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今年我國半導(dǎo)體市場相比去年有所回暖，A股半導(dǎo)體公司業(yè)績持續(xù)向好。據(jù)研究機(jī)構(gòu)不完全統(tǒng)計(jì)，截至10月31日，A股有218家半導(dǎo)體公司披露了2024年三季度業(yè)績報(bào)告，有72.48%公司營收出現(xiàn)同比增長。歸母凈利潤方面，有162家A股半導(dǎo)體公司實(shí)現(xiàn)盈利，其中有40家公司歸母凈利潤出現(xiàn)同比增長100%。
本土MCU企業(yè)的表現(xiàn)整體也有向好跡象，芯世相統(tǒng)計(jì)了14家（不完全統(tǒng)計(jì)）本土上市MCU企業(yè)的今年前三季度財(cái)報(bào)情況，供大家參考。（本文不作為任何投資意見或建議）
01、哪些廠商在增長哪些還有壓力？
14家本土上市MCU企業(yè)前三季度業(yè)績情況，來源：各公司財(cái)報(bào)、wind，芯片超人整理
前三季度，14家有11家營收同比增長，其中7家增長超20％，反映出市場向好的跡象。
前三季度無論是營收還是凈利潤規(guī)模，兆易創(chuàng)新都是第一，以56.5億元的營收和8.32億元的凈利潤遠(yuǎn)超其他廠商，營收同比增長28.56%，凈利潤同比增長91.87%，不愧是國產(chǎn)MCU龍頭企業(yè)。
營收同比增長最多的是芯?？萍?/strong>，受益于市場回暖銷售增長，同比增長81.2%。次高是普冉股份和峰岹科技，分別同比增長78.13%和53.72%。
普冉以Flash和EEPROM產(chǎn)品為主，普冉表示，MCU領(lǐng)域仍然處于產(chǎn)品線和市場拓展階段，預(yù)計(jì)產(chǎn)品線和客戶線的擴(kuò)展能夠支撐該業(yè)務(wù)的高增速。去年普冉堪稱國產(chǎn)MCU“卷王”，靠極致低價(jià)實(shí)現(xiàn)營收117％的逆勢猛增；峰岹科技前三季度各下游應(yīng)用領(lǐng)域均有不同幅度增長，2024年上半年，公司白色家電、工業(yè)和汽車等新興應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)放量，銷售額較上年同期增長86.27%。
前三季度凈利潤同比增長最多的是中微半導(dǎo)，大幅度由負(fù)轉(zhuǎn)正，中微半導(dǎo)表示，伴隨半導(dǎo)體市場行情逐步復(fù)蘇，公司出貨量大幅增加，庫存水位降低，產(chǎn)品成本降低，產(chǎn)品價(jià)格基本穩(wěn)定，毛利率回升等因素，營業(yè)利潤和凈利潤由負(fù)轉(zhuǎn)正；此外還有三家凈利潤增長超過100％，普冉、樂鑫、極海微分別達(dá)到321%，188%，127.65%。
總體來看，消費(fèi)類電子對行業(yè)的推動作用較為顯著。東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，消費(fèi)電子板塊94家上市公司中，上半年實(shí)現(xiàn)正向盈利的企業(yè)達(dá)到70家，占比高達(dá)80.45%；其中，凈利潤同比增長的企業(yè)有55家，表現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長勢頭。
芯片庫存方面，整體去庫存比較順利。前三季度，多家企業(yè)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流增長，提及現(xiàn)金流增加的原因主要是銷售收入增加，以及回款和降本增效等。
兆易創(chuàng)新表示，經(jīng)歷2023年市場需求低迷和庫存逐步去化后，2024年上半年消費(fèi)、網(wǎng)通市場出現(xiàn)需求回暖，第三季度工業(yè)、存儲與計(jì)算市場庫存有效去化。
芯?？萍紝τ凇霸鍪詹辉隼钡慕忉屌c備貨有關(guān)，其表示，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈流出額 12,245.39 萬元，主要系本年度市場回暖銷售增長，增加存貨備貨采購所致。本報(bào)告期芯?？萍即尕浢黠@上升，存貨同比增幅達(dá)40.86%。
少數(shù)企業(yè)庫存水位還未恢復(fù)正常，比如中穎電子在三季報(bào)表示庫存未降，采購多于銷售，銷售偏弱是主因。
據(jù)芯查查統(tǒng)計(jì)，上半年23家國內(nèi)上市MCU企業(yè)中，在存貨方面，有13家?guī)齑嬖黾樱?0家?guī)齑嫦陆?/strong>。一些庫存增加的企業(yè)，同時(shí)存在為應(yīng)對市場需求而擴(kuò)大備貨的情況，比如芯?？萍?、普冉股份等。
