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1 月 21 日美股收盤前，英特爾發(fā)布了 2020 年第四季度以及 2020 全年的財報，當日股價收漲 6%至 62.46 美元，并創(chuàng)下半年來的新高。但在盤后交易中，英特爾的股價轉而下跌，預示了市場開始醞釀對這份財報的不滿情緒。果然在第二天股市開市之后，英特爾股價一路暴跌，最終跌幅達 9.3%。
要知道，這也是英特爾連續(xù)第三個季度，在發(fā)布財報之后股價重挫 10%左右的跌幅。在第二季度和第三季度，發(fā)布財報后的第一個交易日，英特爾股價分別暴跌 16%和 10.58%。果然，2021 年的第一場雪，比以往時候都來得早一些。
那么今天這篇文章，我們就來看一下英特爾這個季度以及整個財年，到底哪里（又雙叒叕）出了問題。
關于英特爾第三季度的財報解析，可以看之前的文章《爺青結！英特爾 2020 年 Q3 財報解讀》。提示一下，前面兩段的大部分內容都原封不動的來自于那篇文章，足可見英特爾這幾個財季的表現(xiàn)有多么的“一以貫之”。
為何英特爾提前發(fā)布財報
在開始看財報之前，先說一個有意思的事情。按照英特爾以往的慣例，財報會在股市收盤之后發(fā)布，也就是美東時間 4 點之后。當然這并非行業(yè)慣例，只是公司自己的選擇。但是這次財報發(fā)布卻在盤中發(fā)布，確切的說是在收盤前七分鐘左右發(fā)布的。在此之后，英特爾股價大漲了一波，并迅速創(chuàng)下半年新高。
注意這里財報發(fā)布的時間（紅框圈出的位置）
之后英特爾 CFO George Davis 說，公司之所以提早發(fā)布財報，是因為新聞中心的網站被黑了，然后黑客竊取了財報里的一張含有財務信息的圖表，這才“迫使”公司提前發(fā)布財報。
這件事情有些不同尋常。作為一個市值超過兩千億美元的公司，英特爾的任何信息都是華爾街密切關注的，尤其是在財報發(fā)布前這個敏感的時間節(jié)點。要知道，全球的各種交易機構都有大量的自動交易算法會對這些信息進行提取和處理，然后以此作為交易的依據(jù)。
有了未發(fā)布的財務信息，相當于獲取了內幕消息，說是“開掛”或者“明牌”也不為過。哪怕時間非常短暫，也可以利用它迅速收割大量收益。這種機密信息的泄露，也會讓公司非常尷尬和狼狽，也不得不被迫提前發(fā)布財報信息，這顯然對提振投資者的信心也沒有幫助。在我關注的很多企業(yè)中，也是第一次看到這樣的情況發(fā)生。
英特爾四季度財報概覽
整體來看，英特爾在第四財季的總營收為 200 億美元，去年同期為 202 億美元，同比下降 1%。但是這個數(shù)字大幅高于分析師預期的 175 億，以及英特爾自己預期的 174 億美元。
利潤方面，第四季度 GAAP 毛利率為 56.8%，同比下降 2%，但超過分析師預期的 55%。凈利潤達 59 億美元，與上年同期的凈利潤 69 億美元相比，下降 6%。EPS（每股收益）1.42 美元，去年同期為 1.58 美元，同比下降 10%，高于分析師的 1.04 美元。
可以看到，英特爾第四季度的各項財務指標雖然高于分析師預期，但都有不同程度的下滑。值得注意的是，在過去的兩年里，英特爾每個季度的 EPS 都超過了分析師預期，每個季度的營收有 88%的時間超過預期。
在第四季度的 200 億營收里，有 109 億來自 PC 相關的業(yè)務，剩下的 91 億來自數(shù)據(jù)中心相關的業(yè)務。其中，PC 相關的業(yè)務在本季度大幅增長了 9%，而數(shù)據(jù)中心相關的業(yè)務則同比下降了 11%，延續(xù)了上個季度的下降態(tài)勢，這也是英特爾股價在周五暴跌的主要原因之一。
