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美國汽車零部件供應商博格華納公司將剝離燃油系統(tǒng)和售后市場業(yè)務，成立一家獨立的上市公司。分拆完成后：
◎博格華納將僅由電驅(qū)動及傳動系統(tǒng)事業(yè)部和空氣管理系統(tǒng)部門組成，專注于增加其電動汽車推進業(yè)務的收入。
◎新公司NewCo致力于內(nèi)燃機系統(tǒng)、氫等替代燃料以及為商業(yè)和零售客戶提供的售后產(chǎn)品。
▲圖1.博格華納的拆分
博格華納在《汽車新聞》2022年全球汽車零部件供應商百強榜中排名第15位，2021年面向汽車制造商的銷售額為139.9億美元。從大邏輯來看，博格華納一直在大舉收購，同時到一定程度以后剝離了被認為是“非核心”的業(yè)務部門，以專注于電氣化和自動駕駛汽車等未來技術，這也是有一定的普適性的規(guī)律的。“NewCo”預計將在2022年達到33億美元的收入，約占合并后公司的31%，也就是希望把大量的傳統(tǒng)不增長業(yè)務（但是賺錢）甩出去。
目前EB的業(yè)務只有6.9%的運營Margin。對比NewCo，2022年前九個月售后服務部門調(diào)整后的營業(yè)利潤率為14.5%，燃油系統(tǒng)為11.3%。
▲圖2.兩家業(yè)務公司的區(qū)分
Part 1、?電動汽車業(yè)務的增長
在2022年，博格華納公司4.1億收購追日電氣股份有限公司（Surpass Sun Electric），電動汽車解決方案、智能電網(wǎng)和智慧能源業(yè)務。14億元人民幣收購松正汽車部件（設計制造輕型車發(fā)卡式及集中繞組式電機）；3730萬美元收購了瑞士的Drivetek（逆變器、電驅(qū)動解決方案）。
▲圖3.博格華納的買買買
◎逆變器：2021年50萬，期望到2025年310萬。?
◎電機：2021年30萬，期望到2025年200萬。?
◎加熱器：2021年50萬，期望到2025年400萬。?
◎電池包：2021年1億美金，預期到2025年6億美金。
▲圖4.主要的營收項目
從新能源業(yè)務來看，在2022年投入研發(fā)是大于收入的，賺錢的能力會在2023年有個扭轉(zhuǎn)。
▲圖5.博格華納的營收
從2022年的6%的占比（7.32億美金）在2025年之前，是期望實現(xiàn)25%來自電動汽車業(yè)務（如果業(yè)務這么快漲起來，），未來幾年應該能夠達到或超過25%的目標，這里就是電氣化營收需要快速提升到38.5億美金。電機和逆變器的業(yè)務要快速提升，但是我不太理解現(xiàn)在博格華納單臺車能賣509美金的點擊、1617美金的功率電子總包出去？
目前博格華納已經(jīng)確定的2025年業(yè)務為：
◎逆變器銷售額已達到約21億美元。
◎快充樁22.5億到27.5億美金。
▲圖6.博格華納的增長預測
博格華納長期增長的假設，是電機車企的自制率只有39%，減速器和齒輪自制率69%，逆變器22%和功率電子15%。
▲圖7.車企采購的比例
我覺得這個增長假設，是圍繞著國外市場，是目前成本競爭還沒到白熱化條件下的。類似800V的電機，逆變器，800V的驅(qū)動軸等等，這里是存在一些疑問的。
▲圖8.已經(jīng)定點的業(yè)務
Part 2、?NewCo的業(yè)務
而傳統(tǒng)業(yè)務，如下所示，基本是現(xiàn)有業(yè)務的維持。只要燃油車還在，這些業(yè)務就維持下去，市面上存量很大的燃油車也可以支持售后業(yè)務。
▲圖9.現(xiàn)有業(yè)務
我的疑問，主要是哪怕這些功率電子啊、逆變器，在中國已經(jīng)完全紅海的階段，在不斷高度集成化下，實現(xiàn)了機械集成、熱管理集成、電氣化的優(yōu)化（連接器和線束）和控制電子方面的集成化，后面給部件的盈利空間是完全壓縮的。
小結(jié)：在這波電氣化中，歐美的車企和零部件企業(yè)的動作都要慢一些，通過收購和整合，到底有沒有競爭力我們還要持續(xù)觀察。
