486
一切都要從1979年的那個春天說起。
那一年，國務院批復設立深圳市。在這片創(chuàng)業(yè)的熱土上，涌現(xiàn)出一大批日后赫赫有名的企業(yè)，包括1985年成立的中興，以及1987年成立的華為。
兩家公司闖進群雄環(huán)伺的通信設備市場，從國內(nèi)走向國際，在競爭中不斷成長，終于做到四分天下有其二。
然而，時也運也。通信網(wǎng)絡作為一個國家的核心基礎設施，決定了其不僅僅限于商業(yè)范疇，近幾年來，地緣政治的影響愈演愈烈。“實體清單”、“清潔網(wǎng)絡”，始于5G元年的一番美式組合拳，極大地制約了兩家中國公司的全球業(yè)務，尤其是華為。由于市場銷售具有慣性，所造成的影響在2020年開始顯現(xiàn)。
近期，第一梯隊的四大設備商陸續(xù)公布了各自年報，包括：
在這個激蕩不已的2020年，四家公司的態(tài)勢有怎樣的變化？全球5G市場的格局怎樣？幾家公司的內(nèi)功實力又處于什么水平？帶著這些問題，本文將從以下幾個維度對年報進行解讀：
為便于比較，本文采用美元作為單位，相關匯率如下：
營收總覽——銷售額、利潤及各業(yè)務
全球格局——各區(qū)域市場及5G
財務穩(wěn)健度——現(xiàn)金流及負債
研發(fā)實力——投入及專利
供應鏈——存貨及原材料
營收總覽——銷售額、利潤及各業(yè)務
銷售額及利潤
銷售額：
縱觀2020年，盡管面臨種種壓力，華為的銷售額仍然倔強地沖到了1367億美元（合8913億人民幣），遠超其它三家。
愛立信、諾基亞、中興，分別為254億、250億、156億美元。
四家公司，形成了“一超，二強，一跟隨”的格局。
在2020年《財富》世界500強排行榜上，華為位居49位，諾基亞位居488位。以最新的銷售額來看，愛立信很可能將重回下一屆榜單。
營業(yè)利潤：
華為的營業(yè)利潤為111億美元，利潤率為8.1%。愛立信的營業(yè)利潤為30.4億美元，利潤率高于華為，達到了12%。諾基亞利潤率最低，只有4%。
銷售額趨勢：
以近三年為時間軸，華為2019年銷售額增速達到19%，但2020年增速明顯放緩，只有3.8%。美國打壓對華為營收的影響開始凸顯。
愛立信和中興的銷售額穩(wěn)步增長，只有諾基亞在2020年同比下降6.2%。
營業(yè)利潤率趨勢：
從上面這張略顯紛雜的圖，可以明顯感受到行業(yè)近幾年的跌宕起伏。
2018年，除了華為之外，其它三家都在盈虧線上苦苦掙扎。2019年，5G開始商用，這三家公司的利潤率都顯著提升。
總的來看，華為的利潤率三年來逐步下降，中興的利潤率在2020年有一定回落。而愛立信和諾基亞的利潤率呈現(xiàn)出穩(wěn)步上升的態(tài)勢。
尤其是愛立信，利潤率已位居第一。它于2017年實施高度聚焦的戰(zhàn)略，縮減產(chǎn)品組合，降低成本。在內(nèi)部變革初見成效時，華為和中興又開始遭受美國打壓，外部競爭壓力顯著降低。內(nèi)外因素疊加，愛立信成了這場變局中最大的贏家。
各業(yè)務營收
華為：
華為的消費者業(yè)務占據(jù)了半壁江山，達到54%，而作為主航道的運營商業(yè)務只占34%。從這個激進的配置來看，華為已經(jīng)超出了傳統(tǒng)設備商的范疇。
企業(yè)業(yè)務占比為11%。5G時代，垂直行業(yè)的應用是一大熱點，各廠商都在加大拓展力度。
在美國的打壓下，華為運營商業(yè)務勉強實現(xiàn)了0.2%的增長。而最為迅猛的消費者業(yè)務同比增長只有3.3%。
企業(yè)業(yè)務仍然實現(xiàn)了23%的高增長，估計因為是企業(yè)客戶，受地緣政治的影響較小。
中興：
中興和華為一樣，也是根據(jù)客戶群來劃分業(yè)務，但整體比例更加傳統(tǒng)。
其中，運營商網(wǎng)絡占比達73%，是最為核心的業(yè)務。消費者業(yè)務占比16%，處于助攻的位置。政企業(yè)務占比最低，為11%。
