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改革開放四十多年，中國鋰業(yè)江湖跌宕二十余年。
時間回溯到十幾年前，全球鋰產(chǎn)品77%的市場份額集中掌握在SQM、FMC和Chemetall三家巨頭手中。而我國鋰產(chǎn)品在全球的市場份額僅為22%。
而根據(jù)國泰君安證券icon此前發(fā)布的一份研報顯示，目前全球77%的鋰業(yè)市場份額由五大公司掌控。其中，中國的贛鋒鋰業(yè)和天齊鋰業(yè)市場占比分別為16%和14%，其余的47%被美國雅寶ALB（占比25%）、智利礦業(yè)化工SQM（占比15%）、美國livent（占比7%）三家公司瓜分。
今年，是天齊鋰業(yè)成立的第28個年頭，贛鋒鋰業(yè)也僅23歲，兩者均不到而立之年，卻早已名動天下，目前兩者均是 “A+H” 上市公司，市值早已突破千億大關，并稱中國 “鋰礦雙雄”。
目前贛鋒鋰業(yè)與天齊鋰業(yè)約分別掌控著上游鋰資源3072萬噸和1614萬噸權(quán)益儲量，前者掌握的鋰礦資源儲量居世界第一，而后者則擁有著世界上最大、品質(zhì)最好的鋰礦資源。
在中國鋰礦江湖，他們眼中的對手或許只有彼此。
那么他們之間誰的實力更強？從不同角度觀察分析，或許會得出不同的答案。
為了讀者朋友能更為客觀、全面的了解鋰礦雙雄的真正實力與競爭力，24潮團隊統(tǒng)計了天齊鋰業(yè)與贛鋒鋰業(yè)2022年鋰產(chǎn)品銷量與毛利率、產(chǎn)能與投資、造血力與資本實力、員工創(chuàng)收力與人均薪酬、營運能力與國際化等37項核心指標，供讀者朋友參考。
其中天齊鋰業(yè)在凈利潤及增速、毛利率與增長、投資收益、造血力與資本實力、人均創(chuàng)收與人均薪酬 等22項指標對決中勝出；而贛鋒鋰業(yè)在總營收與海外銷售、對外投資規(guī)模、鋰系列產(chǎn)品產(chǎn)能、員工規(guī)模 等15項指標對決中占據(jù)優(yōu)勢，具體詳見下表：
進入2023年，全球鋰礦江湖進入新一輪的博弈期，甚至正在發(fā)生一場沒有硝煙的戰(zhàn)爭。
Wind數(shù)據(jù)顯示，5月5日國內(nèi)碳酸鋰價格為18.05萬元/噸，較去年年底價格跌幅近70%。
回歸到鋰礦雙雄經(jīng)營層面，2023年一季度贛鋒鋰業(yè)在營業(yè)收入實現(xiàn)75.91%的增長下，凈利潤卻同比下降了39.21%，這是其過去11個季度里首次出現(xiàn)負增長。究其原因，一季度贛鋒鋰業(yè)利潤表項目中資產(chǎn)減值損失為11.79億元，同比下降93458.72%，而這 “主要系受鋰行業(yè)周期性影響，對存貨進行減值測試計提存貨跌價準備所致” 。
而天齊鋰業(yè)2023年一季度營業(yè)收入與扣非后歸母凈利潤分別同比增長了117.77%、70.67%，增速也出現(xiàn)明顯下降（2021年其營業(yè)收入與扣非后歸母凈利潤增速分別為481.41%和1883.09%）。
回溯過去十年鋰價的演進歷程，我們會發(fā)現(xiàn)期間已經(jīng)走出了兩輪過山車行情，究其原因主要是供需關系的劇烈變化。（鋰供需變化分析詳見往期文章：鋰價趨勢預測-跌破15萬元成本線，才可能迎來新一輪上漲牛市）
筆者分析認為，本輪鋰價的超預期下跌仍主要是由于供需變化導致：比如在供給端，2022年在高鋰價刺激下，企業(yè)在鋰資源領域擴產(chǎn)都非常迅猛，國內(nèi)鹽湖提鋰、鋰云母項目，鋰回收新建項目如火如荼，據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2022年中國碳酸鋰產(chǎn)能已有約54萬噸，產(chǎn)量約34萬噸，同比增長39.1%。