再來看一下英特爾 2020 整個財年的數(shù)據(jù)?？偁I收 779 億美元，同比增長 8%；毛利率 56%，同比下降 2 個百分點，凈利率 30.4%，和去年同期基本持平，每股收益 4.94 美元，同比增長 5%。此外，2020 財年也是英特爾連續(xù)五年創(chuàng)造公司的營收記錄。公司還在 2020 財年向投資者發(fā)放了 198 億美元的股息分紅。
此外，在 2020 財年，英特爾 PC 相關的業(yè)務同比增長了 8%，數(shù)據(jù)中心相關的業(yè)務同比增長了 9%，未能實現(xiàn)雙位數(shù)增長。
泛數(shù)據(jù)中心業(yè)務的業(yè)績表現(xiàn)
英特爾所謂的“Data-centric”業(yè)務，我通常稱為“泛數(shù)據(jù)中心業(yè)務”，它也是我重點關注的業(yè)務領域。英特爾的泛數(shù)據(jù)中心業(yè)務主要包含以下幾個部門：
數(shù)據(jù)中心事業(yè)部 DCG（Data Center Group）
物聯(lián)網事業(yè)部 IOTG（IOT Group）
儲器事業(yè)部 NSG（Non-Volatile Memory Solutions Group）
可編程邏輯事業(yè)部 PSG（Programmable Solutions Group），也就是英特爾的 FPGA 部門。
和第三季度一樣，本季度泛數(shù)據(jù)中心業(yè)務繼續(xù)下滑 11%，而上面的四個主要業(yè)務部門，無一例外的全部同比下降。
數(shù)據(jù)中心事業(yè)部 DCG
數(shù)據(jù)中心事業(yè)部 DCG 的營收為 61 億美元，和去年同期的 72 億美元相比下滑 16%經營利潤率也從 48%下降到 34%，略高于歷史最低值，也就是上季度的 32%。
再來看細分市場的情況：在第四季度，云計算、通信業(yè)務、以及企業(yè)和政府業(yè)務都下降了 3%到 25%不等。對此，英特爾解釋一是因為云服務提供商正處于采購后的消化周期，二是由于競爭環(huán)境和疫情的影響。值得注意的是，通信業(yè)務跌幅最小，只有 3%，這是由于 5G 的迅速發(fā)展，增加了和數(shù)據(jù)中心相關的業(yè)務增長。
和上個季度相比，明顯可以看到三個業(yè)務領域都在持續(xù)下降，特別是云計算和通信業(yè)務更是由漲轉跌。作為全公司最重要的增長引擎，數(shù)據(jù)中心業(yè)務的持續(xù)下滑也會讓投資者擔心這部分業(yè)務的穩(wěn)定性，以及由此給公司帶來的不利影響。
除了數(shù)據(jù)中心之外，其他三個主要部門的表現(xiàn)也不盡如人意。
物聯(lián)網部門 IOTG
在疫情時代，物聯(lián)網部門遭遇了重創(chuàng)，特別是一些物聯(lián)網的重點應用領域都陷入了發(fā)展停滯，比如零售和交通等。在本季度，物聯(lián)網部門的營收繼續(xù)同比下降 16%，運營收入下降 49%。
但是，隸屬于物聯(lián)網部門的 Mobileye 業(yè)務，仍然保持了強勁的增長態(tài)勢，同比增長了 39%，運營收入上漲 93%，接近翻倍。作為英特爾的子公司，Mobileye 的全年營收達到 3.3 億美元，并創(chuàng)造了歷史記錄。
在剛剛結束的國際消費電子展 CES 上，Mobileye CEO Amnon Shashua 教授發(fā)表了演講，介紹了 Mobileye 的所謂“三位一體”的全新戰(zhàn)略布局，包括它的地圖技術、自動駕駛技術、以及基于攝像頭、雷達和激光雷達技術的傳感系統(tǒng)等等，并且推出了新一代的結合硅光技術的激光雷達 SoC、以及軟件定義雷達等技術。