中興的的所有業(yè)務線都實現(xiàn)了增長，其中運營商網(wǎng)絡同比增長達11.2%，政企業(yè)務增長幅度更大，為23.1%。
中興和美國商務部在2018年達成和解之后，供應鏈尚能正常的運轉(zhuǎn)，局面沒有華為那么嚴峻。另外，美國的“清潔網(wǎng)絡”計劃針對的是國外市場，中興目前在海外銷售體量占比較小，所受影響有限。
愛立信：
愛立信的業(yè)務組合中規(guī)中矩，最主要的網(wǎng)絡業(yè)務占比達71%，主要包括無線接入以及傳輸業(yè)務。數(shù)字業(yè)務占比16%，主要包括OSS/BSS、核心網(wǎng)、云基礎設施等。新興業(yè)務包括IoT、媒體業(yè)務(Red Bee、MediaKind)等，占比最小。
從銷售額變化來看，只有網(wǎng)絡業(yè)務交出了一份滿意的答卷，增幅達7.1%，而其它業(yè)務呈現(xiàn)全線下滑的趨勢。
愛立信近幾年實施精簡戰(zhàn)略，無線產(chǎn)品成為絕對主力，但其它業(yè)務增長乏力，尚未出現(xiàn)一個有力的突破口。
諾基亞：
諾基亞占比最大的也是網(wǎng)絡業(yè)務，達到77%，但其業(yè)務范圍比愛立信更加廣泛，包括無線接入及微波傳輸、固定接入、IP路由及交換、光網(wǎng)絡。
軟件業(yè)務占比12%，包括應用軟件以及核心網(wǎng)。其它業(yè)務占比5%，包括阿爾卡特海纜以及RFS天線業(yè)務。
諾基亞最主要的網(wǎng)絡業(yè)務同比下降7.5%，其中無線業(yè)務也呈現(xiàn)下降趨勢，這和愛立信形成較大反差。
去年諾基亞在中國區(qū)表現(xiàn)不佳。另外，三星拿下美國運營商Verizon約67億美元的無線大單，震驚業(yè)界。這些因素對諾基亞的銷售額都會產(chǎn)生一定沖擊。
運營商業(yè)務
對于通信設備商而言，全球的幾百家運營商是主要客戶，也是業(yè)績的基本盤。
根據(jù)年報數(shù)據(jù)，這里單列一下運營商業(yè)務的情況。
華為達到464億美元，愛立信和諾基亞相當，體量大約為華為的一半。中興最少，只有114億美元。四家公司的總和為1056億美元，考慮到還有其它設備商，估測全球運營商市場規(guī)模在一千億美元以上。
全球格局——各區(qū)域市場及5G
華為：
各區(qū)域市場
華為的中國區(qū)銷售額占比達66%，為897億美元（合5849億人民幣），這是一個非常驚人的數(shù)字！在美國頻頻打壓下，其在海外市場面臨較大困難，擁有一個穩(wěn)固的大后方就顯得極為重要。
歐洲中東非洲作為其在海外的主力市場，銷售額占比20%，達277億美元，甚至超過了愛立信或者諾基亞全年的銷售額。美洲市場占比僅為5%，主要是南美市場。
華為只有中國區(qū)實現(xiàn)了15.4%的增長，而海外市場呈現(xiàn)全面下滑的趨勢。
主力市場歐洲中東非洲下降12.2%，美洲市場大幅下降24.5%。美國給其盟國不斷施壓，估計對華為的海外銷售造成了較大影響。其2020年的業(yè)績能夠保持增長，完全是依靠中國主場的貢獻。
中興：
中興的中國區(qū)業(yè)務占比67%，達104億美元，比例和華為相近，也是最關鍵的基本盤。海外市場總占比33%，銷售額只有51億美元，遠低于華為的470億美元。
中興的中國區(qū)銷售額同比增加16.9%，是最主要的增長引擎。其亞洲（不含中國）區(qū)實現(xiàn)11.8%的增長，而其它區(qū)域都呈現(xiàn)下降趨勢。
愛立信：
愛立信占比最高的是北美市場，達32%。其次是歐洲和拉美，占比24%。這兩個區(qū)域的總和為56%，構(gòu)成了愛立信的半壁江山，是其最核心的基本盤。東北亞區(qū)占比14%，包括中國市場。
瑞典的銷售額只有1.2億美元，占比0.5%，本土市場體量非常小。
愛立信只有北美和東北亞實現(xiàn)了顯著增長，這兩個區(qū)域都是5G部署強勁的地區(qū)。歐洲和拉美同比降低5.5%，據(jù)年報顯示，主要是因為拉美地區(qū)銷售額下降，以及退出了一些管理服務合同。