但需求端卻呈現(xiàn)增速放緩及高庫存現(xiàn)象。根據(jù)乘聯(lián)會預計一季度新能源車廠商銷量148萬輛，同比增長25%，這遠低于2022年同期140%的增幅；另據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟的數(shù)據(jù)，2022年，我國動力電池累計產(chǎn)量545.9GWh，累計裝車量294.6GWh。這說明車企實際用于裝機的鋰電池是購買量的53%，相當于備下了將近兩個季度的鋰電池庫存。
此外，下游電池企業(yè)給出較低的鋰價指引導致了市場的對于鋰價的一致性預期，這演變?yōu)殇噧r快速下跌的導火索。比如寧德時代的鋰礦返利計劃，將未來三年訂單中一部分碳酸鋰原材料以20萬元/噸的價格與合作車企結(jié)算不少車企以此為中長期的 “價格錨”，促使碳酸鋰價格回落。
至此，鋰行業(yè)呈現(xiàn)供過于求局面，加劇市場觀望情緒。
根據(jù)中信證券的統(tǒng)計的鋰成本曲線數(shù)據(jù)，現(xiàn)階段19萬碳酸鋰的價格目前僅出清了國內(nèi)高成本外購鋰礦的產(chǎn)能，而占據(jù)產(chǎn)能絕大部分的南美、國內(nèi)鹽湖以及一體化鋰礦的碳酸鋰成本都比較低，遠未到出清的階段，包括外購鋰云母礦的成本目前仍在15萬元/噸以下，而目前采用澳洲高成本的鋰輝石精礦以及國內(nèi)中低品位的鋰云母礦作為原料生產(chǎn)碳酸鋰的成本約為10萬元/噸，這些企業(yè)仍擁有豐厚利潤。
綜上分析，當前鋰產(chǎn)業(yè)鏈仍處于自下而上的去庫存過程中，我們認為近期的期貨價格上漲可能僅僅是反彈并非反轉(zhuǎn)，真正價格的反轉(zhuǎn)依然要看供應端的削減程度以及需求的實際恢復情況。
若考慮產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的留存利潤，中信測算碳酸鋰現(xiàn)貨價格在12-15萬元/噸區(qū)間具備階段性的成本支撐。即若價格跌破這一區(qū)間，則部分高成本的鋰輝石和云母提鋰產(chǎn)能將面臨永久性退出，行業(yè)實現(xiàn)有效出清，從而反過來促使鋰價階段性企穩(wěn)。
但行業(yè)的各項變化都預示著本輪產(chǎn)業(yè)的出清不會非常的迅速，可能仍然需要持續(xù)經(jīng)受住價格的沖擊，才會迎來下一輪的上漲牛市。
在新一輪產(chǎn)業(yè)周期下，巨頭的選擇和走向往往備受關注，畢竟他們每一次重大戰(zhàn)略的調(diào)整都可能對未來產(chǎn)業(yè)格局產(chǎn)生深遠影響。
24潮團隊分析發(fā)現(xiàn)，鋰業(yè)雙雄的擴張戰(zhàn)略早在數(shù)年前就已發(fā)生重大調(diào)整，其中天齊鋰業(yè)一直圍繞上游鋰資源構(gòu)建一體化戰(zhàn)略布局，目前業(yè)務已涵蓋鋰產(chǎn)業(yè)鏈的關鍵階段，包括硬巖型鋰礦資源的開發(fā)、鋰精礦加工銷售以及鋰化工產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售；而贛鋒鋰業(yè)一體化布局則傾向于向產(chǎn)業(yè)鏈中游延伸，目前已基本實現(xiàn) “資源、冶煉、電池” 鋰產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局。
2022年以來，鋰業(yè)雙雄投資策略更是出現(xiàn)兩極分化。據(jù)24潮統(tǒng)計，2022年以來，贛鋒鋰業(yè)加速構(gòu)建一體化版圖，2022年至今贛鋒鋰業(yè)對外至少公布了15個投資計劃，涵蓋鋰礦采選、鋰鹽、鋰電材料、鋰電池制造等多個領域，總投資規(guī)模超500億元，攻勢非常兇猛。
而天齊鋰業(yè)2022至今僅對外發(fā)布兩個投資公告，分別為購買鋰礦公司ESS的所有股份，以及作為基石投資者參與中創(chuàng)新航的首次公開發(fā)行，兩個項目總投資規(guī)模不超過14億元。
如今鋰礦雙雄一個向左，一個向右，讀者朋友認為未來誰更有想象空間?
