(yù)估2023年AI服務(wù)器出貨量近120萬(wàn)臺(tái)，年增率近38%，AI服務(wù)器的大幅增長(zhǎng)有望帶來(lái)價(jià)值增量。
汽車存儲(chǔ)市場(chǎng)出現(xiàn)增長(zhǎng)因素
汽車存儲(chǔ)市場(chǎng)發(fā)展迅速，主要以智能座艙和ADAS&AD為主。
根據(jù)預(yù)測(cè)，從2021年到2027年，汽車存儲(chǔ)市場(chǎng)的年均復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到20%，這一增速超過(guò)了同期存儲(chǔ)器市場(chǎng)和汽車半導(dǎo)體市場(chǎng)的增速。
預(yù)計(jì)到2027年，智能座艙仍將是存儲(chǔ)領(lǐng)域的最大消費(fèi)者。然而，ADAS&AD的收入份額將增加至36%。
在技術(shù)方面，DRAM和NAND將占汽車內(nèi)存收入的90%左右。
車載市場(chǎng)目前主要的存儲(chǔ)應(yīng)用包括DRAM（DDR、LPDDR）和NAND（eMMC和UFS等）。其中，低功耗的LPDDR和NAND將成為主要增長(zhǎng)點(diǎn)。
云計(jì)算資本開(kāi)支增長(zhǎng)創(chuàng)新高
2022年全球云計(jì)算資本開(kāi)支同比增長(zhǎng)19.6%至1580.6億美元。
根據(jù)FactSet與彭博一致預(yù)期，2023/2024年全球云計(jì)算資本開(kāi)支預(yù)計(jì)分別同比增長(zhǎng)3.3%/11.0%。
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，根據(jù)我們對(duì)百度、阿里巴巴、騰訊財(cái)報(bào)的梳理，受BAT降本增效戰(zhàn)略影響，2022年國(guó)內(nèi)云計(jì)算資本開(kāi)支同比下降29.25%至90.52億美元；
隨著中國(guó)AIGC領(lǐng)域的快速發(fā)展，預(yù)計(jì)后續(xù)BAT公司的資本開(kāi)支將有望企穩(wěn)回升。
根據(jù)預(yù)測(cè)，2023年和2024年國(guó)內(nèi)云計(jì)算資本開(kāi)支將同比增長(zhǎng)8%和10%，達(dá)到97.7億美元和107.5億美元。
NAND長(zhǎng)期前景好壞參半
DRAM市場(chǎng)復(fù)蘇較之NAND Flash市場(chǎng)更早的原因主要包括以下幾點(diǎn)：
①DRAM市場(chǎng)的生產(chǎn)調(diào)整更為劇烈，前期減產(chǎn)幅度較大，這為市場(chǎng)復(fù)蘇奠定了基礎(chǔ)；
②DRAM在智能手機(jī)等終端應(yīng)用領(lǐng)域的需求表現(xiàn)較為穩(wěn)定，其需求剛性較大，這一因素也在一定程度上促成了市場(chǎng)的提前復(fù)蘇；
③隨著AI技術(shù)的快速發(fā)展，HBM（高帶寬內(nèi)存）的需求也有所增加，進(jìn)一步推動(dòng)了DRAM市場(chǎng)的復(fù)蘇。
就NAND市場(chǎng)而言，其長(zhǎng)期發(fā)展前景表現(xiàn)為好壞參半。
一方面，新興的大趨勢(shì)正在推動(dòng)數(shù)據(jù)生成以及本地、邊緣和云存儲(chǔ)需求的大幅增長(zhǎng)，這將為NAND市場(chǎng)帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。
然而，另一方面，硬盤(pán)驅(qū)動(dòng)器（HDD）正在不斷被基于NAND的固態(tài)驅(qū)動(dòng)器（SSD）所取代，從而推動(dòng)了需求的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，并有可能推動(dòng)市場(chǎng)達(dá)到新的高度。
值得注意的是，該市場(chǎng)存在多家大型供應(yīng)商，且歷史利潤(rùn)率較低，資本密集度不斷上升。
這些因素為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)了較大的不確定性，使得各家供應(yīng)商難以保證持續(xù)穩(wěn)定的盈利能力。