諾基亞：
和愛立信一樣，北美也是諾基亞占比最高的市場，達33%。歐洲占比30%。這兩個區(qū)域貢獻了高達63%的營收，是諾基亞的核心基本盤。大中華區(qū)占比，只有6%。
芬蘭的銷售額為17億美元，占比6.8%，本土市場體量不大，但卻明顯高于愛立信(1.2億美元，0.5%)。
諾基亞只有北美地區(qū)實現(xiàn)了較為顯著的增長，達2.5%，享受到了該地區(qū)5G發(fā)展的紅利。大中華區(qū)同比下降25.3%, 去年其在中國區(qū)的不佳表現(xiàn)，對營收產(chǎn)生了明顯沖擊。
對于華為和中興而言，最大的市場是中國。對于愛立信和諾基亞而言則是美國?？梢哉f，“得中美者，得天下”。
中國：
中美市場
在中國市場，華為的體量最大，2020年達到了897億美元。愛立信和諾基亞的銷售額較低。
其中，只有諾基亞同比大幅降低40%，反映出去年在中國區(qū)的不佳表現(xiàn)。其它三家都實現(xiàn)了兩位數(shù)的增長，得益于中國對5G的大規(guī)模投資建設。
幾大設備商在中國的銷售總額達到了1000億美元，這樣一個巨無霸市場，誰都想分得一塊蛋糕，華為和中興在這里占據(jù)著主導地位。
美國：
由于眾所周知的原因，華為和中興在美國幾乎沒有存在感，那里是北歐人的天下。
2020年，愛立信在美國的銷售額達85億美元，略高于諾基亞的77億美元。愛立信同比增幅達6.2%，高于諾基亞。
兩家公司在美國的銷售總額達到了160億美元，體量非常可觀。當然，這塊“新大陸”也吸引了其它玩家的關注，比如韓國三星。
目前，只有愛立信和諾基亞在官網(wǎng)上公布了5G合同數(shù)以及部分客戶。華為和中興都沒有公布最新的5G合同情況，原因大家應該都懂的。
本文將對兩家北歐公司的5G合同進行盤點，并試圖展現(xiàn)全球市場的5G格局。
5G市場格局
諾基亞簽署了153份5G合同，數(shù)量上已超過愛立信，但其中包含了一部分企業(yè)客戶。愛立信有83個5G網(wǎng)絡已投入運行，諾基亞為63個。
兩家公司公布的客戶涵蓋了主流運營商，分布在全球56個國家和地區(qū)，如下圖藍色所示：
由于5G的投資需要大量資金，有能力承擔的大都是發(fā)達國家。根據(jù)IMF人均GDP排名，這里對56個國家和地區(qū)進行梳理，如下圖所示：
排名在前50的國家和地區(qū)達38個，占比68%，大部分位于北美、北歐、西歐、日韓以及中東；
排名在50到100之間的有12個，大部分位于南美以及東歐；
排名在100以后的只有6個，比如阿爾巴尼亞、多哥、菲律賓等。
5G基本上是富人的游戲，比拼的是國家或者運營商的綜合實力。
財務穩(wěn)健度——現(xiàn)金流及負債
現(xiàn)金流
2020年，華為的現(xiàn)金及等價物最高，達265億美元。愛立信同比有小幅減少，諾基亞增幅達14%。
下面對現(xiàn)金流展開進一步細分，重點關注經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額。
經(jīng)營活動是企業(yè)獲取資金來源的主要途徑，流入現(xiàn)金包括銷售商品等活動，流出現(xiàn)金包括購買原材料等活動。
2020年，華為經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比大幅下降，從140億美元銳減到54億美元，跌幅達61%，這是特別需要關注的一個變化。美國的打壓對華為的海外市場造成較大沖擊，另外，華為需要提前儲備原材料來應對供應鏈的限制，這些都會對經(jīng)營活動現(xiàn)金流產(chǎn)生負面影響。
另外三家都實現(xiàn)了現(xiàn)金流量的增長，特別是諾基亞，從5億美元躍升到了22億美元。中興也實現(xiàn)了增長，反映出其面臨的處境比華為要寬松。
資產(chǎn)及負債
華為的總資產(chǎn)達到1345億美元，遠超另外三家。就資產(chǎn)負債率而言，中興最高，為69.4%；華為最低，為62.3%。