當然鑒于 Mobileye 的強勢表現(xiàn)，市場上也有很多敦促將 Mobileye 拆分并獨立上市的聲音，這里就不展開了。
存儲器事業(yè)部 NSG
本季度存儲器事業(yè)部 NSG 的營收為 12.08 億美元，同比下降 1%，運營收入 7600 萬美元，連續(xù)三季度保持盈利。要知道，在 2020 年二季度之前，英特爾的存儲業(yè)務已經連續(xù)六個季度虧損。不僅如此，存儲業(yè)務也錄得創(chuàng)紀錄的營收 54 億美元，并實現(xiàn) 23%的同比增長。
在上個季度，英特爾將 NAND 業(yè)務以 90 億美元賣給了韓國的 SK 海力士，這在上一篇財報解析中已有分析。對于這筆交易，當時市場各方都持積極態(tài)度。這也能幫助英特爾更加專注于核心業(yè)務，減輕運營壓力。在剝離 NAND 業(yè)務的同時保持了 Optane 業(yè)務，也符合公司戰(zhàn)略轉型的需要。
數(shù)據(jù)中心事業(yè)部 DCG
最后來看一下英特爾的 FPGA 業(yè)務。本季度，F(xiàn)PGA 部門 PSG 的營收同比下降 16%，至 4.22 億美元，運營收入為 4300 萬美元，同比下降了 49%，全年營收下降 7%。這主要受到 5G 商用轉向 ASIC 方案的影響。在本季的財報里，英特爾并未說明 FPGA 業(yè)務在云計算領域的增長情況。
相比之下，賽靈思將在 1 月 26 日發(fā)布新一季財報，預計營收將達到 7.5 億到 8 億美元，分析師預計營收同比增長 7.3%，每股收益增長 4.4%。我們也會對此密切關注。
PC 部門的業(yè)績表現(xiàn)
本季度，英特爾的 PC 部門 CCG 的營收大幅增長了 9%，達到 109 億美元。可以說，本季度 PC 部門的強勁表現(xiàn)在一定程度上挽回了公司的一點顏面。
CCG 的增長主要受到疫情期間筆記本業(yè)務的推動。和去年同期相比，筆記本業(yè)務的營收增長了 30%，全年營收增長 20%，第五年創(chuàng)下銷售記錄。相比之下，桌面級業(yè)務本季度下降了 6%，全年下降了 10%。此外，CCG 的運營收入增長了 10%，主要受益于整體營收的增長。
在本季度，英特爾繼續(xù)發(fā)布了很多新的處理器產品。特別是在今年的 CES 展會上，英特爾發(fā)布了 50 多個處理器產品，包括 S 系列的 11 代酷睿桌面處理器 Rocket Lake，它仍然使用 14 納米工藝制造，并且官宣了下一代基于 10 納米 SuperFin 工藝的桌面處理器 Alder Lake。還有 H 系列的針對游戲平臺打造的 11 代酷睿移動處理器，基于 10 納米的針對教育應用的奔騰和賽揚處理器等等。
此外，之前介紹過的基于 Xe 平臺的獨立顯卡也正式推出，并且發(fā)布了 oneAPI 的開發(fā)者套件。但是，在財報里沒有提及公司的 10 納米和 14 納米產能能否滿足這么多芯片產品的生產需求。
Q1 業(yè)績展望
根據(jù)英特爾自己的估計，2021 財年第一季度的業(yè)績會繼續(xù)下行，如果排除已經剝離的 NAND 業(yè)務，整體預計下降 6%，其中泛數(shù)據(jù)中心業(yè)務會下降大約 15%左右。
近年來，泛數(shù)據(jù)中心業(yè)務一直是英特爾最主要的增長引擎。英特爾一直都表示，要從一個以個人計算機為主的企業(yè)，轉型成為以數(shù)據(jù)為中心、并圍繞其發(fā)展全棧式解決方案的公司。我們也看到，英特爾泛數(shù)據(jù)中心業(yè)務的體量，也逐漸追趕上了 PC 業(yè)務，過去的幾年里，每年都能取得兩位數(shù)的增長。
