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前言：如果按合并營收計算，收購后，文曄科技或?qū)⒊^大聯(lián)大躍居全球第三！
近日，亞洲排名第二的元器件分銷商文曄科技宣布以38億美元現(xiàn)金收購富昌電子100%股份。
董事長鄭文宗表示，這一合并完成后，兩家公司的產(chǎn)品、客戶群和全球服務(wù)都將擴展。富昌電子的執(zhí)行長Omar Baig也將在交易完成后加入文曄科技董事會。
值得一提的是，富昌電子作為混合型分銷商，其現(xiàn)貨模式在過去兩年的芯片缺貨潮中賺得盆滿缽滿。富昌電子的盈利是文曄科技的兩倍，同時公司賬面擁有充足的現(xiàn)金流。如果按合并營收計算，收購后，文曄科技或?qū)⒊^大聯(lián)大躍居全球第三！因此消息一出在業(yè)界引起廣泛震動。
由此筆者帶出了三個問題：1.經(jīng)營狀況良好的富昌為什么要賣？2.文曄為什么要買？3.買完世健又買富昌的文曄接下來還想干啥？
富昌為什么要賣？
富昌電子是一家總部位于加拿大蒙特利爾的全球電子元器件分銷商，自1968年成立以來逐漸擴張，目前在全球44個國家和地區(qū)設(shè)有169個分支機構(gòu)。根據(jù)調(diào)研機構(gòu)Gartner的2019年數(shù)據(jù)，公司在全球半導(dǎo)體通路銷售營收中排名第七，僅次于美商艾睿、大聯(lián)大、美商安富利和文曄科技等。在《國際電子商情》2022年度全球分銷商TOP50榜單中，文曄科技排名第四，而富昌電子排名第六。至2023年6月，富昌電子半年營收為29億美元，凈利潤1.84億美元，運營在47個國家，擁有約5200名員工。公司不僅具備雄厚的財力，還有穩(wěn)健的現(xiàn)金流和零負債，為其賦予了極大的市場競爭力。可以說富昌電子是全球最大的混合型分銷商，利潤率最高的分銷商，以及唯一不上市的分銷巨頭。
富昌電子之所以要賣，大環(huán)境下行可能是一個表面因素。因為芯片缺貨潮結(jié)束，目前各大制造廠商的芯片庫存水位都很高，對于現(xiàn)貨交易為主的獨立分銷或混合型分銷商來說，開始承受較大的壓力。不過這一個原因?qū)τ诟徊娮觼碚f可能性不大，因為富昌電子一直以來經(jīng)營穩(wěn)健良好，同時市場反應(yīng)靈敏，能夠提早預(yù)知市場動態(tài)而做出調(diào)整。
那么另一個重要原因就是一個黑天鵝事件了。公司創(chuàng)始人羅伯特·米勒因為性丑聞，被批辭去總裁等高級職位。公司創(chuàng)始人羅伯特·米勒被28名女性以及兩名其他女性起訴，指控他用金錢和禮物換取未成年性服務(wù)，這些指控涉及1992年至2012年間的行為。報道稱米勒的妻子懷疑她的丈夫與未成年人發(fā)生性關(guān)系，她雇了一些私人偵探調(diào)查此事。在對Westmount的房子進行了三周的監(jiān)視后，韋斯特萊克和他的搭檔注意到幾個十幾歲的年輕人拿著大包進進出出。其實早在2009年11月4日，蒙特利爾警方兒童性剝削調(diào)查組對Hymus大道上富昌電子分銷商大樓執(zhí)行了搜查令。
富昌電子新任首席執(zhí)行官兼總裁奧馬爾·貝格表示，米勒“堅決否認針對他的惡意指控，并證實這些指控是虛假的?！钡敲襟w報道已經(jīng)引發(fā)了公眾對富昌電子及其合并方文曄科技的負面看法。尤其是在已有多名受害人站出來，并且富昌電子早在2009年就因涉嫌兒童性剝削而受到警方調(diào)查的背景下，這場丑聞給公司帶來了極大的不確定性。富昌電子發(fā)表聲明指出，這些指控源自米勒與其妻子的激烈離婚爭端。
事實上，自從該丑聞出現(xiàn)后，富昌電子長期以來傳出并購信息，由于各種財務(wù)和價格問題未能成交。但近期半導(dǎo)體業(yè)冷淡和美國利率上調(diào)，可能最終促成本次并購。
文曄為什么要買？
據(jù)了解，此前已經(jīng)有多家分銷商透露出對收購富昌電子的興趣，最終文曄科技成為了最終的贏家。
文曄科技作為亞洲第二大半導(dǎo)體元件分銷商，代理的全球一流半導(dǎo)體原廠超過60家，服務(wù)優(yōu)質(zhì)客戶超過9000家。2018年文曄科技全年營收達新臺幣2,734億元。作為亞洲排名第二，全球排名第四的元器件分銷商，文曄科技近日在線法人說明會上公開了其2023年第二季度的業(yè)績和未來營運方針，包括第二季度營收約1175億元、季度減少2%、年減少10%等。文曄科技財務(wù)長楊幸瑜預(yù)測第三季度營收中位數(shù)將達到1450億元，季度增長約為23%。
