ARM終于上市，但時代變了

Arm時隔7年終重新上市，孫正義懸著多年的心終于可以放下了嗎？

當(dāng)?shù)貢r間9月14日，世界上最知名的芯片IP公司Arm于納斯達(dá)克掛牌交易。本次IPO，Arm公布的發(fā)行價格為51美元/股，發(fā)行市值約為540億美元，最終收于63.59美元，完全攤薄后估值達(dá)到679億美元。值得注意的是，本次Arm IPO后，軟銀仍持有約90%的Arm股份。外媒表示：“Arm股價的表現(xiàn)表明，IPO市場在經(jīng)歷了非常平靜的一年后可能會迎來復(fù)蘇?！?/p>

Arm還能重鑄當(dāng)年榮光嗎？更多人擔(dān)憂Arm上市后的市場前景。從2016年被軟銀收購?fù)耸?，?023再度上市，Arm面對的市場與競爭環(huán)境變了。

Arm的時代

Arm于1990年在英國劍橋成立，主營業(yè)務(wù)為芯片IP，時至今日Arm已經(jīng)成為世界上最知名的RISC芯片IP公司之一，客戶包含蘋果、谷歌、三星以及英偉達(dá)等頂尖廠商。

剛剛誕生的Arm公司其實并不能完全獨立運行下去，彼時的他們只是一家有著12個工程師的小公司，還需要依靠與其他公司合作生產(chǎn)產(chǎn)品。1993年，Arm與蘋果合作開發(fā)的第一款產(chǎn)品Newton Message Pad問世，但觸屏的平板電腦產(chǎn)品理念在上世紀(jì)90年代還過于超前，產(chǎn)品剛問世就遭遇滑鐵盧。但這也讓Arm意識到完全依靠單一產(chǎn)品的經(jīng)營模式是做不長的。

當(dāng)年Arm本可以加大與不同廠商的合作力度，推出更多的產(chǎn)品進(jìn)行試錯，總有一款產(chǎn)品能夠打開市場。但剛剛從摩托羅拉跳槽過來的新任CEO魯賓·沙克斯比卻走出了一條新路，他創(chuàng)造性的提出了IP授權(quán)的商業(yè)模式。即芯片廠商只需要向Arm公司支付許可費、專利費等費用后就能獲得Arm芯片的授權(quán)，我們可以簡單理解成靠賣知識產(chǎn)權(quán)為生。IP授權(quán)模式不僅可以極大提高芯片流片效率，還能規(guī)避大部分制造端帶來的問題，例如制造工藝、良率甚至原材料供應(yīng)等。

這是一個屬于Arm的時代。彼時Arm憑借在RISC指令集領(lǐng)域呼風(fēng)喚雨的能力，搭乘著移動端發(fā)展的東風(fēng)，讓Arm生態(tài)，甚至整個RISC指令集都有了挑戰(zhàn)英特爾X86的能力。不僅是在移動端，隨著蘋果與Arm合作的深入，蘋果MaC筆記本全面轉(zhuǎn)向Arm架構(gòu)，至今仍舊牢牢占據(jù)部分PC市場。Counterpoint Research報告數(shù)據(jù)顯示，2022年P(guān)C單位出貨量整體下降15%，2023或?qū)⑦M(jìn)一步下降，但Arm筆記本電腦銷量仍在持續(xù)增加，預(yù)計2023年將達(dá)到15%以上。

市場變了，還是兩次

2016年7月，日本軟銀集團(tuán)以243億英鎊（當(dāng)時匯率約合2155億元人民幣）現(xiàn)金將Arm收入囊中。以當(dāng)時的視角看，軟銀與ARM的結(jié)合可謂強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手。

彼時的軟銀正處于時代浪潮的頂端。在孫正義的帶領(lǐng)下，軟銀10年間以820億美元，完成了超過140筆企業(yè)收購，其中就包括美國第四大電信運營商Sprint以及日本第一大搜索引擎雅虎日本，此外在本世紀(jì)初期對阿里巴巴的收購也讓人津津樂道。本次對于ARM的收購，也自然在孫正義的安排的商業(yè)版圖之下。

回頭看ARM。彼時Arm公司的架構(gòu)已經(jīng)斬獲全球95%的智能手機(jī)和平板電腦市場。2015年推出的Cortex-A73與ARM Mali-G71，成功助推搭載它們的高通驍龍835 SoC成為數(shù)碼愛好者口中的“一代神U”。此外，2016年也被稱為VR元年，這同樣離不開應(yīng)用著ARM授權(quán)的芯片的推動。

然而當(dāng)年的ARM面對的情況卻是“叫好不叫座”，每年應(yīng)收僅為10億英鎊，僅為行業(yè)中游水平，恰逢2016英國脫歐，英鎊兌換日元匯率大量貶值， 軟銀也就能用更低的成本拿下當(dāng)年這個全球IP龍頭企業(yè)。

但Arm在被收購后的營收程度并沒能讓軟銀的股東滿意。Arm在2017年-2019年的營收分別為18.31億美元、18.36億美元和18.98億美元，增長寥寥。對于軟銀來說，收購ARM絕不能是個虧本生意，Arm未來只有繼續(xù)賣出或盡快上市。2018年軟銀股東大會上，孫正義承諾在五年內(nèi)，即最晚在2023年進(jìn)行推動Arm完成上市。