如今，不僅半導體工藝受到嚴重挫折，泛數(shù)據(jù)中心業(yè)務的增長也開始放緩。特別是相比其他競爭對手，這種一進一退更為明顯。在 2020 年，費城半導體指數(shù)上漲超過 50%，而英特爾股價則下降了 15%，這無疑對于投資者的信心是極大的考驗
10 納米和 7 納米工藝的最新進展
最后好好說一下制造工藝的進展，這一直是市場對英特爾最為關注的重點，沒有之一。從之前的財報和股價表現(xiàn)我們就能看到，不管公司的業(yè)績有多好，不管創(chuàng)了多少歷史營收記錄，只要制造工藝出現(xiàn)問題，就會造成股價暴跌。
從本季度來看，公司對 10 納米生產線和產能仍然在持續(xù)加大投入。去年十月，英特爾繼續(xù)在其位于亞利桑那州的芯片工廠投資 70 億美元。此外，最新的 10 納米增強型工藝 SuperFin 已經在三個晶圓廠開始投產，10 納米產能累計提升了 4 倍。除了前面介紹的那些 10 納米 CPU 之外，英特爾已經開始生產基于 10 納米的第三代 Xeon 可擴展處理器，并將于今年一季度出貨。
本季度英特爾最大的新聞，就是 CEO 的變動?，F(xiàn)任 CEO Bob Swan 將于 2 月 15 日卸任，然后將由現(xiàn)任 VMware CEO 的派特·基辛格（Pat Gelsinger，下稱派特）成為新任英特爾掌門人。
派特是英特爾的元老級人物，曾經參與和領導了英特爾 286、386、486 等一系列早期重要產品的研發(fā)，并且隨后擔任英特爾首位 CTO。此外，派特還是英特爾及半導體界傳奇人物安迪·格羅夫（Andy Grove）、戈登·摩爾（Gordon Moore）以及羅伯特·諾伊斯（Robert Noyce）的門徒。
英特爾的三位創(chuàng)始人（由左至右）：
安迪·格羅夫、羅伯特·諾伊斯、戈登·摩爾
值得注意的是，為了招攬派特，英特爾給他開出了天價薪資。派特在 2020 年擔任 VMware CEO 的薪酬總計約為 4300 萬美元。重新加入英特爾之后，他每年的總薪酬會超過 1 億美元，其中工資一百余萬美元，剩下的是獎金和股權激勵。篇幅有限，關于派特和他的一些事情我們會在之后的文章中慢慢說。
在派特·基辛格接任英特爾 CEO 的消息官宣之后，英特爾股價應聲上漲，過去的一個多星期，英特爾股價上漲了 17%，超過同期 AMD 和英偉達的漲幅。但是在宣布財報之后的一天，股價的下跌就幾乎抹去了這些全部漲幅。
派特也作為繼任 CEO 參加了本次財報發(fā)布會，并且對 7 納米工藝的進展表示了肯定。他說有信心在 2023 年實現(xiàn) 7 納米工藝的大規(guī)模量產。與此同時，也會將部分產品進行外包。
然而，市場對這個時間表并非完全買賬。Raymond James 的分析師說，即便這個時間表順利實現(xiàn)，這也意味著到 2023 年英特爾仍然落后臺積電一代工藝節(jié)點。所以如果沒有工藝的領先地位，英特爾就無法推出業(yè)界領先的產品，這也使得英特爾離業(yè)界頂級水平繼續(xù)落后四年左右的時間。此外，包括 RBC Capital Markets 在內的一些機構也下調了英特爾的評級。這些都是造成英特爾周五股價大跌的主要原因。
在很多人看來，英特爾需要嚴肅的考慮將一部分芯片交給外部代工廠進行，業(yè)界也有很多相關的傳言。在光刻機廠家 ASML 的財報中就披露，某個公司正在采購額外的光刻機，而大家相信這是臺積電在為英特爾代工所做的準備。
雖然對于芯片來說，工藝并不能完全決定最終的性能和功耗，但卻是至關重要的因素。所以英特爾能否在這位技術背景深厚的新任 CEO 的領導下重新找回前進的方向，特別是在工藝制程上有所突破，就是投資者最為關注的問題。