對于文曄科技來說，并購富昌電子會帶來一系列好處。首先，兩家公司的產(chǎn)品線和客戶群將更加豐富和多元。文曄科技目前有1萬多名客戶，而富昌電子擁有超過1.5萬名客戶，合并后預(yù)計客戶數(shù)量將增加一倍以上。其次，富昌電子的強大現(xiàn)金流和無負債狀態(tài)將顯著提升文曄科技的財務(wù)實力，使其在未來市場競爭中具備更多優(yōu)勢。
除此之外，董事長鄭文宗也分析了并購帶來的多方面效益，包括提供全方位的產(chǎn)品和應(yīng)用工程專業(yè)知識，以及卓越的物流管理服務(wù)。他強調(diào)，合并后的公司將能進一步提升供應(yīng)鏈解決方案的實力，并有利于提升整個產(chǎn)業(yè)鏈的韌性。
從文化和組織結(jié)構(gòu)來看，兩家公司擁有相似的企業(yè)文化和價值觀，這將有助于快速整合和實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。通過在臺北和蒙特利爾的雙總部架構(gòu)，文曄科技和富昌電子的員工都將有更多、更好的成長和發(fā)展機會。
鄭文宗認為，富昌電子目前在汽車、工控及通信領(lǐng)域收入占比達到7成，在高毛利產(chǎn)品領(lǐng)域覆蓋比文曄更好。收購富昌電子有助于文曄科技后續(xù)轉(zhuǎn)型并盡可能的全球化。
筆者認為最重要的是，文曄科技依然擁有極強的擴張欲望和進取心，這在當(dāng)前不太景氣的大環(huán)境下難能可貴。這展示了文曄科技對全球擴張和多元化的堅定決心，不僅有助于文曄科技在全球半導(dǎo)體分銷市場中的長期競爭力，而且能有效地抓住汽車、通訊、工業(yè)和數(shù)據(jù)中心等多個領(lǐng)域的增長機會。
在《國際電子商情》2022年度全球分銷商TOP50榜單中，文曄科技排名第四，而富昌電子排名第六，如果按合并營收計算，收購后，文曄科技將超過大聯(lián)大躍居全球第三！
元器件分銷江湖格局會不會變？
與IC設(shè)計公司相比，半導(dǎo)體分銷商的毛利率并不高，一般在1％ － 4％之間，2021年，大聯(lián)大全年營收達7785．73億元，年增27．66％，毛利率為3．81％，文曄的毛利率為3．79％。體量越大，就越能降低經(jīng)營成本，使利率上升，這也是大多數(shù)分銷商不斷壯大自身的原因。目前行業(yè)前三艾睿、安富利、大聯(lián)大都是通過大量的并購整合成長起來的。
2019年11月12日，大聯(lián)大投資控股股份有限公司（以下簡稱“大聯(lián)大”）召開董事會，通過以每股新臺幣45.8元公開收購取得文曄科技股份有限公司已發(fā)行且流通在外的普通股，預(yù)定最高收購數(shù)量為177,110,000股(約為文曄公司已發(fā)行股份總數(shù)之30.0%)。
這場并購揭開了大聯(lián)大與文曄的江湖恩怨，雖然最終大聯(lián)大對外宣稱對文曄的投資是單純的財務(wù)投資，不干涉公司具體經(jīng)營，同時承諾“四不一會”（不推派董事代表、不再加碼、不會與第三方合作表決或召開股東臨時會、不對外征求委託書參與表決。會已發(fā)參加股東常會。）。但文曄科技創(chuàng)始人兼大股東鄭文宗對于此次并購估計也是心有余悸，此后接連完成收購新加坡代理商世健科技，以及近日完成富昌電子收購，同時加快了自身的擴張道路?！皹I(yè)界老四和老六”組合完成后，文曄科技從體量上有可能超過大聯(lián)大進入前三，也算是出了一口差點被收購的惡氣，但是這仍然改變不了大聯(lián)大占文曄股份的事實。
最后，筆者認為，隨著芯片產(chǎn)業(yè)上游因為國際局勢和行業(yè)周期發(fā)生劇烈變動，這種分銷渠道的并購整合也會加劇，同時授權(quán)分銷商也在通過積極并購獨立分銷商提升自己的利潤率。這可能會對中小型的獨立分銷商造成更大的壓力，另一方面也給了中國本土授權(quán)代理商以啟示，應(yīng)該盡可能的通過并購整合來對抗那些巨頭競爭者。
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