研發(fā)實力——投入及專利
研發(fā)投入
華為的研發(fā)人數(shù)已經(jīng)突破十萬大關，達到了105000人，占比53%！這是一個非常驚人的數(shù)字，甚至超過了愛立信的員工總數(shù)。十萬研發(fā)大軍，是維持這臺龐大機器向前發(fā)展的核心動力。
中興緊隨其后，研發(fā)人數(shù)3萬多，占比達43%。
愛立信的研發(fā)人數(shù)最少，只有2萬多，占比也最低，只有26%，其研發(fā)的人力資源投入是最低的。但從另一個角度看，愛立信用相對較少的研發(fā)員工，支撐起了業(yè)界第二的銷售體量，說明其整體研發(fā)效率處于較高水平。
諾基亞沒有公布研發(fā)員工數(shù)。
華為在2020年的研發(fā)投入達到218億美元，遠超另外三家。愛立信和諾基亞的研發(fā)投入都在40億美元以上。中興投入最少，為23億美元。
就研發(fā)投入占比來看，諾基亞最高，達18.7%。中興最低，為14.6%。
通信設備行業(yè)是技術密集型+人力密集型的復合體。對于研發(fā)而言，既要投入巨額的資金，也要投入足夠的人力，才能保持龐大產(chǎn)品族的快速更新迭代。
專利數(shù)
四家設備商擁有的專利都是數(shù)以萬計，這是多年研發(fā)投入的厚重積累。龐大的專利是在這個行業(yè)生存發(fā)展的關鍵武器，既可以構(gòu)筑自身的競爭壁壘，也可以對其它公司形成阻擊。
供應鏈——存貨及原材料
自2019年以來，華為一直處于美國的“實體清單”當中，其供應鏈被嚴格管制，高端芯片、核心射頻器件的供應會受到很大影響。在此大背景下，重點關注一下各家公司的存貨情況。
華為的存貨總額最高，達257億美元，占比19.1%。中興的存貨占比最高，達22.4%。愛立信和諾基亞的存貨占比都較低，一定程度上反映出較高的資產(chǎn)使用效率。
下面對兩家中國廠商的存貨展開進一步的細分。
華為在手的原材料高達137億美元，同比增長52%，說明其大幅增加了原材料的儲備，以應對供應鏈的不確定性。產(chǎn)成品及發(fā)出商品同比下降35%，可能原因有兩個：
一是部分原材料緊缺導致成品產(chǎn)量減少；二是海外市場需求下降導致訂單減少。
中興在手的原材料達到20億美元，同比增長143%，這個比例很高?？紤]到其剛與美國商務部達成和解不久，并且去年整個行業(yè)的元器件都比較緊缺，估計中興是在增加原材料的戰(zhàn)略儲備。產(chǎn)成品及發(fā)出商品同比下降7%，波動較小。
結(jié)語及展望
通信設備行業(yè)正處于二十年未有之大變局！
之前各家設備商之間的廝殺固然激烈，但總體上是從商業(yè)的角度出發(fā)，基于全球產(chǎn)業(yè)鏈的分工合作，通過全方位的競爭來劃分各自的地盤。
但在5G開啟之際，猛抬頭，卻發(fā)現(xiàn)地緣政治的大棒已高高舉起，中國廠商迅猛發(fā)展的勢頭頓時受到遏制。這不僅僅是某個國家或者某個運營商受到影響，而是前端客戶群及后端供應鏈遭到全方位的打壓。行業(yè)的激蕩，在2020年已經(jīng)充分顯現(xiàn)。
在這種宏觀形勢下，筆者拋磚引玉，簡單預測一下各家公司的后續(xù)走勢。
華為：
從2019年至今，美國對華為的打壓沒有絲毫放松的跡象，形勢依然嚴峻。
從供應鏈角度而言，華為一方面可以依靠囤積的原材料維持運作，另一方面，可以在打壓的夾縫中尋求替代供應商。但對于高端芯片、核心射頻器件、電路設計軟件而言，美系技術占據(jù)絕對壟斷地位，替代的可能性很小。而電子元器件的更新速度又快，華為的種種舉措，預計只能確保部分產(chǎn)品的生產(chǎn)。
從市場角度而言，在美國的施壓下，一部分發(fā)達國家已在5G建設中禁用華為設備。海外的不利局面，將影響到華為未來幾年的市場份額。
基于這樣的形勢，華為在不斷拓展新興業(yè)務，包括云與計算、智能汽車解決方案等，并大力加強企業(yè)客戶拓展。預計這些措施能夠部分抵消主營業(yè)務的縮減。