不過孫正義的如意算盤，被突如其來的疫情與投資失敗壓力一腳踢翻，市場變了。

2019年，軟銀遭遇兩次重大投資失?。篧eWork上市失敗和Uber暴跌，這也讓軟銀全年虧損70億美元，間接導(dǎo)致后期基金募資難產(chǎn)。此時孫正義手中的牌，也僅剩Arm屬于較優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，盡管Arm營收不如預(yù)期，但賣出的話仍舊能拯救軟銀此時的現(xiàn)金流危機(jī)。2020年，英偉達(dá)CEO黃仁勛表示對ARM十分感興趣。黃仁勛在一次采訪中表示：“Arm是一家與科技史上任何公司都不同的公司。我們將會把英偉達(dá)領(lǐng)先的人工智能計算與Arm龐大的生態(tài)系統(tǒng)結(jié)合在一起。”據(jù)當(dāng)時英偉達(dá)與軟銀的談判，英偉達(dá)將支付215億美元的股票和120億美元的現(xiàn)金。與2016年剛收購Arm時相比，軟銀還能小賺一筆。

但Arm的體量還是太過龐大，其在全世界半導(dǎo)體行業(yè)的影響力要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過它的營收能力，ARM的歸屬權(quán)更替也將會影響全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)布局。監(jiān)管機(jī)構(gòu)對于收購交易的批準(zhǔn)可能需要長達(dá)18個月，且交易需要得到英國、中國、歐盟和美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)的同時批準(zhǔn)。

隨后，英偉達(dá)在談判中與英國政府在監(jiān)管問題沒能談攏，收購陷入僵局。

收購失敗，僅剩上市一條路可走。2022年，全球經(jīng)濟(jì)陷入下行趨勢，軟銀基金也同樣未能幸免，在拋售阿里巴巴的股票后，孫正義又望向了手牌中的Arm。若上市成功，Arm將有望拯救軟銀的財務(wù)狀況于水火之中，孫正義又開始著重推動Arm的上市計劃，這也就有了今年9月14日Arm納斯達(dá)克IPO的結(jié)果。不過如今Arm面臨的市場，也早已不是當(dāng)年企圖出售給英偉達(dá)時的樣子，市場又變了。

無論是2016年與軟銀的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，還是2020年9月差點與英偉達(dá)的攜手共進(jìn)，Arm始終是全球第一的移動端芯片IP提供廠商。如今我們身處的后疫情時代，消費電子市場整體疲軟，移動端市場正全面處于下行姿態(tài)。中航證券研報數(shù)據(jù)顯示，2022年全球智能手機(jī)出貨12.1億萬部，同比降11%。蘋果因iPhone14銷量不及預(yù)期，2022年第四季度出貨出現(xiàn)當(dāng)年以來的首次下滑。安卓端，三星、蘋果、小米、vivo、OPPO全年出貨量分別同比降4.2%、4%、19.8%、22.7%、22.7%。就最近兩年消費市場的整體表現(xiàn)，寒氣并不屬于華為一家企業(yè)。當(dāng)然，吹到寒氣的，也包括Arm。

數(shù)據(jù)顯示，2022年全年，Arm的CPU架構(gòu)累計應(yīng)用于全球超過99%的智能手機(jī)、超過2500億顆芯片中。本次上市Arm的招股書也顯示智能手機(jī)和消費電子產(chǎn)品的專利費收入占到Arm專利費收入的50%以上。我們甚至能直接認(rèn)為，消費電子市場的收縮就意味著Arm營收的收縮。

好在2023年半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)新的突破口來了。以ChatGPT為首的生成式AI極大的推動了AI芯片市場的成長。為了當(dāng)下市值與未來發(fā)展，Arm只好收起曾經(jīng)的榮光，將AI大篇幅的描繪在自己的成長故事中。好在Arm也不算是臨時抱佛腳，過去Arm在移動端GPU的持續(xù)發(fā)展讓Arm得以迅速轉(zhuǎn)型。今年6月，Arm發(fā)布的全新GPU架構(gòu)全新的ArmImmortalis，讓Arm在移動端GPU領(lǐng)域更近一步。同時更加高性能的GPU也推動著移動端AI進(jìn)一步發(fā)展。

講好AI的故事，或已成為Arm當(dāng)前最重要的事。但是AI時代下，Arm并不是唯一的講述人。

對手變了

或許2019年的Arm可以選擇一種更加中立的方式來處理中美貿(mào)易爭端。但如今Arm對于中國企業(yè)架構(gòu)使用的限制，為Arm憑空造出了一批富有潛力的敵人。

2021年3月30日，Arm正式推出了Arm V9架構(gòu)。Arm公司表示，過去的5年中，通過將芯片指令集架構(gòu)授權(quán)，Arm已經(jīng)實現(xiàn)了累計出貨超過1000億顆基于Arm架構(gòu)的芯片。未來十年，合作伙伴的出貨量將超過3000億。Arm大膽推測，隨著Arm技術(shù)的進(jìn)步，未來Arm或類似RISC架構(gòu)的芯片取代x86應(yīng)該是確定的趨勢了。

