Q1營收下滑38%，家電MCU龍頭否極泰來？

4月20日，中穎電子公布2023年一季度業(yè)績：報告期內，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.89億元，同比下滑37.73%，跌幅創(chuàng)10年新低；由于銷售收入及毛利率下滑，歸屬于上市公司股東的凈利潤僅為0.34億元，同比下降73.37%。盡管當前行業(yè)周期下行，且去年同期行業(yè)處于景氣周期高點，但作為本土家電MCU龍頭，一季度無論營收還是凈利潤，降幅之大，讓人難以置信。

其他本土MCU頭部公司一季報也將在下周陸續(xù)發(fā)布，中穎電子作為本土家電MCU龍頭，其一季度業(yè)績可以視作MCU芯片行業(yè)的縮影。

中穎電子業(yè)務按產品可分為：工業(yè)控制和消費電子。

工控控制2022年收入11.78億元，同比增速0.94%，營收占比74%，主要由智能家電控制、變頻電機控制和鋰電池管理構成。

在智能家電領域，目前智能大家電MCU市場主要由海外國際大廠占據(jù)主要份額，智能小家電MCU領域的進入門檻相對較低，主要競爭對手來自韓國、中國臺灣及大陸。公司產品被國內一線大廠廣泛采用，相對于海外國際大廠，如瑞薩電子、賽普拉斯等，公司可以提供性能相當，價格更優(yōu)的產品；相對于國內競爭者，公司定位在附加價值高，提供客戶高可靠性和極低返修率的產品。

在變頻大家電領域，公司產品已經大批量產出貨，該市場主要被國外IDM芯片大廠所掌控，公司產品市占率還低，有很大國產替代空間。

在鋰電池管理芯片領域，3C端，美、日供應商處于相對壟斷地位，但隨著國內技術經歷多年的積累及發(fā)展，性能完全滿足應用要求，客戶維持國產替代意愿，市場空間成長趨勢明確。動力鋰電池端，國內公司在此領域涉足的不多，中穎電子在此領域國內保持領先地位，長期增長空間大。2023年鋰電電芯價格出現(xiàn)快速反轉向下，有利于鋰電動力電池領域市場向好發(fā)展。

消費電子2022年收入4.24億元，同比增速29.6%，營收占比26%，主要由AMOLED顯示驅動芯片和電腦周邊及物聯(lián)網(wǎng)構成。

公司AMOLED顯示驅動芯片產品，主要應用于智能手機。目前該市場由韓國主導，隨著國內AMOLED面板顯示技術及良率提升，以及國家政策鼓勵AMOLED屏內制化，中國和韓國在AMOLED顯示屏上的技術差距逐步縮小，給國內AMOLED屏廠提供了進口替代的機遇。AMOLED屏體的應用領域也逐步滲透到中尺寸筆電/平板、車載等應用領域，預期 AMOLED驅動芯片的內需市場，還在持續(xù)上揚的成長期。

回到財報，中穎電子已經連續(xù)三個季度核心財務指標維持頹勢。

售價及成本雙向承壓，公司產品毛利率下滑。中穎電子毛利率從2022年Q2的49%大幅降至2023年Q1的39%，不到一年時間，降幅達10個百分點，毛利率已經逼近10年來的最低水平。由于市場存貨充足，需要進一步消化庫存，產品市場呈現(xiàn)價格競爭較為激烈的格局，為了保持甚而進一步提高市場份額，中穎電子披露報告期間公司部分產品售價有所下調。另外，2022年的晶圓代工價格定價處于峰頂，還沒有回落，公司存貨成本較高。公司芯片價格不振，成本高企，使得產品毛利率大幅下滑。

同期，2023年Q1公司凈利率下滑幅度明顯高于毛利率，主要由于管理費用和研發(fā)費用相對剛性所致，盡管管理費用和研發(fā)費用相比2022年Q1不增反降，但由于營業(yè)收入下滑明顯，故期間費用率反而提高了。

注：2022年的凈利率加回因質量問題的賠償款5183萬元。因上游供應商A提供加工服務的部分產品出現(xiàn)質量問題，導致公司供應給客戶B的該批次芯片產品發(fā)生了質量問題，公司已與客戶B簽署了《退貨及賠償協(xié)議書》，另外還就將對客戶B進行質量賠償，年報披露最終賠償總金額共計約5183萬元。

Q1存貨6.55億元，存貨周轉天數(shù)308天，均創(chuàng)歷史新高。公司存貨周轉天數(shù)從2022年Q2的99天相對合理水平，大幅飆升至2023年Q1的308天，因為短期銷售不振，中穎電子庫存上升到非常高的水平，從2022年Q2的3.02億元，升至2023年Q1的6.55億元，可見期間市場端需求極其疲軟，公司披露將積極管理存貨，目標自下半年起緩步降低存貨水位。

盡管本季公司業(yè)績慘淡，但結合財務指標呈現(xiàn)出的極值狀態(tài)、目前芯片市場行情，以及公司的經營布局，展望后市，公司業(yè)績或否極泰來！

價格趨穩(wěn)見底

一方面，由于中穎電子與下游主要客戶采用年度議價的交易模式，2023年后續(xù)產品交易價格多趨向穩(wěn)定。另一方面，上游代工供應鏈的產能利用率目前普遍較為寬松，據(jù)電子時報消息，上半年臺積電整體產能利用率預計降至80%；聯(lián)電預期其第一季度能利用率降至近70%；力積電預計其第一季度產能利用率維持在60%左右；世界先進在去年第四季度傳產能利用率跌至70%。所以預期委外代工成本或有向下調整的空間，公司毛利率水平有望見底。

新增訂單量逐月提升

隨著國內宏觀經濟調控向上的效果陸續(xù)顯現(xiàn)，國內終端消費力可望逐步恢復，中穎電子或許已經揮別2023年最糟糕的景氣谷底。今年一月份春節(jié)假期期間，公司大多終端客戶的產線休息近半個月，客戶需求呈現(xiàn)常態(tài)的季節(jié)性疲弱。另外，終端客戶本季主要在消化其銷售環(huán)節(jié)的庫存，公司銷售同比下滑明顯。2023年第一季度盡管整體銷售收入不佳，但是銷售收入及新增訂單量呈現(xiàn)逐月提升的態(tài)勢，對于判斷客戶庫存去化周期是否結束，提供了積極的信號。公司2023年的終端銷售趨勢有望出現(xiàn)逐季改善，全年呈現(xiàn)先抑后揚的態(tài)勢。

品類擴張迭代助力業(yè)績拐點

中穎電子持續(xù)保持著高研發(fā)費用比例，在品類擴張迭代方面從未止步。公司32位ARM內核變頻電機控制芯片目前在變頻空調、變頻冰箱已大批量產，變頻洗衣機已小批生產，同時規(guī)劃更高性能、更低成本的迭代產品，預計未來變頻電機控制芯片產品營收會持續(xù)增長。

2022年下半年，中穎電子推出首款針對品牌市場規(guī)格設計的AMOLED顯示驅動芯片，已經交付給面板廠及品牌客戶驗證，針對部分指標產品需要進一步修改，將于2023年推出針對品牌市場改版的AMOLED顯示驅動芯片，公司進入品牌市場將打開AMOLED顯示驅動芯片業(yè)務未來的成長空間。

另外，公司首款車規(guī)級MCU工程品已于多個客戶端送樣、測試及進行應用開發(fā),AECQ100的質量認證也正在進行中。