此外，2020年11月，華為宣布整體出售榮耀手機業(yè)務。這種斷臂求生的舉措，一方面，可以讓榮耀及相關產(chǎn)業(yè)鏈得到延續(xù)和發(fā)展；另一方面，可以獲取極其寶貴的現(xiàn)金流，有助于熬過當前的至暗時刻。
總的來說，華為后續(xù)的發(fā)展仍面臨著種種不確定性，也將承受著營收以及現(xiàn)金流的雙重壓力，預計還將采取各種開源節(jié)流的方法來維持企業(yè)的運作。
中興：
自從2018年7月付出巨大代價，和美國商務部達成和解之后，中興暫時不受美國出口禁令的限制，獲得了寶貴的發(fā)展空間，其2020年的業(yè)績也顯示出向好的趨勢。
但是，美國限制中國廠商參與5G建設，將對中興的海外市場產(chǎn)生持續(xù)影響。中興的主戰(zhàn)場是中國區(qū)，只要其把握住國內(nèi)市場份額，基本盤就能保持穩(wěn)定。
中興的產(chǎn)品線非常全面，總體規(guī)模是四家之中最小的，整體風格比較保守，預計后續(xù)營收的波動也不會過于劇烈。
愛立信：
愛立信于2017年開始實施高度聚焦的發(fā)展戰(zhàn)略，內(nèi)功修煉得剛有幾分起色，就趕上了全球5G的建設狂潮，外加美國對中國廠商的打壓。愛立信踩對了關鍵的節(jié)奏，可以說是這場變局最大的受益者。
在當前地緣政治的格局下，愛立信將繼續(xù)在全球各地收割5G合同，尤其是美國、西歐等高價值地區(qū)。
但是，2020年10月，瑞典電信管理局突然宣布，禁止參加5G頻譜拍賣的企業(yè)使用華為和中興的設備。這給中瑞之間正常的經(jīng)貿(mào)合作造成消極影響，也讓愛立信在中國市場增添了一絲不確定性。
諾基亞：
諾基亞曾經(jīng)合并過多家大型公司，其歷程就是半部通信行業(yè)發(fā)展史。
諾基亞的手機業(yè)務在2013年面臨巨大危機，即使在那樣的非常時刻，它仍頗有章法地進行了一系列運作。在出售手機業(yè)務的同時，果斷收購諾西剩余股份，緊接著又收購阿朗，成功翻盤，凸顯出逆境中的頑強適應力！
但它一直面臨著并購帶來的整合問題，去年的營收就沒有愛立信那么亮眼。
從內(nèi)部環(huán)境來看，去年10月，諾基亞宣布對業(yè)務進行重組，形成四大獨立的業(yè)務部門。今年3月，又宣布削減成本并加大研發(fā)投入。這些變革措施預計能提升其運作效率和競爭力。
從外部環(huán)境來看，諾基亞已經(jīng)拿下153份5G合同，在第一輪5G浪潮中完成了布局。未來幾年，它都能處于比較有利的市場位置。在當前形勢下，預計諾基亞將在全球繼續(xù)擴大戰(zhàn)果。在中國市場，其接連獲得大單，顯示出積極向好的趨勢。
在突如其來的變局下，沒有誰可以獨善其身。
世界上唯一不變的就是變化，居安思危，是亙古不變的道理。全球產(chǎn)業(yè)鏈分工合作的模式已深入人心，想要不被他人肆意鉗制，就必須盡力掌握產(chǎn)業(yè)鏈上游的核心技術。這是一條充滿荊棘的路，也是唯一的路。
從另一角度看，華為這么多年都以極高的速度增長，已膨脹到近20萬人，事實上擠壓了其它廠商的生存空間。華為的高速增長，也掩蓋了本身存在的一些問題。
當前形勢下，華為的發(fā)展受到較大遏制，被迫從更深層面去思考未來的方向。愛立信和諾基亞則獲得了寶貴的發(fā)展空間，將能進一步提升行業(yè)地位。另外，像三星等二線廠商，也能獲得更多的市場機會。
對于行業(yè)多樣性而言，這也許不算壞事。百家爭鳴，有利于一個行業(yè)的持久發(fā)展。
通信設備行業(yè)就是一個江湖，有門派，有俠客，有合縱，有連橫，展現(xiàn)出一幅又一幅波瀾壯闊的畫卷。
而這個江湖的主角，當然是人。
國內(nèi)各大高校通信電子等專業(yè)的畢業(yè)生，很多會進入這四家設備商工作。曾經(jīng)是同班同學，卻可能身處不同公司，各事其主。
近幾年來，行業(yè)跌宕起伏，冷暖交織。同學相聚，回首往昔，還是曾經(jīng)那個少年嗎？
“滄海一聲笑，滔滔兩岸潮。浮沉隨浪，只記今朝。蒼天笑，紛紛世上潮。誰負誰勝出，天知曉！”