此外，部分廠商憑借特殊應(yīng)用和定位，在整體業(yè)績或者部分業(yè)務(wù)上實(shí)現(xiàn)了可觀增長。
Wi-Fi MCU廠商樂鑫，前三季度收入增長主要來自于智能家居與消費(fèi)電子，預(yù)計(jì)今年該領(lǐng)域增速為30-35%。其余領(lǐng)域物聯(lián)網(wǎng)滲透率進(jìn)一步提升，公司在能源管理、工具設(shè)備、大健康等領(lǐng)域業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)高增長。
電源管理和控制驅(qū)動芯片廠商晶豐明源，在2023年收購了凌鷗創(chuàng)芯38.87%股權(quán)后，補(bǔ)齊MCU產(chǎn)品線與公司AC/DC電源芯片產(chǎn)品形成組合方案，后者納入合并報(bào)表開始貢獻(xiàn)業(yè)績。2024年上半年，該公司電機(jī)控制驅(qū)動芯片實(shí)現(xiàn)銷售收入1.54億元，較上年同期增長218.77%。
擁有存儲器工藝優(yōu)勢的普冉股份，目前處于快速發(fā)展階段，受益于IOT、可穿戴設(shè)備、手機(jī)、智能家居等消費(fèi)電子的景氣度回暖，公司主營產(chǎn)品市場需求提升，產(chǎn)品出貨量同比實(shí)現(xiàn)較大幅度提升。
不過，這14家MCU企業(yè)的凈利潤總體也反映出一定的壓力。從前三季度凈利潤同比增減來看，本土MCU企業(yè)仍然承壓，有7家同比增長，7家同比下滑，其中仍有5家凈利潤虧損，凈利潤虧損的芯海、國芯、恒爍、晶豐明源，凈利潤同比為負(fù)增長。
02、內(nèi)卷的MCU，業(yè)績壓力尚存
今年國產(chǎn)MCU廠商業(yè)績普遍有好轉(zhuǎn)，而去年前三季度，國內(nèi)MCU行業(yè)整體業(yè)績承壓，多數(shù)企業(yè)營收和凈利潤同比下滑，不少凈利潤虧損，庫存水平偏高。
喜憂參半的是，今年延續(xù)了去年的內(nèi)卷，并在殺價(jià)方面達(dá)到極致，不少品牌的MCU低至白菜價(jià)的兩三毛，市場競爭白熱化。市場內(nèi)卷嚴(yán)重，大家紛紛采取低價(jià)策略奪取市場份額，進(jìn)而導(dǎo)致利潤空間被壓縮、跟不上銷售額的增長。
正如前文提及的多家企業(yè)凈利潤虧損，中穎電子、復(fù)旦微電、國芯科技、鉅泉科技等在近期的財(cái)報(bào)中均表達(dá)了競爭激烈?guī)淼臉I(yè)績壓力，包括研發(fā)費(fèi)用的增加，也是凈利潤下滑的主要原因之一。
中穎電子指出價(jià)格承壓，今年上半年，受到市場競爭激烈影響，產(chǎn)品售價(jià)承壓，毛利率下降至34.44%。
復(fù)旦微電表示毛利率受到價(jià)格下降影響。今年以來，公司各產(chǎn)品線所面對的存量市場競爭激烈，為鞏固和拓展市場份額，公司調(diào)整了部分產(chǎn)品的銷售價(jià)格，銷售量有所提升。受產(chǎn)品銷售價(jià)格下降和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，公司的綜合毛利率下降，營業(yè)收入同比小幅減少。同時(shí)，公司持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品和技術(shù)迭代，并加強(qiáng)基于多元化供方的研發(fā)，使得研發(fā)費(fèi)用同比有所增加。
國芯科技價(jià)格承壓，虧損擴(kuò)大，前三季度凈利潤同比下滑122.23%。雖然其營收呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的趨勢，然而，由于研發(fā)投入的加大、市場競爭的加劇以及產(chǎn)品毛利率的波動，公司凈利潤出現(xiàn)持續(xù)虧損，且虧損額有所擴(kuò)大。上半年，公司集成電路關(guān)鍵元器件及負(fù)極材料銷售量均同比大幅增長，在價(jià)格承壓的情況下公司營業(yè)收入仍然實(shí)現(xiàn)同比增長。
鉅泉科技在財(cái)報(bào)中對于營收和凈利潤下滑的解釋是，產(chǎn)品銷售數(shù)量增長，但由于產(chǎn)品售價(jià)下降和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，使得整體毛利率下降毛利額減少。前三季度研發(fā)投入同比增加12.81%，占營業(yè)收入的29.82%，環(huán)比增長5.57個(gè)百分點(diǎn)，費(fèi)用增加等綜合因素導(dǎo)致歸母凈利潤下滑。