都戰(zhàn)勝英特爾了，新的對手在哪里？

2019年，美國加強(qiáng)了對中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的限制，凡事涉及到美國參與的專利或者技術(shù)都將受到商務(wù)部審核。更關(guān)鍵的是，美國的長臂管轄還將面臨隨時升級的可能。美國制裁華為伊始，Arm就暫時中斷了與華為的合作關(guān)系，但華為仍舊可以繼續(xù)基于V8架構(gòu)繼續(xù)設(shè)計。在V9架構(gòu)的授權(quán)上，Arm曾肯定表示要將V9出售給華為，不過在后續(xù)的合作商名單中，華為始終都沒能上榜。盡管沒有官方宣布禁止華為使用V9架構(gòu)，但事實上Arm已經(jīng)這么做了，無論是出于自愿還是迫不得已。

前幾天華為Mate 60Pro系列發(fā)布，用最有力的證據(jù)證明了自研架構(gòu)的價值。Mate 60 Pro搭載的麒麟9000S芯片，采用兩顆自研“鯤鵬”架構(gòu)大核。據(jù)了解，該核心的架構(gòu)是基于Arm V8.2的基礎(chǔ)上繼續(xù)研發(fā)的。

相比芯片代工的完全限制，就華為來說，被芯片架構(gòu)掐脖子反而不那么致命。因此，盡管從主觀意愿上，Arm可能并不想限制華為使用V9架構(gòu)，但這也給讓全球的芯片設(shè)計企業(yè)提了個醒——Arm架構(gòu)，也是可能被斷供的。因此，出于設(shè)計與穩(wěn)定性的考慮，“去Arm化”正逐漸成為芯片設(shè)計廠商必須考慮的問題。

替代Arm，中國廠商普遍將目光望向了RISC-V。

如果將時間調(diào)回2020年，彼時RISC-V基金會總部剛從美國搬遷到瑞士，RISC-V在中國才起步。同樣作為RISC指令集，Arm已經(jīng)筑起了牢不可摧的生態(tài)高墻，RISC-V的作用可能僅能在某些小眾領(lǐng)域芯片做補(bǔ)充。但Arm斷供風(fēng)險爆出，讓RISC-V仿佛一夜之間轉(zhuǎn)正。此外，由于Arm高昂的IP授權(quán)費用，越來越多的國外廠商將RISC-V視為更便宜、更有吸引力的替代方案。

市場研究公司Tractica預(yù)測，RISC-V的IP和軟件工具市場在2018年為5200萬美元，到2025年時將增長至11億美元，7年增20倍。2022年7月，RISC-V國際基金會首席執(zhí)行官Calista Redmond在嵌入式世界大會上宣布 RISC-V架構(gòu)處理器核的出貨數(shù)量已突破100億顆。在會員數(shù)量上看，根據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年7月RISC-V國際基金會的會員單位已經(jīng)超過了3664位。

更重要的是，通過RISC-V架構(gòu)，中國真的正一步步實現(xiàn)架構(gòu)國產(chǎn)化，是擁有全世界認(rèn)可的主流架構(gòu)和主流生態(tài)。通過對RISC-V產(chǎn)業(yè)鏈的搭建，中國還逐漸擁有了一大批從設(shè)計到系統(tǒng)，從工具到測試，最終到人才培養(yǎng)的全流程自主研發(fā)與發(fā)展能力。今天Arm的對手是一個RISC-V，未來Arm面對的將是以龐大市場做背景，擁有全產(chǎn)業(yè)鏈的生態(tài)完全體。

曾經(jīng)的小眾，如今正一步步獲得能與Arm一較高下的能力?；蛟S現(xiàn)在RISC-V還不具備挑戰(zhàn)Arm的資格，但越來越多的大廠正逐漸加入或嘗試使用RISC-V，因此Arm的未來仍舊有著巨大壓力。

寫在最后

就目前的市場占比看，RISC-V仍不會對Arm構(gòu)成重大威脅。Counterpoint Research研究總監(jiān)Peter Richardson表示：“RISC-V的問題是更不成熟。它對更先進(jìn)的設(shè)計沒有同等程度的支持。RISC-V距離領(lǐng)先地位還很遠(yuǎn)，但對于一些工作負(fù)載來說，RISC-V可以工作得很好?！?/p>

從1990年至今33年時間，Arm早已通過在研發(fā)階段的大量投入建立起了高深的技術(shù)與生態(tài)護(hù)城河。任何后來者，包括RISC-V在內(nèi)，都不可能在幾年之內(nèi)完成超越。對于Arm來說，當(dāng)務(wù)之急是保持在移動端的生態(tài)位置穩(wěn)固，同時加大在AI領(lǐng)域的投入來應(yīng)對未來發(fā)展。

市場永遠(yuǎn)在高速變化，競爭對手也在高速發(fā)展，留給Arm的時間還剩多少，無人知曉。那個曾經(jīng)屬于ARM的時代，或許早已改變。