DRAM依然存在不確定性
庫(kù)存仍然是定價(jià)方程的重要因素。盡管一些客戶已消耗了庫(kù)存、當(dāng)前內(nèi)存庫(kù)存相對(duì)正常，但供應(yīng)商在過(guò)去幾個(gè)季度已采取措施增加庫(kù)存以穩(wěn)定價(jià)格。
在NAND閃存市場(chǎng)方面，供應(yīng)商經(jīng)過(guò)一年的努力才使制造工廠恢復(fù)正?；?/p>
目前，減產(chǎn)已促使供應(yīng)商能夠在年底前實(shí)現(xiàn)某種市場(chǎng)平衡，并預(yù)測(cè)價(jià)格將開(kāi)始在預(yù)期平衡之前回升。
然而，計(jì)算已成為全球經(jīng)濟(jì)的重要驅(qū)動(dòng)力，而DRAM則制約了計(jì)算能力。
長(zhǎng)期DRAM需求將隨著計(jì)算需求的增長(zhǎng)而變化，并且在可見(jiàn)的未來(lái)，計(jì)算需求可能會(huì)繼續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。
預(yù)計(jì)未來(lái)五年數(shù)據(jù)中心對(duì)DRAM的需求將以超過(guò)30%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，這將導(dǎo)致同期DRAM整體需求每年增長(zhǎng)超過(guò)20%。
DRAM及NAND價(jià)格與產(chǎn)能的變動(dòng)關(guān)系
野村證券先前預(yù)期DRAM/NAND價(jià)格在第三季度將下跌10-12%，但現(xiàn)在預(yù)計(jì)將下跌15%，并預(yù)計(jì)第四季度再下跌15%（先前預(yù)計(jì)下跌10-12%）。
野村證券認(rèn)為，就供需動(dòng)態(tài)和價(jià)格而言，需求彈性和減產(chǎn)是潛在的正面催化劑。
建議關(guān)注存儲(chǔ)器市場(chǎng)的兩個(gè)潛在拐點(diǎn)：首先是需求反彈，其次是存儲(chǔ)器市場(chǎng)進(jìn)一步惡化隨之而來(lái)的減產(chǎn)。
野村指出，DRAM第三季度平均銷售單價(jià)（ASP）可望增長(zhǎng)5-6%，而NAND的價(jià)格則變動(dòng)不大。
雖然DRAM產(chǎn)能利用率下滑造成每單位固定成本上揚(yáng)，但野村認(rèn)為DRAM將接近損益平衡點(diǎn)，NAND的獲利則仍有較大的改善空間。
野村預(yù)估，到了第四季度，DRAM及NAND價(jià)格將增長(zhǎng)10-15%，高于原先5-10%的預(yù)估值，主要是由于大量減產(chǎn)。
一旦額外減產(chǎn)的效應(yīng)浮現(xiàn)，庫(kù)存明顯下滑，平均銷售單價(jià)升高，將加速提高存儲(chǔ)廠的獲利能力，并將拉高明年第一季的產(chǎn)能利用率。
此外，AI伺服器需求帶旺高頻寬存儲(chǔ)（HBM），推動(dòng)DRAM市場(chǎng)復(fù)蘇，但也可能造成供給快速成長(zhǎng)，2024年下半年起恐將供給過(guò)剩。
結(jié)尾：
此外，無(wú)論是同比還是環(huán)比，移動(dòng)手機(jī)市場(chǎng)均出現(xiàn)了正向增長(zhǎng)。對(duì)于營(yíng)收增長(zhǎng)的原因，主要有以下三點(diǎn)：
一是真實(shí)需求增長(zhǎng)；二是原廠發(fā)出漲價(jià)信號(hào)后，買方市場(chǎng)需求出現(xiàn)備貨恐慌；三是受地緣的影響，美光科技所提供的某些SKU無(wú)法被采用，從而引發(fā)了結(jié)構(gòu)性缺貨現(xiàn)象。
部分資料參考：
東吳證券：《存儲(chǔ)行業(yè)拐點(diǎn)已至》，雷鋒網(wǎng)：《AIGC下半場(chǎng)，存儲(chǔ)市場(chǎng)復(fù)蘇蓄勢(shì)待發(fā)？》，華泰證券：《底部已過(guò)，AI推動(dòng)行業(yè)進(jìn)入新周期》，半導(dǎo)體行業(yè)觀察：《存儲(chǔ)，怎么看？》，鈦媒體：《閃存價(jià)格觸底反彈，AI需求激增》
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