從平均售價(jià)來看，根據(jù)Yole，MCU的價(jià)格難以大漲，會逐漸趨于穩(wěn)定甚至下滑。
Yole數(shù)據(jù)顯示，過去幾年，疫情導(dǎo)致MCU平均銷售價(jià)格 (ASP) 大幅上漲，而在中國大陸出現(xiàn)了價(jià)格戰(zhàn)，雖然有助于扭轉(zhuǎn)ASP飆升的局面，但價(jià)格可能不會降至疫情前的水平。隨著新興供應(yīng)商價(jià)格戰(zhàn)、通貨膨脹和產(chǎn)品替代的影響下，MCU的ASP會逐漸穩(wěn)定，未來幾年可能低至0.88美元，到2029年將在0.90美元左右波動。
具體的例子如峰岹科技，其產(chǎn)品在BLDC電機(jī)驅(qū)動控制專用芯片領(lǐng)域具有明顯優(yōu)勢，近些年的營業(yè)收入高增速主要由銷量驅(qū)動。2018-2022年公司兩大主力產(chǎn)品電機(jī)主控MCU、驅(qū)動芯片HVIC的銷量CAGR分別為：57.2%、12.1%。不過，兩者ASP近年來呈現(xiàn)逐年走低的態(tài)勢，其中電機(jī)主控MCU的ASP從2018年的3.69元/顆，降至2022年的3.22元/顆，驅(qū)動芯片HVIC的ASP從2018年的0.53元/顆降至2022年的0.45元/顆，可見公司產(chǎn)品組合價(jià)值量在變低。
從毛利率方面來看，前三季度，14家本土MCU廠商的毛利率總體有所提升，但可能很難追上2021-2022年的高水位毛利率了。
兆易創(chuàng)新2023年MCU營收13.17億元，同比2022年的28.29億元大幅下降了53.46%，其2021年-2023年MCU毛利率呈大幅下降趨勢，從2021年的66.36%，大幅下降到了2023年的43.1%；國民技術(shù)的芯片類產(chǎn)品營收從2021年的5.89億元，下降到2023年的4.17億元，芯片類產(chǎn)品毛利率從2021年的59.36%，大幅下降到了2023年的28.21%；中穎電子今年前三季度毛利率同比下滑2.25％，為33.82%。
經(jīng)營活動現(xiàn)金流方面，前三季度多數(shù)廠商都在1億元-2億元，少數(shù)前三季現(xiàn)金流為負(fù)，如芯?？萍?、普冉股份、恒爍股份，芯海的解釋是“本年度市場回暖銷售增長，增加存貨備貨采購”，有的由負(fù)轉(zhuǎn)正，如國芯科技，收到的貨款同比大幅增長。大家手上的現(xiàn)金都不太多，除了現(xiàn)金流高達(dá)18.56億元的兆易創(chuàng)新，可以說是碾壓了。
03、MCU現(xiàn)貨市場，好轉(zhuǎn)了嗎？
在MCU行業(yè)，國產(chǎn)廠商受益于消費(fèi)類電子需求復(fù)蘇，業(yè)績增長明顯，海外廠商則不同，受到歐洲等市場影響，業(yè)績表現(xiàn)多處于下滑階段。
在芯片現(xiàn)貨市場上，國產(chǎn)MCU目前在中低端領(lǐng)域全面替代海外品牌，不過整體仍然受制于價(jià)格內(nèi)卷和激烈的競爭，加之整體芯片需求的回暖勢頭尚顯微弱，產(chǎn)品售價(jià)長時(shí)間承壓，單價(jià)從幾元打到幾毛、幾分錢，更多是以價(jià)換量，薄利多銷。
國內(nèi)某頭部電子元器件授權(quán)分銷商近期也表示“增收不增利”，其在半年報(bào)中表示，2024年上半年，電子元器件行業(yè)持續(xù)一年多的庫存去化進(jìn)入尾聲，供需結(jié)構(gòu)在經(jīng)歷過去幾年的嚴(yán)重失衡后慢慢趨于平衡，各類電子元器件的價(jià)格總體趨穩(wěn)，但受限于需求端沒有明顯改善（部分應(yīng)用領(lǐng)域的需求有所回暖），行業(yè)景氣度處于從底部區(qū)域緩慢回升的階段。
對于現(xiàn)貨市場來說，增長就沒有上游芯片原廠那么顯著了，也無法從自身業(yè)務(wù)中普遍看到好轉(zhuǎn)，未來仍需關(guān)注需求端如何得到進(jìn)一步改善。
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資料來源：
[1]中國芯上市公司排行榜營收及增幅、歸母凈利潤及增幅，集微網(wǎng)
[2]國產(chǎn)MCU廠商半年報(bào)分析：業(yè)績?nèi)嫦蚝?，但價(jià)格戰(zhàn)壓力猶在，電子發(fā)燒友網(wǎng)
[3]2023年MCU?業(yè)市場報(bào)告，Supplyframe四?維
[4]兆易創(chuàng)新2024年三季報(bào)深度解讀，碧灣APP半導(dǎo)體研究
